作者/劉馨予??編輯/盧泳志??來源/野馬財經

近日，孫宏斌最近做了一筆買賣，賣了一部分貝殼找房的股票套現35億元。

關于這筆買賣，市場上有人說孫宏斌投資貝殼賺了不少，但也有人說他虧了。

實際上，按照當初鏈家C輪的融資價格，融創此次交易賺了人民幣約24.3億元。但是參照2020年末財務報表來算，反而在2021年度虧損約27.2億元。

投資貝殼是虧是賺？

融創對貝殼的投資要始于2017年，當時的貝殼還叫鏈家，展現了驚人的擴張速度，成為房產中間龍頭，吸引了不少地產企業投資。

2017年1月，融創以26億元收購鏈家6.25%股份，這也是鏈家的C輪融資。

孫宏斌和左暉私交甚篤。在2017年1月召開的融創入股樂視新聞發布會，孫宏斌透露：“大家知道老左（左暉）在養身體，一年就吃了四次飯都是跟我吃的，喝了四次酒也都是跟我喝的。”這是左暉患病第一次被外界證實。

2018年，鏈家成立貝殼找房，2019年3月，左暉通過一系列資本運作，將原投資方在鏈家的股份平移到貝殼找房。

經過貝殼幾輪融資后，融創中國持股比例有所稀釋，但仍有約4.4%的股份。

融創中國2020年業績報顯示，由于持有的貝殼股票浮盈，其金融資產公允價值收益凈額由2019年的7.8億元增至96.56億元。由此也帶動了融創中國其他收入及收益由2019年度的141.9億元增加56億元至2020年度的197.9億元。

如今貝殼的股價兜兜轉轉又回到了起點，從2020年12月31日的61.54

美元/股（約393.9元/股），到今年10月28日的19.65美元/股（約125.76元/股），已然跌破了20美元/股（約128元/股）的發行價。

所以，按照C輪的融資價格，融創此次交易賺了人民幣約24.3億元。但是按照去年底財報上已經將股價盈利加在賬面價值后再來算，那對比2020年的財務數據，這筆交易將會造成融創在2021年虧損約27.2億元。

整體來看，融創中國投資貝殼依然是一次成功的投資；但是相比去年貝殼巔峰股價，融創的一大半賬面盈利，又被資本市場吃了回去。

看好存量房市場戰投貝殼

貝殼是融創中國戰投項目中首個美股IPO項目。那時融創中國就表示，看好中國房地產存量房交易市場的發展空間，且北京鏈家已經在該市場建立了絕對優勢。

在孫宏斌看來，此次增資是一次較好的投資機會，相信未來將會為公司帶來較好的投資回報。

除此之外，2018年1月，鏈家旗下獨立的業務發展線，長租公寓品牌自如獲得40億人民幣A輪融資。其中跟投企業中再次出現融創的身影。

2020年8月，貝殼找房成功在紐交所掛牌上市，發行價20美元/股（約128元/股），總發行1.06億股；募資24.4億美元（約156億元）、市值約233億美元（約1491億元）；上市首日股價大漲87%，收盤市值422億美元（約2700億元），一時間風光無限。

上市后的貝殼，股價繼續一路上揚，2020年11月，其股價最高達到了79.4美元/股（約508元/股），沖到發行價的4倍，市值一度漲到900多億美元（約5760多億元）。融創中國和其他投資人，都在貝殼的上市盛宴中嘗到了大甜頭。

融創會進一步減持回籠資金嗎？

孫宏斌在不久前曾公開發言“力挺”貝殼。

今年8月，孫宏斌說會長期看好貝殼，“貝殼確實下半年股價有一些波動，對我們下半年的賬目利潤會有一些影響，但對核心利潤沒有影響。我們長期看好貝殼，也在尋求一個妥善的方案。”

目前看來，孫宏斌能給出的“妥善方案”，也許就是在恰當時機拋售。

關于出售原因，融創中國表示，“出售事項乃按計劃收回財務投資，支持本集團聚焦主業發展，并進一步優化本集團的資產結構。”

有業內人士分析指出，“融創投資貝殼的時間比較早，整體投資定位就是純財務投資，而且也帶來了一定的投資回報，選擇這個節點出售是比較合適的。

實際上，近年來持續的并購、拿地舉動，讓融創中國的債務負擔加重。根據年報，截至2020年末，融創總土儲2.58億平方米，權益土儲1.61億平方米。在TOP100房企中，融創中國總土儲位居行業第二，僅次于碧桂園。

根據融創中國半年報，依照“三線四檔”融資新規，融創剔除預收款后的資產負債率為76%，凈負債率為86.6%，現金短債比為1.11。由此，融創中國2021年中期指標有一項超閾值，位列“黃檔”，仍需持續降負債。

從融創角度來說，現在資金面相對緊張，為了更好抵抗現金流壓力，更好地維持項目開發運轉，積極拓展現金尾流的方式，通過轉讓股權回籠現金比較快。

數據顯示，貝殼找房IPO后的總股份數約為34.3億股（A類股），融創中國出售的5591.7萬股（A類股）占總股份的1.6%，如果按照稀釋后融創占股比4.4%來算，融創仍然繼續持有2.8%的股份。

有業內人士分析指出，貝殼不屬于融創的核心業務，更多是策略性財務投資，因此根據房地產業的發展狀況、自身資金鏈的需求和貝殼的股價表現，融創存在繼續減持的可能性。