作者 | 劉俊群?編輯丨劉欽文?來源 | 野馬財經

他的人生劇本，比虛構的商戰劇更熱血：從手握教鞭的大學教師，到在20平方米出租屋里拿50萬起步的創業者；從研制出中國第一臺光伏逆變器，到執掌市值超2800億的新能源巨頭——他就是身家超過700億元的“安徽首富”、陽光電源創始人曹仁賢。

近日，曹仁賢麾下的陽光電源（300274.SZ）宣布赴港IPO，擬布局“A+H”。曹仁賢目前擔任公司董事長，2025年半年報顯示，他直接和間接持有陽光電源30.64%的股份。在他帶領下，陽光電源也成為繼寧德時代、億緯鋰能之后又一家沖刺港股的A股儲能龍頭。

圖源：罐頭圖庫

與赴港消息同出的是公司的半年報，2025年上半年，陽光電源股份有限公司（下稱“陽光電源”）狂攬77億元凈利潤。

但高光之下，暗面悄然浮現。短短半年，148家機構減持離場，合計減持超過1億股。更引人玩味的是，這位身家700億的首富，5年間竟進行了28次股權質押。

一邊是業績狂飆、赴港上市的豪情敘事，一邊是資本退潮、頻繁質押的現實操作。陽光電源的“雙城故事”，才剛剛拉開充滿張力的序幕。

截至2025年9月5日，公司股價報收于135.34元/股，市值高達2805.9億元。

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半年賺77億元

儲能為第一大收入來源

伴隨赴港上市計劃，陽光電源交出了一份創紀錄的中期成績單。

2025年上半年，該公司營收達435.33億元，同比增長40.34%；凈利潤77.35億元，同比增幅55.97%，相當于公司每天凈賺超過4000萬元。公司將其歸因于市場邊界的持續拓寬與銷售體量的快速擴張。

一個關鍵的轉變正在發生。公司儲能業務首次超越傳統光伏逆變器業務，成為公司最大收入來源。簡單來說，逆變器就像是“翻譯官”，把光伏板產生的直流電轉換成家里能用的交流電；而儲能系統則是個“大號充電寶”，把用不完的電儲存起來，等到需要時再釋放。

2024年時，光伏逆變器等電力電子轉換設備業務還是陽光電源的第一大營收來源，占比為37.41%，儲能業務緊隨其后，占比為32.06%。

2025年上半年儲能業務成功追趕，貢獻了178億元收入，占總收入的比例為40.89%。

這些“充電寶”正被廣泛應用于各個場景：從家庭屋頂配套的小型儲能設備，到工業園區的中型儲能電站，再到沙特這樣的國家級巨型儲能項目。

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另一項業務——光伏逆變器等電力電子轉換設備業務營收為153.27億元，占總營收比例降為約35.21%。

儲能不僅成為收入支柱，更以39.92%的毛利率領先其他業務，顯著高于光伏逆變器（35.74%）和電站開發（18.06%）。

在多項業務開花的情況下，全球化成為陽光電源此次港股IPO的核心訴求。公告顯示，公司此次赴港是為深化公司全球化戰略布局，提升公司國際化品牌形象，打造公司多元化融資渠道，進一步提升公司核心競爭力。

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2025年上半年，其海外市場（含港澳臺）營收達253.79億元，同比激增88.32%，占總收入比例升至58.3%。目前公司產品已覆蓋150余個國家和地區，尤其在歐美澳等高價值市場占據優勢地位。

2024年以來，公司接連斬獲沙特7.8GWh、拉美880MWh及法國800MWh等多個大型儲能項目，其中沙特項目為全球迄今規模最大的儲能訂單，隨后與英國FidraEnergy簽訂的4.4GWh項目亦刷新歐洲紀錄。

“選擇港股IPO，首先，是提升全球業務的影響力和品牌價值，為未來在海外市場爭取更多合作機會。”艾媒咨詢CEO張毅表示，“其次，是優化資本結構，通過引入國際資本，支持公司全球化步伐。最后是募集更多資金，用于下一代新技術的研發和生產，以及海外工廠的布局。”

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總負債726億元

董事長五年28次質押股權

公司上半年凈利潤高達77億元，但截至2025年一季度末，其總負債已攀升至787.7億元，資產負債率達64.16%。其中應收票據及應收賬款規模高達270.2億元，存貨積壓至311.6億元。

2025年中報顯示，公司總負債回落至726.12億元，資產負債率降至61.33%。但值得關注的是，應收票據及應收賬款進一步增至291.01億元，回款難題仍未得到有效緩解。

同時，Wind數據顯示，自A股上市以來，陽光電源累計募資超183億元。其中直接融資81.54億元，占比44.51%，除2011年公司A股上市時的首發募資13.66億元，公司在2015年-2021年還發行過2次短期融資券、2次定向增發。公司間接融資達101.65億元，占總募資比例的55.49%。

此處需說明，短期融資券是具備法人資格的非金融企業在銀行間債券市場發行的無擔保債務融資工具，約定1年內還本付息，主要用于解決企業短期資金需求。

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另據工商信息平臺“天眼查”數據顯示，2013年至2025年7月，公司董事長曹仁賢共進行了51次股權質押。其中近五年（2020年9月16日至今）就達28次。

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需要說明的是，股權質押如同“股票抵押貸款”，是股東用持股作為擔保，獲取資金的一種方式。雖然曹仁賢的單筆質押比例均未超過3%，且其中18次已解押，10次未達預警線，但這種頻繁操作通常意味著股東對資金有持續需求，或是為了緩解現金流壓力。

需要明確的是，“未達預警線”意味著質押仍處于有效狀態，對應股份仍被占用（無法自由交易）；“已解押”則表示質押關系已終止，股份恢復自由交易資格，不再占用持股額度。據此計算，曹仁賢當前10次未達預警線的質押，累計占其總持股的比例為4.2%，質押股份市值達117.85億元。

“通過港股上市可為公司提供更多的融資渠道，也有助于公司加速擴張，收購其他企業或投資新技術和新產品，以實現其業務目標。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。

張毅進一步表示，香港作為全球金融中心，具有資金管理靈活、稅收政策優勢和國際化程度高等特點。對于企業而言，香港市場在資金支持、品牌塑造和國際股東引入上能夠實現“三力合一”，這一點對未來龍頭企業的全球化發展尤為關鍵。

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高速擴張的業務背后，陽光電源也遭遇了法律糾紛。最引人關注的是其子公司曹縣曹陽新能源發電有限公司與山東省曹縣人民政府、曹縣農業局及曹縣商都投資有限公司之間的合同糾紛。

該糾紛圍繞“曹縣80兆瓦分布式光伏發電扶貧項目”展開，爭議核心在于付款主體和合同效力。

陽光電源主張項目應為“政府付費”，稱2017年補充協議僅用于銀行貸款而不具實際效力，并要求對方支付拖欠的9000多萬元費用及4.92億元終止補償金。曹縣方面則認為補充協議已明確改為“企業付費”，且商都投資有限公司已按約支付2018、2019年度費用共1.044億元，不存在欠付。

最高人民法院終審維持原判，認定補充協議有效，駁回陽光電源全部訴求。

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03

教師下海造出光伏帝國

如今遭機構減持

陽光電源的一切，都與公司創始人曹仁賢息息相關。

1968年，公司創始人曹仁賢出身于杭州普通家庭，18歲，他考入合肥工業大學學習工業電氣自動化，自此與這座科技之城結下不解之緣。在完成研究生學業后，他選擇留校任教，專注研究可再生能源發電。

然而實驗室的成果終究難以滿足他對產業實踐的渴望，1997年，29歲的曹仁賢毅然放棄安穩的教職工作，拿著東拼西湊的50萬元啟動資金，在合肥租下一間不足20平方米的簡陋辦公室，創立了陽光電源。

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創業初期，公司只能依靠傳統電源產品勉強維持運轉。轉機出現在2003年，團隊成功研發出中國首臺具有自主知識產權的光伏逆變器，并在上海實現并網發電，一舉打破國外廠商的壟斷地位。曹仁賢展現出敏銳的商業嗅覺，果斷停止UPS電源業務，全力聚焦光伏、風能等新能源賽道。

2008年，陽光電源的光伏逆變器成功應用于北京奧運會鳥巢場館，一舉打響品牌知名度。到2009年，公司已占據國內新能源逆變器市場60%以上的份額。

2011年，陽光電源在深交所掛牌上市，成為國內新能源電源行業首家上市公司。彼時，公司的發行價為30.5元/股，上市首日股價報收于34.72元/股，漲幅13.84%，市值突破百億元。

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如今的陽光電源早已不是當初那個僅靠逆變器"單打獨斗"的企業。公司業務已拓展至太陽能、風能、儲能、氫能、電動汽車等五大新能源領域。

截至2025年9月5日，公司股價報收于135.34元/股，市值高達2805.9億元。

股權穿透顯示，曹仁賢共持有陽光電源30.64%的股份，按此計算，曹仁賢持股市值超過了700億元。《新財富》雜志發布的2025年“500創富榜”顯示，曹仁賢蟬聯“安徽首富”。

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此外，曹仁賢還通過孵化陽光新能源、陽光氫能等獨角獸企業，持續擴大新能源產業版圖。

其中，陽光新能源的資本化進程備受關注：2023年，陽光電源曾宣布分拆陽光新能源上市并開啟上市輔導，此后陽光新能源還通過收購泰禾智能（603656.SH）成為其控股股東，進一步拓展產業布局，但截至2025年9月6日，陽光新能源仍未遞交《招股書》。

同年，陽光氫能也取得階段性進展，2023年完成6.6億元A輪融資，對應估值達60億元。

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不過，在亮眼成績的背后，一些變化正在發生。其中，機構投資者結構出現調整。

2025年中報顯示，公司的機構投資者數量出現明顯變化：從2024年年報的1288家減少至1140家，同時累計持股數量也從6.42億股下降至5.35億股，顯示出一定的資金流出態勢。

從50萬元啟動資金到市值超2800億元，從合肥一間20平方米的出租屋到產品覆蓋全球150多個國家和地區，曹仁賢用26年時間書寫了一段新能源領域的創業傳奇。然而，機構投資者的減持、頻繁的股權質押，也提醒市場：即便是行業巨頭，也需在高速擴張中警惕風險。赴港IPO或許是陽光電源全球化的重要一步，但如何平衡發展與風險，仍是這位新能源巨頭必須面對的現實考題。

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