從“元宇宙”轉(zhuǎn)向AI，Soul第4次沖刺上市。

作者 | 張語格

編輯 | 趣解商業(yè)·AI力場(chǎng)

近日，社交平臺(tái)Soul的母公司Soulgate Inc.（以下簡稱“Soul”）向港交所再次遞交招股書，擬主板掛牌上市；這是其繼2021年3月計(jì)劃赴美IPO、2022年6月和2023年4月兩次沖刺港股后，第4次試圖登陸資本市場(chǎng)。

值得注意的是，與前幾年不同的是，Soul最新招股書的核心敘事從“元宇宙社交”轉(zhuǎn)向了AI驅(qū)動(dòng)的“情緒陪伴”。

今年以來已有不少IPO企業(yè)用AI概念包裝自身的業(yè)務(wù)表述。Soul不僅在最新的招股書中將自己定義為“AI+沉浸式社交平臺(tái)”，其還計(jì)劃將本次港股IPO的募資額用于AI能力研發(fā)、全球范圍拓展、用戶群擴(kuò)大、各類內(nèi)容開發(fā)等。“趣解商業(yè)”注意到，“AI”和“情緒”這兩大關(guān)鍵詞在最新的招股書里都出現(xiàn)了200次以上。

圖源：招股書截圖

在陌生社交賽道，Soul曾憑借“靈魂匹配”的虛擬身份社交方式受到眾多Z世代年輕人的喜愛，曾多次強(qiáng)調(diào)打造“社交元宇宙”的愿景；如今元宇宙熱潮退去，Soul對(duì)AI的擁抱究竟是迎合熱點(diǎn)，還是真的有深度布局呢？

01.Soul擁抱AI

不論是主打元宇宙還是AI概念，Soul的社交產(chǎn)品內(nèi)核始終未變。

Soul首席執(zhí)行官兼創(chuàng)始人張璐，曾擔(dān)任企業(yè)咨詢公司Innext China的首席執(zhí)行官；作為科技、媒體及TMT領(lǐng)域的女性領(lǐng)導(dǎo)者，她對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及業(yè)務(wù)營運(yùn)方面的見解，為公司帶來了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是Soul區(qū)別于陌陌、探探，不靠臉而靠興趣和情感進(jìn)行社交的方式，主打“靈魂社交”讓Soul成為了許多年輕人消磨時(shí)間、娛樂交友的地盤。

Soul的主要收入也來源于此。Soul的收入分為情緒價(jià)值服務(wù)、廣告及其他收入，其中情緒價(jià)值服務(wù)在總收入占比超過9成。招股書顯示，2022年至2024年，Soul的營收從16.67億元增長至22.11億元；情緒價(jià)值服務(wù)收入也從2022年的15.18億元增加至2024年的19.69億元。

圖源：招股書截圖

情緒價(jià)值服務(wù)包括虛擬物品與會(huì)員服務(wù)兩部分。虛擬物品大多指的是充值“Soul幣”，用來購買虛擬角色或是送禮物，以增加交友和游戲體驗(yàn)；會(huì)員服務(wù)則是類似微博的VIP，用戶可以以每月30元的價(jià)格成為“超級(jí)星人”，獲得身份徽章、訪客信息、專屬折扣等多種特權(quán)。

Soul在招股書中表示，這些服務(wù)里AI已經(jīng)起到深層驅(qū)動(dòng)的作用，主要包括興趣圖譜與AI算法結(jié)合，提升用戶之間的匹配效率；此外，基于自研Soul X大模型打造的AI Boosters，可以幫助用戶對(duì)話、創(chuàng)作更加流暢。

張璐曾表示，從 AI 推薦關(guān)系到 AI 輔助對(duì)話、降低表達(dá)門檻，提升互動(dòng)體驗(yàn)，Soul希望成為以 AIGC 打通整個(gè)社交全鏈路的 AI Native 社交網(wǎng)絡(luò)。

除了輔助于業(yè)務(wù)，Soul最直觀的AI產(chǎn)品還包括“虛擬伴侶”，以及AI濾鏡、AI作曲等技術(shù)型道具等。

Soul的AI伴侶最早可追溯至2022年推出的智能聊天機(jī)器人“AI茍蛋”，用戶可自定義虛擬角色的性格、聲音、外貌，與其進(jìn)行深度情感對(duì)話。如今，Soul在站內(nèi)的AI虛擬伴侶已經(jīng)分別升級(jí)為面向女性用戶的“嶼你”和面向男性用戶的“小桃兔兔”。

圖源：Soul截圖

用戶與“嶼你”“小桃兔兔”日常對(duì)話可以增加“甜度”，想要額外再加甜度需要送付費(fèi)禮物，禮物價(jià)格在8Soul幣到520Soul幣不等（1元=5Soul幣）；此外想要增加與虛擬伴侶的語音通話時(shí)長也需要付費(fèi)，10分鐘通話需要12Soul幣。

虛擬伴侶是最近一年AI落地最熱門的應(yīng)用方向之一。不過“趣解商業(yè)”也注意到，關(guān)于Soul的虛擬伴侶，不少用戶質(zhì)疑其有“真人參與”以及誘導(dǎo)消費(fèi)。有用戶表示，從AI伴侶的對(duì)話里確信有真人客服的參與，還有用戶直言，曾被AI伴侶索要照片，被Soul的“嶼你”邀請(qǐng)至杭州東站赴約。

圖源：小紅書截圖

盡管Soul的相關(guān)負(fù)責(zé)人曾不止一次回應(yīng)表示，Soul的虛擬伴侶不存在真人回復(fù)，但仍有不少用戶認(rèn)為虛擬伴侶并非純粹的AI，從而產(chǎn)生不信任感。對(duì)此，Soul曾回應(yīng)表示，公司正在探索更好的解決方案，盡可能減少AI幻覺問題，高度重視虛擬伴侶索要照片、約線下見面的情況，已經(jīng)進(jìn)行一系列優(yōu)化。

但不容忽視的是，“AI陪伴”產(chǎn)業(yè)如今也是亂象頻發(fā)和爭(zhēng)議較大的領(lǐng)域。2024年5月，熱度頗高的AI陪伴產(chǎn)品X Her被央視點(diǎn)名“露骨擦邊”；今年6月，閱文旗下的AI陪伴軟件“筑夢(mèng)島”因低俗擦邊內(nèi)容，被上海網(wǎng)信辦約談。

截至2025年8月31日，Soul已累計(jì)擁有約3.9億名注冊(cè)用戶，日均活躍用戶數(shù)達(dá)到1100萬，其中Z世代用戶占比高達(dá)78.7%，構(gòu)成了Soul最核心的用戶群體，而這部分年輕群體中尤其是部分青少年用戶可能并不具備成熟的心智和鑒別AI的能力，因此Soul對(duì)于AI內(nèi)容生態(tài)的治理和監(jiān)管顯得尤為重要。

02.當(dāng)“情緒”成為賺錢工具

真人社交與虛擬陪伴結(jié)合，再加上成熟的付費(fèi)機(jī)制，擁抱AI的Soul確實(shí)拿捏住了很多人渴望陪伴的心理，并坐穩(wěn)中國AI+沉浸式社交平臺(tái)第一的位置。

2021年，Soul月活為3160萬，此后逐步下降；2022年至2025前八個(gè)月，Soul月活分別為2940萬、2620萬、2620萬和2800萬，其月均付費(fèi)人數(shù)分別為170萬、150萬、160萬和180萬。Soul的核心用戶群從2023年開始重新顯露出增長的趨勢(shì)，這一年正好是Soul開始重磅押注AI的一年。

招股書提到，2025年前八個(gè)月，Soul每名付費(fèi)用戶的月均收入達(dá)到104.4元；這已經(jīng)接近一些秀場(chǎng)直播平臺(tái)的人均付費(fèi)水準(zhǔn)。

圖源：招股書截圖

不過，雖然忠實(shí)用戶“氪金力”很強(qiáng)，但Soul整體的付費(fèi)率并不算高；2025年前8個(gè)月，Soul的月均活躍用戶為2800萬，但平均月付費(fèi)用戶只有180萬，付費(fèi)率為6.5%。

九成收入依賴情緒價(jià)值服務(wù)的結(jié)構(gòu)，是Soul商業(yè)化的最大瓶頸；能否拉來更多愿意付費(fèi)的忠實(shí)用戶，幾乎決定了Soul未來的業(yè)績?cè)鲩L。Soul在招股書中也提到：“倘付費(fèi)用戶數(shù)量下降，則我們的收入或會(huì)下降，且我們的經(jīng)營業(yè)績或會(huì)受到重大不利影響。”

而Soul正面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與挑戰(zhàn)，其所處的Z世代社交賽道，呈現(xiàn)出“國民級(jí)平臺(tái)擠壓、同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、跨界玩家入局”的復(fù)雜格局。

在陌生人社交賽道，Soul面臨著探探、積目等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅，AI陪伴賽道，也有Minimax推出的星野以及閱文旗下筑夢(mèng)島等新玩家的競(jìng)爭(zhēng)。

除了同類產(chǎn)品的威脅，還有小紅書、B站等社媒平臺(tái)的跨界競(jìng)爭(zhēng)；這些平臺(tái)憑借龐大的用戶基數(shù)與豐富的內(nèi)容生態(tài)，正逐步強(qiáng)化社交屬性，且Z世代用戶占比頗高，與Soul的部分用戶群體重合。

圖源：罐頭圖庫

除外部競(jìng)爭(zhēng)之外，Soul還要應(yīng)對(duì)自身用戶流失的問題。社媒平臺(tái)上有不少Soul用戶吐槽Soul的用戶質(zhì)量參差不齊、匹配體驗(yàn)差；尤其是一些擾亂平臺(tái)秩序、傳播低俗內(nèi)容和目的性較強(qiáng)的用戶會(huì)破壞普通用戶的體驗(yàn)，導(dǎo)致用戶活躍降低乃至流失。

更有甚者，一些不法分子還利用Soul進(jìn)行詐騙，此前，就有不少媒體報(bào)道稱Soul中出現(xiàn)了“殺豬盤”陷阱；還有不少用戶擔(dān)心Soul會(huì)過度收集用戶信息、興趣偏好等數(shù)據(jù)以及與AI機(jī)器人的聊天內(nèi)容。

為應(yīng)對(duì)一系列風(fēng)險(xiǎn)，Soul投入了大量資源用于內(nèi)容審核。截至2025年8月，其內(nèi)容審核團(tuán)隊(duì)達(dá)380人，同時(shí)搭建了“AI預(yù)審+人工復(fù)核”的雙重審核體系；但即便如此，仍無法完全杜絕違規(guī)內(nèi)容的出現(xiàn)。

此外，“黑貓投訴”平臺(tái)上有超過5600條投訴中包含搜索詞“soul”，其中不少投訴反映平臺(tái)自動(dòng)續(xù)費(fèi)、退費(fèi)困難等問題。

圖源：黑貓投訴截圖

Soul的廣告收入占總營收比重并不算高，2022年至2025年前八個(gè)月，Soul廣告收入占比分別為8.9%、9.7%、10.8%及9.1%。不過，有媒體此前報(bào)道，今年Soul上出現(xiàn)了“債務(wù)重組”“征信修復(fù)”類金融廣告，而涉及到的反催收機(jī)構(gòu)一直是相關(guān)部門重點(diǎn)整治的對(duì)象。

陌生人社交平臺(tái)始終面臨嚴(yán)格的監(jiān)管壓力，內(nèi)容審核與隱私保護(hù)是不可逾越的紅線。無論是廣告還是情緒付費(fèi)業(yè)務(wù)，Soul都需要在商業(yè)化與用戶體驗(yàn)、合規(guī)安全之間找到更精細(xì)的平衡點(diǎn)，才能真正支撐起其“AI情緒價(jià)值平臺(tái)”的長期定位。

03.四沖IPO

成立至今，Soul已獲得騰訊、米哈游、元生資本、五源資本等多家知名機(jī)構(gòu)的投資；其中，騰訊作為戰(zhàn)略投資者持有Soul 49.9%的股份，仍是Soul的第一大股東，有28.5%的投票權(quán)；Soulgate Holding持有28.5%股權(quán)，有49.9%的投票權(quán)。

在招股書中，Soul也提到與騰訊集團(tuán)有多種業(yè)務(wù)關(guān)系；若Soul成功上市，騰訊在社交領(lǐng)域的版圖也將再添重要一子。

圖源：招股書截圖

如今已經(jīng)是Soul第三次向港股發(fā)起沖擊。在轉(zhuǎn)向港股之前，Soul還曾在2021年計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，但在臨近上市時(shí)突然宣布暫停美股IPO流程。對(duì)此，Soul在招股書中解釋稱“考慮到香港聯(lián)交所與中國內(nèi)地（為本集團(tuán)最重要的市場(chǎng)）的連通性，于香港聯(lián)交所上市將符合本集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的利益。”

值得一提的是，在終止美股IPO前，Soul還曾遭到同行匿名社交平臺(tái)Uki關(guān)于“不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)”的起訴。

此后，Soul曾在2022年、2023年先后兩次向港交所提交上市申請(qǐng)，然而，這兩次遞表直至材料失效都未能推進(jìn)至聆訊階段。

有觀點(diǎn)認(rèn)為其是受到財(cái)務(wù)狀況的拖累；2020-2022年，Soul的經(jīng)調(diào)整凈虧損總額達(dá)到了15億元，直到2023年才扭虧為盈。

圖源：招股書截圖

而相較前幾年的虧損，目前Soul已有較大改善。2022年-2024年、截至2025年8月31日，Soul凈虧損分別為5.1億、1.3億、1.5億、3600萬；經(jīng)調(diào)整后凈利潤分別為-2190萬、3.61億、3.37億、2.86億。

雖然已經(jīng)盈利，但技術(shù)研發(fā)投入和營銷費(fèi)用仍是不小的支出。

2022-2024年、2025年前8個(gè)月，Soul的技術(shù)及開發(fā)開支分別為4.72億元、4.53億元、5.46億元和4.07億元，近幾年公司研發(fā)投入顯著提升。

2022-2024年、2025H1，公司銷售及營銷開支分別為8.44億元、7.52億元、8.89億元和6.45億元，銷售費(fèi)用率高達(dá)50.6%、40.7%、40.2%和38.3%；其中，廣告及推廣開支占銷售費(fèi)用的90%以上。

圖源：招股書截圖

值得注意的是，2022-2024年、2025年前8個(gè)月，Soul的流動(dòng)資產(chǎn)僅8.90億元、11.81億元、15.93億元和18.94億元，而“可贖回股份及贖回義務(wù)的金融負(fù)債”高達(dá)為110億、116.6億、122.7億、124億，資金壓力不小。

這主要是受到“對(duì)賭協(xié)議”的影響。Soul以上市作為對(duì)賭向投資者發(fā)行了可贖回股份，形成了一定規(guī)模的金融負(fù)債，持續(xù)拖累了賬面凈利潤。

此次時(shí)隔兩年Soul再遞表，財(cái)務(wù)狀況扭轉(zhuǎn)，故事重點(diǎn)也轉(zhuǎn)向AI，加上資本市場(chǎng)對(duì)社交應(yīng)用的態(tài)度回暖，Soul四度沖刺IPO之路或許會(huì)比之前順利？