文|瑞財經 作者|楊宏彬

兩人均是在26歲那年，來到廣東工作，何驍宇在廣東中僑五金電器制造有限公司負責外貿業務，陳解元則在佛山市順德區莎利士五金制品有限公司任廠長。

在同一個工作圈子的兩人結識后，成為了創業伙伴，創業的方向，也是兩人的老本行：五金。 2006年，何驍宇與陳解元創辦了佛山市順德區嘉和達五金塑料制品有限公司，前者任監事，后者任執行董事兼總經理，這家公司開了6年。

2009年6月，二人又創立了迎南五金——圖特股份的前身，該公司一直經營至今，并于去年向深交所遞交招股書。

上市道路上，圖特股份已經完成了第一輪問詢，而在收到第二輪問詢剛好一個月后，公司選擇了撤回IPO申請。

截至遞表，圖特股份的控制權掌握在何驍宇與陳解元手中，公司內部二人的親戚不在少數。

近年來，圖特股份的營收及利潤一直保持增長，公司的客戶及供應商中，部分亦是股東。2020年-2023年，圖特股份進行了3次分紅，金額合計6272.50萬元，其中2020年的那筆分紅，幾乎是年內的全部凈利潤。

流動性方面，圖特股份短期的流動性壓力較小，整體資產負債率處于低位，但IPO的募集資金仍計劃用于補流。

實控人親戚持股超5%，曾進入董事會

圖特股份的前身為迎南五金，成立于2009 年6月，注冊資金10萬元，由何驍宇、陳解元分別出資5萬元。

2009年11月，何驍宇、陳解元收購健松五金100%股權，其中，何驍宇、陳解元分別持股 50%。2013年7月，迎南五金完成對健松五金的吸收合并，完成后，迎南五金注冊資本變更為 510 萬元，其中何驍宇出資 255 萬元、陳解元出資 255 萬元。

通過對健松五金吸收合并，迎南五金取得了佛山市順德區勒流街道眾涌村委會眾涌工業區2-1-1 號地塊的土地使用權。

2013年12月，迎南五金變更為股份有限公司“廣東圖特家居科技股份有限公司”，總股本1000萬股，由何驍宇、陳解元分別持有50%。

該次股改由于迎南五金未履行評估程序，且股東亦未就整體變更為股份公司確定折股方案、簽署發行人協議，故而存在瑕疵。為彌補該瑕疵，廣東圖特家居科技股份有限公司于2021 年 8 月重新變更為有限公司，名為圖特有限。

而2021年9月，圖特有限再次變更為股份有限公司圖特股份，總股本5011.0959 萬股，每股面值為1 元。

報告期內，圖特股份共獲得過4次增資。

2021年5月，圖特股份的注冊資本增加至 5,011.0959 萬元，由索菲亞投資增資 225.4993 萬元，作價1,674 萬元，對應股份 4.50%；曾勇增資 200.4438 萬元，作價1,488 萬元，對應股份4.00%，由此計算，圖特股份的估值為3.72億元。

2021年10月，圖特股份以截至 2021 年 9 月末資本公積-股本溢價轉增股本，股本增加至8,200萬元。

2022 年 11 月，圖特股份股本增加至 8,453.6082 萬元，由德韜大家居增資 253.6082 萬元，作價1800萬元，對應股份3.00%，由此計算，圖特股份的估值達到6億元。

截止遞表，圖特股份由何驍宇持有44.7119%，陳解元持有 36.5862%，二者為一致行動人，合計直接持有圖特股份81.2981%股份，為圖特股份的實際控制人。

圖特股份的股東還包括索菲亞投資，持股4.365%；曾勇，持股3.88%；佛山集恒，持股3.7726%；佛山勝亨，持股3.6844%；德韜大家居持股3%。

佛山集恒與佛山勝亨為圖特股份的員工持股平臺，兩個平臺共有14名股東，其中9名為圖特股份實控人的親戚，包括：何驍宇的弟弟何均燕；何驍宇配偶的妹妹張佳妮；何驍宇的外甥女呂麗文；陳解元的哥哥陳愛元、陳仁元；陳解元的弟弟陳小春；陳解元的外甥女唐秋香；陳解元姐姐的配偶龍利軍；陳解元配偶的妹夫陳明亮。

這些人合計間接持有圖特股份5.0599%的股權，并在圖特股份任職。

其中，唐秋香任計劃與物流中心高級經理；何均燕任采購部經理；張佳妮任董事長助理；呂麗文任商務部經理；陳愛元任模具部經理；陳明亮任車間主管；陳仁元任后勤部主管；龍利軍任研發中心樣品主管；陳小春任模具部主管。

截止遞表，圖特股份的董事會及高管成員包括：董事長何驍宇；副董事長、總經理陳解元；董事卿云飛；副總經理、董事會秘書劉冬亮；財務總監張亞靜。

張亞靜曾經還是圖特股份的董事，于2022 年9月辭任。和她一起辭任董事的還有劉艷梅，此人在擔任圖特股份董事前，曾擔任董事會秘書。

張亞靜二人辭任董事的同時，圖特股份增設了兩名獨立董事：程遠高、林健明，此前公司并未有獨立董事。

圖特股份實控人的親屬也曾進入董事會。2021年1月1日至2021年9月23日，圖特股份董事會成員為何驍宇、陳解元、張慧麗、張佳妮、鄧美玉。其中，張慧麗、鄧美玉分別為何驍宇、陳解元的配偶；張佳妮為何驍宇配偶的妹妹。

行業前列地位遭質疑，客戶入股后采購金額大增

圖特股份是一家集研發、生產和銷售為一體的精密五金企業，主要產品包括鉸鏈、滑軌、移門系統、收納系統、反彈器等各類精密五金產品，主要應用于家居領域。

在招股書中，圖特股份稱公司業務規模居于行業前列。交易所對此發出問詢，要求圖特股份結合產能與產量、資產規模、經營業績、生產基地布局、銷售渠道布局等情況，分析說明“業務規模居于行業前列”依據的客觀性。

圖特股份在回復函中提到，截至 2023 年末，全國金屬制品業規模以上工業企業共 34,927 家，上述企業的平均總資產、平均營業收入以及平均利潤總額分別為1.17 億元、1.30 億元和 0.05 億元。

同期末及期內，圖特股份的總資產和營收利潤總額分別為 7.56 億元、8.26 億元和 1.48 億元，是2023 年全國規模以上金屬制品業企業平均資產規模、平均營業收入以及平均利潤總額的 6.49倍、6.35 倍和 27.18倍。

2021年-2023年，圖特股份的主營業務收入分別為6.2億元、6.72億元及7.96億元。其中，鉸鏈銷售是圖特股份最主要的收入來源，業務收入占比主營業務總收入的58.95%、55.15%及53.69%。

滑軌銷售則是圖特股份的第二大收入來源，各期業務收入占比主營業務總收入的19.03%、24.42%及26.49%。

圖特股份的鉸鏈收入占比逐年下降，而滑軌收入占比逐年提升。招股書顯示，期內圖特股份鉸鏈的銷量存在波動，但單價持續上漲；而滑軌銷量及單價均為持續上漲。

2021年-2023年，圖特股份鉸鏈的銷量分別為1.02億對、9,271.69萬對及1.07億對，單價分別為3.57元、4.00元及4.01元；滑軌銷量則分別為734.20萬套、854.50萬套及1,064.71萬套，單價分別為16.08元、19.20元及19.80元。

期內，圖特股份來自五大客戶的收入占比分別為28.27%、33.45%及37.32%，占比逐年提高。五大客戶包括印度 Ebco、索菲亞、韓國 Moonju、美國Woodmark、西班牙 EMUCA 和北京勵圖等。

上文提到，索菲亞通過索菲亞投資持有圖特股份，因此索菲亞既是圖特股份的大客戶，也是圖特股份的股東。而在2024年4月12日，圖特股份向索菲亞全資子公司采購智能立體倉儲系統，作價1,331.86 萬元。

2021年-2023年，索菲亞向圖特股份的采購金額分別為3,103.59萬元、7,405.86萬元及1.02億元，各年均位列圖特股份第二大客戶。索菲亞投資于2021年5月入股圖特股份，此后索菲亞向圖特股份的采購金額增長迅速。

同樣的，金牌櫥柜2021年-2023年向圖特股份的采購金額分別為6.55 萬元、45.54 萬元和1,795.37萬元，2023年采購金額大幅增長。而金牌櫥柜的實控人溫建懷、潘孝貞是在2022年11 月通過德韜大家居入股圖特股份。

圖特股份的供應商中，也存在公司股東控制的企業。曾勇與索菲亞投資同期入股圖特股份，其控制的企業廣州博駿家居科技有限公司、成都市博駿傳媒有限公司為圖特股份的供應商。

2021年-2023年，圖特股份向兩家公司的采購金額分別為110.34萬元、34.04萬元及23.73萬元。圖特股份稱，廣州博駿、成都博駿是行業知名的會展及廣告宣傳解決方案提供商，公司與其展開業務合作，進行廣告、會展、新媒體、品牌運營等全方位推廣。

毛利率連增，其他業務毛利率為0

除了主營業務收入外，圖特股份還有部分邊帶料、邊角料及其他廢料處置的收入。2021年-2023年，圖特股份的總營收分別為6.44億元、6.95億元及8.26億元，持續增長。

然而，圖特股份的毛利僅來自于主營業務。招股書顯示，圖特股份各期末根據當期廢料銷售平均單價一次結轉廢料銷售成本，同時沖減主營業務直接材料成本，確保廢料銷售收入和銷售成本保持一致，毛利率為零。

佛山東譽及佛山起富是圖特股份的廢料銷售客戶，二者在招股書中被視為一組客戶，2021年-2023年分別位列圖特的股份第四大客戶、第三大客戶及第四大客戶。

這兩家公司的股東并不相同。佛山東譽由彭東森、徐新海各持50%，佛山起富則是由徐樹龍、彭士杰各持50%，圖特股份解釋為，這四人為伯侄關系。

2021年-2023年，圖特股份主營業務的毛利率分別為23.44%、26.59%及31.34%，綜合毛利率與各期分別錄得22.58%、25.71%及30.21%。

專利數量遠低于行業均值，稅收優惠貢獻利潤超11%

圖特股份的期間費用中，研發開支并不算低，2021年-2023年分別為2,171.55萬元、2,335.20萬元及3,028.55萬元，復合增長率為 18.10%，占比期內營收的3.37%、3.36%及3.67%，合計為7,535.3萬元。

不過，圖特股份的發明專利數量卻遠不及行業水平。截至2024年5月31日，圖特股份共有發明專利24項，而與之可比公司擁有發明專利數量均值為48項。

此外，同期末圖特股份的實用新型專利為86項，外觀設計專利為16項，而與之可比公司擁有實用新型專利及外觀設計專利的均值分別為432項及295項。

刨去所有開支后，2021年-2023年圖特股份均錄得盈利，分別實現凈利潤6435.53萬元、9349.93萬元及1.03億元，連續增長。

其中，稅收優惠也對圖特股份的盈利有所幫助。招股書顯示，圖特股份作為高新技術企業減按15%優惠稅率計繳企業所得稅。

2021年-2023年，圖特股份的所得稅優惠金額合計分別為855.90萬元、1,207.35萬元及1,674.99萬元，占利潤總額的比例分別為11.85%、11.35%及11.31%。

3年分紅超6000萬元，實控人拿走2020年全部凈利潤

由于持續的盈利，圖特股份報告期內的經營現金流保持凈流入，2021年-2023年分別錄得經營現金流凈額2693.61萬元、1.3億元及1.71億元，2022年及2023年經營現金流凈額超過期內凈利潤。

圖特股份報告期內的投資現金流則均錄得凈流出，具體分別為-3542.48萬元、-1.02億元及-2.59億元。其中，購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為圖特股份投資現金的主要流出項，各期分別為2963.89萬元、1.16億元及2.59億元。

報告期內，圖特股份籌資現金流則多錄得凈流入，各期分別為2647.05萬元、-1225.21萬元及1.16億元。

取得借款收到的現金是圖特股份籌資現金流的主要流入項，2021年-2023年分別錄得7054.08萬元、3405萬元及1.79億元。

值得一提的是，圖特股份2022年及2023年均進行了現金分紅，分紅金額分別為1,000萬元及2000萬元，而在2020年，圖特股份還分紅了3,272.50萬元，是近年來最大的一筆分紅，幾乎圖特股份是2020年全部的凈利潤。

巧妙的是，圖特股份現有的投資人均是2021年之后引進的，兩個員工持股平臺則是在2020年11月持有圖特股份，2020年全年圖特股份僅有這一次股權變更。

圖特股份2020年的現金分紅中，有3000萬元是向2019年末股東分配，所以3000萬元全部進入了兩位實控人的口袋。而另外272.5萬元的分紅是圖特股份將部分廢料收入用于現金分紅，也均是進入了何驍宇、陳解元的口袋。

截至2023年末，圖特股份的現金及現金等價物為6851.05萬元，同期末公司短期借款為1801.76萬元，分期付息到期還本的長期借款利息為15.19萬元，圖特股份在手的資金足以覆蓋短債，短期流動性壓力較小。

整體來看，2021年末-2023年末，圖特股份的資產負債率分別為43.63%、31.17%及43.35%，處于低位。

而根據圖特股份的募資規劃，其計劃募資約7.12億元，其中約2.02億元用于補充流動性。分紅后流動性壓力并不大的情況下，圖特股份募資補流的必要性存疑。

附：圖特股份上市發行中介機構清單

保薦機構、主承銷商：民生證券股份有限公司

會計師事務所：容誠會計師事務所（特殊普通合伙）

律師事務所：北京市中倫律師事務所

評估機構：中聯國際房地產土地資產評估咨詢（廣東）有限公司