來源：財通社

在首次上市申請被否后，“文華財經”的二次上市沖刺之旅有了最新進展。

6月25日晚間，深交所官網顯示，深交所已受理國內最大期貨交易軟件——“文華財經”的IPO申請，這意味著時隔3年后，文華財經的上市夢想終于看到了實現的希望。但3年時間里，行業封殺事件的爆發，也讓更多人看到了公司發展中存在的巨大風險。

行業絕對龍頭

1999年3月，文華創始人尚守哲在大連推出INTERNET期貨行情信息系統，文華成為中國第一個通過互聯網提供專業期貨行情信息的公司。招股書顯示，文華財經是國內重要的金融衍生品交易軟件和信息技術服務提供商，主要從事金融衍生品交易軟件和服務的研發與銷售。

截至2020年末，文華財經已與國內135家期貨公司合作，占國內期貨公司總數的90.60%。雖然相比此前首次IPO申請時提到的97.32%的市場占有率稍有下滑，但仍屬于行業里的絕對龍頭。更重要的是，依靠多年來的深耕細作，文華財經所推出的交易軟件已經“固化”了交易者的交易操作習慣，期貨交易者已對文華財經的使用產生的依賴。

文華財經在招股說明書中表示，沖擊IPO的目的主要是為了抗擊技術及產品創新的風險、核心技術人員流失的風險、行業監管變化的風險、金融衍生品交易信息許可經營的風險、互聯網系統安全運行的風險。

2018-2020年，文華財經實現的營業收入分別為1.34億、2.09億和1.92億；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4580.06萬、7843.68萬和7577.47萬。公司主營業務毛利率常年保持在70%以上，而衍生增值軟件服務的毛利率更是能達到90%以上，可以說是獲利頗豐。

封殺“退群”風波

2020年初，廣州期貨公告表示：“經我司排查，目前提供的交易軟件中，文華財經交易軟件（包括文華贏順、文華隨身行、文華贏智等）暫不符合監管要求。我司將繼續跟進了解文華財經交易軟件整改情況，若其在2020年1月21日前仍無法滿足監管要求，將面臨停用的風險”。隨后，美爾雅期貨、西部期貨相繼跟進。

令人驚訝的是，隨后文華財經強勢回應稱，近期市場上流傳“文華財經交易軟件存在不符合監管要求的情況及可能停用”系謠言，是部分“小期貨公司不想投入，拒絕升級而已。僅僅個別不想升級的小期貨公司客戶，會受到影響”。同時，更令人瞠目結舌的是，文華財經還通過軟件內彈窗以及發短信的方式，通知或推薦廣州期貨的投資者去別的期貨公司開戶。

這一回應和做法徹底激怒了行業。

由于此前文華財經在技術和市場占有率上有優勢，文華財經不斷提高收費并轉嫁成本的做法已惹眾怒。隨著事件發酵，多家期貨公司陸續發了公告，提示文華財經交易軟件的整改風險。包括永安、南華、國泰君安期貨等在內的數十家頭部期貨公司2020年初通過官網、微信等發布聲明稱，為落實穿透式監管相關要求，將自2020年1月17日夜盤開始，暫停或關閉接入文華財經交易軟件。

面對壓力，文華財經隨后發布公告，針對此前聲明作出進一步說明，并于1月15日發布公告表示，公司承諾目前最新技術方案已完全符合監管要求，如仍未達到監管要求，將為此承擔法律責任。文華將積極配合期貨公司進行系統升級，確保投資者交易不受影響。并為公司合規意識淡薄，未按監管要求及時整改，對行業帶來的嚴重負面影響表示誠懇歉意。

外部環境已變

事實上，這是文華財經第二次沖刺IPO。

早在2015年，文華財經就曾提交過創業板首次公開發行股票申請，擬公開發行新股和公司股東公開發售股份的實際發行總量不超過1334萬股。不過，在2018年4月，證監會披露的信息顯示，文華財經終止審查。

不過相比第一次上市時，文華財經所面對的外部環境已發生巨大變化。

本質上，文華財經源源不斷的客戶增長量，是眾多期貨公司開發客戶的成果。而文華財經和期貨公司的關系一旦僵化，就不愿意再將新流量導向文華財經。隨著去年風波的爆發，目前已有部分期貨公司停止了新客戶的導流。據了解，期貨行業客戶流失率和虧損率很高，一般新用戶進來的活躍時間在3到6個月左右。如果沒有新客戶輸入，也意味著文華財經將只剩下存量客戶。

此外，其他的期貨軟件也在文華財經糾紛中不斷搶占市場。部分期貨公司開始直接注明建議選擇其他交易軟件避免交易的影響，并大力推薦自有APP。比如，南華期貨提示投資者，已經按要求完成改造的終端有南華期貨APP、博易、易星、同花順、無限易、匯點等軟件，可在公司官網下載。而同花順則在官方微信發文強調，公司所提供的方案不但滿足合規要求，同時強調交易接入完全免費等。

不少分析人士指出，從技術角度來看文華財經所提供的產品也并不具有獨創性，更多是在用戶使用習慣上占據的先發優勢。而如果收費情況進一步加劇，用戶被迫更換交易軟件，剛開始用起來可能會有不適應，但長期來看文華財經也一定會面臨客戶流失的風險。