撰文/肖岳? ?編輯/李可馨? ?視覺/邵忱?

名創(chuàng)優(yōu)品要二次上市了。?

這次沖刺港股，這也是繼登陸美股后，名創(chuàng)優(yōu)品的又一大動(dòng)作。

但名創(chuàng)優(yōu)品過往在美股的表現(xiàn)，也讓外界對(duì)其此次登陸港股，充滿猜測(cè)。

此前的2020年10月15日，名創(chuàng)優(yōu)品在美國紐交所掛牌上市，股票代碼“MNSO.US”，發(fā)行價(jià)為20美元/股，在股價(jià)最高時(shí)曾一度達(dá)到37美元/股，隨著股價(jià)的上漲，名創(chuàng)優(yōu)品的市值也水漲船高，一度突破百億美元。?

然而名創(chuàng)優(yōu)品在美股的夢(mèng)幻開局并沒有持續(xù)下來，此后曾出現(xiàn)下跌，截至6月28日，名創(chuàng)優(yōu)品市值已縮水至26.81億美元，其股價(jià)也從最高的37美元下跌至每股8.75美元。?

相比于資本市場(chǎng)的失意，名創(chuàng)優(yōu)品的營收有所增長。據(jù)其發(fā)布的2022財(cái)年第三財(cái)季（2022年第一季度）財(cái)報(bào)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)總營收為23.41億元（人民幣，下同）同比增長5%。但依然陷入增收不增利的怪圈。調(diào)整后凈利潤為1.11億元，較2021年同期凈利潤1.49億元下降25.5%。

值得一提的是，作為名創(chuàng)優(yōu)品“X-戰(zhàn)略”中的獨(dú)立品牌TOP TOY，在2022年第一季度貢獻(xiàn)了1.11億元的收入，稅前利潤380萬元，同比增長377%，對(duì)比來看，在去年的下半年，TOP TOY稅前虧損6506.2萬元。

此次名創(chuàng)優(yōu)品尋求在港“雙重主要上市”，其招股書顯示，籌集資金將用于門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張和升級(jí)、供應(yīng)鏈改善和產(chǎn)品開發(fā)，增強(qiáng)技術(shù)能力、繼續(xù)投資品牌推廣及培育，以及可能收購或投資與其業(yè)務(wù)互補(bǔ)的業(yè)務(wù)或資產(chǎn)等方面。?

在擁有更多資金支持，且旗下獨(dú)立品牌營收向好的趨勢(shì)下，名創(chuàng)優(yōu)品還能在零售領(lǐng)域，寫出怎樣的新篇章？?

把“十元店”做成大生意?

在締造名創(chuàng)優(yōu)品的商業(yè)帝國之前，葉國富有過一段經(jīng)營化妝品店的經(jīng)歷。

2002年，葉國富與妻子楊云云兩人在佛山客流量大的百花商場(chǎng)，租下了一間20平米不到的小屋，開啟了第一家化妝品小店的創(chuàng)業(yè)，葉國富來負(fù)責(zé)店鋪設(shè)計(jì)、運(yùn)營，楊云云負(fù)責(zé)進(jìn)貨和服務(wù)。?

區(qū)別于其他同行，夫妻兩人的門店打出了“免費(fèi)化妝”的招牌，這樣的策略換來的是更多的消費(fèi)者，據(jù)稱只用了幾個(gè)月的時(shí)間，夫妻二人就將門店的成本收回來了，并且每天的進(jìn)賬能達(dá)到2000元。?

嘗到了甜頭的葉國富又在同一家商場(chǎng)其他樓層，接連開了3家化妝品店，在通過這4家門店完成資本積累的過程中，葉國富對(duì)于零售行業(yè)也有了更加深刻的認(rèn)知。?

2004年葉國富則迎來了人生的第一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在這一年，葉國富遇到了曾經(jīng)在他店里打工的前員工，這位員工告訴葉國富自己現(xiàn)在做小飾品生意，每天的凈利潤能有5000多，經(jīng)過一番考察，葉國富最終將自己現(xiàn)有的4家門店改成了小飾品的“十元店”，并于2005年成立了名為“哎呀呀”的飾品公司。?

此后，通過加盟的方式，哎呀呀的門店數(shù)一路陡增，從2006年的400家，一路飆至2010年底的三千家，而零售額方面，據(jù)公開報(bào)道，更是曾單年度達(dá)到5.6億元。?

按照這種趨勢(shì)下去，沖擊資本市場(chǎng)只是時(shí)間問題，自然也不會(huì)有后來的名創(chuàng)優(yōu)品了。?

然而2009年起，在電商崛起的大背景下，線下實(shí)體零售備受沖擊，葉國富也開始尋找新的零售方式，偶然之間，在2013年全家去日本旅行期間，葉國富發(fā)現(xiàn)日本街邊有很多生活居家專營店，出售的產(chǎn)品都很實(shí)用，受此啟發(fā)，他與日本設(shè)計(jì)師三宅順也合作，于是名創(chuàng)優(yōu)品由此而來。?

從哎呀呀到名創(chuàng)優(yōu)品，再通過加盟實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的道路上，葉國富從未停下腳步。?

在名創(chuàng)優(yōu)品的招股書中，也提到募資將主要用于擴(kuò)張全球門店和零售網(wǎng)絡(luò)，升級(jí)倉儲(chǔ)和物流網(wǎng)絡(luò)、進(jìn)一步提升數(shù)字化運(yùn)營系統(tǒng)等。

幾年前，葉國富更提出“百國千億萬店”計(jì)劃，即2019年進(jìn)駐100個(gè)國家、開1萬家店、年銷售收入1000億，雖然此后該計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)整，時(shí)間延到了2022年，但顯然對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品來說，該計(jì)劃具有一定挑戰(zhàn)性。?

據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品最新的招股書顯示，截至2021年12月31日，名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)進(jìn)入全球約100個(gè)國家和地區(qū)，共有5000余家名創(chuàng)優(yōu)品門店，其中國內(nèi)超過3100余家，海外約有1900余家。?

與門店數(shù)量擴(kuò)張的高舉高打相對(duì)應(yīng)，名創(chuàng)優(yōu)品近些年的虧損額也不斷波動(dòng)著。公開資料顯示，在2019財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品全年?duì)I收為93.9億元，虧損為2.9億元，而在2020財(cái)年，營收為89.8億元，虧損為2.6億元，然而在虧損減少后不久的2021財(cái)年，虧損額直接攀升至14.3億元。

在疫情對(duì)發(fā)力線下的名創(chuàng)優(yōu)品帶去一定影響的情況下，營收層面還算不錯(cuò)，2022財(cái)年第三財(cái)季，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)總營收達(dá)23.4億元人民幣，同比增長5%。只是，與營收向好形成對(duì)比的，則是利潤和凈利潤的雙雙下滑。?

該財(cái)報(bào)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品期內(nèi)利潤為9270萬元。但對(duì)比來看，去年同期為1.15億元，同比減少接近20%，此外，調(diào)整后的凈利潤為1.1億元，同比減少25.5%。?

撕標(biāo)簽，比貼標(biāo)簽難

軟銀CEO孫正義曾提出過時(shí)光機(jī)理論，簡(jiǎn)而言之即先在發(fā)達(dá)市場(chǎng)發(fā)展業(yè)務(wù)，等時(shí)機(jī)成熟再進(jìn)軍發(fā)展比較落后的市場(chǎng)，從而獲取收益，而時(shí)光機(jī)理論，放在名創(chuàng)優(yōu)品身上也頗為類似。

名創(chuàng)優(yōu)品官網(wǎng)介紹，“2013年，品牌創(chuàng)始人葉國富攜家人前往日本旅行時(shí)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)赜泻芏嗌罴揖訉I店，這類店鋪銷售的日用生活百貨不僅質(zhì)量好、設(shè)計(jì)美觀，價(jià)格還很實(shí)惠，而且絕大多數(shù)都是‘中國制造’。”?

值得注意的是，在2012年前后，恰逢國內(nèi)流行極簡(jiǎn)風(fēng)，而此前進(jìn)入國內(nèi)多年的類似風(fēng)格的品牌，瑞典宜家和日本的無印良品等品牌都在國內(nèi)大獲成功。

憑借敏銳的商業(yè)嗅覺，葉國富在2013年創(chuàng)辦了名創(chuàng)優(yōu)品。

在名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)展早期，與優(yōu)衣庫和無印良品門店設(shè)計(jì)風(fēng)格類似，以及對(duì)外宣傳的日本設(shè)計(jì)師三宅順也，讓消費(fèi)者在潛意識(shí)里將名創(chuàng)優(yōu)品打上了日本品牌的標(biāo)簽，而這也讓名創(chuàng)優(yōu)品的發(fā)展更加順暢，只是隨著門店數(shù)量暴漲，觸達(dá)人群變多后，名創(chuàng)優(yōu)品“偽日系”面紗才被揭開。

隨著國潮的興起，名創(chuàng)優(yōu)品也正在嘗試撕掉以往的“偽日系”標(biāo)簽，從而觸達(dá)更多的年輕群體。?

雖然，葉國富并未對(duì)外回應(yīng)過關(guān)于“偽日系”的爭(zhēng)議，但在此前接受媒體采訪時(shí)，葉國富曾提到，“我們樓下門店的門頭logo都已經(jīng)換中文了，接下來的一段時(shí)間各地都會(huì)感受到。”這或許也向外界傳達(dá)一些信息。

在用中文logo替換日文招牌的同時(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品還圍繞國潮策劃了一系列活動(dòng)，比如與唐宮文創(chuàng)、中國航天·太空創(chuàng)想、深圳市插畫協(xié)會(huì)合作，推出“名創(chuàng)優(yōu)品國潮月”活動(dòng)等等。?

但或許是由于名創(chuàng)優(yōu)品身上的標(biāo)簽太過于深入人心了，短時(shí)間內(nèi)難以重塑消費(fèi)者心目中的標(biāo)簽，于是葉國富推出了新的業(yè)務(wù)——“X-戰(zhàn)略”，即將名創(chuàng)優(yōu)品打造成新零售平臺(tái)型企業(yè)，孵化子品牌，獲得更多增長。

在“X-戰(zhàn)略”下，也跑出了兩個(gè)比較具有代表性的品牌，即2020年1月成立的美妝集合店WOW COLOUR以及2020年12月成立的潮玩集合店TOP TOY。

據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品2022財(cái)年Q3財(cái)報(bào)顯示，TOP TOY的門店數(shù)量達(dá)到了92家，品牌收入1.1億元，同比增長約377%。雖然TOPTOY已經(jīng)開始呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，但其能否成為集團(tuán)新增長曲線，還有待考量，畢竟相較于名創(chuàng)優(yōu)品主業(yè)的營收微乎其微，且TOPTOY的增長也與集團(tuán)在IP采買上的輸血相關(guān)。

2022年財(cái)年Q3財(cái)報(bào)顯示，“銷售和分銷費(fèi)用”達(dá)到了3.62億元，同比增長22.1%，對(duì)此，名創(chuàng)優(yōu)品表示，主要人員相關(guān)費(fèi)用增加，及新推出IP產(chǎn)品相關(guān)的許可費(fèi)用變多，還有促銷和廣告費(fèi)用的增長。

相較潮玩，WOW COLOUR的發(fā)展則較為曲折，與其喊出2022年全國新布局200家門店形成對(duì)比的是，線下門店數(shù)量實(shí)打?qū)嵉目s水，據(jù)此前界面報(bào)道，相較巔峰時(shí)期的300家，在今年1月，該品牌有記錄的全國門店總數(shù)約為135家，門店數(shù)量腰斬。?

“偽日系”只是名創(chuàng)優(yōu)品推出“X-戰(zhàn)略”的原因之一。更主要原因在于，名創(chuàng)優(yōu)品想要持續(xù)增長，要么向上做，提高一些價(jià)格，但這又與“高性價(jià)比”的標(biāo)簽想違背，甚至一旦提高價(jià)格，則會(huì)失去原有的忠實(shí)顧客。那么，只能不斷擴(kuò)品類，但海量的sku必然面臨庫存問題，畢竟消費(fèi)潮流易逝，名創(chuàng)優(yōu)品的主業(yè)也左右為難。?

所以，名創(chuàng)優(yōu)品只能將已經(jīng)走順的“十元店”模式，不斷復(fù)制出新的“十元”子品牌。但在這一路徑下，新品牌未來同樣逃不過名創(chuàng)優(yōu)品主業(yè)遇到的難題。?

顯然，對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品來說，想抓住新一代的消費(fèi)群體，在消費(fèi)者心中樹立起新的標(biāo)簽，尚需時(shí)間。

高增長性的背面是不確定性

最有希望撐起名創(chuàng)優(yōu)品增長野心的TOP TOY，前路依然充滿不確定性。?

據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品最新財(cái)報(bào)顯示，截至2022年3月1日，TOP TOY營收達(dá)到了1.11億元，且相較同期的0.23億元，同比增長達(dá)377.3%?

名創(chuàng)優(yōu)品在招股書中，也秀出了TOP TOY高增長潛力的肌肉。

招股書提到，截至2021年12月31日，TOP TOY有大約4600個(gè)SKU，涵蓋品類涉及，盲盒、積木、手辦、拼裝模型、收藏玩偶等8個(gè)品類。

同時(shí)，招股書中援引弗若斯特沙利文的報(bào)告稱，截至2021年12月31日TOP TOY在中國潮流玩具的主要品牌中排名第三。在營收上，TOP TOY在2021年的GMV達(dá)3.74億元。?

TOP TOY增速喜人，但相較于2021年名創(chuàng)優(yōu)品門店網(wǎng)絡(luò)銷售產(chǎn)品取得的180億元GMV來說，TOP TOY貢獻(xiàn)數(shù)據(jù)微乎其微，另外對(duì)比潮玩頭部玩家泡泡瑪特在2021年44.91億元的營收來說，也存在一定差距。?

或許對(duì)于承載了成為第二增長曲線的TOP TOY來說，畢竟2020年底才創(chuàng)辦，無論是趕超泡泡瑪特，還是承擔(dān)起名創(chuàng)優(yōu)品增長新動(dòng)力，都需要一些時(shí)間來驗(yàn)證。?

另外，相較于泡泡瑪特，TOP TOY的外采IP比重在整體中占比較高，品牌原創(chuàng)IP相對(duì)較少，公開資料顯示，TOP TOY所銷售的產(chǎn)品，30%為原創(chuàng)、70%來自外采。?

當(dāng)然，對(duì)于原創(chuàng)IP占比的考量也與TOP TOY創(chuàng)始人孫元文對(duì)潮玩的理念有關(guān)，他曾表示，TOP TOY要做開放的安卓系統(tǒng)而不是IOS系統(tǒng)，希望和所有IP的品牌方共創(chuàng)集合，所以始終堅(jiān)持70%做外采。

但理念之外，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，在2021年，泡泡瑪特三大自有IP，Molly、SKULLPANDA、Dimoo的收入分別是7.05億元、5.95億元和5.67億元，早已占到了泡泡瑪特收入的41.6%。?

不過，即便是擁有眾多聯(lián)名IP穩(wěn)坐頭把交椅的泡泡瑪特，近來也遭遇了潮玩行業(yè)的市場(chǎng)退熱，尚且出現(xiàn)了營收增速放緩的現(xiàn)象，且市場(chǎng)中除泡泡瑪特外，還有十二棟文化、52Toys等品牌深耕已久，顯然，對(duì)于TOP TOY來說，在增長性故事的背后，更多的是不確定性。