文|瑞財經 作者|程孟瑤

2021年6月，歐林生物成功登陸科創板，上市首年實現凈利潤1.08億元，成為當年少數上市即實現盈利的疫苗企業。2022年-2024年，其營收從5.47億元微增至5.89億元，但凈利潤卻大幅縮水；2025年前三季度，其營收為5.07億元，同比增長31.11%；凈利潤4714.83萬元，同比扭虧。

12月1日，歐林生物在投資者互動平臺表示，2025年前三季度業績增長的原因主要系年初至報告期末產品銷售收入同比增長。未來，公司將繼續鞏固和發展主營業務，通過加快推動已上市產品商業化進展、進一步豐富產品管線、降低運營成本等方式，努力提高業績水平。

目前，歐林生物由72歲樊紹文掌舵，其44歲女兒女樊釩任公司副董事長，父女二人共同執掌這家疫苗企業。截至12月9日收盤，歐林生物股價為26.6元/股，市值為108億元，較上市首日161.7億元收盤市值，縮水53億元。

此外，12月?5日，歐林生物發布了一條關于繳納稅款的公告，內容顯示，自查后，歐林生物預補繳企業所得稅稅款420.01萬元，目前，相關事項尚在溝通與處理過程中，最終金額需稅務機關進一步認定。這對于歐林生物來說，不算一筆小開支。

01

九成收入來自破傷風疫苗

產品平均售價連續上漲

歐林生物是一家面向全球、創新驅動的生物制藥公司，致力于創新疫苗的研究、開發、生產及商業化。與眾多尚未產生收入的生物技術公司不同，歐林生物已經擁有一個成熟、強大的商業化平臺，并實現了吸附破傷風疫苗、Hib結合疫苗、AC結合疫苗，三款產品的商業化。

2022年-2024年及2025年1-6月（簡稱：報告期），歐林生物收入分別為5.47億元、4.94億元、5.86億元、3.05億元，其中吸附破傷風疫苗是絕對的核心支柱，產品單價和市場份額都領先于另外兩款產品。

公開資料顯示，歐林生物吸附破傷風疫苗自2017年成功商業化以來，市場份額不斷增長，按批簽發量計算，在中國持續排名第一，期內分別帶來4.38億元、4.63億元、5.36億元、2.68億元營業收入，貢獻了80.01%、93.7%，91.4%、87.9%的營業收入。

不過歐林生物在吸附破傷風疫苗的統治地位正在被追趕。招股書顯示，目前市面上共有7款吸附破傷風疫苗在售，按批簽發量計算，歐林生物和武漢生物幾乎分食了全部市場。

2022年-2024年歐林生物的吸附破傷風疫苗在中國市場份額超過80%，其中2024年中國市場份額為69.5%，領先于武漢生物的30.5%。

在產品售價上，歐林生物吸附破傷風疫苗平均售價期內連續上漲，2024年兩款產品價格相差在12-24元之間。約苗app顯示，同規格的兩款產品，大部分注射單價都在205元左右。

歐林生物另外兩款產品，Hib結合疫苗目前在中國共有六家品牌在售，市場相對集中于少數國內主要參與者。2024年按批簽發量計，歐林生物以17.0%的市占率排名第三，與行業第一存在30個百分點的差距。AC結合疫苗（MCV2類型）2024年市占率僅0.6%，市場競爭激烈，對歐林生物業績影響十分有限。

02

凈利潤同比扭虧

三年半獲政府補助6055萬

對于制藥企業而言，商業化的產品組合是業務持續發展的基石，不僅能產生穩定的現金流，而且還能為其他管線的開發，提供資金支持。

目前，歐林生物將戰略重心聚焦于「超級細菌疫苗」及「成人疫苗」兩大重大未滿足醫療需求領域，并且經擁有全球最全面的靶向「超級細菌」的疫苗管線，涵蓋rFSAV、rHPV、rFPAV、rABV、GAS五大1.1類超級細菌疫苗候選產品。同時還在積極探索開發「超級細菌」聯合疫苗，結合多種該等細菌靶點，以實現對多種抗藥性感染的廣泛防護。

其中，超級細菌候選產品之一rFSAV，是全球唯一一款目前正進行III期臨床試驗的此類在研候選疫苗，2025年5月，歐林生物成功完成了該項關鍵性、多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的III期試驗全部6,014名受試者的入組。預計于2026年上半年對臨床數據進行揭盲，并于2026年下半年向國家藥監局提交NDA，有望成為全球首款獲批用于預防金黃色葡萄球菌感染的疫苗。

報告期內，歐林生物毛利率分別為92.3%、93.1%、94.0%、92.3%，較為穩定，同期凈利潤率4.86%、2.31%、2.68%、4.34%，對應金額2657.6萬元、1144.2萬元、1571.9萬元、1323.1萬元。

高額的銷售費用和研發費用壓縮了歐林生物利潤，各期，其銷售及分銷開支分別為2.88億元、2.58億元、3.03億元、1.45億元，費用率約50%，其中促銷服務費開支占比在80%以上。

研發活動是歐林生物業務模式的基礎，其坦言，隨著接下來rFSAV關鍵性第III期臨床試驗進入最后階段、早期候選藥物推進至成本更高的中后期臨床開發階段，以及研發人員規模的擴充，相關研發開支可能隨之增加。

各期，歐林生物分別取得政府補助2718.1萬元、1575.9萬元、1013.3萬元、748.6萬元，是同期凈利潤的102.28%、137.73%、64.46%、56.58%。

同時，歐林生物貿易應收款項規模不斷攀升，2022年-2024年及2025年1-6月，歐林生物貿易應收款項規模分別為5.24億元、5.26億元、6.11億元、6.94億元，是同期營業收入的95.80%、106.48%、104.27%、113.77%（年化處理）。

截至2025年6月30日，歐林生物賬齡超過一年的貿易應收款項及應收票據3.29億元，占貿易應收款項凈額比53.2%。歐林生物表示，公司絕大多數客戶為中國區縣級疾控中心，結算周期較長，但信用狀況良好，延遲本質上為程序上的問題，通常并非由客戶財務困難所致。

上述賬款無法回籠資金，考驗著歐林生物的流動性。各期，歐林生物經營活動產生的現金流量凈額分別為-2169.3萬元、4980.8萬元、-573.7萬元、-1763.3萬元，大多為凈流出狀態。

為降低經營現金流量波動帶來的影響，歐林生物通過銀行借款、債務融資及股權融資來滿足資金需求，各期，其通過融資活動取得現金凈額分別1.01億元、1.23億元、9191.3萬元、1698.5萬元，累計3.33億元。

截止2025年10月30日，歐林生物手中現金及現金等價物余額1.04億元，較年初減少1.14億元，同期短期有息負債9146.3萬元。

03

2.9億定增終止

年內股價累漲181.74%

此次IPO，歐林生物募資擬用于rHPV候選疫苗的臨床前及臨床開發、rFSAV的臨床開發及適應癥擴展、生產設施的戰略升級、推進基于細胞生產的流感疫苗產品組合的臨床開發、新型給藥系統的開發及引進授權、治療性單克隆抗體研發管線的研發工作、全球市場拓展及國際合作以及用于營運資金及其他一般企業用途。

遞表前，歐林生物A股定增方案剛剛終止。公告顯示，2024年4月，在發布2023年年報時，歐林生物公布了籌劃A股定增融資的計劃，同時公布的還有2023年股東分紅計劃；后續公告顯示，歐林生物最終向股東宣派1543.4萬元現金紅利，這也是歐林生物上市至今唯一一次實施股東分紅，但定增計劃未能如期落地。

歐林生物原本計劃募資2.9億元用于“疫苗研發生產基地技術改造項目”，今年8月18日更新定增預案，將募集資金總額下調到1.25億元，到了8月31日（周日），又主動撤回了相關申請文件，理由為“鑒于當前市場情況，結合公司實際情況及發展規劃等諸多因素，經公司審慎分析，決定終止本次以簡易程序向特定對象發行股票的相關事項。”同時表示，“疫苗研發生產基地技術改造項目”仍按計劃有序推進。

引起市場關注的是，在下調定增金額和撤回期間，歐林生物股票交易異常波動，2025年8月18日-8月20日連續三個交易日，收盤價格漲幅偏離值累計超過30%。同花順數據顯示，定增終止消息發布前前最后一個交易日，歐林生物股價報收29.78元/股，較年初10.57元/開盤價，累漲181.74%。

04

控股股東變現2.79億元

財務、董秘隨后減持

定增計劃終止，9月1日歐林生物控股股東上海武山開始實施此前預告的減持計劃，減持計劃推進期間，歐林生物9月24日宣布了赴港消息，2個月后出現在港交所排隊名單中。

2025年9月1日-2025年10月31日間，上海武山通過集中競價及大宗交易方式，以19.28元/股-30.67元/股的價格，累計減持1217.8萬股，變現2.79億元，持股比例從17.83%減持至14.83%。上海武山一致行動人，歐林生物實控人樊紹文、樊釩父女未參與本次減持，減持后合計控制26.23%股權。樊紹文、樊釩分別持有上海武山47.22%、6.78%的股權。

此外，2025年09月29日-2025年10月31日期間，公司副總經理、財務負責人譚勇通過集中競價方式，以24.75元/股-27.43元/股的價格，累計減持128,860股，變現325.67萬元，減持后持股比例從0.14%降至0.1090%。

幾乎同一時間，2025年9月29日-2025年12月5日，公司副總經理、董事會秘書吳畏通過集中競價方式減持公司股份178,500股，占公司總股本的0.0440%，變現473.72萬元，持股比例降至0.1478%。

赴港IPO的關鍵時期，控股股東和高管相繼減持，引發了市場的諸多猜測。市場人士分析，控股股東減持或許是出于自身資金需求的考量，財務負責人減持規模相對較小，在一定程度上影響了市場對公司內部管理層信心的看法。

招股書顯示，負責歐林生物業務日常管理的4位高級管理層人員，平均年齡59歲。總經理樊紹文72歲，作為職業藥劑師，樊先生的科研生涯肇始于中國醫學科學院輸血研究所蛋白室主任，在生物藥物領域擁有約五十年的深厚經驗；其后，他曾在多家生物藥物公司擔任高級領導職務，目前負責歐林生物整體戰略規劃及發展。副總經理陳愛民70歲，主要工作為協助董事長進行策略規劃及業務管理。

附：歐林生物上市發行有關中介機構清單

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