作者 | 付琪森 ?編輯 | 吾人??來源 |?#融中財經

2025年10月10日下午，中紀委網站發布消息：中國證監會原發行審核委員會主任委員郭旭東涉嫌嚴重職務違法，主動投案。

這個名字對資本市場并不陌生。郭旭東在證監會履職長達21年，擔任過五屆發審委委員，被業內稱為"發審委一姐"，手握IPO審核大權，是無數企業上市路上繞不開的"守門人"。2019年8月，她向證監會提出辭呈，去向成謎。

一年后謎底揭曉。2020年9月，當代集團旗下一家子公司的新聞報道無意中透露，郭旭東已出任當代集團副董事長。這個選擇在當時看來頗為另類——監管官員"下海"，多數去券商、基金等金融機構，而她卻投身一家以醫藥為主業的民營企業集團。

她加入的時機更耐人尋味。彼時的當代系正深陷財務困境，債務規模已超300億元，資產跑不贏負債。一年半后，2022年4月，當代集團債券實質性違約，定融產品爆雷引發4000多人涉眾問題，千億商業帝國轟然倒塌。

如今，招商局以118億元接盤當代集團核心資產人福醫藥，當代集團創始人艾路明徹底出局，這場持續三年的債務危機終于塵埃落定。而郭旭東在當代系最艱難的五年里扮演了什么角色？她的主動投案，是否與這段經歷有關？

從審核者到被審查者，郭旭東的軌跡與當代系的興衰交織，背后是關于權力、資本與邊界的故事。

昔日"鐵面"發審官的另類選擇

郭旭東1998年進入證監會，曾任會計師監管處處長，負責會計師事務所、評估事務所等中介機構的資格認定和監管。在那個中國資本市場從無到有、從亂到治的年代，她見證并參與了市場規則的建立。

真正讓她在業內聲名鵲起的，是在發審委的多年履職。她擔任過五屆發審委委員，這在證監會歷史上極為罕見。IPO審核是資本市場最核心的權力之一，決定著哪些企業能夠登陸A股，獲得公開融資的資格。在這個位置上，郭旭東以專業嚴謹著稱，被稱為"鐵面發審委"，也有人稱她為"發審委一姐"或"關鍵女士"。

21年的證監會生涯，郭旭東經手的IPO項目數以百計。她的一句提問、一個意見，都可能改變一家企業的命運。這樣的權力，也意味著極高的廉潔風險。證監會對發審委委員的約束極為嚴格，不僅在任期間要嚴格回避，離職后也有"規避期"限制——三年內不得在被審核企業任職。

2019年8月，郭旭東向證監會提出辭呈。這個消息在資本市場引起不小震動。一位在發審崗位工作多年的官員主動離職，下一站會去哪里？市場充滿猜測。

按照慣例，證監會離職官員多會"下海"券商、基金等金融機構。他們熟悉監管規則，了解市場運作，是各家機構爭搶的對象。市場傳聞，有多家券商向郭旭東拋出橄欖枝，但都沒有下文。她的去向成了一個謎。

謎底在2020年9月揭曉。當代集團旗下孫公司宜昌三峽制藥有限公司官網發布的一則新聞報道中提到，8月18日，當代集團副董事長郭旭東與其他高管一道赴該公司調研。這則不起眼的新聞，無意中泄露了郭旭東的新身份。

這個選擇出乎市場意料。當代集團雖然是湖北最大的民營企業之一，旗下擁有人福醫藥等上市公司，但主業是醫藥制造，而非券商、基金等金融機構。一位在IPO審核崗位工作多年的官員，轉身去了一家民營醫藥集團當副董事長，這在監管官員"下海"的案例中顯得頗為另類。

有分析認為，這可能是郭旭東出于三年"規避期"的過渡安排，等"規避期"一過可能會另有安排。但事實證明，她在當代集團一待就是數年，直到2025年主動投案。

更值得玩味的是她加盟的時間點。當代集團在2017年時債務規模就已超過300億元，創業元老周漢生當時已經覺得"不對勁兒了，整個靠負債驅動，資產跑不贏債務"。到2020年，當代集團的財務壓力進一步加劇，各板塊資金鏈緊繃。

當代集團以擅長資本運作、兼并收購聲名顯赫，但也承擔著大量并購帶來的商譽高企、債務纏身的壓力。疫情沖擊下，當代系面臨的財務壓力進一步增加，開始不斷出售資產、實施再融資。正是在這樣的背景下，昔日"發審委一姐"的加盟顯得格外不同尋常。

一位熟悉IPO審核流程的資深投行人士對財新表示，發審委委員掌握的不僅是審核權力，更重要的是對上市規則、信息披露要求、財務規范的深度理解。"對于一家想要保持上市公司地位、進行資本運作的企業集團來說，這樣的人才價值不言而喻。"

人福醫藥正是當代集團最重要的融資平臺和資本運作工具。這家1997年上市的公司是當代集團的核心資產，麻醉藥生產龍頭，在芬太尼細分領域市場占有率超過90%。但在當代集團的多元化擴張中，人福醫藥多次被關聯交易、資金占用等問題困擾。

郭旭東加盟后不到兩年，當代系的債務危機全面爆發。2022年4月，當代集團發行的債券實質性違約，地方金交所定融產品大面積逾期，涉及4000多名投資者。人福醫藥隨后被查出存在控股股東非經營性資金占用、未及時披露關聯交易、財務報告會計差錯等多項違規。

2023年8月，證監會對人福醫藥及其控股股東當代科技、實控人艾路明立案調查。作為當代集團副董事長，郭旭東在這些問題中扮演了什么角色？她是否利用專業知識幫助企業規避監管？這些疑問，或許要等待調查結果才能揭曉。

從"守門人"到企業高管，郭旭東的身份轉換本身就充滿風險。當年她審核過的企業，如今可能成為業務伙伴；當年她制定和執行的規則，如今可能成為需要"應對"的對象。這種角色錯位，正是"旋轉門"現象最大的隱患所在。

當代系困局與郭旭東的角色

1988年，31歲的艾路明碩士畢業，召集了6位武大研究生會的同好開始合伙創業，成立了武漢市洪山當代生化技術研究所。這個從公廁回收尿液提取尿激酶起步的小作坊，在改革開放的浪潮中迅速成長。

1997年，人福醫藥的前身當代科技在上海證券交易所上市。此后，艾路明抓住時代機遇，不斷兼并重組陷入困境的藥企，又收購了擁有麻醉藥生產資質的宜昌醫藥集團。在時代快車道上急速擴張，當代集團變得猶如八爪魚，業務版圖從醫藥衍生至金融、地產、教育、旅游及文體等領域。

到2018年天風證券上市，當代集團已參控股人福醫藥、天風證券、當代明誠、三特索道等6家上市公司，資產規模達到千億元，艾路明一度以63億元財富登上胡潤百富榜。這個湖北最大的民營企業集團，在資本市場上風頭無兩。

但盛極而衰的轉折點早已埋下。艾路明后來反省自己的三大失誤：戰略失誤，不應該進入那么多行業；2015年之后管理松散，董事會決策形同虛設；在安排好接班人后，自己疏于研究經營，各板塊各自為政。

2015年，時年58歲的艾路明將重心轉向內蒙古阿拉善的公益項目，僅在當代集團兼任董事長，總裁由周漢生、余磊、陳海淳等人輪崗。創業元老周漢生后來認為，當代集團的失敗表面是多元化擴張，實質是不該進入金融和類金融行業。"整個靠負債驅動，資產跑不贏債務。"

最危險的擴張來自金融板塊。2002年，當代集團以1億元左右收購了天風證券，2006年將其交給28歲的余磊執掌。這位武大法律系畢業、曾是辯論隊明星的年輕人深受艾路明賞識，主導了當代集團此后十幾年的資本運作。

余磊招攬了一批武大校友任職，包括操盤當代明誠文體板塊的易仁濤。在余磊和"創二代"的主導下，當代集團越走越激進。文體板塊更是成為"吞金獸"——2015年以7.8億元收購強視傳媒，2016年以8.2億元并購雙刃劍體育，2017年斥資34億元跨境并購新英體育，2019年簽約西甲6個賽季版權。這些并購全靠融資，毫無賺錢效應。

更致命的是地方金融交易所的自融游戲。當代系在武漢長江眾籌金融交易有限公司發行定融產品，底層資產虛空，由當代集團或其關聯方兜底，實際上就是非法集資。這些產品通過天風證券分支機構等渠道銷售給散戶，募集資金歸集到當代系資金池，主要投向了文體和地產項目。

負債端從2016年不到300億元，到2019年翻倍至超過600億元。當代集團整體的資金成本高達10%，靠不斷融資滾動債務維持運轉。2021年恒大爆雷后，原本指望回流現金的地產項目當代天譽開盤遇冷，當代集團的資金鏈徹底斷裂。

2022年初，當代系在長眾所售賣的定融產品大量違約，涉及全國各地3500多名投資者、54億元資金。4月，當代集團發行的債券實質性違約。涉眾問題引發社會穩定壓力，湖北省政府成立專班，要求當代集團賣資產償付散戶，同時著手將天風證券與當代集團切割。

此時的人福醫藥也深陷泥潭。據人福醫藥公告，2019年至2022年4月，當代科技通過第三方企業采取期初借款、期末償還的方式，累計占用人福醫藥資金約60億元，最高時點資金占用金額為22.92億元。

更嚴重的是，2022年3月，人福醫藥旗下四家子公司向武漢珂美立德購買物業資產，交易總價高達16.45億元，但當時并未發布公告。直到3個月后上交所問詢，人福醫藥才緊急補開董事會。2024年7月，人福醫藥才承認武漢珂美立德為當代科技關聯人，這筆交易構成關聯交易。外界質疑這是向大股東輸血的隱蔽手法。

作為當代集團副董事長，郭旭東在這些復雜的資本運作和關聯交易中扮演什么角色？以她對IPO審核標準、信息披露規則的深刻理解，是否參與了某些違規操作的設計或掩蓋？人福醫藥多次信息披露違規，作為集團高管，她是否知情或參與？

2023年8月，證監會立案調查人福醫藥及實控人艾路明。2024年2月，當代明誠被證監會查實2021年和2022年年報存在財務造假，通過不確認負債、少確認負債等虛增利潤4.09億元。

2024年9月，當代集團正式進入破產重整程序。2025年4月，武漢市中級人民法院裁定批準當代集團破產重整計劃，招商局集團子公司招商創科以118億元入局，成為人福醫藥新的實際控制人。艾路明和當代集團徹底出局，30%的股東權益清零。

在當代系從巔峰到崩塌的這五年，郭旭東始終在場。她的專業背景本應成為企業合規經營的護欄，卻似乎未能阻止一系列違規行為的發生。這位昔日的"守門人"，最終選擇主動投案，或許正是因為深知自己已無法置身事外。

資本市場"旋轉門"

郭旭東主動投案的消息傳出后，資本市場一片嘩然。一位在發審委任職多屆的"關鍵女士"，為何會走到這一步？她的案例，為中國資本市場的監管敲響了警鐘。

"旋轉門"是監管領域的世界性難題。監管者與被監管者之間的身份轉換，本身并非洪水猛獸——監管官員熟悉規則，進入市場可以促進合規文化建設；市場人士進入監管部門，也能帶來實務經驗。但這扇門轉得太快、太隨意，就會帶來巨大的風險。

最核心的風險是利益輸送。一位掌握審核權力的官員，在任時是否會為將來的"東家"開綠燈？離職后是否會利用在任時積累的人脈和信息，為新雇主謀取不當利益？這種"期權腐敗"隱蔽而難以防范。

發審委的權力尤其敏感。郭旭東擔任過五屆發審委委員，經手審核的IPO項目數以百計。每一個通過的項目背后，都是企業獲得公開融資的資格，涉及數億甚至數十億元的利益。而每一個被否決的項目，企業和中介機構都付出了巨大的成本。

這種權力的含金量，讓發審委委員成為市場各方"公關"的對象。證監會對此高度警惕，建立了嚴格的回避制度和離職限制。但制度能否真正防住人性的貪婪，仍是個問題。

郭旭東的案例更加特殊。她不是去了券商、基金等被監管的金融機構，而是去了一家產業集團。但這家集團旗下恰恰擁有人福醫藥這樣的上市公司，需要持續進行資本運作、再融資、信息披露。對于這樣的企業，一位深諳IPO審核規則、信息披露要求的前發審委委員，價值何在？

從2020年加入到2025年投案，郭旭東在當代集團工作了近五年。這五年正是當代系從債務危機到破產重整的關鍵時期。人福醫藥在此期間被查出控股股東非經營性資金占用、未及時披露關聯交易、子公司股權信息披露不準確、財務報告存在會計差錯等多項違規。

2023年8月，人福醫藥及其控股股東當代科技、實控人艾路明被證監會立案調查。這些信息披露違規、財務造假、關聯交易掩蓋，恰恰是IPO審核中最關注的問題。作為集團副董事長，郭旭東是否參與了這些操作？是否利用專業知識幫助企業規避監管？

一位接近證監會的人士對筆者表示："發審委委員最了解什么樣的財務處理能過關，什么樣的信息披露能應付檢查。如果這些專業知識被用在了對抗監管上，后果不堪設想。"

當代系的崩塌，暴露出資本市場多個環節的監管漏洞。地方金交所成為非法集資的溫床，定融產品缺乏有效監管；上市公司關聯交易隱蔽化，大股東資金占用手法翻新；天風證券與當代集團之間復雜的債權債務關系，模糊了金融機構與產業資本的邊界。

更值得警惕的是，當代系在出問題之前，已經通過了多輪監管檢查。人福醫藥作為A股上市公司，每年都要接受審計、披露年報，為何60億元的資金占用長期未被發現？當代明誠的財務造假，為何直到破產重整才浮出水面？

這背后是否有"內鬼"的作用？是否有熟悉監管規則的人在幫助企業應對檢查、規避處罰？郭旭東的投案，或許會揭開更多秘密。

結語

2025年1月，當招商局的70.8億元投資款到賬時，艾路明在武漢與老友吃飯，席間他當眾致歉，稱"對不起大家，有機會的話，希望可以（從頭）再來"。68歲的他依然樂觀，談起獸藥、旅游等新的創業方向。

而在浙江臺州，他曾倚重的副董事長郭旭東正在接受監察調查。從證監會發審委辦公室到當代集團會議室，從審核別人的IPO材料到自己成為調查對象，她用五年時間走完了這段下墜。

兩個人，兩種結局，卻有著相同的起點——都曾站在各自領域的權力頂端。艾路明手握千億資產，在醫藥、金融、地產、文體的版圖上縱橫捭闔；郭旭東掌管發審大權，在IPO的生殺大權中決斷進退。他們都相信自己能駕馭規則，直到規則反過來審判他們。

當代系的故事并不新鮮。從德隆到明天系，從華信到恒大，中國資本市場二十多年來，這樣的劇本反復上演。主角換了一茬又一茬，但情節驚人地相似：負債驅動擴張，金融杠桿失控，最終債務爆雷，一地雞毛。

余波未平，前路漫漫。