作者｜虞灝?編輯｜劉欽文

從醫(yī)院里監(jiān)測生命體征的精密儀器，到確保新能源汽車電池安全的測試設(shè)備，再到生產(chǎn)線上每一個(gè)零部件的尺寸把控，我們的現(xiàn)代生活，運(yùn)轉(zhuǎn)在一個(gè)由無數(shù)“標(biāo)準(zhǔn)”與“精度”構(gòu)成的無形網(wǎng)絡(luò)之上。而在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)背后，存在著一群“質(zhì)量的守護(hù)者”，它們就是第三方計(jì)量檢測機(jī)構(gòu)，深圳天溯計(jì)量檢測股份有限公司（下稱“天溯計(jì)量”）便是其中之一。

天溯計(jì)量即將在10月16日迎來其創(chuàng)業(yè)板上市的最終結(jié)果——上會(huì)審議。這背后，天溯計(jì)量的IPO之路，更像是一場“帶傷”闖關(guān)的馬拉松，自2023年6月首次遞表以來，它歷經(jīng)四次中止、三輪問詢，其漫長與曲折遠(yuǎn)超常規(guī)。

與此同時(shí)，在一份份財(cái)務(wù)增長的亮眼報(bào)告背后，是日益高企的應(yīng)收賬款，以及在“為品質(zhì)溯源保駕護(hù)航”的使命宣言之下，是接連被曝出涉及數(shù)據(jù)造假丑聞、甚至被大型央企列入“不良供應(yīng)商”名單的合規(guī)危機(jī)。

01

年入8億，

銷售費(fèi)用高于同行

根據(jù)《招股書》，天溯計(jì)量是一家全國性、綜合型的獨(dú)立第三方計(jì)量檢測服務(wù)機(jī)構(gòu)，主營業(yè)務(wù)為計(jì)量校準(zhǔn)、檢測、認(rèn)證等專業(yè)技術(shù)服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)（2022年至2024年），公司的核心支柱始終是計(jì)量校準(zhǔn)服務(wù)。該業(yè)務(wù)的收入占比分別高達(dá)91.11%、87.23%和85.73%，常年貢獻(xiàn)近九成營收。

相比之下，盡管天溯計(jì)量戰(zhàn)略性布局的新能源電池檢測業(yè)務(wù)增長迅速，復(fù)合增長率達(dá)46.75%，但其收入占比從2022年的8.8%提升至2024年的14.15%，體量仍然較小。而認(rèn)證服務(wù)的收入占比則不足0.2%，幾乎可以忽略不計(jì)。

從整體業(yè)績來看，天溯計(jì)量在報(bào)告期內(nèi)保持了增長態(tài)勢。2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為5.97億元、7.26億元和8億元，年復(fù)合增長率為15.75%；同期歸母凈利潤分別為0.84億元、1.01億元和1.11億元。

然而，增長的背后并非高枕無憂，進(jìn)入2024年，公司的營收和凈利潤同比增速分別降至10.25%和9.68%，較2023年的21.52%和19.99%近乎腰斬。

增速放緩背后，其核心業(yè)務(wù)——計(jì)量校準(zhǔn)服務(wù)自主模式下的證書單價(jià)，已從2022年的142.01元/份，一路下滑至2025年上半年的119.43元/份；新興的電池檢測業(yè)務(wù)主要項(xiàng)目的報(bào)價(jià)也呈現(xiàn)下降趨勢。

天溯計(jì)量在《招股書》中坦承，由于行業(yè)內(nèi)中小公司采取持續(xù)降低服務(wù)報(bào)價(jià)的方式競爭，公司面臨下游客戶的價(jià)格壓力。據(jù)天溯計(jì)量進(jìn)行的敏感性分析顯示，其利潤對(duì)毛利率的變動(dòng)極為敏感，在營收規(guī)模不變的情況下，綜合毛利率每下降1%，公司的利潤總額將下降超過6%。

面對(duì)單價(jià)下滑和利潤侵蝕的壓力，天溯計(jì)量的銷售費(fèi)用持續(xù)增長。

2022年—2024年，公司銷售費(fèi)用分別為1.55億元、1.9億元、2.07億元，占同期營收的比重分別為25.96%、26.39%、25.89%；同期同行業(yè)可比公司均值分別為9.64%、10.49%、10.93%。

更為嚴(yán)峻的是應(yīng)收賬款問題，報(bào)告期各期末（2022年末至2025年6月末），公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值從1.29億元一路攀升至2.59億元，占總資產(chǎn)的比重也從27.82%急劇上升至35.51%，超過總資產(chǎn)的三分之一。

與此同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2022年的5.23次持續(xù)下滑至2024年的3.95次，并在2025年上半年進(jìn)一步降至1.56次（年化約3.12次）。

02

被“央企”拉黑，

多位技術(shù)人員來自同行

不過，從市場前景來看，天溯計(jì)量無疑站在一個(gè)“坡長雪厚”的黃金賽道上。

根據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局的統(tǒng)計(jì)，中國檢驗(yàn)檢測行業(yè)市場規(guī)模已從2016年的2065億元增長到2024年的4876億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到11.34%。天溯計(jì)量深耕的計(jì)量校準(zhǔn)細(xì)分市場，規(guī)模也從56.68億元增長至116.04億元，同樣呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢。

從行業(yè)內(nèi)部看，檢驗(yàn)檢測市場高度分散，“小、散、弱”的特征十分明顯，市場集中度極低。這既是機(jī)遇，也是風(fēng)險(xiǎn)。

首先，這種碎片化的競爭格局，不可避免地導(dǎo)致了激烈的價(jià)格戰(zhàn)?！墩泄蓵分?，天溯計(jì)量也列舉了毛利率下降、期間費(fèi)用變動(dòng)、業(yè)績下滑、應(yīng)收賬款增加、品牌和公信力受損、資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、人才流失、實(shí)控人控制不當(dāng)?shù)劝舜箫L(fēng)險(xiǎn)。

其次，對(duì)天溯計(jì)量業(yè)務(wù)實(shí)力的考驗(yàn)，也成為其能否在市場上脫穎而出的關(guān)鍵。

2023年10月，據(jù)駐馬店廣播電視臺(tái)報(bào)道，當(dāng)?shù)厥袌霰O(jiān)管執(zhí)法部門在專項(xiàng)檢查中發(fā)現(xiàn)，安達(dá)機(jī)動(dòng)車檢測站存在出具虛假報(bào)告的違規(guī)行為。調(diào)查顯示，該站在2022年8月26日與9月2日兩次校準(zhǔn)期間，其使用的數(shù)字大氣壓力表均有數(shù)據(jù)造假行為，而校準(zhǔn)記錄顯示，這兩次校準(zhǔn)的實(shí)際發(fā)生地點(diǎn)均為天溯計(jì)量熱力室。

盡管公司事后聲稱系“第三方偽造”，但未能提供警方立案證明等有力證據(jù)。

2025年1月，央企中國華電集團(tuán)發(fā)布公告，將天溯計(jì)量列入“不良行為供應(yīng)商”名單，因其“提供的技術(shù)服務(wù)不滿足合同要求”，處以取消一年交易資格的處罰。作為五大發(fā)電集團(tuán)之一，華電的官方認(rèn)定在工業(yè)領(lǐng)域具有極強(qiáng)的風(fēng)向標(biāo)意義。

除上述事件外，天溯計(jì)量還曾因使用未經(jīng)檢定的核心檢測設(shè)備被監(jiān)管部門責(zé)令停業(yè)，以及在甘肅被查實(shí)存在無資質(zhì)開展業(yè)務(wù)、出具缺漏項(xiàng)目報(bào)告等多重問題。

最關(guān)鍵的是，天溯計(jì)量核心技術(shù)與管理團(tuán)隊(duì)的構(gòu)成，是監(jiān)管層在三輪問詢中反復(fù)關(guān)注的焦點(diǎn)。多位身居要職的高管和核心技術(shù)人員，在加入天溯計(jì)量前，均有在國有權(quán)威計(jì)量機(jī)構(gòu)或同業(yè)競爭對(duì)手的長期任職經(jīng)歷。

比如天溯計(jì)量副總經(jīng)理曾宏勛，2015年加入公司前，在深圳市計(jì)量質(zhì)量檢測研究院擔(dān)任工程師長達(dá)十年（2005-2014年）；副總經(jīng)理石霞，2018年加入公司前，先后在深圳中航技術(shù)檢測所和深圳市四三一一檢測有限公司擔(dān)任質(zhì)量負(fù)責(zé)人和副總經(jīng)理（2008-2018年）；核心技術(shù)人員、計(jì)量中心技術(shù)總監(jiān)劉洪華，2019年加入公司前，在深圳市計(jì)量質(zhì)量檢測研究院任職13年之久，離職前擔(dān)任質(zhì)量衡器室副主任（2006-2019年）。

監(jiān)管的問詢直指一個(gè)核心風(fēng)險(xiǎn)，天溯計(jì)量的核心技術(shù)成果是否與相關(guān)人員過往的職務(wù)發(fā)明存在關(guān)聯(lián)，是否存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)或商業(yè)秘密的法律糾紛隱患？

“除核心技術(shù)人員楊元金外，發(fā)行人內(nèi)部董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、其他核心技術(shù)人員未對(duì)其曾任職單位負(fù)有競業(yè)限制義務(wù)或簽署競業(yè)限制協(xié)議，離職后從未收到曾任職單位任何關(guān)于競業(yè)禁止的訴求，亦未實(shí)際收到過競業(yè)禁止方面的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。綜上，發(fā)行人相關(guān)董監(jiān)高及核心技術(shù)人員在發(fā)行人任職不涉及任職回避，不存在違反任何競業(yè)限制等規(guī)定或約定?！碧焖萦?jì)量表示。

03

龔氏夫婦控股86%，

IPO前分紅被問詢

天溯計(jì)量是典型的家族企業(yè)，其創(chuàng)始人龔天保，1979年出生，早年曾在一線擔(dān)任品質(zhì)主管，后于2009年與妻子吳百香共同創(chuàng)立天溯有限，即天溯計(jì)量的前身。

《招股書》顯示，本次發(fā)行前，龔天保通過直接持股及控制多個(gè)員工持股平臺(tái)，合計(jì)控制公司85.86%的表決權(quán)，處于絕對(duì)控股地位。其妻吳百香直接持有公司0.92%的股份，并擔(dān)任董事長助理；其侄子龔敏擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理；其侄女婿張勇則擔(dān)任監(jiān)事會(huì)主席。

“公司創(chuàng)業(yè)初期，公司股權(quán)集中，所有權(quán)人擁有絕對(duì)控股權(quán)，有利于企業(yè)決策和執(zhí)行；在成長階段，公司股權(quán)集中，企業(yè)可以保持穩(wěn)定，但家司不分，家族企業(yè)往往掌握著公司最好的資源，公司治理容易不規(guī)范。公司IPO是企業(yè)成熟的標(biāo)志，為適應(yīng)外部發(fā)展環(huán)境，企業(yè)戰(zhàn)略勢必要重新定位，對(duì)應(yīng)的是治理結(jié)構(gòu)調(diào)整，不可避免的涉及領(lǐng)導(dǎo)班子、管理架構(gòu)等人事重大調(diào)整?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家王赤珅表示。

龔家人的上市之路也走的頗為曲折。

在叩響創(chuàng)業(yè)板大門之前，天溯計(jì)量曾有過一段短暫的新三板經(jīng)歷?！墩泄蓵凤@示，公司股票于2015年10月26日在新三板掛牌，證券簡稱為“天溯計(jì)量”，代碼為“833812”，并于2019年2月13日正式終止掛牌。

隨后于2023年6月深交所遞交IPO申請(qǐng)，天溯計(jì)量審核進(jìn)程波折不斷。在長達(dá)兩年多的時(shí)間里，先后經(jīng)歷了四次審核中止和三輪監(jiān)管問詢。

根據(jù)《招股書》，天溯計(jì)量本次擬募資約4.24億元。資金將主要投向四個(gè)方面，1.28億元用于“深圳總部計(jì)量檢測能力提升項(xiàng)目”，1.75億元用于“區(qū)域計(jì)量檢測實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目”，約3167萬元用于“數(shù)字化中心建設(shè)項(xiàng)目”，以及9000萬元用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

圖源：《招股書》

值得注意的是，天溯計(jì)量在2023年6月進(jìn)行了2445.65萬元的現(xiàn)金分紅。其中，實(shí)控人龔天保夫婦合計(jì)分得超過1568萬元。主要用于投資理財(cái)、銀行存款、家庭及個(gè)人日常消費(fèi)。

圖源：《招股書》

這一“上市前突擊分紅”的操作，引來了監(jiān)管的重點(diǎn)問詢。要求結(jié)合資金流水情況、分紅款具體去向，說明天溯計(jì)量現(xiàn)金分紅的合理性，是否存在體外循環(huán)、代墊成本費(fèi)用等情形。

“截至2023年6月30日，發(fā)行人母公司未分配利潤為2.22億元，仍留存了金額較高的未分配利潤由上市后新老股東共享。分紅能滿足股東作為投資者獲取投資回報(bào)的合理需求，讓股東能夠分享公司發(fā)展的階段性成果，增強(qiáng)股東信心，有利于公司長期、穩(wěn)定發(fā)展。綜合考慮到公司2020年至今運(yùn)營狀況良好，公司以現(xiàn)金分紅的方式回饋股東?！碧焖萦?jì)量表示。

10月16日的審議會(huì)議，將是決定天平走向的關(guān)鍵時(shí)刻。天溯計(jì)量是會(huì)借助IPO的東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)從“銷售驅(qū)動(dòng)”到“技術(shù)與品牌驅(qū)動(dòng)”的艱難蛻變？還是其內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)瑕疵，終將成為其上市路上難以逾越的障礙？對(duì)此你怎么看，評(píng)論區(qū)一起聊聊吧。