作者 | 四喜

來源?| FN商業（ID：FN-24H）

2021年，百度頻頻站在聚光燈下。

春節之后，百度的關鍵詞是“加速”。官宣造車、提振股價、市值重回巔峰，赴港二次上市、搶先B站通過港交所聆訊，蟄伏多年的百度把所有牌都擺在了桌面上。

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百度的種種跡象，完全不像一家淡出了BAT第一梯隊、只作為其他企業市值計量單位的“老巨頭”。

赴港上市

“當年去美國上市，是因為政策不允許，百度的VIE結構從中國法律看來是一家外資公司。但任何時候，政策允許百度回來，我們肯定希望能夠盡早回到國內的股市。”

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2018年，百度董事長李彥宏在接受采訪時解釋了為何赴美上市，他曾表達過回國上市的想法，但后來并未公布進展。

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直到2020年5月，李彥宏在央視的節目上提到，美國正從政府層面不斷收緊對中概股公司的管制，百度內部在研討應對方案，其中包括在香港等地二次上市。

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（來源：央視《朗讀者》）

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2021年3月9日，港交所公布，百度集團股份有限公司已通過港交所的上市聆訊，可以在港股二次上市，BofASecurities、中信證券和高盛為聯席保薦人。

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在審核流程層面，百度搶了B站的先，成為2021年第一家回港上市的中概股。

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按照港交所的流程，二次回港上市的公司路演時間則相對IPO要短一些，最后定價以美股為基準，在此基礎上稍有浮動。

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目前，百度尚未披露募資金額。但此前曾有媒體報道，百度目標在3月完成在港第二次上市，集資規模達50億美元（約390億港元）。

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截至2020年末，香港IPO市場集資額達到4002億港元，位列全球第二。在美國政策收嚴的背景下，港股與回歸的企業之間已經形成了相輔相成的良性循環。

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此外，百度也并未公布此次定價是否會依據美股而下調，阿里巴巴回港二次上市時，曾以美股為基準做出相應折扣。

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但在3月1日，百度召開特別股東大會，百度股東通過了1拆80的普通股拆股計劃。根據該計劃，百度每股普通股拆分成80股，當日起生效。

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拆股明顯是為了降低投資者門檻，為二次上市鋪路。

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拆股之后，百度每股美國存托股（ADS）所代表的A類普通股的比例，從之前的每10股ADS代表1股A類普通股，更改為每1股ADS代表8股A類普通股。

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具體來看，美東時間3月10日，以百度收盤價255.1美元計算，對應普通股每股價格為2551美元。回港上市后的每手50股計算，入場門檻為127550美元，約合99萬港元。

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拆股之后，每股普通股股價約為31.9美元，回港上市后每手50股的入場門檻降低為12375港元，極大降低了門檻，有利于吸引散戶，并提高交易活躍度。

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自2019年底阿里巴巴以同股不同權形式成功回港上市，中概股回流逐漸成為趨勢，網易、京東等頭部企業已在去年陸續回港。

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據目前已公布的消息，OTA平臺攜程已正式向港交所提交二次申請；微博已聘請高盛、瑞信和CLSA負責其計劃于2021年下半年在港二次上市的工作；嗶哩嗶哩稍早于百度提交申請、預計將在本周通過港交所聆訊。

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此外，騰訊音樂、唯品會、造車新勢力三巨頭蔚來、理想及小鵬等也曾傳出回港上市的消息。而另一個“B”——字節跳動，也有傳言今年將于港股上市。

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（股市有風險，投資需謹慎。）

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試錯翻身

2005年，百度登陸納斯達克。直到2016年，都始終處于BAT第一梯隊。上市后股價大漲354%，打破華爾街200多年海外公司首日上市股價飆升的紀錄，還在2014年曾以800億美金的市值登頂中概股。

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但很多人都忘了這段歷史，只記得百度錯失移動互聯網的紅利，最近幾年一直起起伏伏，市值常年在400、500億美元徘徊。

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截止3月10日，騰訊市值6.51萬億港元，阿里市值4.98萬億港元。而股價被數次提振的百度，市值仍在856.32億美元，約6645.64億港元，幾乎是“老哥們”騰訊的十分之一。

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究其原因：AT走得太快，B在原地打轉。

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在“掉隊”的過程中，百度絕對不主動，反而是在不斷探索、不斷試錯的過程中被迫掉隊。

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如今穩居第二梯隊、保二爭一的TMD，都是抓住了移動互聯網第一波紅利、應運而生的巨頭，但在這些企業發家的領域，百度早有布局。

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百度外賣的市場份額最高時曾達到33%，與美團外賣、餓了么并駕齊驅；分拆自百度的愛奇藝，上市時的用戶數及營收都不低于騰訊視頻和優酷土豆；而不管是百家號還是屢次被傳收購的一點資訊，都曾是今日頭條最大的挑戰者之一。

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在移動互聯網領域，百度對于電商、團購、音樂、教育、直播、醫療、金融、人工智能、無人駕駛等產業均有布局，每一步都踩在時代的節點上，但每一步的腳印都不像百度的logo那么清晰。

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除業務層面的試錯之外，百度的管理層多次“地震”也被視為掉隊的原因之一。

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2005年，百度上市后，時任CTO劉建國、COO朱洪波相繼離職。他們分別是除了李彥宏外百度的第一位員工，加入百度的第一位職業經理人、百度銷售渠道的建立者。

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2009年，“貼吧之父”俞軍離職。后來有人總結，俞軍離職代表著百度產品團隊的強勢期結束，以向海龍為領導的銷售團隊強勢期到來。

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2010年，CTO李一男、COO葉朋相繼離職，百度隨后進入漫長的架構調整期，先后引進、提拔了一大批副總，又因職責劃分不明確而無法結束人事層面的動蕩。

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2017年1月，陸奇加入百度，被視為“全村人最大的希望”。但兩個月后，前百度首席科學家、百度人工智能重要奠基者吳恩達宣布離職。

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雖然陸奇提出的“All in AI”戰略確實給百度埋下了復興的伏筆，但陸奇在百度任職485天期間，百度有6名部門經理以上的高管離任。

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就連陸奇自己，也在元老王湛、“太子”李明遠相繼離職后，宣布卸任。2018年5月18日，陸奇宣布卸任集團總裁及首席運營官，百度市值跌去近900億元。

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在此之前，根據騰訊的一份統計顯示，2007年-2017年，百度至少有十位副總裁、二十多位高管離職，從2010年開始，百度平均每年都有兩位高管離職，被戲稱為“互聯網領域的黃埔軍校”。

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但高層動蕩沒有因為陸奇離職而終止。

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2019年，在百度工作時間長達14年的副總裁兼COO向海龍留下了一系列高光時刻后官宣離職，那時正是百度發布2019年一季報的時間，那份財報中，記錄了百度上市以來的第一次虧損，凈虧損額度達到3.27億元人民幣。

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后來，向海龍空降國美，成為國美線上平臺公司CEO——這是黃光裕歸來的第一個大動作。向海龍成為別人故事里的“男配角”，與黃光裕共謀“真快樂”，但李彥宏那時候可“真鬧心”。

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在股價“一路直下”的路上，李彥宏一路迎來送往，其中最亮眼的莫過于將市值提振到千億美元的All in AI。

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人工智能、自動駕駛、整車制造等新業務，儼然成為百度打響翻身仗、重返BAT的希望。

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2017年起，百度全盤押注人工智能，既然掉隊的局面暫時無法逆轉，索性就不追了，彎道超車才是捷徑。目前，深度學習、智能語音、自然語言處理、交通大數據等核心技術，百度的專利申請和獲得授權數量已經位列第一。

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隨著Apollo自動駕駛業務落地、小度分拆和AI技術商業化前景逐漸清晰，百度的價值重新被市場認可。

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今年1月11日，百度正式官宣造車，“以整車制造商的身份進軍汽車行業”。而去年底傳出造車消息時，當天百度收盤大漲13.83%，市值回到600億美元，隨后，“造車”的消息一直刺激著百度平靜已久的股價。

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3月2日，百度造車公司完成注冊，名為“集度汽車有限公司”，注冊資本20億元，百度作為第一股東正式進入造車行業。

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這正是百度完成了1:80的拆股計劃的第二天，“回港二次上市”的猜測也在那時無限接近于事實。

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百度表示，此次募資用途為持續科技投資，并促進以人工智能為主的創新商業化，以及進一步發展百度移動生態，實現多元化變現等。

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其中在持續科技投資方面，包括吸引及留住人才，通過開發更多AI能力增加對現有客戶的各種解決方案的銷售，在垂直領域獲取新客戶以及增強計算、存儲、網絡數據庫及交付能力，加強智能云解決方案商業化，提升智能駕駛發展及商業化等。

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這意味著，二次上市成功之后，百度AI、智能云、智能駕駛等新興領域業務的發展及商業化將進一步提速。

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風險提示

招股書中，百度列舉了幾項風險提醒。

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其一，反壟斷。

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百度在招股書中披露，接到立案通知書，要求就未申報交易是否構成未依法申報的經營者集中提供材料，此后還接到市場監管總局就該案擬罰款50萬元的通知，百度未反對該擬處罰。

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2020年以來，市場監管機構對于“反壟斷”的重視程度持續升溫，多次加強反壟斷的執法力度并逐步完善相關法律法規。

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12月14日，市場監管總局依據《反壟斷法》第48條、49條作出處罰決定，對阿里巴巴投資有限公司、閱文集團和深圳市豐巢網絡技術有限公司分別處以50萬元人民幣罰款的行政處罰。

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12月24日，市場監管總局又根據舉報，依法對阿里巴巴集團控股有限公司實施“二選一”等涉嫌壟斷的行為立案調查。

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接連幾次調查，被視為監管部門加強“反壟斷”的信號燈。

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百度在招股書中披露了關于反壟斷帶來的風險：“我們已收到國家市場監管總局的審查通知，內容有關應該事先申報但未能事先申報經營者集中以及可能面臨的處罰。有關案件仍在調查。”

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2021年1月，百度接獲一份涉及一宗案件的正式立案通知書，要求就該筆未申報交易是否構成未依法申報的經營者集中提供相關材料及說明。同時，百度近期接獲國家市場監管總局擬就該案件處以人民幣50萬元罰款的通知。

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百度表示，“我們未反對該擬處罰通知。悉數支付罰款后，預計不會因該案件受到國家市場監管總局進一步處罰。”

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招股書中還作出相應提醒，不保證日后不會接獲更多問詢，或因任何該等問詢而遭處罰，包括每個案例被處最高人民幣50萬元的罰款，情形嚴重時甚至可能被要求停止實施集中、限期處分股份或者資產、限期轉讓營業以及采取其他必要措施恢復到集中前的狀態。

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百度可能受到更多的監督和監管機構的關注，以及監管機構更頻繁和嚴格的調查或審查，可能使百度的合規成本增加，使百度面臨更加嚴峻的風險和挑戰。

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百度招股書中并未透露上述被罰的具體案件，但根據當前情況來推斷，《反壟斷法》自2008年8月1日生效，之后所有未依法進行申報的并購交易均在調查范圍和處罰范圍之內。

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對于酷愛收購，其中不乏5000萬元收購國內最大網址站http://Hao123.com、3000萬收購天空軟件、19億美元收購91助手以及未公布價格的天天靜聽等重磅交易的百度而言，趨嚴的反壟斷調查確實是風險之一。

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對于反壟斷的風險，百度表示未來或須支出更多的人力和時間成本，對涉及其產品和服務以及投資項目相關的反壟斷風險和挑戰進行審慎評估和應對。

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除反壟斷事宜相關的風險外，百度還在招股書中提出其它的合規風險。

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比如，因收購YY直播及其線上直播業務而面臨相關風險；面對激烈競爭，可能因此失去用戶及客戶；向新業務擴張不成功，日后的經營業績及發展前景可能受到重大不利影響；百度的云服務開發伴隨監管合規風險，涉及類似數據安全及基礎設施穩定性問題等。

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百度的招股書中還提到，經歷了收入放緩及下降，可能會不時出現凈虧損，未來可能面臨經營利潤率及利潤率下行壓力等。

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聆訊后文件顯示，百度公司在2018年、2019年和2020年總收入分別為人民幣1023億元、1074億元和1071億元，凈利潤分別為276億元、21億元和225億元。

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此外，2020年公募基金北水南下，港股科技巨頭股價暴漲，二季度公募基金重倉股中排名前二的正是騰訊控股和美團點評。

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但在今年3月，公募基金凈值急速回調，“基金人已虧到毫無波瀾”的話題沖上熱搜，被“韭菜”們吐槽為“韭韭八十一難”。

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雖然百度并未提示此風險，但此時登陸港股，必然與其他港股科技股共同面對“跌跌不休”的風險。

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不過，百度通過港交所聆訊的消息傳出后，受此消息提振，3月9日百度美股大漲13.6%，總市值超900億美元。

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結語

回港二次上市，是檢驗百度彎道超車效果的考場。

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技術，是一家人才密集型巨頭的最優解，但技術冰冷，事在人為。百度在很多領域證明過自己的能力，但更需要證明的是耐力。

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關關難過關關過，迎來送往是非多。

AT賺錢B試錯，三家再聚港交所。