來源 |?深藍財經??撰文 |?吳瑞馨

近日一則消息引起了行業內外一片喧嘩：阿里巴巴的一早期投資者，幾乎全數沽清阿里巴巴持股，持倉量從原來的175萬股降至只有13股，其京東的持倉也由原本的約6.8萬股降至只有1股。

這家基金，就是在投資界地位與巴菲特的伯克希爾·哈撒韋地位相當的成長股投資大師，曾靠投資特斯拉狂賺290億美元的Baillie Gifford（柏基投資，簡稱BG）。

隨后下午又傳出消息，此次清倉阿里的傳聞可能與此前巴菲特清倉比亞迪類似，實際上是將其持倉由美轉港，將在美上市的ADR轉至香港上市的普通股。

但事實究竟如何，BG方面并未正式給出回應。另一方面，相關文件顯示，BG在今年第一季度砍掉阿里41%的持倉。除了阿里，BG第二季度也大規模砍倉了持有的中概股，包括京東、網易、騰訊音樂、百度、貝殼、嗶哩嗶哩等，其中京東的持倉由原本的約6.8萬股降至只有1股，貝殼被砍倉90%，網易和嗶哩嗶哩也遭砍倉超60%。

長期投資者突然拋棄中概股，這究竟是怎么了？

重倉阿里、特斯拉、亞馬遜，賺得盆滿缽滿的投資大師

在全球投資界，BG基金可以說是與巴菲特的伯克希爾·哈撒韋地位相當的另一傳奇。這家總部位于蘇格蘭愛丁堡的基金，擁有110多年歷史，截至2022年第一季度末，BG的資管規模高達2770億英鎊（3650億美元）。

和其他基金不同，這家基金擅長長期投資。眾多國際巨頭的機構股東名單中，都有BG的身影，如全球基因測序巨頭Illumina、拉美版eBay的電商平臺MercadoLibre、流媒體音樂服務平臺Spotify、還有國際互聯網巨頭Google、如今改名為META沖擊元宇宙的Facebook、以及國際芯片巨頭英偉達等等。BG在這些企業中，都有不少的持倉，是其重要的機構股東。

“真正的投資者以十年為單位思考，而非以季度為單位思考。”BG認為，真正的投資需要尋找并且長期陪伴極少數卓越公司，因為絕大多數的市場回報都來自于此。

△來自BG官網

在此投資理念下，Baillie Gifford的權益類投資策略通常都聚焦于長期投資最具競爭力、創新性和成長效率的極少數優質企業，并取得超額回報。

其典型的投資案例的就是亞馬遜和特斯拉。BG剛開始投資亞馬遜時，亞馬遜的營收不過70億美元，到2021年，這一數字已飆升至近4700億美元，股價飆升超過60倍。

對特斯拉的投資也是如此，BG在2013年投資特斯拉時，成本僅8900萬美元，平均持股成本僅38.7美元。從2013年至今，特斯拉股價已飆升超過30倍，市值從不到200億美元翻倍至突破10000億美元。期間，BG還不斷從二級市場加倉，成為常年穩居僅次于馬斯克的第二股東地位。BG旗下的蘇格蘭抵押貸款（SMT）基金也因在特斯拉上狂賺290億美元（超過1000億人民幣），在投資界一戰成名。

此外，中國企業也是BG押注的重點對象。近年來，BG先后投資了蔚來、網易、騰訊、中國平安、阿里巴巴、京東、美團、拼多多、字節跳動、寧德時代等諸多中國一流企業。

中國市場也很受BG看好，2008年BG發行了其第一只中國主題的基金，布局中國市場。截至今年3月底，該基金規模在490億英鎊左右，重倉騰訊、阿里巴巴、寧德時代、京東、美團、茅臺、李寧等企業。

早期投資者，正在拋棄阿里

BG是否真的清倉阿里，還是僅僅只是將ADR轉為港股普通股？目前尚不得而知。不過可以知道的是，BG確實在陸續減持其持有的阿里持倉。

BG是阿里巴巴的早期投資者，早在2012年投資了阿里。2017年時，BG合伙人安德森還被馬云邀請參加天貓雙十一晚會。被不斷增加的雙11銷售額震驚的他，在晚會后寫了一篇文章再次表態，21世紀是屬于中國的。他認為，在未來5到10年后，這個數字會變成每日正常消費，而不是促銷節的數據。

但據SEC今年第一季度披露的13F文件，BG大幅減持阿里巴巴4,096,750股，減持幅度達41%。自2021年二季度至年末，BG合計減持77.97%的阿里巴巴持倉。

但BG減持阿里的原因，至今沒有對外表示。

不過，曾在BG任職期間，靠著投資“東南亞騰訊”的東海集團（SEA）大殺四方的基金經理馬克森·布朗認為，騰訊與阿里巴巴正在走向衰落。他認為，這兩家公司正在輸給新的競爭對手，比如字節跳動的TikTok和快手。因此，他從BG離職后的第一個行動，就是清倉了這兩家公司的股票。

另一方方面，阿里巴巴的另一大機構投資者軟銀，也在減持阿里。

8月5日，有市場消息稱，軟銀集團今年已經通過“預付遠期合約”賣掉阿里巴巴的半數持倉，出售了其持有的2.13億阿里股票，共套現220億美元。拋售后，軟銀手中的阿里持倉已經從第一季度的23.9%，下降至15.85%。

沒過幾天，軟銀又宣布，將進一步增加減持阿里的持倉。8月10日，軟銀宣布，董事會同意結算至多2.42億份阿里巴巴ADR的遠期合約，預計交易總收益達4.6萬億日元（約合345億美元，人民幣2300萬），持股比例降至14.6%。

此次軟銀大舉減持阿里的直接原因，主要還是因為虧損。據最近軟銀發布的第二季度財報顯示，本季度軟銀虧損持續擴大，高達3.2萬億日元（約合245億美元，1600億元人民幣），加上此前第一季度的虧損，軟銀半年來就虧了高達5.3萬億日元。其中，僅愿景基金虧損的，就高達493億美元，約3300萬人民幣。

而愿景基金，還是軟銀在2016年首次減持阿里套現超100億美元才成立起來的。但自此以后，每當軟銀虧損，就會選擇減持阿里套現“自救”：

2019年軟銀再次出售阿里7300萬股美國存托股票，套現金額超130億美元，持股比例降至25.8%；

2020年軟銀巨虧1.35萬億日元，當年3月底表示將從阿里套現140億美元。

堪稱是軟銀的“提款機”。

面對2022年連續兩個季度的巨虧，軟銀毫無意外的，再次選擇了減持阿里。

不為中概股站臺了？BG大規模減持中概股

被減持的中概股不止是阿里巴巴。據相關文件顯示，BG的京東持倉也由原來的約6.8萬股，降至只有1股。網易持股由26.3萬股，降到10.3萬股，倉位被砍60%；百度ADR持股也有375萬股，降18%至308萬股；騰訊音樂持股由5009萬股，降38%至3109萬股；貝殼二季度倉位直接被砍90%，嗶哩嗶哩被砍66%......

美股方面，BG的特斯拉持股由原本的1057萬股，降40%至630萬股。

值得注意的是，BG前十大持倉中，增持了蔚來，持股由8875萬股，增至9673萬股。

可以看到一個趨勢：BG的投資策略，正在從互聯網，轉向新能源。

BG對中國新能源行業的看好，始于特斯拉，也始于蔚來。

在華爾街一眾看空特斯拉，不看好新能源汽車的時候，BG重倉了特斯拉，并在7年后，獲得了超過20倍的收獲。

由于在特斯拉身上投資獲得了成功，BG在新能源汽車領域的看到了信心，并將在特斯拉上的那一套模式，套用在了剛在美國上市不久的蔚來身上。

2018年10月，BG大舉買入蔚來11.4%的股份。但這一舉動并沒有重新讓華爾街對蔚來另眼相待，反而受到眾多機構的看空。此后，蔚來股價一路走低，一年后股價甚至一度跌至1美元的區間，幾乎處于死亡的邊緣。但BG并沒有撤退，就像同此前與特斯拉共同走過破產危機一樣，BG也一路陪跑蔚來。

另一邊，BG中國基金也押注了寧德時代，占有5.3%的權重，僅次于騰訊、阿里的占比。

BG中國基金的基金經理蘇菲·恩肖（SophieEarnshaw）認為，如果有任何地方能夠贏得電動汽車競賽，那將是中國，因為政府在充電基礎設施等方面投入了大量資金。

恩肖對于中國新能源看好甚至超過了美國，面對中國2025年將所有新車銷量的25%實現電動化。恩肖的搭檔羅德里克·斯內爾（RoderickSnell）分析：“寧德時代控制著中國一半的市場份額，并且成本更低，意味著只要取消對電池行業的補貼，寧德就會變得更強大。”

BG的投資邏輯看起來十分質樸，沒有“滲透率”、“景氣度”、“估值適當”等詞匯，更多的是出于一個比較宏大的未來推演。畢竟對BG而言，他們是投資者而不是投機者。長期投資，才是他們的投資理念。

參考資料：

《Baillie Gifford 的戰斗，不止于特斯拉》 ?遠川研究所

《Baillie Gifford離職基金經理：官僚主義漸成房間里看不見的大象》 ?元氣資本

《英國最大基金，為中概股站臺》 遠川研究所