作者｜文東?編輯｜劉欽文

等待兩年，北京昊創(chuàng)瑞通電氣設(shè)備股份有限公司（簡(jiǎn)稱“昊創(chuàng)瑞通”）的上市之路終于邁出了實(shí)質(zhì)性一步。深交所官網(wǎng)顯示，定于2025年6月17日召開(kāi)昊創(chuàng)瑞通的上市審核委員會(huì)審議會(huì)議。

昊創(chuàng)瑞通是一家典型的夫妻店，實(shí)控人、創(chuàng)始人是段友濤、張伶俐夫婦，兩人是70后，就業(yè)經(jīng)歷相似，從履歷來(lái)看，算得上電力行業(yè)“老兵”。或因如此，兩人創(chuàng)辦的昊創(chuàng)瑞通一路高歌猛進(jìn)，更是受到國(guó)家電網(wǎng)“青睞”，來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)的收入幾度超過(guò)九成以上。

但相比之下，昊創(chuàng)瑞通上市之路就顯得頗為坎坷，從被受理到即將上會(huì)的720天里，經(jīng)歷過(guò)兩次上市中止、收到過(guò)三次問(wèn)詢函。

9成收入來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)，

因質(zhì)量問(wèn)題被暫停中標(biāo)半年

昊創(chuàng)瑞通成立于2007年，前身為北京昊創(chuàng)瑞通電氣設(shè)備有限公司（簡(jiǎn)稱“昊創(chuàng)有限”）。

2023年6月，昊創(chuàng)瑞通首次遞交了《招股書(shū)》。而在首次遞交了《招股書(shū)》后10天，昊創(chuàng)瑞通就收到深交所的第一次問(wèn)詢，涉及業(yè)績(jī)、客戶等14個(gè)問(wèn)題，后又在2024年1月和8月收到第2輪、第3輪問(wèn)詢函，這三次問(wèn)詢函提到的問(wèn)題中均含有昊創(chuàng)瑞通客戶情況。

《招股書(shū)》顯示，昊創(chuàng)瑞通主營(yíng)業(yè)務(wù)是智能配電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括智能環(huán)網(wǎng)柜、智能柱上開(kāi)關(guān)和箱式變電站等。基于主營(yíng)業(yè)務(wù)和主營(yíng)產(chǎn)品，昊創(chuàng)瑞通的客戶多集中在電力相關(guān)企業(yè)，且客戶相對(duì)單一。

圖源：《招股書(shū)》

而昊創(chuàng)瑞通的主營(yíng)產(chǎn)品主要銷往國(guó)家電網(wǎng)下屬企業(yè)，也就是說(shuō)，昊創(chuàng)瑞通的主要客戶即為國(guó)家電網(wǎng)下屬企業(yè)。2022-2024年，昊創(chuàng)瑞通的營(yíng)業(yè)收入分別為5.6億元、6.72億元、8.67億元，對(duì)國(guó)家電網(wǎng)下屬企業(yè)的銷售收入分別為4.98億元、6.19億元、6.71億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為88.92%、91.99%、77.38%。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊指出，“IPO公司過(guò)度依賴單一客戶，如果大客戶在市場(chǎng)上的地位發(fā)生變化，或者政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素影響其采購(gòu)需求，都可能對(duì)IPO公司的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性造成影響。同時(shí)，單一客戶的采購(gòu)量往往較大，因此公司的收入可能會(huì)隨著該客戶的采購(gòu)情況而大幅波動(dòng)，這對(duì)于公司的財(cái)務(wù)狀況和投資者的信心都可能產(chǎn)生影響。”

昊創(chuàng)瑞通在《招股書(shū)》中直言，若國(guó)家電網(wǎng)的招標(biāo)情況等發(fā)生變化、公司因產(chǎn)品的技術(shù)性能或產(chǎn)品質(zhì)量未能持續(xù)滿足國(guó)家電網(wǎng)的需求，將導(dǎo)致其對(duì)國(guó)家電網(wǎng)下屬企業(yè)的銷售下降，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/span>

三次問(wèn)詢中，深交所也對(duì)客戶問(wèn)題持續(xù)提問(wèn)。

第一輪問(wèn)詢中，“國(guó)家電網(wǎng)”出現(xiàn)155次，深交所要求昊創(chuàng)瑞通說(shuō)明與國(guó)家電網(wǎng)合作歷史，發(fā)行人列入國(guó)家電網(wǎng)合格供應(yīng)商過(guò) 程，具有代表性項(xiàng)目，國(guó)家電網(wǎng)對(duì)合格供應(yīng)商資質(zhì)要求，相關(guān)合作的可持續(xù)性。

第二輪問(wèn)詢中，“國(guó)家電網(wǎng)”出現(xiàn)277次，要求說(shuō)明是否具備獨(dú)立面向市場(chǎng)獲取業(yè)務(wù)的能力，是否存在失去主要客戶導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，以及被國(guó)家電網(wǎng)暫停中標(biāo)資格的具體情況。

第三輪問(wèn)詢中， “國(guó)家電網(wǎng)”出現(xiàn)118次，要求說(shuō)明相關(guān)銷售收入實(shí)際確認(rèn)期間，收入確認(rèn)的合規(guī)性；應(yīng)收賬款的期后回款情況、是否存在異常等。

圖源：罐頭圖庫(kù)

《回復(fù)函》顯示，2022年-2024年，公司曾因供應(yīng)商零部件存在瑕疵、對(duì)客戶實(shí)際需求理解存在偏差、運(yùn)輸過(guò)程中存在操作不當(dāng)?shù)纫蛩匕l(fā)生產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，所涉及的收入金額分別為229.74萬(wàn)元、182.34萬(wàn)元和520.09萬(wàn)元，占公司同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 0.41%、0.27%和 0.6%。

同時(shí)昊創(chuàng)瑞通因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被國(guó)網(wǎng)北京市電力公司和國(guó)網(wǎng)浙江省電力有限公司在部分種類產(chǎn)品中暫停中標(biāo)資格6個(gè)月，被廣東電網(wǎng)有限責(zé)任公司扣1.5分，被國(guó)網(wǎng)遼寧省電力有限公司不合格累計(jì)積分積1分。

暫停中標(biāo)資格，是指在一定期限內(nèi)，在部分種類的貨物、工程、服務(wù)招標(biāo)采購(gòu)中，停止供應(yīng)商的中標(biāo)資格。而如果被列入黑名單，則是永久或在一定期限內(nèi)，在所有貨物、工程、服務(wù)招標(biāo)采購(gòu)中停止供應(yīng)商的中標(biāo)資格。

《國(guó)家電網(wǎng)有限公司供應(yīng)商不良行為處理管理細(xì)則》中有明確表示，供應(yīng)商存在質(zhì)量、履約等問(wèn)題，多次督促仍拒不整改的，將被列入黑名單。此外，如果供應(yīng)商同類產(chǎn)品不合格累計(jì)積分5-6分，列入黑名單時(shí)間為1年，累計(jì)積分為7-8分，列入黑名單時(shí)間為2年，累計(jì)積分9-10分，列入黑名單時(shí)間為3年，供應(yīng)商同累計(jì)積分11分及以上，將永久列入黑名單。

被國(guó)家電網(wǎng)列入黑名單的企業(yè)不在少數(shù)，其中鼎信通訊（603421.SH）便是其中之一，該企業(yè)被列入黑名單2年。此舉給該企業(yè)帶來(lái)的直接影響是：與電力業(yè)務(wù)相關(guān)的中標(biāo)訂單量大幅下降，影響整體業(yè)績(jī)。2024年，鼎信通訊的營(yíng)收為30.86億元，同比下降15.04%，凈利潤(rùn)為-2.42億元，同比下降284.72%。

背后為“70后”電力老兵，

募資1億補(bǔ)充流動(dòng)資金

能夠收獲眾多國(guó)網(wǎng)大客戶背后，與昊創(chuàng)瑞通的創(chuàng)始人有著分不開(kāi)的關(guān)系。

昊創(chuàng)瑞通創(chuàng)始人為段友濤、張伶俐夫婦。目前，段友濤直接持有昊創(chuàng)瑞通38%的股份，間接持股4.87%的股份，張伶俐直接持股32.16%，?二人合計(jì)控制昊創(chuàng)瑞通75.03%的股份，為控股股東、實(shí)際控制人。

履歷顯示，2000年7月-2002年7月，兩人均在北京科力恒電力技術(shù)有限公司任職，段友濤任職銷售副總，張伶俐任職市場(chǎng)助理。從科力恒電力離職后，兩人一同跳槽到北京金天科創(chuàng)電氣設(shè)備有限公司，段友濤任職銷售副總，張伶俐任市場(chǎng)助理。從履歷來(lái)看，兩人算得上電力行業(yè)“老兵”了。

不過(guò)，值得注意的是，收入依賴大客戶的情況下，昊創(chuàng)瑞通的應(yīng)收賬款也逐漸增加。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，昊創(chuàng)瑞通應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.19億元、1.36億元、1.66億元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為21.3%、20.26%、19.16%。壞賬準(zhǔn)備分別為1028.09萬(wàn)元、1336.74萬(wàn)元、1390.78萬(wàn)元，均在逐年增加。

上述應(yīng)收賬款中，前五名幾乎均來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)下屬企業(yè)，占比常年在50%左右。

圖源：罐頭圖庫(kù)

不過(guò)，相比于同行業(yè)，昊創(chuàng)瑞通的回款速度并不慢，數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，昊創(chuàng)瑞通的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.92、4.82、5.26，同期行業(yè)均值為2.38、2.60、2.41。

因此，昊創(chuàng)瑞通的現(xiàn)金流情況表現(xiàn)尚可。《招股書(shū)》顯示，截至2024年末，需要償還的有息負(fù)債為短期借款1950萬(wàn)元，還款壓力較小。貨幣資金為2.8億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9661.99萬(wàn)元。

但值得注意的是，不缺錢的昊創(chuàng)瑞通，還要募錢補(bǔ)流。

《招股書(shū)》顯示，昊創(chuàng)瑞通本次IPO募集資金約4.77億元，其中，1.57億元、1.03億元、1.17億元分別用于智能環(huán)網(wǎng)柜生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、智能柱上開(kāi)關(guān)生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目和智能配電研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

昊創(chuàng)瑞通在《招股書(shū)》中表示，智能配電研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目有助于提升研發(fā)實(shí)力、鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)，對(duì)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展有一定帶動(dòng)作用。

除用于主營(yíng)業(yè)務(wù)外，還有1億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。昊創(chuàng)瑞通表示，這將有利于保證公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利開(kāi)展，滿足業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與未來(lái)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略布局所帶來(lái)的流動(dòng)資金需求。

圖源：罐頭圖庫(kù)

昊創(chuàng)瑞通的IPO之路，折射出這家"夫妻店"企業(yè)的獨(dú)特發(fā)展軌跡——既受益于國(guó)家電網(wǎng)的長(zhǎng)期訂單，又受困于單一客戶依賴的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從被暫停中標(biāo)到應(yīng)收賬款攀升，這家企業(yè)正面臨成長(zhǎng)中的關(guān)鍵考驗(yàn)。你認(rèn)為昊創(chuàng)瑞通IPO闖關(guān)能否順利？歡迎下方留言討論。