來源/柒財經(jīng)

日前，各大視頻平臺上，某大二學生楊某面對鏡頭，講述自己在周六福門店購買結(jié)婚首飾，付完錢后才得知商品并非純金而是18K金的消息引發(fā)熱議。

據(jù)悉，上述事件的導購在銷售過程中一直用專業(yè)術(shù)語稱，楊某購買的金飾屬于“Au750”（18K金），而彼時的楊某并不知道“Au750”代表含純金量為75%的合金。

正是因為信息不對稱，周六福門店相關(guān)人員拒絕退款。最終，據(jù)報道，經(jīng)市場監(jiān)管局協(xié)調(diào)，楊某同意留下一對戒指，其余商品均退貨退款。

事件就此告一段落。不過，值得注意的是，上述周六福主體（周六福珠寶股份有限公司）日前向深交所遞交了招股說明書。

要知道，這并非周六福首次謀求上市，繼2019年IPO項目中止后，2020年周六福的首發(fā)上會IPO又被否。此次再次遞表，周六福的勝算有多大？

加盟營收占比過半，曾遭發(fā)審委問詢

2004年，周六福創(chuàng)始人李偉柱及其合伙人在深圳創(chuàng)立第一家周六福珠寶專營店，背靠有著“珠寶界華強北”之稱的深圳水貝，17年間開出了超3千家門店，覆蓋全國30余省、直轄市及自治區(qū)。

不論是一線城市，還是三四線小城，人們總能在街邊、商場等地看到周六福門店的身影。

不過，周六福一邊大張旗鼓開店、籌劃上市。另一邊，黑貓投訴平臺上，消費者們的投訴也越來越多，且多圍繞“誘導消費”“一口價黃金不告知克重”“置換規(guī)則前后不一”等。

另據(jù)《消費者報道》統(tǒng)計，2017年至2022年間，周六福曾累計7次登上質(zhì)檢黑榜，遭到上海市市場監(jiān)管局、遼寧省市場監(jiān)管局及山西省工商行政管理局等不同省市部門的通報。

據(jù)悉，周六福的業(yè)務(wù)模式以加盟店為主，自營店占比較少。截至2021年年末，周六福擁有加盟店3694家，自營門店僅70家。

2019年至2021年，周六福分別實現(xiàn)營收21.82億元、20.01億元與27.08億元，其中加盟模式營收占比分別為82.05％、66.77％與57.45％。

最新的招股書中，周六福也坦言，加盟模式能夠使公司在發(fā)展前期以較低成本和更為靈活的方式迅速占領(lǐng)市場，但經(jīng)營管理的主導權(quán)由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量違規(guī)經(jīng)營的風險。

實際上，首次申報IPO時，證監(jiān)會發(fā)審委就曾因周六福“加盟模式收入占比超過80%”的問題向后者進行過問詢。

與此同時，為了擺脫對加盟模式的過度依賴，周六福在近年來加快了自營門店的開店速度，2020年，其全年新增18家自營店，而2021年全年新增了30家。

素金產(chǎn)品營收大幅增長，毛利卻在下滑

柒財經(jīng)線下了解到，以購買方式劃分，消費者在金店內(nèi)可選擇按克稱重的產(chǎn)品或“一口價”產(chǎn)品。

其中，按克稱重的飾品一般為純金產(chǎn)品，每克的價格與國際市場的黃金掛鉤（金店因有二次加工，一般每克的售價會高于國際價格），正因如此，這種商品更容易流通、置換。

而一口價產(chǎn)品多為K金（純金與其他金屬熔合而成的合金），即商品按件收費，不稱重。

所以，“單純按克銷售金飾，店鋪難有較大的利潤，而一口價的K金等商品不用稱重且非純金，毛利較高，導購的提成也就相對多。”某業(yè)內(nèi)人士稱。

周六福招股書中同樣能印證上述情況。自營店模式下，周六福素金產(chǎn)品（包括純金、鉑金以及K金）2021年實現(xiàn)營收3.1億元，同比增長2.6倍，對應(yīng)的毛利率為25.35%，同比下滑15.27個百分點。

對此，周六福招股書中稱，因為其按克銷售的素金產(chǎn)品毛利率低于按件銷售的素金產(chǎn)品毛利率，且前者收入占比高，導致素金產(chǎn)品總體的毛利率下降。

具體來看，周六福按克銷售的素金產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.09億元，同比增長5.15倍，毛利率為17.03%，同比下滑12.18個百分點。

與此同時，周六福按件銷售的素金產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.01億元，同比增長1.1倍，毛利率雖同比下降5.81個百分點，但仍遠高于按克計價產(chǎn)品，達42.44%。

此外，周六福招股書顯示，在疫情背景下，消費者出于對黃金長期價值的信任，購買按克銷售的純金成為新消費趨勢。2021年，周六福自營店增加了按克計價的流量黃金產(chǎn)品的銷售力度。

不過，按克銷售的純金克重大、周轉(zhuǎn)快，但毛利率低，這也進一步導致，周六福自營門店素金產(chǎn)品收入大幅增加的同時，毛利率卻在減少。

加盟門店中，上述情況更為明顯。2019年至2021年，周六福加盟門店的素金產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收1.17億元、0.95億元以及3.79億元，收入總體呈上漲之勢。

與之相反的是，同期，周六福加盟門店的素金產(chǎn)品毛利率分別為6.72%、5.63%以及2.27%，呈逐年下滑趨勢。

商標侵權(quán)案多達300件，被指“傍名牌”

在中國，“周系”珠寶金店遍布各地，名稱大同小異：除了周大生、周大福，還有周六福、周生生、周百福、周天福......乍一看，令人眼花繚亂。

單從品牌和名稱來看，“正統(tǒng)百年金店”周大福成立于1929年，且其創(chuàng)始人名為周至元——以姓命名。而周六福的創(chuàng)始人姓李——與周毫無瓜葛。

雖姓氏毫不相關(guān)，可在2003年非典之后，珠寶行業(yè)從管制到開放，迎來“黃金發(fā)展期”。在此環(huán)境下，國內(nèi)一批名為“周XX”的珠寶企業(yè)名聲最響，成立于2004年的周六福也就趁著熱點，自成一派。

不過，頻頻被后來者蹭熱度的大哥“周大福”尚未“發(fā)聲”，周六福卻同另一名稱相似品牌“周百福”打起了官司：2012年，周六福訴訟周百福侵害其商標權(quán)，具體緣由是周百福使用了“周六福”字樣的廣告牌、產(chǎn)品標簽等。

而周百福則稱，周六福銷售的珠寶產(chǎn)品不屬于合法的知名產(chǎn)品，是香港知名產(chǎn)品周大福的“山寨版”，因此涉嫌“傍名牌”、虛假宣傳、不正當競爭和違法經(jīng)營，不應(yīng)當受到法律保護。

企查查數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿，周六福涉及的司法案件高達508件，其中有310件與侵害商標權(quán)糾紛有關(guān)。

實際上，珠寶首飾行業(yè)已紅海一片。周六福招股書也顯示，目前，市場競爭者數(shù)量眾多，不但存在眾多內(nèi)地品牌相互角逐，港資及外資品牌同樣加劇了行業(yè)競爭的激烈程度。

與此同時，各大珠寶企業(yè)之間的競爭維度也轉(zhuǎn)向品牌、渠道、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈等綜合能力的競爭。不過，對于過度依賴加盟門店且屢在商標問題惹爭議的周六福，其又是否能夠憑借其品牌影響力和實力成功上市，仍待市場考驗。