28.6%收入來自海外。

作者｜劉欽文?編輯｜高遠山

當美國儲能巨頭Powin向俄勒岡州政府發出可能終止運營的警告時，遠在廈門的海辰儲能正在港股IPO沖刺的關鍵期。

這家成立僅五年的儲能新銳，2024年以129億元營收躋身行業前列，在這背后，海辰儲能的海外營收從2022年的3.3萬元暴增至2024年的37億元，海外收入占比提升至28.6%。

然而，正當海辰儲能準備揚帆遠航，進一步拓展海外市場之時，深度合作方Powin的破產消息突然而至。

據海辰儲能公眾號消息顯示，雙方于2024年達成深度合作，在重慶簽署了一筆《5GWh儲能電池框架采購合作協議》。按照《招股書》中儲能電池0.3元/Wh的價格計算，這筆訂單至少價值15億元。

面對海外的挑戰，海辰儲能還能如愿敲鐘上市嗎？

海外營收大漲，

但深度合作方面臨破產

《招股書》顯示，海辰儲能為一家專注于提供以儲能電池和系統為核心的全場景儲能解決方案。

近幾年，海辰儲能的營收增速如同坐上了火箭。其營業收入從2022年的36.15億元，一路上漲至2023年的102.02億元，2024年進一步增長至129.17億元。

其中，2024年的大幅增長，得益于海外市場，2022年-2024年，海外市場收入分別為3.3萬元、1.01億元、37億元，占當年總收入比重從約等于0到28.6%。

圖源：《招股書》

但值得注意的是，當下，國際貿易與海外投資環境不確定性加劇，儲能企業的全球化難度攀升。

據行業媒體“OF week儲能網”報道，昔日的全球前三、儲能系統集成商Powin近期面臨重大經營危機。5月29日，該公司向其美國俄勒岡州注冊地及地方官員提交了可能停止業務運營的通知。

Powin表示，若Powin LLC當前業務狀況未改善，計劃于2025年7月28日或之前啟動裁員程序，將涉及250名員工，包括首席執行官在內的所有受影響職位已在通知中列明，并表示如果業務運營停止，“目前考慮受影響的員工將被永久解雇。”

海辰儲能的公眾號，曾發布過兩則與Powin合作的消息。第一則為2023年6月16日，官宣與Powin正式達成框架采購合作協議。據此協議內容，海辰儲能將首批交付1.5GWh先進儲能電池產品。

圖源：海辰儲能公眾號

《招股書》顯示，2023年，海辰儲能的儲能電池平均售價為0.5元/瓦時，以此價格計算，1.5GWh先進儲能電池的訂單價值7.5億元。

圖源：《招股書》

《招股書》中，2024年海辰儲能的第四大客戶為客戶J，是一家專注于推進可再生能源解決方案的投資組合公司，尤其擅長發電、可再生能源及能源存儲領域。2024年來自客戶J的收入為7.28億元，營收占比5.6%。

第二則為2024年1月17日，海辰儲能官宣與Powin達成深度合作，簽署了5GWh儲能電池框架采購合作協議。未來三年，海辰儲能將基于自主研發的300Ah電力儲能專用電池產品，向Powin提供商定的儲能容量。

以《招股書》中，2024年0.3元/瓦時的平均售價計算，該筆訂單價值約15億元。

圖源：海辰儲能公眾號

Powin的破產并非毫無預兆。

2025年1月，寧德時代曾以未支付采購儲能電池費用起訴Powin，金額約為3.1億元人民幣(約合4400萬美元)。

寧德時代稱，2022年向Powin中國子公司揚州峰威能源技術有限公司供應電池,但Powin拖欠了這些款項。寧德時代于2023年4月13日發電子郵件詳細說明了逾期付款清單。

Powin承認其拖欠9113萬元的逾期貨款，并同意在2023年10月底前向寧德時代支付這筆欠款。次日，Powin向寧德時代下發新的儲能電池訂單，并支付10%的貨款作為定金。

然而在寧德時代交貨后，Powin再次逾期支付剩余2.16億元貨款，同時還未能如約支付上一筆9113萬元的貨款。

包括違約金在內，Powin目前總計拖欠貨款3.1億元，寧德時代已在2024年8月2日向中國香港國際仲裁中心提交仲裁申請，要求Powin及其子公司賠付欠款。

圖源：罐頭圖庫

除了Powin，海辰儲能在《招股書》中提到的海外客戶還包括，Jupiter Power、Lightsource BP、Samsung C&T等。

海辰儲能公眾號消息顯示，2024年6月，宣布與美國儲能項目開發商和運營商Jupiter Power達成儲能系統供貨協議。

圖源：海辰儲能公眾號

根據協議內容，海辰儲能將在2025年年底前，向Jupiter Power交付并部署總容量為3GWh的電池儲能系統。

儲能系統正是海辰儲能在海外銷售的主要產品。

《招股書》顯示，2022年-2024年，儲能系統的毛利率分別為15%、13.2%和33.7%，而儲能電池的毛利率分別為10.7%、12.5%和9%。

并且，海辰儲能海外銷售毛利率2022年-2024年，分別為39.4%、31.9%和42.3%，這也帶動整體毛利率從2022年的11.3%漲至2024年的17.9%。

“這主要是由于海外市場對儲能產品的需求強勁，使我們能實現更高的利潤率。隨著儲能系統及海外銷售繼續佔我們總收入的很大一部分，我們認為我們的整體盈利能力將提升。”海辰儲能表示。

《招股書》顯示，海辰儲能2024年儲能系統的平均售價為0.9元/瓦時，以此計算，Jupiter Power的該筆訂單金額達27億元。

《招股書》顯示，客戶I在2024年一躍成為海辰儲能的第一大客戶，據《招股書》介紹，客戶I為一家總部位于美國的儲能項目開發商及所有者、營運商，目前正在建造或營運數GWh的電池儲能項目。

圖源：罐頭圖庫

2024年海辰儲能對客戶I的銷售金額為22.4億元，營收占比17.3%。對照來看，客戶I很有可能就是Jupiter Power。

但也有幾個疑點：客戶I前一年的合作金額為0，2024年突然就產生了22.4億元營收，并且在項目尚未全面完成就已經確認了收入，但同時公司又存在近百億的應收賬款。這也和公司披露的Jupiter Power在財報中的出現時間，以及分期付款方式是可以對應上的。

圖源：《招股書》

公開信息顯示，Jupiter Power成立于2017年，為一家美國電池儲能系統開發商兼運營商，主要業務包括開發和運營儲能項目。目前在建或運營中的電池儲能項目規模已達數GWh。

雖然與Jupiter Power的合作正有序進行，但海辰儲能合作方中也有Powin這樣陷入危機的美國客戶。Powin面臨的挑戰已經成為美國儲能行業的縮影，在過去18個月間，美國已有三家儲能集成商破產重組。

在2025年年初，美國清潔能源協會就曾發布報告指出，美國電池儲能行業正面臨“多重政策風險”，遭遇前所未有的挑戰。其中包含關稅調整、稅收抵免取消，以及限制含中國產品成分等變動因素。

海外擴張風險不容忽視

過分倚重海外營收，對海辰儲能也形成一定的風險。

首當其沖的是應收賬款風險。《招股書》顯示，海辰儲能的貿易應收款項、應收票據和其他應收款項近兩年大幅上漲，從2022年的6.47億元漲至51.25億元，再到93.35億元。這一增長與海外營收的同比提升趨勢一致。

截至2024年末，海辰儲能貿易應收款達83.15億元，占總資產27.3%，其中1年以內應收款70.43億元，占2024年營收54.5%。

圖源：罐頭圖庫

與此同時，2022年-2024年，海辰儲能的貿易應收款項周轉天數也迅速上漲，分別為11.8天、78.6天及185.7天。

“我們的貿易應收款項周轉天數增加，主要是由于業務規模和收入在報告期內的快速增長，以及隨著我們進一步擴張至海外市場，與來自不同地區的客戶訂立的結算條款更為多元化。”海辰儲能表示。

“下游客戶破產可能存在兩方面影響，短期是可能發生應收款無法收回或不能足額收回的損失，長期是客戶減少可能影響市場供需定價權以及增加未來銷售的困難程度。”香頌資本董事沈萌表示。

圖源：罐頭圖庫

其次，由于海外業務的支付模式，還存在更深層的隱患。

《招股書》顯示，2022年-2024年，海辰儲能的貿易應付款項、應付票據及其他應付款項增加，分別為26.45億元、64.76億元和98.26億元，與應收款相匹配。

“因原材料采購增加及為滿足客戶日益增長的需求，而增加產量令貿易應付款項、應付票據及其他應付款項增加。”海辰儲能解釋。

截至2024年末，其一年內需支付的貿易應付款為50.34億元，形成 “上游賒購-下游賒銷” 的資金夾層。也就是說，一旦海外客戶付款違約，公司可能面臨供應商催款與客戶壞賬的雙向擠壓。

而債務結構也讓公司資金鏈承壓。2024年末，海辰儲能資產負債率73.1%，一年內到期的短期借款為36.58億元。而期末現金及現金等價物有42.94億元，余款并不算太充裕。

圖源：罐頭圖庫

雖然海外擴張風險不低，海辰儲能仍堅持海外產能擴張。

海辰儲能此次IPO的第一大募資用途為：用于提升儲能電池產能以解決下游客戶不斷增長的需求，首先用于拓展海外產能，以進一步實現海外擴張戰略，包括在海外建設新生產基地。

2025年5月28日，海辰儲能在美國得克薩斯州梅斯基特市的首個海外制造基地剛剛開業。這座占地48.4萬平方英尺（約4.5萬平方米）的工廠投資近2億美元，計劃于2025年7月全面投產，年產能達10GWh儲能電池模組及系統。

去美國設廠這一策略可以有效的應對來自美國貿易戰的沖擊，但是相伴隨的問題是，人工成本的增加和海外產能能否順利消化？以及投資回報率的問題。非常考驗海辰儲能掌舵人吳祖鈺的操盤能力。

除此之外，儲能行業競爭也在不斷加劇，IPO這條路上有不少儲能企業。

圖源：罐頭圖庫

以AI驅動的“儲能黑馬”果下科技于2025年4月28日赴港遞交《招股書》，2022年至2024年，果下科技營業收入分別為1.42億元、3.14億元和10.26億元。

6月9日，“鋰電池巨頭”億緯鋰能(300014.SZ)發布公告稱，為進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力，提升公司國際化品牌形象，滿足公司國際業務發展需要，深入推進公司全球化戰略，公司擬在境外發行股份(H 股)并在港交所上市。

2024年，億緯鋰能的營業收入達486.15億元，同比微減0.35%，歸母凈利潤40.76億元，同比增長0.63%。

行業中的競爭對手實力不弱，誰能率先進入資本市場？無疑也是商業競爭的另一個維度。

“80后”工程師，

帶領家族選對賽道

實際上，海外業務的爆發式增長，只是海辰儲能 “狂飆” 的縮影。海辰儲能自成立以來，就如同坐上了“火箭”，一路飛速增長。

海辰儲能的創始人為吳祖鈺，出生于1986年，擁有山東師范大學應用化學學士學位、福州大學化學工程碩士學位，曾于2011年-2019年擔任寧德時代工程師。

根據《寧德時代2018年限制性股票激勵計劃首次授予部分激勵對象名單》顯示，公司對1670人進行了股權激勵。吳祖鈺是被授予期權的中層管理人員之一。

圖源：《招股書》

2019年從寧德時代離職后，吳祖鈺和王鵬程、林秀華共同創業，創辦海辰儲能。《招股書》顯示，林秀華是吳祖鈺的配偶，吳祖鈺和王鵬程是連襟。也就是說，王鵬程是林秀華姐姐或妹妹的丈夫。

《招股書》顯示，2019年12月，珠海市海恒新能源技術合伙企業（下稱“珠海海恒”）、珠海慧維新能源科技合伙企業和王鵬程，共同創立了海辰儲能的前身——海辰新能源，各自占股 73.31%、21.98%、4.71%。珠海海恒剛成立的時候，實際掌權人正是林秀華。

圖源：《招股書》

林秀華1991年出生。“天眼查”顯示，林秀華目前在一家廈門麥子托育機構擔任要職并占股，還曾投資多家企業。

王鵬程出生于1981年，2002年本科畢業于北京交通大學，畢業后進入福建省廣播電視網絡有限公司擔任工程師；2009年至2015年為獨立投資人；2015年至2019年擔任亨同資本的合伙人。如今為海辰儲能聯合創始人、執行董事兼總經理。

三者都在福建當地有著豐富的工作經驗，因此，海辰儲能在廈門落地。三人的共同努力下，海辰儲能開啟了狂飆征途。

微信公眾號“海辰人”消息，僅用42天，海辰儲能就完成了從土地掛牌出讓成交到開工動建手續報批；僅用80天，就完成了總部研發大樓封頂；二期項目從開工到封頂，也僅僅用了3個月時間，創造了多項產業項目落地紀錄。

2021年8月，海辰儲能國內首顆280Ah儲能專用電池下線，兩個月后量產；2023年，推出全球首款千安時級長時儲能電池（1175Ah），攻克大容量電池溫控與壽命難題，斬獲GWh級訂單；2024年，公司海外收入占比升至28.6%，客戶覆蓋Jupiter Power、三星物產等國際巨頭，研產銷體系覆蓋20余國。成為全球前三強。

僅用6年時間，海辰儲能的出貨量即躋身全球前三。2024年，海辰儲能電池出貨量達到35.1GWh，近3年復合增速達到167%。2025年，即沖向港交所IPO……

伴隨著出貨量，海辰儲能的營收增速也如同坐上了火箭。其營業收入從2022年的36.15億元，一路上漲至2023年的102.02億元，2024年進一步增長至129.17億元。

根據胡潤研究院發布的《2024全球獨角獸榜》顯示，海辰儲能以250億元的估值排名第270位。

圖源：胡潤網

海辰儲能的故事，是中國新能源產業狂飆突進的縮影。當行業站在風口時，企業家憑借經驗、管理、膽識和速度、效率可以創造奇跡；但當外部局面日臻復雜，海外貿易戰等政治風險出現，過分依賴海外市場和海外客戶，也會給自身增加風險。商業的本質終究要回歸到健康的現金流和可持續的商業模式。在資本市場的長跑中，有時候慢即是快，行穩才能致遠！

希望海辰儲能也能從深度合作方Powin突陷破產危機中，生出一些警覺，做出抗風險的策略調整。

你認為海辰儲能能夠順利在港交所敲鐘嗎？歡迎在評論中留言討論。