來源：好貓財經(jīng)

王文學(xué)怎么也不會想到，自己可能會以這樣的方式，失去創(chuàng)立20多年的華夏幸福。

平安集團怎么也沒有想到，自己會以這樣的方式，成為一家房地產(chǎn)公司的第一大股東。

監(jiān)管部門也很犯難，“保險公司不能控股房地產(chǎn)企業(yè)”，被動出現(xiàn)了第一個監(jiān)管案例。

債權(quán)人肯定希望，平安能夠接手已經(jīng)有110億元債務(wù)違約的華夏幸福，不管以什么方式。

平安被動成為華夏幸福第一大股東，也是拜一部分債權(quán)人所賜。

去年3月，華夏幸福控股股東華夏控股，發(fā)行了24億元的私募可交換債，期限3年，年利率7.7%，

簡單來理解，可交換債就是含有一份期權(quán)的債券，私募可交換債在發(fā)行半年后，投資人可以選擇以約定價格將債券投資額轉(zhuǎn)換為股票。

一般情況下，只有當(dāng)股價高于轉(zhuǎn)股價，投資人將債券投資轉(zhuǎn)換為股票，才會有利可圖，否則可以按期收取利息，持有到期收回本金。

為了保證投資人能夠順利轉(zhuǎn)股，可交換債發(fā)行將有相應(yīng)股票，劃入擔(dān)保賬戶，以便投資人后續(xù)隨時換股。

華夏控股這期24億元可交換債，主承銷商為光大證券，其名義持有的擔(dān)保賬戶里，持有華夏幸福4.25億股，占華夏幸福總股份的10.86%。

投資人最怕的事情出現(xiàn)了，華夏幸福在2021年初債務(wù)違約。

雖說可交換債發(fā)行主體為華夏控股，但其旗下最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)即為華夏幸福，且引入了平安為第二大股東。

債券投資者的心理活動可能會是這樣：

如果不換股，華夏控股債務(wù)違約，債務(wù)勢必長時間內(nèi)難以收回；如果換股成為上市公司股東，立即將股票賣掉可以止損，持有股票等待債務(wù)危機化解，上市公司總還有價值。

就這樣博一把。

過去20天里，華夏控股可交換債持有者陸續(xù)換股3.169億股，占華夏幸福總股份的8.09%；加上券商股票質(zhì)押被平倉0.2億股。

華夏控股及其一致行動人，在華夏幸福的持股量下降至28.57%，距離平安持股25.05%僅一步之遙。

未來，可交換債券投資者最高還可以換股2.01%；未來6個月內(nèi)，股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)潛在平倉股份也將達到2%。

也就是說，平安極有可能被動成為華夏幸福第一大股東。

如果這成為現(xiàn)實，會帶來多個問題，平安如何解決合規(guī)問題？轉(zhuǎn)讓股份是一種方式，宣布無實際控制人是一種方式，改變?nèi)A夏幸福房地產(chǎn)公司性質(zhì)也是一種方式。

多年前監(jiān)管部門宣布金融分業(yè)經(jīng)營，平安也是依靠著文字游戲躲過被分拆的命運，這一點監(jiān)管問題應(yīng)該可以解決。

關(guān)鍵是平安如何拯救華夏幸福、王文學(xué)去留、吳向東的角色等等，諸多一系列連鎖問題。

好貓對這些還沒發(fā)生的問題倒還不擔(dān)心，目前最受最關(guān)注的是，這些換股的可交換債券持有人到底是誰？

他們展現(xiàn)了債務(wù)違約中主動博弈的智慧，注定會在債券史上留下一筆。

王文學(xué)在引入平安為第二大股東后，仍發(fā)行巨額可交換債，這本身就很可疑，王文學(xué)早就不想要華夏幸福了嗎？

超過10%的股份如果立即被賣掉，債券投資人將及時止損，如果持有這些股份博取更大利益，他們中一些人可能將進入前10大股東。

在華夏幸福2020年年報或者2021年一季度報告中，這些人可能會浮出水面。

光大證券是華夏控股可交換債的主承銷商，也是給予華夏控股股票質(zhì)押的主要券商。

站在光大證券背后的人是光大證券自己，還是另有其人？

假如這些投資人和接盤人出人意料，那可能又是另外一個故事。