來(lái)源/市值觀察

現(xiàn)在，機(jī)會(huì)終于來(lái)了。

8月6日，巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋公布2022年中期財(cái)報(bào)：公司上半年虧損382.95億美元，是近20年來(lái)表現(xiàn)最差的半年業(yè)績(jī)，其中，二季度虧損超過(guò)437.55億美元（約合人民幣近3000億），環(huán)比一季度大幅下降。

業(yè)績(jī)低迷，股價(jià)表現(xiàn)自然也不會(huì)太好。伯克希爾股價(jià)在二季度下跌了22.68%，是最近10年來(lái)跌幅最大的一個(gè)季度。

本月即將年滿(mǎn)92歲的巴菲特，難道真的不靈了？

股神遭遇“滑鐵盧”？

伯克希爾的巨額虧損，主要是由于投資組合中以蘋(píng)果為代表的重倉(cāng)股出現(xiàn)大幅下跌。

伯克希爾二季度的股票持倉(cāng)中，近70%的集中在五家公司，其中蘋(píng)果1251億美元，美國(guó)銀行322億美元、可口可樂(lè)公司252億美元、雪佛龍237億美元、美國(guó)運(yùn)通210億美元。

占比超過(guò)40%的頭號(hào)重倉(cāng)股蘋(píng)果二季度下跌了21.7%，市值蒸發(fā)了約300億美元。此外美國(guó)運(yùn)通下跌了25.87%，美國(guó)銀行下跌26%，雪佛龍下跌超11%，四只股票在二季度的市值損失，就超過(guò)了伯克希爾二季度虧損額。

這種罕見(jiàn)的局面，跟美股的糟糕表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。

在通脹高企和美聯(lián)儲(chǔ)加息的沖擊下，持續(xù)上漲了10多年的美股今年終于出現(xiàn)回調(diào)，三大指數(shù)道瓊斯、標(biāo)普500和納斯達(dá)克二季度都下跌超過(guò)10%。

泥沙俱下的熊市面前，即使像蘋(píng)果這樣的美股標(biāo)桿性公司，也撐不住了。

值得一提的是，伯克希爾中報(bào)披露的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，和今年一季度相比幾乎沒(méi)有任何變化。也就是說(shuō)，公司重倉(cāng)股的股價(jià)下跌，帶來(lái)的只是浮虧。

浮虧而被計(jì)入業(yè)績(jī)報(bào)表，源于美國(guó)會(huì)計(jì)規(guī)則的變化：原來(lái)是股票賣(mài)了才計(jì)入凈利潤(rùn)，現(xiàn)在是持有股票的浮盈或浮虧都計(jì)入凈利潤(rùn)。

伯克希爾在季報(bào)中再次提醒投資人，任何一個(gè)季度的投資損益通常都是沒(méi)有意義的，其提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)那些不了解會(huì)計(jì)規(guī)則的投資者來(lái)講會(huì)產(chǎn)生極大的誤導(dǎo)。

事實(shí)上，伯克希爾目前賬上還有1054億美元的現(xiàn)金，而所謂的400多億美元的虧損，也不過(guò)公司持股市值的10%左右，對(duì)公司并沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響。

最近幾年，巴菲特的投資能力已經(jīng)屢次受到質(zhì)疑，但是只要給股神稍微多一點(diǎn)時(shí)間，其神奇而穩(wěn)健的表現(xiàn)又會(huì)讓很多人啞口無(wú)言。

2020年一季度，伯克希爾因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的股市低迷而虧損了近500億美元，創(chuàng)下歷史最差季度業(yè)績(jī)，自身股價(jià)也出現(xiàn)了大幅下跌。但是公司隨后的復(fù)蘇同樣強(qiáng)勁，伯克希爾在全年仍實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)425億美元，當(dāng)年的股價(jià)也仍以上漲報(bào)收。

從今年的表現(xiàn)來(lái)看，即使遭遇了二季度的大幅下跌，但是得益于一季度的大漲和三季度以來(lái)的回暖，伯克希爾在今年以來(lái)的整體跌幅只有1%左右，遠(yuǎn)強(qiáng)于大勢(shì)。

如果把時(shí)間拉得更長(zhǎng)，巴菲特的傳奇色彩就更加彰顯無(wú)疑。

2009年以來(lái)，伯克希爾的股價(jià)上漲了342%，1987年以來(lái)，漲幅是近150倍，1965年以來(lái)，上漲了近3萬(wàn)倍。

在57年時(shí)間里，伯克希爾的年化復(fù)合收益超過(guò)了20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了美股大盤(pán)，股神長(zhǎng)期堅(jiān)持的價(jià)值投資策略，最終收獲了時(shí)間的玫瑰。

▲伯克希爾年線圖，來(lái)源：Wind

從時(shí)間跨度、獲利幅度和穩(wěn)定性角度衡量，巴菲特仍然無(wú)愧股神的名號(hào)。因?yàn)楹饬客顿Y成功的核心標(biāo)準(zhǔn)，不是在短期內(nèi)如何生猛，也不是永不犯錯(cuò)永不虧損，而是在碰到不利局面時(shí)能夠安然度過(guò)，最終在足夠長(zhǎng)的周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的復(fù)利增長(zhǎng)，成為笑到最后的人。

短視是市場(chǎng)常態(tài)

不僅是投資美股的巴菲特，在A股市場(chǎng)，也有很多曾經(jīng)備受追捧的投資大佬，因?yàn)槎唐跇I(yè)績(jī)的低迷，而受到輿論的嘲諷。

比如，重倉(cāng)茅臺(tái)等高端白酒的張坤，重倉(cāng)優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司的葛蘭，在2019年-2020年的消費(fèi)白馬股大牛行情中，都是彼時(shí)市場(chǎng)中的投資明星，被很多粉絲親切地稱(chēng)為坤坤和醫(yī)藥女神。

可是最近2年，行情熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向了新能源等新興賽道，消費(fèi)白馬等傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)低迷，曾經(jīng)的投資明星，又變成了輿論眼中的菜坤和葛大媽。

很多人不明白一個(gè)基本道理：從短期來(lái)講，股票、基金市場(chǎng)很大程度上是無(wú)效市場(chǎng)，價(jià)格漲跌主要由題材、概念等情緒性因素主導(dǎo)，有很大的隨機(jī)性，跟公司基本面和管理人能力沒(méi)有太大的關(guān)系。

也就是說(shuō)，一天一個(gè)月一季度的收益率，運(yùn)氣成分遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于真實(shí)水平。這就好比乒乓球比賽，如果只是一分決勝負(fù)，那么誰(shuí)都可能獲得世界冠軍。

但是，一旦把時(shí)間拉長(zhǎng)，爛公司和平庸的基金就會(huì)被打出原型，好公司、好基金的價(jià)值就會(huì)逐漸顯現(xiàn)，長(zhǎng)期漲幅好的股票，背后一定是好的公司，長(zhǎng)期漲幅好的基金，背后一定是好的基金經(jīng)理。

雖然最近2年業(yè)績(jī)不理想，但是葛蘭和張坤等人的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?nèi)匀环浅Ｍ怀?，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏市場(chǎng)，這是我們不能忽視的事實(shí)。

▲來(lái)源：Wind

更何況，在股市的行業(yè)輪動(dòng)中，這些手里拿著一堆好牌的坤坤們，只要不下牌桌，即使遭遇了一時(shí)的低迷，最終仍有概率上演王者歸來(lái)的戲碼。

還有人講，明明新能源當(dāng)下的業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好、未來(lái)想象空間更大、最近兩年也更受市場(chǎng)的追捧，為什么要死守住這些不在市場(chǎng)風(fēng)口上的消費(fèi)股。

在這一點(diǎn)上，張坤和葛蘭其實(shí)頗有巴菲特之風(fēng)，那就是守住自己的能力圈，賺確定性最高的錢(qián)。哪怕會(huì)踏空行情，哪怕會(huì)遭遇外界的嘲諷，也絕不輕易改變自己長(zhǎng)期建立起來(lái)的認(rèn)知系統(tǒng)和投資風(fēng)格。

事實(shí)上，股市有一個(gè)很奇怪的現(xiàn)象，就是真正強(qiáng)大如巴菲特之類(lèi)的大佬，往往都把自己放在弱者的位置，他們認(rèn)為自己永遠(yuǎn)不可能準(zhǔn)確把握市場(chǎng)無(wú)常的情緒，很難在市場(chǎng)博弈中穩(wěn)定盈利，只能通過(guò)長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)公司，獲得公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的收益。

反觀很多極其弱勢(shì)的普通散戶(hù)，不管資金量多大，入市時(shí)間多久，卻認(rèn)為自己“勝天半子”，可以精準(zhǔn)把握住每次題材和行業(yè)的輪動(dòng)。贏了就是自己牛逼，輸了就是這個(gè)市場(chǎng)太爛。

虧損的宿命

股諺有云，七虧一賺二平，大多數(shù)散戶(hù)自己炒股，都難逃虧損的宿命。

把錢(qián)交給基金經(jīng)理、買(mǎi)基金就能穩(wěn)賺不賠嗎？

那也是太傻太天真。

大部分基民跟股民一樣，也是典型的韭菜，即使很多基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)非常好，最終賺錢(qián)的基民也只是少數(shù)人。

背后的根源，一是缺乏認(rèn)知，二是缺乏耐心：漲得好時(shí)一哄而上，信心爆棚，一旦下跌就瘋狂拋售，罵罵咧咧，在頻繁的追漲殺跌中，基民和股民一樣，同樣被市場(chǎng)來(lái)回收割。

散戶(hù)虧損的最大問(wèn)題，其實(shí)就是過(guò)于重視短期，而忽視長(zhǎng)期；過(guò)于重視階段性，而忽視全局性；過(guò)于重視想象力，而忽略確定性。

很多好股票、好基金長(zhǎng)期漲幅極高、確定性極好，常常被人視而不見(jiàn)，一旦出現(xiàn)短暫下跌，各種嘲諷、各種鬼故事層出不窮。如此認(rèn)知和心態(tài)，虧錢(qián)是必然的，賺錢(qián)是偶然的，即使短期利潤(rùn)豐厚，也很難成為笑到最后的人。

要想長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利，不僅是挑出好公司或者好基金，更重要的是持有的信心和耐心。再好的基金經(jīng)理，也只能幫助你解決選股的問(wèn)題，但是不能決定市場(chǎng)的短期漲跌，更不能幫你解決持股的問(wèn)題。

巴菲特說(shuō)，如果你對(duì)某家上市公司不熟悉沒(méi)有信心，如果你不打算持有這只股票10年，那么，一天也不要持有。

股票如是，基金也一樣。如果你對(duì)某個(gè)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格不熟悉沒(méi)有信心，你不打算持有這只基金10年，那么，一天也不要持有。

缺乏認(rèn)知和耐心，就算是巴菲特親自為你量身打理財(cái)富，仍然難逃虧損的宿命。