作者｜鶴鳴?編輯｜劉欽文

地溝油，一度被大眾視為“餐桌噩夢”的廢棄食用油，如今在這家蘇州企業(yè)的手里被做成了一門大生意，搖身成為了出口全球市場的高附加值生物燃料，如今更是叩響了A股大門。

根據(jù)上交所官網(wǎng)披露，8月7日召開2025年第29次上市審核委員會審議會議，審議的發(fā)行人為蘇州豐倍生物科技股份有限公司（以下簡稱“豐倍生物”）。豐倍生物是一家廢棄資源綜合利用領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主要以廢棄油脂生產(chǎn)資源化產(chǎn)品，目前已形成“廢棄油脂—生物燃料（生物柴油）—生物基材料”的廢棄資源再生產(chǎn)業(yè)鏈。

作為廢棄油脂資源化利用的黃金賽道，生物燃料和生物基材料的發(fā)展前景廣闊，不過，豐倍生物能否在這條賽道上跑通，在一定程度上決定其生死存亡。

01

點“油”成金：

實控人夫婦已套現(xiàn)超6500萬

豐倍生物的實際控制人為平原。截至《招股書》披露日，平原通過直接和間接方式合計控制公司85.4%的股份，處于絕對控股地位。

生于1976年的平原，1999年本科畢業(yè)于江南大學(xué)油脂專業(yè)，還擁有復(fù)旦大學(xué)高級工商管理碩士學(xué)位。1999年，平原在畢業(yè)后從中糧東海糧油的一名食用油脂銷售員起步，逐步成為了一名業(yè)務(wù)主任，然而，在做了5年的業(yè)務(wù)主任后平原決定辭職，走上自主創(chuàng)業(yè)之路。在2008年起的數(shù)年里，他輾轉(zhuǎn)張家港保稅區(qū)多家國際貿(mào)易公司，最終決定創(chuàng)業(yè)方向。

2014年7月，平原出資500萬元正式創(chuàng)立豐倍生物的前身豐倍有限，正式切入廢棄油脂回收與再利用賽道，主要從事油脂化學(xué)品相關(guān)業(yè)務(wù)。同期，由平原或其配偶韓琳琳控制的良友油脂、維格生物與福之源，也開始從事廢棄油脂資源綜合利用業(yè)務(wù)，所控企業(yè)形成了“廢棄油脂回收—深度加工—高值化應(yīng)用”的閉環(huán)。

就在豐倍生物沖刺IPO前夕，豐倍生物進(jìn)行了業(yè)務(wù)整合。2018年12月至2019年1月分別以4808萬元、100萬元、509.23 萬元的交易對價收購了同一控制下維格生物、良友油脂、福之源的全部股權(quán)。

通過此次股權(quán)收購，平原配偶韓琳琳分別通過轉(zhuǎn)讓維格生物70%股權(quán)、福之源80%股權(quán)分別套現(xiàn)3365.6萬元、407.38萬元；平原通過收購李寅代持的良友油脂70%股權(quán)套現(xiàn)70萬元。若以此計算，平原、韓琳琳夫婦通過股權(quán)交易直接套現(xiàn)3842.98萬元。

另據(jù)《招股書》披露，豐倍生物分別于2022年、2023年進(jìn)行兩次大額現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為1500萬元、1614萬元。以平原持股比例85.4%來計算，超過八成都將落入實控人的口袋，共計套現(xiàn)2659.36萬元。

綜合上述股權(quán)收購和兩次現(xiàn)金分紅的結(jié)果來看，在豐倍生物IPO前夕，平原、韓琳琳夫婦已成功落袋超6500萬元。

02

降價求生：

豐倍生物全線產(chǎn)品打折賣

實控人在IPO前夕套現(xiàn)數(shù)千萬元，豐倍生物到底是怎樣一家公司？

從主要財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，2022年至2024年，豐倍生物實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為17.09億元、17.28億元、19.48億元，同期扣非凈利潤分別為1.36億元、1.23億元、1.15億元，在收入規(guī)模持續(xù)增長的同時，豐倍生物的扣非凈利潤逐年下滑。

“2024年我國生物燃料出口減少，公司積極應(yīng)對、營業(yè)收入保持增長，但仍造成公司凈利潤小幅下滑。”豐倍生物解釋稱。

具體來看，豐倍生物的主要業(yè)務(wù)包括廢棄油脂資源綜合利用業(yè)務(wù)和油脂化學(xué)品業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品細(xì)分為生物基材料、生物燃料，以及油脂化學(xué)品。

報告期內(nèi)，豐倍生物三大主要產(chǎn)品的銷售單價都出現(xiàn)了大幅下降。

《招股書》顯示，2022年至2024年，生物基材料的銷售單價分別為0.78萬元/噸、0.65萬元/噸、0.61萬元/噸，整體跌幅為21.79%；生物燃料的銷售單價分別為0.98萬元/噸、0.77萬元/噸、0.73萬元/噸，整體跌幅為25.51%；油脂化學(xué)品的銷售單價分別為0.91萬元/噸、0.74萬元/噸、0.67萬元/噸，整體跌幅為26.37%。

究其原因，首當(dāng)其沖的便是原材料價格下行。2022年下半年起，棕櫚油、大豆油、菜籽油等大宗商品價格從高位回落，2023年和2024年仍保持低位震蕩。豐倍生物的產(chǎn)品定價與原材料價格相掛鉤，原材料價格下跌，公司也不得不隨之下調(diào)產(chǎn)品售價。

另一大原因是歐盟對我國生物柴油征收反傾銷關(guān)稅。根據(jù)商務(wù)部新聞發(fā)言人表示，歐盟委員會2024年7月19日發(fā)布對華生物柴油反傾銷調(diào)查初裁披露，擬對進(jìn)口自我國的生物柴油征收12.8%至36.4%的臨時反傾銷稅。

受歐盟征收臨時反傾銷稅影響，2024年豐倍生物對歐洲的出口量銳減，出口額從2022年的5.62億元下滑至2024年的2.21億元。

這種情況下，豐倍生物的境外市場重心也有所轉(zhuǎn)移，“公司目前主要外銷區(qū)域為新加坡、瑞士等市場。”豐倍生物在《招股書》中表示。

不過，開源證券在研報中指出，盡管歐盟向中國生物柴油產(chǎn)品征收較高的反侵銷稅，但由于歐盟境內(nèi)菜籽油原料不足、中國UCO制備生物柴油減碳屬性凸顯，且中國為全球具備大量生物柴油出口能力的國家，未來中國生物柴油仍有向歐盟出口的可能。

總之，用一句話來總結(jié)，上游油脂大宗商品價格下跌，疊加歐盟征收反傾銷稅，豐倍生物只能通過全線產(chǎn)品“打折”來降價銷售了。

03

產(chǎn)銷率僅42%，

募資7.5億繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)

我國生物柴油主要以出口為主。在此背景下，歐盟征收反傾銷稅的“黑天鵝”顯然對豐倍生物的海外市場造成了一定沖擊。

具體來看，豐倍生物銷售到境外市場的產(chǎn)品，2022年和2023年以生物燃料為主，分別為37.33%、37.03%，但2024年下降為19.01%，銷售規(guī)模從6.36億元降為3.7億元。

但值得慶幸的是，其生物基材料的收入分別為7.19億元、7.75億元、12.19億元，占比從42.2%增至62.68%。

“一下滑一增長”的情況下，豐倍生物的境外銷售收入幾乎停滯，甚至有所下滑。2022年至2024年，豐倍生物的境外銷售收入分別為6.72億元、6.73億元、6.88億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為39.41%、39%、35.39%。

此外，在全線產(chǎn)品的價格承壓之下，報告期內(nèi)，豐倍生物的主營業(yè)務(wù)毛利率也有所下滑，分別為13.55%、13.92%、11.64%。

外銷受阻，那么有限的內(nèi)銷市場需求又表現(xiàn)如何呢？

公開資料顯示，卓越新能、嘉澳環(huán)保、隆海生物等國內(nèi)同業(yè)公司近兩年陸續(xù)釋放出較大規(guī)模的新增產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，因此，國內(nèi)生物柴油總產(chǎn)能快速膨脹，市場的供求失衡造成行業(yè)內(nèi)產(chǎn)生了價格內(nèi)卷。

“隨著新增產(chǎn)能逐步實施落地，未來可能由于產(chǎn)能加速投產(chǎn)而出現(xiàn)階段性供過于求，或者產(chǎn)能超預(yù)期投產(chǎn)而出現(xiàn)整體供需失衡，從而導(dǎo)致市場競爭加劇的情形，進(jìn)而對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。”豐倍生物對此提示。

從《招股書》可以看到，2024年，豐倍生物在應(yīng)對海外市場環(huán)境變化所作出的對策，主要是減少部分生物柴油的生產(chǎn)，轉(zhuǎn)而通過銷售工業(yè)級混合油彌補(bǔ)缺口。

根據(jù)產(chǎn)能數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，豐倍生物的工業(yè)級混合油產(chǎn)能利用率分別達(dá)到101.37%、70.66%、95.06%，對應(yīng)的產(chǎn)銷率分別為9.72%、4.85%、42.33%。雖然產(chǎn)線開足馬力，產(chǎn)能利用率幾近飽和，但內(nèi)外需不足仍然導(dǎo)致豐倍生物的產(chǎn)銷率低得可憐，形成了高產(chǎn)低銷的“堰塞湖”。

即便如此，豐倍生物仍要繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)《招股書》募資規(guī)劃，此次IPO豐倍生物擬募集資金7.5億元，用于投入新建年產(chǎn)30萬噸油酸甲酯、1萬噸工業(yè)級混合油、5萬噸農(nóng)用微生物菌劑、1萬噸復(fù)合微生物肥料及副產(chǎn)品生物柴油5萬噸、甘油0.82萬噸項目。

根據(jù)《招股書》，截至2024年末，豐倍生物的貨幣資金僅為1.67億元，但短期借款達(dá)1.73億元，長期借款也達(dá)到了1.06億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由2023年的1.62億元驟降86.2%至2243.03萬元。

這家高負(fù)債壓力、內(nèi)外業(yè)務(wù)受阻的擬上市公司，或許只有等到成功上市，才能迎來真正解救它的投資者。你對此有何看法？評論區(qū)聊聊吧！