來源/環球老虎財經

上市計劃講了兩年有余，漢王藥業的IPO進程終有推進。

證監會官網消息披露，漢王藥業首發申請已獲受理，擬在滬市主板上市，保薦機構為興業證券。若成功過會，漢王藥業將有望成為陜西漢中當地的第二家A股企業。

環球老虎財經梳理招股書發現，漢王藥業背后其第二大股東實為“華邦系”掌門人張松山。

近年來，張松山所創立的A股企業華邦健康正不斷擴張其投資版圖。除已上市的五家A股企業和準備IPO的漢王藥業外，當前亦有四家企業正在融資輪。

“華邦系”張松山潛伏三年

據招股書，此次上市公司的主要發起人為森漢實業、漢江集團、漢邦匯金、漢中市國資委。

截至輔導備案申請報告，漢王藥業一共有8位股東，其中4位是自然人股東。大股東西安森漢實業有限公司持有漢王藥業37.15%的股份，為公司控股股東。

其中，公司實際控制人為馮振斌和張菊霞夫婦，二人通過直接和間接持股合計持有公司54%的股份，其中馮振斌作為最終受益人持股45.27%。

至于其第二大股東漢江藥業，背后母公司正是A股上市公司華邦健康，而華邦健康實控人張松山也是資本市場備受矚目的風云人物。

其最為外界所熟知的一次資本運作要數“麗江股份”。2017年11月，華邦健康通過間接方式再度增持麗江股份15.73%的股份，通過“舉牌+增資大股東”的組合拳獲得了麗江股份約29.9%的股權比例，進而讓張松山獲得了麗江股份的實際控制人地位。

工商信息顯示，漢江藥業曾于2019年，借著漢王藥業股權重組的機會一躍曾為其第二大股東。次年，漢王藥業就被傳出將向資本市場發起沖擊。

?▲?圖片來源：招股書

公開資料顯示，畢業于北京大學的張松山擁有博士學位，現任華邦生命健康股份有限公司董事長、西藏匯邦科技有限公司董事長、重慶華邦酒店旅業有限公司董事長等職務。

據了解，華邦健康作為國內最早進行專業化學術推廣的企業之一，目前已成為中國領先的專業皮膚品類服務商。公司成立了包含華邦制藥、明欣藥業、新馬藥業、漢江藥業在內的四大醫藥營銷中心，擁有逾千人的銷售團隊，共覆蓋全國1萬家醫院，2萬家基礎醫療機構，20萬家連鎖藥房門店及社會單體藥店。

截至6月9日收盤，華邦健康股價報收5.28元，總市值104億元人民幣。

而作為一家大健康產業公司，近年來華邦健康卻走上了不斷擴張業務版圖之路，當前張松山的“華邦系”也逐漸顯露。

“華邦系”旗下的第六家IPO

近年來，張松山和“華邦系”資本版圖持續擴充。

從當前來看，張松山的投資版圖中已有五家上市公司，其中穎泰生物和凱盛新材分別將于北交所、深交所創業板上市，收購的旅游產業中麗江股份為A股上市公司，秦嶺旅游為新三板，而漢王藥業一旦上市成功，也將成為華邦健康投資的第六家上市公司。

據了解，目前，華邦健康投資的多家企業也有上市規劃。其中全資子公司沈陽新馬藥業有限公司當前處于戰略融資階段，控股33%的河北生命原點生物科技有限公司已獲A輪融資，深圳普瑞金生物藥業股份有限公司處于B輪融資、江蘇譜新生物有限公司也處于Pre-A輪融資。

在華邦健康眾多子公司當中，其創收排名前三的子公司分別是穎泰生物、華邦制藥和凱盛新材。其中，華邦制藥系華邦健康的全資子公司，產品主要覆蓋皮膚、結核、抗感染、呼吸、抗腫瘤等品類。

值得一提的是，此前華邦健康曾意圖通過減持穎泰生物的相關股份來滿足分拆上市新規（《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》）的相關要求，以謀求實現子公司穎泰生物的轉科創板上市。

穎泰生物表示，轉板機制進一步拓寬了上市公司的發展和融資渠道，激發了市場活力，促進多層次資本市場間的互通、優勢互補、錯位發展。目前公司已在北交所上市，當下公司主要工作為專注目標，做好業績。

根據分拆上市新規，“上市公司最近1個會計年度合并報表中按權益享有的擬分拆所屬子公司凈資產不得超過歸屬于上市公司股東的凈資產的30％。”

而減持前，華邦健康對穎泰生物的持股比例為66.76%，按照該持股比例所享有的穎泰生物30.83億元的凈資產和華邦健康的歸母所有者權益96.29億元進行換算，則該比例為32.02%，已超過證監會要求的30%的紅線。但是在股權減持至51.91%后，該比例則下降至25.79%，滿足分拆要求。

目前在A股市場中，控制上市公司數量較多的代表資本派系有復星系、中植系、方大系、冠球系及均瑤系等。華邦健康旗下控、參股多家上市公司，未來也意味著可以實現“一箭多雕”的杠桿效應。

回頭再看漢王藥業的資產成色。

老字號中藥企業營銷靠“學術推廣”？

招股書顯示，成立于2000年的漢王藥業前身為陜西省漢中中藥廠，起源于1937年成立的廣泰和藥店，是一家有80余年中成藥生產歷史的現代化中藥制藥企業。當前漢王藥業業主要從事中成藥研發、生產與銷售業務。

當前公司旗下擁有116個中成藥批準文號，6個獨家產品。主要產品包括：強力定眩片、強力定眩膠囊、舒膽片、益腦心顆粒、強筋健骨片、強筋健骨丸、鮮天麻膠囊等，涉及神經系統、心腦血管、骨骼肌肉系統、消化系統、呼吸系統等疾病治療。

雖公司號稱有上百種產品，但從招股書近幾年的營收占比來看，強力定眩系列卻占據了公司的主要營收。具體來看，報告期內其占主營業務收入的比例分別為 84.78%、86.97%和 86.55%。

?▲?圖片來源：招股書

而漢王藥業的其他產品由于受到產能限制、發展計劃及市場營銷基礎等因素影響，其銷售收入占比相對偏低，導致公司產品結構相對單一。

換句話說，當前公司營收過于單一，如果不改變營收架構，未來一旦公司的強力定眩系列產品未來出現市場競爭加劇、下游需求下降、行業趨勢發生顯著變化等外部環境惡化的情況，將對公司的業績產生致命的打擊。

與眾多醫藥企業一樣公司銷售費用支出較大，而值得注意的是，招股書內顯示公司的主要銷售方式是“學術推廣”。作為一家中藥企業，如何“學術推廣”大家心知肚明，公司2021年公司的費用為2.4億，而全年公司銷售額只有7.3億，銷售費用占比達33%。

反觀同年歸母凈利只有1.8億元，大筆錢用來“學術推廣”且研發費用也僅有1106元，而也由此也不難理解公司作為醫藥企業為何選擇主板上市并非創業板和科創板了。

責任編輯 | 黃海