作者 I 周佳麗 何彩儷

報道 I 投資界PEdaily

沒想到，一門不起眼的二手生意也能撐起一個IPO。

投資界消息，中國最大的二手消費電子產品交易和服務平臺——萬物新生集團（愛回收）正式遞交IPO招股書，擬于紐交所上市。此前，公司創始人兼CEO陳雪峰曾明確表示，40億美元到50億美元的估值將是公司進行IPO的基本線。

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作為愛回收掌舵人，陳雪峰是一位出身復旦大學的程序員。一開始，他和復旦師兄創辦了以物換物的C2C平臺樂易網，但項目最后失敗。直至2011年，升級版的樂易網——愛回收正式成立，聚焦電子產品回收。2020年，愛回收升級為萬物新生，新品牌下轄2個業務板塊——二手手機業務及垃圾分類業務，如今一年進賬超48億元。

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一路走來，愛回收的融資歷程堪稱艱難。早年VC機構因不認可互聯網公司做門店的做法，一度撕毀TS（投資意向書）。直到公司成立3年后，公司的融資才漸漸打開局面。現如今，愛回收經歷8輪融資，背后包括五源資本、天圖投資、達晨財智、凱輝基金、景林投資、前海母基金、老虎環球基金、國泰君安、京東等知名機構。這門二手生意，可能要比想象中大得多。

畢業復旦，一度創業失敗，80程序員靠回收手機奔赴IPO敲鐘

愛回收的背后，是一位來自復旦大學的80后程序員。

1980年，陳雪峰出生于湖北黃石人，本科就讀于同濟大學，之后又在復旦大學計算機系取得碩士學位。2006年，大學畢業后，陳雪峰循規蹈矩在上海做了一段時間技術經理。

直到復旦校友孫文俊的出現。早在復旦讀書的期間，陳雪峰就認識了當時在復旦屬下企業復旦光華從事研發工作的孫文俊。2008年，一則新聞令陳雪峰印象深刻——“別針換別墅”，一名美國男子通過以物易物的方式，在一年多時間里，用一枚曲別針換來一棟雙層別墅一年使用權。

于是，創業的念頭在兩人腦海里萌發。他們意識到，伴隨著中國經濟的發展，如何處理家庭多余物品成為一個問題。因此，陳雪峰選擇了一個“二手”方向的創業，搭建一個以物換物的C2C平臺樂易網。當時，這個項目獲得了復旦大學10萬元的創業基金。

兼職做了兩年之后，直到2010年孫文俊與陳雪峰才全職投入網站運營。彼時，公司主要員工是復旦大學的一些兼職學生，這部分人畢業之后也基本都留在了這個團隊。然而，當樂易網團隊擴張到超過10個人的時候，這個項目卻做不下去了。

陳雪峰后來反思: “這個項目不成功的原因主要有三點：第一，我本人是技術出身，做平臺的時候希望通過技術手段來實現匹配，但后來被證實難度很高；第二是由于我們市場和用戶思維不足，項目脫離了基礎；第三是平臺交易量不足，我們忽視了‘別針換別墅’的案例具有偶然性，而且是斷斷續續用了一年多時間才完成的，對于平臺而言，零散的交易需求無法支撐起有效訂單。”

項目失敗一度讓團隊瀕臨解散，也讓團隊重新冷靜下來思考。關起門來認真復盤，陳雪峰認為二手行業依然存在機遇。“當時想要選一個不熱門的、難做的行業，不這樣的話競爭者無數，BAT等大玩家虎視眈眈，早就沒有你的機會了。”

于是，團隊選擇轉型，將方向瞄準電子產品回收。2011年，愛回收正式在上海誕生。最初愛回收只做線上平臺，但由于電子產品需要經過專業檢測，純線上方式容易在商品品質和價格方面產生用戶糾紛。

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隨之而來的負面評價，如“惡意壓價”、“程序不透明”也給愛回收的品牌形象造成了不良影響，雖然這種“代溝”通過面對面回收的方式可以得到有效解決，但解釋成本和運營效率依然無法被優化。

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思來想去，陳雪峰做出了一個大膽的舉動——開線下店，而且是在人流密集、租金昂貴的商場。這可著實讓所有人吃了一驚，彼時正是O2O概念大熱的時候，各種純線上平臺憑借低成本、輕模式、快速擴張的特性吸引著眾人目光。

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2013年底，愛回收第一家線下門店在質疑聲中開業，從此便一發而不可收。如今，愛回收的門店收入占比已超50%，而門店線下交易和廣告效應早已覆蓋了高成本。

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2020年9月，“萬物新生”取代“愛回收”作為全新集團品牌，新品牌下轄2個業務板塊——二手手機業務及垃圾分類業務。用陳雪峰的話來說，愛回收從一家從專注手機回收的消費互聯網公司，一步步轉變為供應鏈能力驅動的產業互聯網公司。

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創業10年，陳雪峰這個最初的普通程序員，一步步成為一家上千員工公司的CEO，同時即將斬獲自己的第一個IPO。

年入48億，坐擁750家門店，這門苦生意撐起一個IPO

不起眼的二手回收生意，如何撐起一個IPO？

成立之初，愛回收以回收手機起家，只聚焦線上平臺。為了提高運營效率，陳雪峰在2013年開始琢磨著轉型線下。經過一系列市場勘察，他發現門店模式的成本要比想象中輕，且在商超場景下，消費者的消費意愿更強烈。顯然，這是二手手機回收的最佳場景。

陳雪峰曾簡單算過一筆賬：一家簡易門店的一次性硬件投入為7萬元，一個門店每月的運營成本約3萬元。招股書顯示，截至2021年3月末，公司共擁有755家門店，其中733家為愛回收門店。這意味著，光在門店運營上，愛回收一年也需要消耗近3億元。

拍機堂，可以說是愛回收發展史上的一個重要轉折點。2017年，愛回收已經靠著二手電子產品實現了盈利，但陳雪峰已經在謀劃著下一步——孵化B2B模式的拍機堂業務。這是愛回收全產業鏈布局的第一步，也是讓外界意識到“愛回收不止是手機回收”的重要一步。

2019年6月，愛回收合并了電商圈元老級京東旗下的拍拍，補齊了自身B2C業務的短板，也拿到了京東3C以舊換新的精準流量，最終形成C2B+B2B+B2C的完整閉環。陳雪峰認為，這是一次強強聯合的化學反應，也是愛回收的“逆勢翻盤”。

坐擁3C產品C2B回收平臺“愛回收”、B2B交易平臺“拍機堂”，以及B2C零售平臺“拍拍”三大業務品牌后，愛回收將觸角延伸至海外。事實上早在2017年，愛回收就投資了印度手機回收公司Cashify，隨后又出手押注南美最大二手公司Trocafone，并與美國最大手機回收公司ecoATM共建自動運營中心等，由此組成了“AHS DEVICE”的海外板塊。

四大業務同時開火，促就了今天的萬物新生集團。招股書顯示，截至2021年3月末的過去12個月，萬物新生集團全平臺成交的二手商品超過2610萬臺（不含京東備件庫業務），同期全平臺GMV總量為228億元，均位列中國市場第一名。

營收浮出水面——招股書顯示，2018年至2020年，公司營收分別為32.62億元、39.32億元和48.58億元。而且，公司2020年的整體毛利率為25.7%，這個數字已經比一些手機廠商還高。

盡管陳雪峰曾多次強調“不會流血上市”，但盈利卻是其近年來直面的難題之一。招股書顯示，2018年到2020年，公司凈虧損分別為2.1億元、7.0億元、4.7億元。換言之，在過去的三年里，萬物新生累計虧損了近14億元。

身后VC/PE云集，估值250億，他們為何看上二手市場

融資，是陳雪峰十年創業的生死劫之一。

五源資本是陳雪峰團隊引入的第一家投資機構。2011年，愛回收順利獲得來自五源資本（原晨興資本）的200萬美元A輪融資。陳雪峰認為，五源資本看中的是二手回收行業的龐大但又空白的市場，其次是對愛回收團隊的認可，“畢業名校，曾就職名企，經驗豐富”。

但之后的3年，愛回收在融資的路上屢屢碰壁。陳雪峰曾回憶：“當時互聯網公司的流量模式如火如荼，一家互聯網公司去做門店，那是又臟、又累還很蠢，基本沒有人認可”，甚至與投資方已經簽訂完成的TS（投資意向書）還被撕毀了兩次。

數度被投資機構潑冷水，這讓當時整個創業團隊感到絕望。直到2014年7月，愛回收獲得世界銀行旗下投資機構IFC和五源資本的800萬美元B輪投資。自此之后，愛回收打開了融資局面，在往后的歷程里，幾乎保持著一年一輪融資的節奏。其中2018年7月老虎環球基金領投、京東跟投的那一輪尤為順利。“3月啟動，6月到賬”。

VC們出手背后的邏輯不難理解——中國的手機回收率較低，有超過半數的手機處于閑置狀態；但同時，體系龐雜、標準不一的各級回收商讓整個手機回收產業仍處于較為分散的狀態，缺少優質的品牌回收商為二手手機提供可靠的一站式回收服務——極不成熟的市場現狀和龐大的市場需求，中國3C產品回收市場未來可挖掘潛力十分巨大。

疫情是對萬物新生集團的另一沖擊。在此期間有媒體報道稱，萬物新生在內部強推“讓薪”制度，即全員“讓薪”10%-30%，同時取消員工的五險一金等一系列福利和補貼，且要求員工平均每天必須在公司工作12個小時。一些員工甚至在社交媒體上表示，公司的一系列做法“是倒閉前的節奏”。隨后的9月，萬物新生在升級品牌的同時，官宣了超1億美元的E+輪融資，打破了傳聞。

現在的萬物新生集團匯集了一支龐大的投資人隊伍。天眼查APP顯示，萬物新生集團至少進行了8輪累計超11億美元融資，身后浮現了包括五源資本、天圖投資、景林投資、達晨財智、凱輝基金、前海母基金、老虎環球基金、啟承資本、國泰君安、清新資本、京東等十余家VC/PE機構和巨頭企業的身影，堪稱豪華。

值得注意的是，快手也于2021年加入到了萬物新生集團的投資人陣營中。這意味著，在有了京東這一核心倚仗后，愛回收終于牽起快手走向五環外，奔向同樣對二手手機數碼產品需求旺盛的小鎮青年。

IPO前，創始人陳雪峰持有萬物新生集團10.9%的股份，而最大股東京東集團持股34.7%；五源資本持股14.0%，為最大VC投資方；此外，天圖投資和老虎環球基金則分別持有8.5%和7.3%的股份。

有消息稱，愛回收尋求在IPO時獲得40—50億美元的估值。這也符合此前陳雪峰多次強調的“估值到40-50億美元才會上市”的IPO規劃路線圖。也就是說，愛回收的最低市值達250億元人民幣。

十年奔跑，經歷了創業路上的各種坎坷，危機感一直伴隨著萬物新生，陳雪峰曾在一次內部動員大會上表示：“作為一個強依附于線下零售行業的互聯網企業，每一個人都要做好過苦日子的準備。”而現在，這家公司已經站在了IPO敲鐘的大門前。