來源/市值觀察

現在，機會終于來了。

8月6日，巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋公布2022年中期財報：公司上半年虧損382.95億美元，是近20年來表現最差的半年業績，其中，二季度虧損超過437.55億美元（約合人民幣近3000億），環比一季度大幅下降。

業績低迷，股價表現自然也不會太好。伯克希爾股價在二季度下跌了22.68%，是最近10年來跌幅最大的一個季度。

本月即將年滿92歲的巴菲特，難道真的不靈了？

股神遭遇“滑鐵盧”？

伯克希爾的巨額虧損，主要是由于投資組合中以蘋果為代表的重倉股出現大幅下跌。

伯克希爾二季度的股票持倉中，近70%的集中在五家公司，其中蘋果1251億美元，美國銀行322億美元、可口可樂公司252億美元、雪佛龍237億美元、美國運通210億美元。

占比超過40%的頭號重倉股蘋果二季度下跌了21.7%，市值蒸發了約300億美元。此外美國運通下跌了25.87%，美國銀行下跌26%，雪佛龍下跌超11%，四只股票在二季度的市值損失，就超過了伯克希爾二季度虧損額。

這種罕見的局面，跟美股的糟糕表現不無關系。

在通脹高企和美聯儲加息的沖擊下，持續上漲了10多年的美股今年終于出現回調，三大指數道瓊斯、標普500和納斯達克二季度都下跌超過10%。

泥沙俱下的熊市面前，即使像蘋果這樣的美股標桿性公司，也撐不住了。

值得一提的是，伯克希爾中報披露的持倉數據，和今年一季度相比幾乎沒有任何變化。也就是說，公司重倉股的股價下跌，帶來的只是浮虧。

浮虧而被計入業績報表，源于美國會計規則的變化：原來是股票賣了才計入凈利潤，現在是持有股票的浮盈或浮虧都計入凈利潤。

伯克希爾在季報中再次提醒投資人，任何一個季度的投資損益通常都是沒有意義的，其提供的財務數據對那些不了解會計規則的投資者來講會產生極大的誤導。

事實上，伯克希爾目前賬上還有1054億美元的現金，而所謂的400多億美元的虧損，也不過公司持股市值的10%左右，對公司并沒有實質影響。

最近幾年，巴菲特的投資能力已經屢次受到質疑，但是只要給股神稍微多一點時間，其神奇而穩健的表現又會讓很多人啞口無言。

2020年一季度，伯克希爾因為疫情導致的股市低迷而虧損了近500億美元，創下歷史最差季度業績，自身股價也出現了大幅下跌。但是公司隨后的復蘇同樣強勁，伯克希爾在全年仍實現凈利潤425億美元，當年的股價也仍以上漲報收。

從今年的表現來看，即使遭遇了二季度的大幅下跌，但是得益于一季度的大漲和三季度以來的回暖，伯克希爾在今年以來的整體跌幅只有1%左右，遠強于大勢。

如果把時間拉得更長，巴菲特的傳奇色彩就更加彰顯無疑。

2009年以來，伯克希爾的股價上漲了342%，1987年以來，漲幅是近150倍，1965年以來，上漲了近3萬倍。

在57年時間里，伯克希爾的年化復合收益超過了20%，遠遠跑贏了美股大盤，股神長期堅持的價值投資策略，最終收獲了時間的玫瑰。

▲伯克希爾年線圖，來源：Wind

從時間跨度、獲利幅度和穩定性角度衡量，巴菲特仍然無愧股神的名號。因為衡量投資成功的核心標準，不是在短期內如何生猛，也不是永不犯錯永不虧損，而是在碰到不利局面時能夠安然度過，最終在足夠長的周期內實現資產的復利增長，成為笑到最后的人。

短視是市場常態

不僅是投資美股的巴菲特，在A股市場，也有很多曾經備受追捧的投資大佬，因為短期業績的低迷，而受到輿論的嘲諷。

比如，重倉茅臺等高端白酒的張坤，重倉優質醫藥公司的葛蘭，在2019年-2020年的消費白馬股大牛行情中，都是彼時市場中的投資明星，被很多粉絲親切地稱為坤坤和醫藥女神。

可是最近2年，行情熱點轉向了新能源等新興賽道，消費白馬等傳統行業持續低迷，曾經的投資明星，又變成了輿論眼中的菜坤和葛大媽。

很多人不明白一個基本道理：從短期來講，股票、基金市場很大程度上是無效市場，價格漲跌主要由題材、概念等情緒性因素主導，有很大的隨機性，跟公司基本面和管理人能力沒有太大的關系。

也就是說，一天一個月一季度的收益率，運氣成分遠遠高于真實水平。這就好比乒乓球比賽，如果只是一分決勝負，那么誰都可能獲得世界冠軍。

但是，一旦把時間拉長，爛公司和平庸的基金就會被打出原型，好公司、好基金的價值就會逐漸顯現，長期漲幅好的股票，背后一定是好的公司，長期漲幅好的基金，背后一定是好的基金經理。

雖然最近2年業績不理想，但是葛蘭和張坤等人的長期業績仍然非常突出，遠遠跑贏市場，這是我們不能忽視的事實。

▲來源：Wind

更何況，在股市的行業輪動中，這些手里拿著一堆好牌的坤坤們，只要不下牌桌，即使遭遇了一時的低迷，最終仍有概率上演王者歸來的戲碼。

還有人講，明明新能源當下的業績表現更好、未來想象空間更大、最近兩年也更受市場的追捧，為什么要死守住這些不在市場風口上的消費股。

在這一點上，張坤和葛蘭其實頗有巴菲特之風，那就是守住自己的能力圈，賺確定性最高的錢。哪怕會踏空行情，哪怕會遭遇外界的嘲諷，也絕不輕易改變自己長期建立起來的認知系統和投資風格。

事實上，股市有一個很奇怪的現象，就是真正強大如巴菲特之類的大佬，往往都把自己放在弱者的位置，他們認為自己永遠不可能準確把握市場無常的情緒，很難在市場博弈中穩定盈利，只能通過長期持有優質公司，獲得公司業績成長的收益。

反觀很多極其弱勢的普通散戶，不管資金量多大，入市時間多久，卻認為自己“勝天半子”，可以精準把握住每次題材和行業的輪動。贏了就是自己牛逼，輸了就是這個市場太爛。

虧損的宿命

股諺有云，七虧一賺二平，大多數散戶自己炒股，都難逃虧損的宿命。

把錢交給基金經理、買基金就能穩賺不賠嗎？

那也是太傻太天真。

大部分基民跟股民一樣，也是典型的韭菜，即使很多基金長期業績非常好，最終賺錢的基民也只是少數人。

背后的根源，一是缺乏認知，二是缺乏耐心：漲得好時一哄而上，信心爆棚，一旦下跌就瘋狂拋售，罵罵咧咧，在頻繁的追漲殺跌中，基民和股民一樣，同樣被市場來回收割。

散戶虧損的最大問題，其實就是過于重視短期，而忽視長期；過于重視階段性，而忽視全局性；過于重視想象力，而忽略確定性。

很多好股票、好基金長期漲幅極高、確定性極好，常常被人視而不見，一旦出現短暫下跌，各種嘲諷、各種鬼故事層出不窮。如此認知和心態，虧錢是必然的，賺錢是偶然的，即使短期利潤豐厚，也很難成為笑到最后的人。

要想長期穩定盈利，不僅是挑出好公司或者好基金，更重要的是持有的信心和耐心。再好的基金經理，也只能幫助你解決選股的問題，但是不能決定市場的短期漲跌，更不能幫你解決持股的問題。

巴菲特說，如果你對某家上市公司不熟悉沒有信心，如果你不打算持有這只股票10年，那么，一天也不要持有。

股票如是，基金也一樣。如果你對某個基金經理的投資風格不熟悉沒有信心，你不打算持有這只基金10年，那么，一天也不要持有。

缺乏認知和耐心，就算是巴菲特親自為你量身打理財富，仍然難逃虧損的宿命。