作者｜劉俊群?編輯｜劉欽文

“靠一滴血驗出早期胃癌” 的覓瑞，終于叩開港股大門！

2025年5月23日，做“滴血驗癌”生意的Mirxes Holding Company Limited（下稱“覓瑞”）在經歷四輪港股遞表后，終于在港交所正式掛牌上市，股票代碼2629.HK。

覓瑞本次全球發售項下的發售股份數目為4662萬股股份，發售價為23.3港元/股，募資凈額為8.88億港元。

敲鐘現場，公司創始人朱興奮、周礪寒、鄒瑞陽三位博士與高榕創投董事總經理樂貝林均到場，高榕創投是覓瑞最早的機構股東。

截至午間12點收盤，覓瑞股價上漲27.9%，為29.8港元/股，總市值達82.35億港元。

圖源：高榕創投（從左至右：周礪寒、鄒瑞陽、朱興奮教授、樂貝林）

覓瑞以其明星產品GASTROClear?聞名，據新媒體“融中財經”報道稱，該款產品被宣傳，主要靠血液檢測，就能發現早期胃癌。

這項技術讓覓瑞迅速成為資本市場的寵兒。2023年D輪融資后，覓瑞的估值已經躍升至6億美元（約合人民幣43.8億元）。與此同時，在公司股東名單中，還浮現出“淘寶之父”孫彤宇的身影。

盡管“滴血驗癌”的概念令人心動，但高昂的研發和運營成本使得覓瑞過去三年累計虧損高達15.71億元。當“互聯網大佬+科學家”的組合遇上資本市場，這場“滴血驗癌”的故事該怎么講？

做“滴血驗癌”生意

三年虧近16億元

覓瑞是一家專注微小核糖核酸（miRNA）技術公司，主打“滴血驗癌”的高科技產品，可以說他們的目標是讓癌癥早篩變得輕松又高效。

癌癥篩查目前主要有兩種方法：傳統檢測和液體活檢。傳統方法包括腫瘤標志物檢測、醫學影像檢查和內鏡檢查。例如，腸鏡是發現結直腸癌最有效的方法，但許多人因為不適感和心理抗拒而選擇回避。據公開數據顯示，中國50歲以上人群的結直腸癌篩查覆蓋率僅為15%，遠低于美國的60%。

來源：新媒體“獨角獸早知道”

相比之下，液體活檢提供了一種無創的解決方案。通過采集血液、尿液等體液樣本，液體活檢可以檢測癌癥相關的生物標志物。這讓“滴血驗癌”從科幻逐步走向現實。

覓瑞瞄準的就是液體活檢賽道。根據《招股書》可知，覓瑞的明星產品是GASTROClear?，專門用來篩查胃癌，只需1毫升血液，就能通過檢測12種miRNA標志物完成篩查。

2019年，GASTROClear?在新加坡獲得體外診斷（IVD，即在人體外對血液、尿液或組織進行檢測，以獲取疾病相關信息的方法）認證后上市。2023年，這款產品又獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）的突破性醫療器械稱號。不過，目前該產品并未在中國上市。

覓瑞在《招股書》中表示，已經于2023年向中國藥監部門提交了GASTRClear的III類注冊申請，預計在2025年上半年會上市。

來源：罐頭圖庫

除了胃癌領域，覓瑞還推出了肺癌早篩產品LungClear?，以及新冠檢測試劑盒Fortitude?。同時，公司還有6款候選產品正在研發中，目標覆蓋更多癌癥類型。

從收入結構看，包括胃癌早篩產品GASTROClear?和肺癌早篩產品LungClear?在內的“早期檢測及精準多組學服務”業務，也是覓瑞的營收主力，2023年占比高達72.3%。

盡管技術和產品在業內領先，但覓瑞的盈利壓力不小。2022年至2024年，覓瑞的營收逐漸上漲，分別為1775.9萬美元、2418.5萬美元和2028.27萬美元。

但公司虧損也在持續擴大，同期分別虧損5620.27萬美元、6956.93萬美元、9221.47萬美元。三年間累計虧損約為2.18億美元（約合人民幣15.71億元）。

來源：罐頭圖庫

本次IPO，覓瑞的募資主要用途也是圍繞核心產品GASTROClear的研發、監管備案及生產以及商業化展開，為正在進行及計劃進行的研發項目提供資金；加強并整合“端到端”能力等。

研發費用占比94.2%

產品準確性如何？

據新媒體“融中財經”報道稱，盡管覓瑞的GASTROClear? 被市場譽為“靠血來篩查胃癌”的突破性產品，但它的“準確性”一直飽受質疑。

說到癌癥篩查，患者關心的問題包括：會不會漏診（靈敏度）和會不會誤診（特異性）。簡單來說，靈敏度越高，越不容易漏診；特異性越高，誤診的可能性越小。

根據《招股書》顯示，GASTROClear?在一期胃癌的靈敏度為?87.5%，高于傳統胃鏡（66%），這意味著它能更早發現更多病例。但據新媒體“子彈財經”報道稱，該款產品的特異性只有68.4%，遠低于胃鏡的 99.5%。這意味每100個人中，約有32個人被誤診為陽性。

對此，覓瑞則強調，這款產品的AUC值（即“曲線下面積”，AUC值越高，說明檢測方法越準確）達到0.85，明顯優于現有的胃癌標志物（AUC值0.63到0.65），并稱其檢測能力已接近胃鏡這一“金標準”。AUC值越高，說明檢測工具在準確性上越強。

盡管如此，北京中醫藥大學東方醫院腫瘤科的肖俐醫生指出，基因檢測更多是評估風險，而不是確診癌癥。最終確診依然離不開影像學和病理學等傳統手段。

來源：罐頭圖庫

然而，從經濟效益角度看，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜表示，該產品在提高早期胃癌檢出率方面具有重要意義。基因檢測技術的優勢不僅在于早期診斷，還能減少患者接受侵入性檢查的痛苦，同時推動個性化和精準醫療的發展。

與此同時，覓瑞對研發的高投入也引發關注。2022年至2024年，公司研發支出從1848.18萬美元增長到1910.44萬美元，占營收比例從104.1%降至94.2%。這筆支出主要用于員工成本、研究合作、材料費用及設備折舊等，其增長主要源于研發團隊的擴充和項目數量的增加。

《招股書》顯示，截至2024年12月31日，覓瑞已組建了一支由94名成員組成的跨學科研發團隊，成員覆蓋多學科領域并具備豐富的產品開發經驗。同一時間，團隊中54.3%的成員擁有碩士或博士學位。

柏文喜補充道，高研發的模式對于提升技術競爭力具有很大的幫助，因為它能夠促進新技術和新產品的開發，加快產品從實驗室到市場的轉化過程。

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包括研發等在內的支出，也給覓瑞的財務造成了一定壓力。《招股書》顯示，2024年，公司銷售與分銷、研發，以及一般與行政開支三大項總額達到了8126.14萬美元，占總營收的比例高達400.7%。換句話說，公司的支出幾乎是營收的四倍。

其中，一般及行政開支是最大的成本項，三年間從2666.59萬美元增至4595.95萬美元，占總營收的比例從150%飆升至226.6%。覓瑞解釋，這主要源于員工成本、辦公開支、折舊及攤銷開支，以及“專業咨詢費”的快速增長。

“專業咨詢費”在三年間從751.11萬美元增至1039.24萬美元，2024年，該費用占一般及行政支出的比例為22.6%，僅次于員工成本。這筆錢主要支付給法律顧問、知識產權代理機構等專業人士。

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此外，覓瑞的銷售支出也在迅速攀升。同期，公司的銷售及分銷開支從2022年的1358.65萬美元猛增至2023年的1619.75萬美元，占營收比例從76.5%飆升至79.9%。這一連串數據背后，是公司在員工薪資、營銷推廣以及貨運包裝等方面的“大手筆”。

憑借大筆銷售支出，目前覓瑞的銷售網絡已覆蓋全球20多個國家，不僅在新加坡深入布局，還在日本、印度尼西亞、泰國、美國等重要市場占據一席之地。

3個醫學博士干出一個IPO

背后“淘寶之父”加持

在技術挑戰之外，覓瑞的資本背景同樣讓人注目。

覓瑞創立于2014年，由新加坡國立大學的一位教授朱興奮和兩位博士生周礪寒、鄒瑞陽共同打造。

值得一提的是，朱興奮是1993年從哈佛被引入新加坡的首批頂尖生物科技學家之一，后來在2021年榮獲新加坡最高榮譽的總統科技獎。三人中，除了鄒瑞陽是中國籍，其余兩人均是新加坡籍。

覓瑞的資本之路同樣精彩。從2018年的B輪融資開始，公司一路吸引了全球資本的目光。B輪融資3020萬美元，估值達1.5億美元。2021年，C輪融資8700萬美元，估值翻了三倍，達4.87億美元。到2023年D輪，覓瑞又獲得5000萬美元投資，估值躍升至6億美元。

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背后的資本陣容堪稱豪華，包括復樸資本、新加坡經濟發展局基金、三井物產和諾輝創投等頂級機構。

覓瑞的第一大股東 Central Road 背后，是一個熟悉的名字——孫彤宇。這位阿里“十八羅漢”之一，曾是淘寶的奠基者，被“電商報”等媒體譽為“淘寶之父”。2003年他在馬云指派下創辦淘寶網，僅用三年將其打造成中國第一大C2C平臺。

不過，2008年，孫彤宇從淘寶退場，隨即淡出電商舞臺。在2015年，他又以拼多多天使投資人的身份強勢回歸。當時，他和段永平、丁磊、王衛四人對拼多多首輪投資僅為數百萬美元，而如今拼多多的市值已讓這筆投資翻了百倍。

如今，他再次站在聚光燈下，成為覓瑞背后不可忽視的資本推手。根據《招股書》可知，孫彤宇通過 Central Road 持有覓瑞22.03%的股份，估值約1.32億美元（約合人民幣9.54億元）。

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此外，覓瑞的創始人周礪寒、鄒瑞陽、朱興奮師徒三人分別控制公司8.12%、7.77%和14.11%股權，合計控制30%股份。

談及此次港股上市，據《聯合早報》報道稱，創始人周礪寒表示，中國是公司最大的未來市場，因此選擇港交所作為上市平臺。過去五年間，港交所為60多家生物科技公司融資1300億港元，這樣的資本環境非常契合覓瑞的發展階段。

不過，覓瑞并未放棄新加坡市場的可能性。周礪寒透露，公司曾向新加坡交易所提交過申請，未來不排除在香港和新加坡雙地上市的可能。

如今，覓瑞站在“滴血驗癌”賽道的最前沿，背靠豪華的資本陣容和學術實力。然而，面對外界的質疑和盈利壓力，這家公司能否借助港交所的舞臺，把“滴血驗癌”的故事講得更加圓滿？

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