文|瑞財經 作者|李姍姍

此前深交所IPO期間，科馬材料實控人及公司高管利用稅率較低的員工領取薪酬以少交個人所得稅之事，躍然紙上。

而兩度折戟創業板，或與公司業務發展前景有關，作為一家面向手動擋商用車及乘用車零部件供應商，深交所兩輪問詢中，監管層均對科馬材料的成長性和創業板定位發出了質疑。

科馬材料的業務前景從公司產銷端便可看出端倪，2021年-2023年，公司產量下滑，銷量更是持續下降，同期，科馬材料營收逐年下降，凈利潤亦呈波動下滑趨勢。在此境況下，科馬材料的北交所之旅能走多遠，尚且是個未知數。

王氏家族控股84%，實控人避稅往事遭監管問詢

科馬材料的家族色彩十分濃重。

公司實際控制人為王宗和、廖愛霞、王婷婷及徐長城四人，其中，王宗和與廖愛霞為夫妻關系，王婷婷為王宗和的女兒，徐長城為王婷婷的丈夫。四人通過直接持股及間接控制科馬實業、科遠實業、協力投資的方式，合計控制公司84.4%股權。

遞表前，科馬材料董事會由7名董事組成，除了3名獨立董事及1名董事外，公司董事長及另2個董事席位則分別由王宗和、徐長城、廖愛霞占據。

除了王宗和一家控股科馬材料并撐起公司董事會以外，實控人親戚也在公司持股并擔任關鍵職位。其中，廖愛霞的弟媳程慧玲持有公司2.38%的股份，且2020年4月前，程慧玲還是公司董事之一；廖愛霞之侄、程慧玲之子廖翔宇持有公司0.24%股份，為公司兩名核心技術人員之一。

相比公司創始人王宗和之女王婷婷，作為女婿的徐長城似乎更受這位67歲老丈人的青睞。徐長城不僅在董事會擁有一席之地，還擔任總經理職位，成為科馬材料“二把手”，甚至岳母廖愛霞也成了他的助理。而王婷婷目前為公司品牌總監及子公司杭州有為監事，擁有澳大利亞永久居留權。

不僅如此，徐長城在持股比例上也略高于王婷婷，遞表前，徐長城、王婷婷持有科馬材料的股權分別為3.87%、3.59%。

2023年，徐長城年薪為75.77萬元，高于王宗和、廖愛霞的68.55萬元、46.31萬元。

家族式企業中，財務內控規范性成為不可忽視的問題，而科馬材料在這反面就有所欠缺。

此前創業板問詢函顯示，2019年、2020年1-2月，公司實控人王宗和、廖愛霞、徐長城及副總經理馬崇江、技術總監廖翔宇存在利用稅率較低的員工領取薪酬以少交個人所得稅的行為。

科馬材料在全國股轉系統的2019年年報中公司關鍵管理人員薪酬為352.09萬元。

而在創業板IPO申報稿中，科馬材料2019年董事、監事、高級管理人員及核心技術人員薪酬為636.39萬元。前后相差了284.3萬元。

科馬材料解釋稱，兩者差異主要是招股書中增加核心技術人員廖翔宇薪酬及實控人薪酬調整所致。

不過，廖翔宇2021年薪酬也僅有51.51萬元，似乎并非造成差異的主要因素。值得注意的是，在科馬材料2019年差錯更正中有一條為：公司2019年存在銷售部員工代管理人員領取薪酬的情形，相關金額為268.16萬元。

科馬材料表示，公司已將相關人員薪酬根據實際薪酬全部還原。同時，王宗和、廖愛霞、徐長城及馬崇江、廖翔宇已向國家稅務總局松陽縣稅務局重新申報并補充繳納個人所得稅及滯納金。?

除此之外，科馬材料還存在利用實控人控制的個人賬戶收付款項，但實控人未將收到的貨款及時交還公司的情形。包括2019年的237.76萬元代收產品及廢料貨款、49.41萬元代收房屋租金、53.98萬元代收廣告費用返還等。?

直到2020年12月23日，廖愛霞才將2019年未交回公司的款項340.22萬元及計提的利息25.88萬元，合計366.1萬元，交回公司賬戶。科馬材料調整了相關財務數據并在創業板IPO申報稿中作為前期差錯更正披露。

兩度折戟創業板，更換券商后轉戰北交所

此次并非科馬材料首次遞表A股。

公司成立于2002年4月，創業近10年之際，王宗和計劃將科馬材料送進創業板，于2011年9月與浙商證券簽訂了《首次公開發行股票之輔導協議》，并于同月在浙江證監局進行了輔導備案。

然而，2012年，公司實現凈利潤僅1755.61萬元，業績較2011年的2947.71萬元有所下滑，不符合當時創業板申報條件，因此打破了科馬材料深交所上市的計劃。

首次IPO計劃失利后，科馬材料還失去了三家外部投資機構嘉慶投資、浙僑投資和中唐集團，其基于自身的投資決策，決定提前撤資。

此后，科馬材料退而求其次，于2014年10月掛牌新三板，主辦券商為浙商證券。

不過，在王宗和心里，一直有個A股上市的夢，于是，在2021年3月，科馬材料終止了新三板掛牌，并于次年6月28日獲創業板受理，再次闖關深交所，此時保薦機構為安信證券。

同年7月，科馬材料進入問詢環節，并于2023年3月17日完成第二輪問詢的回復。但遺憾的是，二輪回復后僅10天，公司和保薦人還是向交易所提交了撤回申請，主動終止了IPO進程。值得一提的是，在深交所兩輪問詢中，監管層均對科馬材料的成長性和創業板定位發出了質疑。

從創業板撤單后僅兩個月，科馬材料公布了一份2022年度分紅方案，現金分紅金額2322.12萬元，占公司2022年凈利潤的比例為55.75%。

眼見深交所上市無望，今年3月，科馬材料再次掛牌新三板，并于6月末轉戰北交所，保薦機構更換為國投證券。

主營業務市場前景堪憂，產品產銷量下跌

科馬材料主營業務為干式離合器摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發、生產及銷售，此外，公司亦開展銅基摩擦片貿易業務。產品主要應用于汽車離合器模塊。

按產品應用領域，摩擦材料可以分為制動摩擦材料（剎車片）和傳動摩擦材料。干式離合器摩擦片和濕式紙基摩擦片就屬于傳動摩擦材料，目前，尚無境內上市公司專業從事此類業務，科馬材料試圖爭當“傳動摩擦材料第一股”。

從收入結構來看，科馬材料的收入基本上依賴干式離合器摩擦片產品。2021年-2023年，公司干式離合器摩擦片收入占主營業務收入的比例分別為99.13%、96.99%、96.84%，產品結構較為單一。

據招股書介紹，干式離合器摩擦片主要應用于手動檔汽車，而濕式紙基摩擦片主要應用于自動檔汽車。而當今手動檔汽車市場發展存在一定限制的情況下，收入主要依賴干式離合器摩擦片的科馬材料，其業務發展前景及市場份額維持存在隱憂。

數據顯示，在國內主機配套市場，乘用車手動擋占比將由2021年的19.43%逐年下滑至2026年的4.67%；在國內售后服務市場，乘用車手動擋占比將由2021年的40.24%下降至2026年的28.48%。

科馬材料表示，手動變速器（MT）內部結構相對簡單，購置成本較低，便于維修，同時傳動效率比較高，動力提速快，油耗較低。商用車，特別是貨車，作為生產工具，對成本較為敏感，因此手動變速器在商用車市場仍占據主要地位。公司產品主要應用于商用車主機配套、?售后服務市場及乘用車售后服務市場。

不過，根據科馬材料預測，未來商用車手動擋市場份額也有一定程度的收縮。經測算，2021年-2023年，汽車干式離合器摩擦片國內市場規模約為15.36億元、14.84億元、16.06億元，可見市場份額增長乏力。

科馬材料主營業務前景從公司產銷端亦可看出端倪。2021年-2023年，公司產量分別為2657.85萬片、2169.77萬片及2296.57萬片，整體呈下降趨勢，同時，公司產能利用率也從2023年的98.44%降至2023年的80.58%；同期，公司產品銷量持續下滑，各期分別為2633.75萬片、2345.92萬片、2190.49萬片。

原主營業務發展受挫，科馬材料試水新業務。2021年6月，公司設立子公司科馬傳動，致力于自動變速器用濕式紙基摩擦片的研發、生產及銷售。

不過，新業務開展兩年多以來，還未見水花，科馬材料濕式紙基摩擦片還處于虧損階段，2022年-2023年，該業務產生毛損分別為105.22萬元、11.97萬元。

同時，對于濕式紙基摩擦片的發展，科馬材料亦表現出擔憂，其表示，目前，我國在自動變速器車輛中使用的濕式紙基摩擦片國產化比例較低，高端產品長期被國外品牌壟斷。國內濕式紙基摩擦片生產企業對摩擦磨損機理研究不夠深入，產品構成相對單一，穩定性、使用壽命等方面較國外成熟產品尚有差距。

營收下滑、凈利潤有“水分”，應收賬款走高

科馬材料銷量持續下滑的背景下，公司業績也一路下坡。2021年-2023年，公司營業收入分別為2.23億元、2.02億元、1.99億元。

對于收入的下滑，科馬材料表示，主要是國內宏觀經濟下行對汽車產業鏈產生沖擊，并導致國內需求低迷、投資不振，商用車產銷量明顯下降，對公司產品需求減少所致。

事實如此，科馬材料收入下滑與上游大客戶業績下滑脫不開關系。作為公司2021年及2023年第一大客戶，福達股份（603166.SH）2022年業績大幅下降，當年收入11.35億元，同比下滑37.47%；歸母凈利潤6559.02萬元，同比下滑68.52%。2022年，福達股份向公司采購金額同比“腰斬”，并降至公司第四大客戶之位。

科馬材料其他大客戶中，上市公司鐵流股份（603926.SH）、長春一東（600148.SH）的業績也都有所下滑。2022年，鐵流股份歸母凈利潤同比下降52.58%；同期，長春一東營業收入同比下滑50.98%，歸母凈利潤由盈轉虧。

公司收入情況進一步影響盈利能力，2021年-2023年，科馬材料凈利潤分別為7251.93萬元、4165.04萬元、4904.68萬元，呈波動下滑趨勢。

2022年，科馬材料凈利潤同比下降較為明顯，除了下游商用車銷量不振的影響，還有上游主要原材料和能源價格持續上漲，產品成本大幅增加。

不僅如此，科馬材料凈利潤中還注有不少“水分”。2021年-2023年，公司其他收益分別為1,136.7萬元、1,268.19萬元、?1,466.58萬元，占各期凈利潤的比例分別為15.67%、30.45%、29.9%，其他收益主要由殘疾人就業相關的增值稅返還補助及其他政府補助構成。

科馬材料營業收入持續下滑的情況下，公司應收賬款卻逐年上升，報告期各期分別為7486.27萬元、9088.36萬元、9514.86萬元，這意味著科馬材料催收效率正在減弱。

若未來公司主要的客戶財務狀況出現重大惡化，或者經營情況發生重大不利變動，那么公司應收賬款可能產生壞賬風險，進而影響經營業績。

2021年-2023年，公司計提壞賬準備分別591.09萬元、1150.87萬元、843.36萬元。2021年末及2023年末，科馬材料核銷的應收賬款賬面余額分別為112.56萬元、421.66萬元，均為無法收回、轉備查簿催收的應收賬款，相關應收賬款已經公司管理層審批后核銷。