來源：財通社

8月2日，深交所發布公告稱，決定終止對思柏精密首次公開發行股票并在創業板上市的審核。憑著一紙公告，思柏精密創下了創業板試點注冊制后，首起因回復問詢不及時，而被終止上市的事件記錄。實際上，早在IPO之旅的紅燈亮起前，思柏精密就已因營收放緩、客戶高度集中以及存在客戶與供應商重疊的情況備受質疑。

上市之路多坎坷

成立于2005年的思柏精密，是一家以精密模具制造技術為核心，通過與客戶同步設計開發，并采用業內先進的注塑和組裝技術，為客戶提供高品質的注塑零件及模具產品的專業精密制造企業。

8月2日晚間，深交所官網顯示， 思柏精密創業板IPO變更為終止狀態，終止原因是由于思柏精密未在規定時間內回復深交所審核問詢。

對于變更為終止狀態的原因，深交所稱截至7月17日，思柏精密未在規定時限內回復深交所審核問詢，審核問詢回復時間總計已超過三個月。根據有關規定，深交所決定終止對思柏精密首次公開發行股票并在創業板上市的審核。

據了解，創業板審核周期為“3+3”，即深交所審核和證監會注冊的時間總計不超過3個月；發行人及其保薦人、證券服務機構回復問詢不超過3個月。但是，中止審核、請示有權機關、處理會后事項、實施現場檢查、要求進行專項核查，并要求發行人補充、修改申請文件等情形，不計算在“3+3”規定的時限內。

實際上，早在2020年7月思柏精密就已向深交所提交了創業板上市申請并獲得了受理。而在申報一個月后，交易所就對思柏精密發起了第一輪問詢，這期間思柏精密稱要對招股書中的財報進行更新，所以回復一直到今年1月才披露。

而在回復完第一輪問詢的同月，交易所又對思柏精密發起了第二輪問詢，而公司則一直等到3月30日才完成回復函的掛網，耗時同樣超過50天。這樣以來，由于前兩輪問詢的回復時間太長，導致思柏精密再想回復后面的問詢就已經時間不足了。

營收明顯滯漲

招股書顯示，2017年至2019年及2020年上半年，思柏精密實現的營業收入分別為4.18億元、4.19億元、4.22億元和1.54億元，2018年和2019年其主營業務收入分別較上年增長0.22%和0.4%。可以看出，近幾年思柏精密營收基本處于增長停滯狀態。

而在利潤方面，同期其歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5672.78萬元、6622.93萬元、4183.80萬元和2565.88萬元，2019年凈利潤同比下降36.36%。對于2019年凈利潤出現下降，思柏精密表示，主要系公司將員工持股平臺思柏共創增資形成的股份支付2016.41萬元一次性計入當期管理費用所致。

但僅從公司經營基本面來看，毛利率下滑的事實也令人擔心其未來的賺錢能力。

招股書顯示，2017至2019年，公司綜合毛利率逐年下行。公司2019年的綜合毛利率較2017年下降約1.78個百分點。2020年上半年，公司綜合毛利率略有回升，主要受精密注塑件產品結構變動的影響。整體來看，公司報告期內綜合毛利率呈緩慢下降趨勢。

形成對比的是，同類可比公司中如昌紅科技，報告期內其毛利率分別為26.70%、25.08%、26.47%、38.25%，整體表現為先輕微下降再快速拉升態勢；興瑞科技，報告期內毛利率則表現為穩定增長趨勢，分別為27.65%、27.84%、28.57%、28.94%。相形之下，思柏精密的前景并不令人樂觀。就連其自己也在招股書中提示，公司所處的精密注塑零件和精密模具行業市場化程度高，競爭較為充分。未來公司毛利率存在進一步下降的風險。

客戶集中度偏高

對于一家技術型企業而言，研發實力和專利數量，是檢驗其長期發展能力的重要指標。

據了解，思柏精密目前在無錫和重慶兩地均設有研發中心，擁有一批模具設計人員、工程人員、模具技師、拋光技師等各類研發人員和技術骨干；依托于自身積累的數據化模具技術等精密模具及注塑產品的生產制造能力，思柏精密已進入辦公設備和汽車工業領域的供應鏈。

2017年-2020年上半年，其研發投入占營收比重分別為4.5%、3.93%、4.1%、4.35%，在與同行業如昌紅科技、興瑞科技、橫河模具的比較中僅優于橫河模具，處于敬陪末席的位置。

如果考慮到研發金額，更是直接墊底。2017年至2020年上半年，思柏精密研發資金投入分別為1884.16萬元、1644.9萬元、1729.93萬元、668.28萬元。而另三家同類企業中，研發資金投入力度最小的橫河模具，相同報告期內投入金額分別為2447萬元、2630萬元、2263萬元、958萬元，各統計周期均高于思柏精密的投入力度。

除了研發投入不足，使其長期發展潛力存在隱患外，現有業務客戶的高集中度也成為了其現有業務的風險。

招股書顯示。報告期內，思柏精密對前五大客戶銷售收入合計占當期主營業務收入的比例分別約77.15%、80.82%、75.93%和73.31%，其中對第一大客戶柯尼卡美能達的銷售占比分別約40.80%、43.41%、49.52%及46.01%。公司客戶集中度較高。

2019年，思柏精密的前五大客戶營收占比為75.56%，而2019年同業可比公司前五大客戶營收占比均值約57.91%，思柏精密當期的客戶集中度明顯高于同業。招股書提示，若公司核心客戶經營出現較大風險、或與公司不能穩定持續合作，將對公司的經營業績產生較大不利影響。

同時值得注意的是，報告期內思柏精密對柯尼卡美能達、日錦升等公司既進行采購又進行銷售，采購和銷售高度重疊，對此監管也發出了問詢，要求思柏精密說明相關交易實質、定價機制與公允性，以及收入確認是否準確等。