作者 | 劉欽文??編輯丨李逸明??來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

你喜歡吃醋嗎？

別誤會(huì)，說的不是吃你對(duì)象的醋，而是柴米油鹽醬醋茶的醋。別小看小小的一瓶醋，雖常見不貴，背后卻也有大生意。

事實(shí)上，日常生活用品進(jìn)駐資本市場(chǎng)早已不鮮見。山西紫林醋業(yè)股份有限公司（下稱“紫林醋業(yè)”）便是一家做了二十余年的醋業(yè)老品牌，如今也踏上了資本市場(chǎng)的道路。

值得注意的是，這已不是紫林醋業(yè)首次進(jìn)軍資本市場(chǎng)，在2016年6月以及2017年12月，其已分別向深交所遞交過《招股書》，但并未成功。如今沖刺上交所，能否如愿？

圖源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

紫林醋遍布全國

市占率僅次于恒順醋業(yè)

食醋，是烹飪中一種必不可少的調(diào)味品，由于我國各地釀醋工藝和風(fēng)味的不同，我國形成了具有代表性的“山西老陳醋”、“鎮(zhèn)江香醋”、“福建永春紅醋”和“四川保寧醋”的“四大名醋”。

其中，山西老陳醋以其特有的“香濃純熟、飽滿圓潤”的口感被北方地區(qū)人民普遍接受，因此，我國北方地區(qū)為山西老陳醋的主要消費(fèi)區(qū)。山西，也因此被稱為“中國醋都”。

紫林醋業(yè)便位于“中國醋都”的山西省清徐縣，主營產(chǎn)品為“紫林”品牌的食醋系列產(chǎn)品、醋飲料、料酒和醬油等。

據(jù)山西本地人介紹，寧化府、水塔這兩個(gè)品牌，是典型的老陳醋口感，比較酸。紫林醋口感沒有那么酸，所以在全國范圍內(nèi)，接受度比較高。東湖的口感則介于兩者之間。在山西省內(nèi)，幾大醋品牌都有自己相對(duì)固定的忠實(shí)用戶。

雖然名聲在外，但以“醋都”聞名的山西至今仍未有一家醋企成功上市，若紫林醋業(yè)能夠成功上市，也將成為“山西醋業(yè)第一股”。

紫林醋業(yè)的各類產(chǎn)品中，食醋系列產(chǎn)品是當(dāng)家產(chǎn)品，是公司主要的收入和利潤來源。2018年到2020年及2021年上半年，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.82%、94.69%、93.27%和92.46%。

通過銷往全國各地的食醋，紫林醋業(yè)2018年到2020年及2021年上半年，營收分別達(dá)到5.06億元、5.47億元、6.2億元和2.97億元；凈利潤分別達(dá)到7905萬元、1.04億元、1.01億元和4103.02萬元。

同行的情況如何？年年賣出上億元的紫林醋業(yè)，其實(shí)是食醋行業(yè)中名副其實(shí)的老二。

中國調(diào)味品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，我國食醋產(chǎn)量排名2018年至2020年連續(xù)三年第一均為恒順醋業(yè)（600305.SH），醋業(yè)老大也早于2001年便已經(jīng)成功上市，從營收來看，也要高于紫林醋業(yè)，2018年至2020年分別為17.04億元、18.32億元和20.14億元，凈利潤分別為2.8億元、3.07億元、3.25億元。

野馬財(cái)經(jīng)制圖

除專注醋業(yè)的恒順外，處于調(diào)味品行業(yè)的海天味業(yè)（603288.SH）也占有不少市場(chǎng)份額，位居第四，其2020年?duì)I業(yè)收入達(dá)227.92億元，歸母凈利潤達(dá)64.02億元，截止9月30日，海天味業(yè)報(bào)收110元/股，市值達(dá)4634億元。

與可比已上市公司相比，紫林醋業(yè)在營業(yè)收入、毛利率等方面的優(yōu)勢(shì)也并不明顯。

野馬財(cái)經(jīng)制圖

從國內(nèi)食醋行業(yè)市場(chǎng)集中度來看，目前仍處于極度分散的狀態(tài)。行業(yè)信息咨詢機(jī)構(gòu)觀研天下報(bào)告顯示，各品牌所占市場(chǎng)份額僅占30%左右，其他作坊式小企業(yè)占70%之多。“我國食醋行業(yè)品牌集中度低，未來有很大的整合空間。”紫林醋業(yè)在《招股書》中表示。

圖源：觀研天下

為了能更快速的搶占市場(chǎng)，此次沖刺上市的紫林醋業(yè)，募資用途中，超過一半都將用于擴(kuò)大產(chǎn)能。

圖源：《招股書》

“2018年-2020年以及2021年1-6月，紫林醋業(yè)的原醋產(chǎn)能為18.39萬噸、21.33萬噸、24.63萬噸以及12.32萬噸。在產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)充的背景下，紫林醋業(yè)的產(chǎn)能利用率在下滑，分別為99.67%、87.44%、82.88%以及80.19%。紫林醋業(yè)的上市有利于擴(kuò)大企業(yè)的品牌與市場(chǎng)影響力，而必要的擴(kuò)產(chǎn)行為正是將市場(chǎng)影響力轉(zhuǎn)化為營收與業(yè)績(jī)的必要條件。當(dāng)然，從產(chǎn)能到營收與業(yè)績(jī)之間還存在驚險(xiǎn)的一跳，這就是企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)所在。”IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示。

經(jīng)銷商貢獻(xiàn)95%收入

此前《招股書》數(shù)據(jù)打架

經(jīng)過多年發(fā)展，紫林醋早已走出山西，逐漸銷往全國。在這個(gè)過程中，經(jīng)銷商是不得不提的一環(huán)。

《招股書》顯示，紫林醋業(yè)主要通過經(jīng)銷商對(duì)外銷售，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷商收入占比在95%左右。“公司現(xiàn)有經(jīng)銷商900余家，基本實(shí)現(xiàn)全國30余個(gè)省市自治區(qū)的業(yè)務(wù)覆蓋。”

圖源：《招股書》

紫林醋業(yè)對(duì)經(jīng)銷商也并不具備約束力，“除經(jīng)銷關(guān)系外，經(jīng)銷商的經(jīng)營管理均獨(dú)立于公司。經(jīng)銷商直接面對(duì)終端市場(chǎng)，其服務(wù)質(zhì)量直接關(guān)乎公司品牌形象，若部分經(jīng)銷商的經(jīng)營活動(dòng)有悖于公司的品牌經(jīng)營宗旨，將對(duì)公司的品牌形象和未來發(fā)展造成不利影響。”

除了經(jīng)銷商高度集中外，從分布情況也能看出，紫林醋的銷售區(qū)域仍集中在華北、華中和華東等區(qū)域，以山西省、河南省、山東省等為主，而東北、西北和華南等地區(qū)覆蓋面并不深。

為了穩(wěn)定經(jīng)銷商，紫林醋業(yè)還設(shè)置了返利政策，主要包括“銷售返利”和“破損返利”。

銷售返利又分為“銷售基礎(chǔ)返利”和“銷售增長(zhǎng)返利”。基礎(chǔ)返利是指經(jīng)銷商完成當(dāng)年銷售任務(wù)后，應(yīng)給予的返利金額；增長(zhǎng)返利是指經(jīng)銷商完成銷售任務(wù)后，增長(zhǎng)部分達(dá)到約定比例，按照比例給予的返利金額。

破損返利則是指針對(duì)運(yùn)輸及銷售過程中出現(xiàn)的產(chǎn)品正常破損，給予經(jīng)銷商的破損返利。

兩項(xiàng)返利金額相加，2018年至2020年共花去紫林醋業(yè)478萬元、402萬元和400萬元。

效果如何呢？從吸引新增經(jīng)銷商來看，2018年至2020年，紫林醋業(yè)經(jīng)銷商數(shù)量分別為799家、830家和947家。期間變動(dòng)明顯，分別減少88家、96家和80家，又新增經(jīng)銷商數(shù)量分別為104家、127家和197家。新增的經(jīng)銷商為紫林醋業(yè)帶來的收入分別為1446萬元、2064萬元和3320萬元，僅占比3.01%、3.98%和5.65%。

紫林醋業(yè)2016年首次遞交及2017年更新《招股書》后，原定于在2018年4月10日上會(huì)，但當(dāng)天卻被取消上會(huì)，隨后于4月26日終止審查。當(dāng)時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，鑒于紫林醋業(yè)尚有相關(guān)事項(xiàng)需進(jìn)一步核查，決定取消對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。

對(duì)比當(dāng)時(shí)的兩份《招股書》，曾存在多處財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”的情況。

圖源：《招股書》

2016版《招股書》中，2014年、2015年的經(jīng)銷商銷售金額為2.78億元和3.2億元，占比為97.48%、97.01%，而在2017版《招股書》中，銷售金額卻變成為了2.77億元和3.19億元，占比變?yōu)?7.23%和96.71%。2014年的自營銷售金額更是從70.33萬元變成142.25萬元，2015年從80.47萬元變成179.06萬元。

家族式經(jīng)營

從醋業(yè)跨越到旅游、房地產(chǎn)

2000年2月，羅建純、劉志紅夫婦出資60萬元設(shè)立了金元老陳醋（紫林醋業(yè)前身），《招股書》顯示，發(fā)行前羅建純直接持有60.48%的股份，劉志紅直接持有10.67%的股份，發(fā)行后分別持有45.26%和8%，兩人為實(shí)際控制人。

據(jù)財(cái)經(jīng)作家朱邦凌文章顯示，羅建純和醋的故事開始的很早。在羅建純很小的時(shí)候，家門口對(duì)面就是釀醋作坊，所以從很小的時(shí)候他就記得多少錢一斤醋，經(jīng)常提著瓶子到對(duì)面就買醋去了。

19歲時(shí)，羅建純高中還沒有畢業(yè)。清徐有兩個(gè)企業(yè)來學(xué)校招工，一個(gè)是清徐縣化纖廠，一個(gè)清徐縣醋廠。他最終選擇了去醋廠上班，這也讓他與醋結(jié)下了不解之緣。在此后的十多年，他在醋廠從基層崗位干到中層干部。

圖為紫林醋業(yè)部分產(chǎn)品 圖源《招股書》

1997年，羅建純被派到仁義村，做山西老陳醋分廠的廠長(zhǎng)。這個(gè)小分廠只有20多名員工和3萬元資金，處于倒閉的邊緣，2000年1月，羅建純將這個(gè)小廠轉(zhuǎn)化成純民營的獨(dú)立企業(yè)，也就是金元老陳醋，開始了創(chuàng)業(yè)之路。

在醋業(yè)深耕數(shù)十年，至今“紫林”成為醋業(yè)知名品牌，而羅建純、劉志紅也因此收獲了財(cái)富。隨著公司越做越大，兩人也為不少家里人解決了工作。

《招股書》顯示，羅建純的妹夫在紫林醋業(yè)擔(dān)任董事，羅建純、劉志紅的兒子為供應(yīng)部部長(zhǎng)，除此之外，還有羅建純的兩個(gè)姐夫、劉志紅的姐夫和一兄一弟分別在公司擔(dān)任員工，且均通過太原新金元間接持有公司股份。

圖源：《招股書》

圖源：愛企查

除了家族式經(jīng)營，兩人還將旗下業(yè)務(wù)版圖逐步從醋業(yè)跨越到了旅游、房地產(chǎn)等行業(yè)。

公開資料顯示，2021年2月5日，紫林醋業(yè)剛剛獲批了名稱為“游客接待中心”的項(xiàng)目，主要建設(shè)內(nèi)容包括：接待酒店、醋療養(yǎng)生館土建工程、裝修工程、安裝工程、內(nèi)部道路、地下管網(wǎng)、園林綠化及配套設(shè)施等工程。

項(xiàng)目占地面積23.06畝（15374.1平米），總建筑面積約為2.207萬平米，地上五層。總投資金額2.4億元。

羅建純、劉志紅的兒子羅國梁則擁有一家山西紫光宏燁地產(chǎn)開發(fā)有限公司，為羅國梁全資持有，該公司于2021年2月4日剛剛獲批紫林住宅小區(qū)建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)地點(diǎn)為清徐縣城紫森路東段，包括兩棟住宅樓分別為地上25/26層，一棟商業(yè)用房和一棟物業(yè)用房，分別為地上3/2層。

項(xiàng)目總投資金額達(dá)2.65億元，2021年5月剛剛開工。

成立至今已二十余年的紫林醋業(yè)，雖已具有一定品牌聲譽(yù)，但區(qū)域性過強(qiáng)的狀況依然存在。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)打架的情況，紫林醋業(yè)也從未做過解釋，三次沖刺A股，對(duì)資本市場(chǎng)如此渴望，不知此次結(jié)果能否得償所愿？

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