作者｜劉欽文?編輯｜高遠山

當醫院急診科醫生為外傷患者注射破傷風抗毒素預防感染，當戶外探險者在急救包中備好應急防護藥品，這些日常醫療與特殊場景下的 “剛需”，背后都離不開一家江西本土企業的身影——江西生物制品研究所股份有限公司（下稱 “江西生物”）。

近日，江西生物正式向港交所主板遞交《招股書》，這已是該公司在今年4月首次遞交《招股書》失效后的再次沖刺。中金公司與招商證券國際擔任聯席保薦人。

就在江西生物沖刺港交所之際，其背后的敬氏家族資本版圖浮出水面。實控人父親敬偉曾是“東歐系”悍將，其兄弟敬宏已掌控一家A股上市公司佳云科技，其妹敬兵亦在推動至信股份沖刺上市。三兄妹并未聯手經營，卻即將在資本市場“會師”。手握三家上市公司，他們是否會開創一個新的資本故事？

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一年賣出1320萬支破傷風疫苗，

三年研發開支5430萬元

作為國內破傷風抗毒素領域的 “隱形冠軍”，江西生物的核心產品人用破傷風抗毒素（人用 TAT），早已深度融入各類醫療防護場景。

在二級及以上醫院的創傷科、急診科，該產品是處理開放性傷口時的常規用藥；在基層衛生院、社區衛生服務中心，其高性價比特性成為基礎醫療防護的重要選擇；甚至在野外救援、工業外傷應急處理等場景中，便攜包裝的人用TAT也常被納入急救物資清單。

《招股書》顯示，江西生物2024年在中國銷售人用 TAT 1320萬支。按2024年銷量計算，江西生物的人用 TAT 在中國市場以 65.8% 的份額穩居第一，全球市場份額亦達36.6%，且連續18年保持中國市場50%以上的份額優勢，幾乎覆蓋了國內絕大多數需要破傷風防護的核心場景。

場景端的強需求，直接轉化為業績端的增長動力。2022年至2024年，江西生物總收入從1.42億元增長至2.21億元，復合年增長率達24.7%；凈利潤更是從2646.8萬元激增至7514萬元，復合年增長率高達68.5%。

2025 年上半年，公司收入仍保持13%的同比增幅，達9970萬元，凈利潤為3683.8萬元，相較上年同比增加118%。

不過，過度依賴單一產品的場景需求，也成為江西生物沖刺IPO的首要挑戰。2022年至2024年，人用TAT貢獻的營收分別為1.33億元、1.84億元、2.06億元，占總收入比例始終穩定在93%以上。

而其他產品如抗蝮蛇毒血清、馬狂犬病免疫球蛋白等，要么尚未商業化，要么收入占比最高僅3.4%。

為應對產品單一風險，江西生物聲稱正在擴大人用抗血清產品組合，包括開發蛇咬傷抗毒血清及馬狂犬病免疫球蛋白F(ab’)2等。

但從時間來看，江西生物目前的在研管線中，抗五步蛇毒血清預計2026年初啟動I期臨床試驗；抗蝮蛇毒血清主要針對蛇咬傷急救場景，尚處 I 期臨床階段，預計2027年初才能申報上市；多價抗蛇毒血清則需等到2029年才提交臨床研究審批。三款在研獸藥產品中，僅豬脾轉移因子取得注冊證書，且均為非獨家授權產品，并非自主研發的場景解決方案。

這背后，2022年至2024年，江西生物研發開支分別為1639.2萬元、2423.1萬元及1368.1萬元，其中2024年研發投入同比驟降43.54%。

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90后女兒掌舵，

IPO前分紅1.27億

值得關注的是，這家區域生物制品龍頭的股權結構與治理架構，帶有鮮明的家族色彩。

《招股書》披露，江西生物現任實際控制人為敬玥，控制76.64%股份，這位出生于1990年后的年輕管理者，背后是深度參與公司運營的敬氏家族。

江西生物的歷史可追溯至1969年，當時上海生物制品研究所江西分所在江西省成立。隨后于1984年，上海生物制品研究所江西分所由吉安地區醫療衛生器材修配廠接管，主要從事醫療器械維修、醫療設備制造及醫院床單加工。

1985年3月19日，吉安地區醫療衛生器材修配廠改制為全民所有制企業，1996年9月又更名為江西生物制品研究所。2002年7月5日改制為有限責任公司，改制時由敬偉、姜雪夫婦最終控制。

其父親敬偉作為家族核心成員，除主導江西生物發展外，膝下共有一子兩女，其中兩個女兒均已進入江西生物任職，深度參與公司業務管理，姐姐敬玥為董事長，妹妹敬瑞華于2024年11月加入江西生物并擔任執行董事。

兒子敬瑞豐則未直接參與江西生物運營，而是另行掌控其他企業，形成家族成員在不同商業領域的布局。

家族關聯不僅體現在人員任職層面，更滲透到公司的日常經營交易中。

《招股書》顯示，江西生物在報告期內與堿泉子公司、金鹿草公司訂立了多筆關聯交易。

堿泉子、金鹿草主要從事家畜飼養及銷售、 農作物種植及農產品銷售。因江西生物需要飼養馬匹用于研發和生產活動。2022年-2024年，江西生物向堿泉子購買馬匹草料，購買草料所產生的金額分別為305.71萬元、394.75萬元、6.84萬元。

與金鹿草，則是在2024年1月1日訂立了一項租賃協議，以年租126.06萬元的價格，向金鹿草租賃高臺縣南華鎮義禾村的一塊面積為1270畝的農 田，租期于2024年1月1日開始至2026年12月31日結束。

進一步穿透股權可見，堿泉子與金鹿草均由金家大院公司100%控股，而金家大院的股權結構中，敬玥父親敬偉持有60%股權，弟弟敬瑞豐持有 40%股權。

更引發市場討論的是公司的分紅策略。《招股書》顯示，2023年、2024年江西生物分別完成分紅8620萬元、4080萬元，兩年累計分紅金額達1.27億元。

對比同期凈利潤可見，2023年公司全年凈利潤為5120萬元，2024 年凈利潤為7514萬元，這意味著2023年的分紅金額已超出當年凈利潤3500萬元，分紅率高達168.36%；2024年分紅率則回落至54.3%。

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背后敬氏三兄妹，

“會師”資本市場？

雖然江西生物還在IPO的路上，但實際上，敬偉對資本市場從不陌生，甚至可以說是“古早級玩家”。

敬偉的資本運作生涯，與曾名噪一時的“東歐系”緊密交織。其核心平臺“深圳東歐投資”在20世紀初嶄露頭角，通過控股上市公司銅城集團而聲名大噪。在敬偉出任董事長期間，銅城集團股價從8元起步，于2000年一度沖高至32.08元，漲幅驚人。

彼時，“東歐系”在資本市場上多點布局，其關聯的ST大洋B、金馬集團等股價均有數倍漲幅。敬偉本人也在此期間身兼數職，于1999年10月出任銅城集團董事長，次年11月又執掌ST金馬。

然而，“東歐系”的輝煌并未持續太久。隨著2002年4月公司完成第二次改制，業務重心轉向實業，以敬偉為代表的一批資本運作核心人物相繼離去，該派系遂逐漸淡出資本市場視野。

敬偉在資本領域長袖善舞，而其兄弟敬宏與妹妹敬兵亦不遑多讓。

敬偉、敬宏與敬兵三人，在資本市場展現出相似的敏銳度，卻并未捆綁于同一平臺，而是選擇了分進合擊的策略。最終構建起一個聯系緊密、協同作戰的家族財團。

敬宏的履歷更為引人注目，他的名字與上世紀90年代震驚中國金融界的“327國債期貨事件”緊密相連，據“東方財富網”報道，他曾是當時事件核心機構“中經開”的國債負責人。天眼查顯示，敬宏曾是深圳中經信證券業務部的負責人，如今該公司已注銷。

2001年，敬宏又聯合其他出資方和合作伙伴成立了深圳市華潤豐實業發展有限公司（下稱“華潤豐”）。華潤豐曾先后出現在多家上市公司的股權收購之中，如深華新、宏明電子等公司。

去年底，佳云科技（300242.SZ）實控人完成易主，根據工商資料，佳云科技原控股股東佳速網絡持有的1.35億股公司股份（占公司總股本21.31%）被司法拍賣，由海南昕宇航投資有限公司競得，成交總金額為2.62億元。

海南昕宇航99%的股權由深圳市中經信達信息咨詢有限公司持有，而中經信達則由自然人敬宏持股90%。也就是說敬宏是海南昕宇航的實控人，在上述拍賣股權過戶完成后，敬宏也將成為佳云科技的實際控制者。

敬兵則和自己的丈夫陳志宇，直接以及通過重慶至信投資、寧波明奧、寧波恒儲等多個持股平臺間接持股，合計控制了重慶至信實業股份有限公司（以下簡稱“至信股份”）高達83.75%的表決權。

至信股份主營汽車沖焊件以及相關模具的開發、加工、生產和銷售。主要客戶包括長安汽車、吉利汽車、長安福特、蔚來汽車、理想汽車、比亞迪、長城汽車、零跑汽車等知名整車制造商，以及寧德時代、英納法、偉巴斯特等知名零部件制造商。

2022年-2024年，至信股份的營業收入從20.91億元增長至30.88億元，年均復合增長率達到21.52%。扣非歸母凈利潤從5225.21萬元飆升至1.85億元，年均復合增長率高達88.02%。目前，至信股份正在上交所沖刺IPO。

也就是說，待至信股份和江西生物上市后。敬偉、敬宏與敬兵三兄妹將人手一家上市公司。你認為“敬氏三兄妹”能否再開創一個新的資本系族故事？歡迎下方留言討論。