作者｜劉欽文?編輯｜高遠山

當你用智能手機流暢地觀看高清視頻，或是通過藍牙耳機聆聽音樂時，可能并不知道，這些體驗背后離不開一類名為“射頻前端”的芯片。它們負責收發信號，是無線通信的核心。

北京昂瑞微電子技術股份有限公司（下稱“昂瑞微”）——這家多數消費者并不熟悉的企業，卻是中國射頻前端芯片和射頻SoC芯片的重要供應商，每年芯片的出貨量達7億顆。

一面是年營收突破21億元、產品打入三星、小米等頭部終端廠商供應鏈的亮眼業績，一面是實控人多次更迭，最新實控人為了加強控制權還負有5000萬元外債的隱憂。這家由中科院學霸團隊創立的芯片企業，正帶著 “光環” 與 “包袱” 向科創板發起沖擊。

10月15日，沖刺IPO的昂瑞微即將迎來上會大考。

01

三星、小米是客戶，

三年虧損超8億

昂瑞微的產品雖不直接面向消費者，卻已悄然進入全球眾多知名品牌的供應鏈。

昂瑞微的故事，始于一群深耕射頻芯片領域的科研人。公司核心創始人錢永學，擁有中科院微電子研究所碩士學位，曾長期從事集成電路設計研究，在射頻、模擬及混合信號芯片領域積累了近20年技術經驗。

依托中科院體系的技術沉淀，昂瑞微電子自2012年成立起，便將主攻方向鎖定在射頻前端芯片 —— 這一被稱為?“手機信號大門” 的關鍵元器件領域。早期，國內射頻前端市場長期被高通、博通等海外巨頭壟斷，國產替代空間巨大，但技術壁壘同樣高聳。

2019年起，昂瑞微逐步切入智能手機領域，并憑借自研技術，成功進入三星、小米的供應鏈體系，成為其射頻前端芯片的重要供應商之一。除三星、榮耀、vivo、小米等手機品牌，還有阿里、拼多多、惠普等各類物聯網設備廠商，也都在使用昂瑞微的芯片。

這些芯片應用于智能手機、平板電腦、智能穿戴、無線鍵鼠、無人機、智能家電等眾多消費類產品。

據《招股書》披露，昂瑞微營收增長迅猛，從2022年的9.23億元增長至2024年的21.01億元，年復合增長率達50.88%。然而，亮麗的營收增長背后，卻是持續的虧損。2022年至2024年，昂瑞微凈利潤分別為-2.9億元、-4.5億元、-6470.92萬元。

02

研發投入低于同行，

獲小米、華為投資

虧損背后，昂瑞微歸咎于研發投入較高、存貨規模較大計提了較大金額的資產減值損失，以及實施了多輪股權激勵。

作為技術密集型企業，昂瑞微2022年-2024年的研發投入分別為2.7億元、3.96億元和 3.14億元，雖然絕對值有所增長，但研發費用率在下降，分別為29.25%、23.38%和14.94%。低于同行均值的33.16%、28.18%、26.34%。

存貨方面，2022-2024年及2025年上半年（下稱“報告期”），昂瑞微的存貨余額分別為6.45億元、6.92億元、9.2億元和7.11億元。

高存貨帶來的直接后果是存貨跌價壓力。《招股書》顯示，報告期內，公司計提的存貨跌價準備分別為1.86億元、1.65億元、1.34億元和1.36億元，存貨跌價準備計提比例分別為28.86%、23.83%、14.52%和19.12%，高于同行均值。

與此同時，公司的存貨周轉效率卻低于行業水平。

報告期內，昂瑞微存貨周轉率分別為1.11次、2.03次、2.08次和1.6次，低于同行均值的1.18次、2.05次、2.43次和2.64次。

存貨高企也加劇了公司的現金流壓力。2022-2024年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-0.39億元、-0.67億元和-1.87億元，持續為負。

雖然種種因素導致了昂瑞微的虧損，但昂瑞微也獲得了多家投資機構的青睞。

天眼查顯示，昂瑞微共經歷了13輪融資。

2015年3月完成A輪融資，江蘇瑞峰投資參與融資。兩年后的2017年8月，瞪羚投資參與其B輪融資。2018年6月，中海創投、瑞衡建晟投資參與戰略融資。2019年8月，渾璞投資、同芯企業、南京科芯等參與C輪融資。

2020年以來，昂瑞微融資步伐明顯加快，幾乎每隔幾個月就有新的融資進展。

2020年2月，長江小米基金、小米長江產業基金參與股權融資。2020年6月，玖睿投資、華登國際、兆恒水電基金、鼎翔資本、聯想創投參與股權融資。

圖源：天眼查

2020年9月，風投俠、慕華科創、追遠創投、長石資本、中青恒輝、金信資本、中關村龍門基金、中關村發展啟航基金等參與股權融資。

2020年10月，華為哈勃投資參與C+輪融資。頻繁的融資使昂瑞微股東數量快速增加。截至2020年12月公司完成股份制改革時，股東已增加至45名。

03

控制權多次變更，

最新實控人借款5000萬

頻繁融資帶來的直接影響是股權高度分散，昂瑞微的實控人也在八年間多次變更。

2012年7月，公司由楊清華與林裕凱共同出資設立，注冊資本為300萬元。楊清華持有公司75%的股權，成為公司首任實際控制人。

在楊清華的掌控下，公司很快取得技術突破。2013年，昂瑞微推出國內首款CMOS GSM射頻前端芯片。這一時期，公司依賴楊清華掌控的貴州中科漢天下科技有限公司等主體進行業務運營，控制權高度集中。

隨著公司發展進入快車道，昂瑞微開始吸引外部資本關注，而頻繁的融資也為控制權變動埋下伏筆。

2015年3月，首輪融資完成后，由于股權結構變化，公司認定無實際控制人。這一狀態持續了一年左右。

圖源：《招股書》

2016年4月，公司控制權結構再度調整，轉為由楊清華、錢永學、孟浩、歐陽毅四人共同控制。這一“集體領導”模式僅維持了15個月。

2017年6月，四人簽署《關于北京中科漢 天下電子技術有限公司之共同控制協議書之終止協議》(以下簡稱“《終止協議》”)。

“《終止協議》的簽署背景為楊清華擬逐步從股權及管理上退出昂瑞微有限， 將主要精力用于經營貴州漢天下及蘇州漢天下，因此各方基于公司當時的實際情 況，同意終止《共同控制協議》。公司再度認定無實際控制人。”昂瑞微表示。

直到2019年3月，昂瑞微控制權格局迎來決定性轉變。時任總經理的錢永學接任董事長，開始被認定為公司實際控制人。

錢永學是中科院微電子研究所畢業的碩士，是國內最早從事GaAs功率放大器設計及工藝開發的研究人員之一。他曾在銳迪科擔任研發經理，2012年參與創辦昂瑞微的前身中科漢天下。

2019年8月，公司名稱正式由“北京中科漢天下電子技術有限公司”變更為“北京昂瑞微電子技術有限公司”，錢永學擔任董事長兼總經理。

為鞏固控制權，錢永學還背上了負債。2020年12月，錢永學以借款方式向北京鑫科籌集資金5000萬元，并以此資金入股公司，取得287.98萬股股份。

圖源：《招股書》

不過，對于5000萬的借款，北京鑫科已出具確認函，若錢永學要求延期償還借款或未能按期償還相應款項的，北京鑫科將采取協商展期等方式進行處理。

即便借了5000萬，錢永學的直接持股比例僅為3.8578%。錢永學的實際控制人地位主要是通過特別表決權機制來掌控。

具體而言，他通過特別表決權機制直接控制21.95%的表決權，通過北京鑫科間接控制9.12%的股份，并通過特別表決權機制間接控制28.54%的表決權。同時，他還通過南京創芯、南京同芯、南京科芯間接控制10.38%的表決權，通過一致行動關系間接控制1.56%的表決權。

綜上，錢永學在本次發行前合計控制了昂瑞微62.43%的表決權。

昂瑞微帶著年入21億的亮眼業績和實控人負債5000萬的雙重標簽，走到了資本市場的關鍵節點。從創始人楊清華到錢永學，昂瑞微需要向投資者證明的不僅是在三星、小米供應鏈中的穩固地位，更需要展示其突破盈虧平衡點、實現可持續發展的清晰路徑。你對昂瑞微還有何了解？歡迎下方留言討論。