來源|《港灣商業(yè)觀察》作者|廖紫雯

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日前，中國證監(jiān)會國際合作司披露了關(guān)于Xiao cai yuan International Holding Ltd.（小菜園國際控股有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書。公告顯示，小菜園通過境內(nèi)運營實體安徽小菜園餐飲管理有限責任公司提交的境外發(fā)行上市備案材料收悉，擬發(fā)行不超過2.18億股普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。

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此前，小菜園曾于今年年初遞交上市申請，后相關(guān)文件失效，此后公司于今年7月再度遞交上市申請。此次招股書披露，公司于業(yè)績層面存在較大增長態(tài)勢，但同時呈現(xiàn)翻臺率及人均消費下滑等問題。

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4.73億分紅大都流向?qū)嵖厝耍倌假Y補運營？

2021年-2023年及截至2024年4月30日止四個月（以下簡稱：報告期內(nèi)），公司實現(xiàn)收入分別為26.46億、32.15億、45.49億、16.80億；期內(nèi)利潤分別為2.27億、2.38億、5.32億、1.94億。

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招股書披露，截至最后實際可行日期，公司建立了由623家直營門店組成的門店網(wǎng)絡，包括618家“小菜園”門店及五家其他品牌的門店。在往績記錄期間，公司的收入主要來自于“小菜園”品牌門店。報告期各期，來自“小菜園”門店的收入占公司總收入的98.7%、98.8%、99.1%、98.9%。

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報告期各期，公司期初門店數(shù)量分別為278家、379家、422家、599家；報告期各期，公司分別開設107家、48家、132家及62家新門店。公司計劃于2024年、2025年及2026年分別新開設約160家、190家及230家“小菜園”門店。

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報告期各期，虧損門店（于該年度關(guān)閉的門店除外）的數(shù)量分別為63家、66家、66家及66家，其經(jīng)營虧損總額分別約1580萬、1850萬、1330萬、1110萬。

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公司表示，可能無法以與過往相同的速度或計劃的速度開設新門店。在開設新門店方面的延遲或失敗可能對公司的增長策略以及預期財務及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

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中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜對《港灣商業(yè)觀察》表示，全直營模式下，公司門店虧損可能受到租金、員工工資、原材料成本、水電費等固定和變動成本等影響，同時，門店所在位置的客流量、消費能力和消費習慣也可能影響門店的業(yè)績。

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柏文喜指出，為了減少門店虧損，公司可以通過培訓員工、優(yōu)化供應鏈管理和提高服務流程效率來降低成本，也可加強財務管理，嚴格控制成本，對虧損門店進行財務分析，找出虧損原因并采取相應措施，同時可選擇更有潛力的地點開設新門店，同時關(guān)閉虧損嚴重的門店。

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小菜園本次募集資金預計將用作持續(xù)擴大門店網(wǎng)絡，以擴大地理覆蓋范圍并提高市場滲透率；增強供應鏈能力；升級智能設備和數(shù)字化系統(tǒng)以提供信息技術(shù)能力；用作運營資金及一般企業(yè)用途。

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2021年、2023年、2024年前四個月，公司向股東宣派股息1.50億、1.35億、1.88億。顯然，在巨額分紅總計4.73億元的情況下，公司繼續(xù)募資尤其用于運營資金的合理性或?qū)⑹艿绞袌鲑|(zhì)疑。

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據(jù)悉，小菜園實控人汪書高通過七個持股平臺持股92.99%，這意味著4.4億元分紅分進了自身口袋。

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日銷售額、翻臺率及人均消費下滑明顯

報告期各期，小菜園門店整體單店日均銷售額分別為23473.8元、23813.8元、27086.8元、24446.6元。

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其中，2021年-2023年，小菜園門店一線城市單店日均銷售額分別為26856.4元、27706.6元、30879.5元；新一線城市單店日均銷售額分別為25560.6元、26926.9元、30008.8元。

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2023年前四個月，小菜園門店一線城市、新一線城市單店日均銷售額分別為32805.1元、32169.0元；今年前四個月，小菜園門店一線城市、新一線城市單店日均銷售額分別為27888.1元、25392.8元。今年前四個月，小菜園門店整體單店日均銷售額出現(xiàn)不小下滑。

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此外，從翻臺率來看，報告期各期，小菜園門店翻臺率整體分別為3.3次、2.8次、3.2次、3.1次，2023年前四個月翻臺率為3.4次。

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其中，小菜園在一線城市門店翻臺率分別為3.4次、2.6次、3.4次、3.1次；新一線城市門店翻臺率分別為3.3次、2.9次、3.4次、3.1次；二線城市翻臺率分別為3.9次、3.1次、3.4次、3.3次；三線及以下城市（包括縣級市及縣）翻臺率分別為3.1次、2.7次、3.0次、3.0次。

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不難看出，除了三現(xiàn)及以下城市外，一線、新一線及二線城市翻臺率，無論是與2023年相比，還是與更早前，都出現(xiàn)了明顯的下降。

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整體而言，報告期內(nèi)，小菜園在各線城市翻臺率均出現(xiàn)不同程度的下滑。小菜園在一線和新一線城市門店日均翻臺率分別從3.4次跌至3.1次、從3.3次跌至3.1次，二線城市、三線及以下城市（包括縣級市及縣）翻臺率分別從3.9次跌至3.3次、從3.1次跌至3.0次。

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截至2024年4月30日止四個月，小菜園堂食顧客人均消費額整體為61.0元。2021年-2023年，小菜園堂食顧客人均消費額分別為66.1元、65.8元、65.2元。

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報告期各期，小菜園一線城市堂食顧客人均消費額分別為69.2元、68.7元、66.3元、63.3元；新一線城市堂食顧客人均消費額分別為68.8元、69.1元、67.2元、61.1元；二線城市堂食顧客人均消費額分別為67.2元、67.2元、66.6元、61.2元；三線及以下城市（包括縣級市及縣）堂食顧客人均消費額分別為63.7元、63.1元、63.4元、60.1元。

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公司表示，截至2024年4月30日止四個月，公司門店的若干表現(xiàn)指標較2023年同期有所下降，例如單店日均銷售額、單店堂食日均銷售額、單店日均堂食顧客量、單位面積日均銷售額及翻臺率，主要由于以下一項或以下因素的綜合影響：(1)根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，隨著COVID-19疫情逐步消失，2023年頭幾個月中國餐飲市場的消費者支出迅速激增導致的基數(shù)效應，與其他消費領(lǐng)域的消費模式一致，(2)公司對菜品價格的戰(zhàn)略調(diào)整，及(3)截至2024年4月30日，大部分于截至2024年4月30日止四個月新開的“小菜園”門店仍處于爬坡期。

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柏文喜認為，公司翻臺率和人均消費下滑可能因“顧客更傾向于選擇其他類型的餐飲服務或有新的消費趨勢、經(jīng)濟不景氣可能導致顧客減少外出就餐次數(shù)或降低消費水平、服務質(zhì)量下降可能影響顧客的就餐體驗、市場競爭激烈，顧客選擇增多”等因素影響。

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“翻臺率下降意味著每張桌子每天服務的顧客數(shù)量減少，人均消費下降則直接影響到每筆交易的收入。如果成本沒有相應減少，營收下降將直接影響利潤。公司可能需要重新評估和調(diào)整其市場定位、產(chǎn)品和服務、價格策略等，以應對市場變化。同時，需要通過市場調(diào)研和數(shù)據(jù)分析，了解翻臺率和人均消費下滑的具體原因，并采取相應的策略來應對挑戰(zhàn)。”

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與此同時，在銷售額、翻臺率及人均消費當下承壓之際，小菜園是否按原計劃每年新開一兩百家門店，其虧損態(tài)勢與經(jīng)營壓力，恐怕也值得認真重新研討。

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曾多次遭遇行政處罰，食品安全面臨挑戰(zhàn)

據(jù)天眼查等顯示，小菜園及其旗下子公司近年來曾多次遭遇行政處罰。

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其中，2023年11月17日，安徽小菜園餐飲管理有限責任公司天津濱海萬達分公司因違反《中華人民共和國食品安全法》，遭天津市濱海新區(qū)市場監(jiān)督管理局警告處罰。

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2023年6月19日，碭山縣市場監(jiān)督管理局對安徽小菜園餐飲管理有限責任公司宿州碭山分公司做出行政處罰，罰款5000元。原因為其經(jīng)營性使用超過保質(zhì)期的食品原料。

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2023年3月28日，滁州市瑯琊區(qū)市場監(jiān)督管理局對安徽小菜園餐飲管理有限責任公司滁州蘇寧廣場店做出行政處罰，違法行為類型為未取得食品經(jīng)營許可從事涼菜經(jīng)營案。原因為，經(jīng)查明，當事人是一家在蘇寧廣場515號從事餐飲服務的經(jīng)營者。在經(jīng)營中當事人取得了食品經(jīng)營許可證，許可項目為熱食類食品制售。2023年2月6日，當事人在美團外賣網(wǎng)上開始經(jīng)營有涼菜。至案發(fā)時止，當事人銷售涼菜84份，共計貨值金額1688元，違法所得1688元。

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2023年3月7日，鎮(zhèn)江市潤州區(qū)市場監(jiān)督管理局對小菜園南京餐飲管理有限責任公司鎮(zhèn)江萬達店做出行政處罰，罰款6000元，沒收違法所得550元。原因為2021年11月8日，該局委托鎮(zhèn)江華大檢測有限公司對當事人經(jīng)營的青椒進行了抽樣檢驗。2021年12月7日，該局向當事人送達了《檢驗報告》（No：BZD-CJ2106820），判定上述批次青椒經(jīng)抽樣檢驗，氧樂果項目不符合GB2763-2021《食品安全國家標準食品中農(nóng)藥最大殘留限量》要求（其指標標準為≤0.02mg/kg，實測值為0.089mg/kg），檢驗結(jié)論為不合格。

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2022年11月12日，揚州市邗江區(qū)市場監(jiān)督管理局對安徽小菜園餐飲管理有限責任公司揚州蜀岡萬達店做出行政處罰，罰款8000元。原因為當事人采購使用的年糕，經(jīng)抽樣檢驗，脫氫乙酸及其鈉鹽（以脫氫乙酸計）項目不符合GB2760-2014《食品安全國家標準食品添加劑使用標準》要求，檢驗結(jié)論為不合格，且當事人不能提供被抽檢批次年糕的合格證明文件，當事人的行為違反了《中華人民共和國食品安全法》第五十五條第一款、第五十三條第一款的規(guī)定，構(gòu)成了采購使用不符合食品安全標準的食品原料、未查驗供貨者的合格證明文件的違法行為。

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2022年12月9日，安徽小菜園餐飲管理有限責任公司武漢金銀潭永旺店因違反食品安全法規(guī)，遭東西湖區(qū)市場監(jiān)督管理局處以行政處罰5000元。

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2020年9月29日，安徽小菜園餐飲管理有限責任公司南京六合龍湖店因生產(chǎn)經(jīng)營國家禁止的食品、食品添加劑、食品相關(guān)產(chǎn)品的行為及其從屬，遭南京市六合區(qū)市場監(jiān)督管理局處以行政處罰2萬元。（港灣財經(jīng)出品）