作者｜劉俊群?編輯｜劉欽文

你的手機、電腦，甚至汽車里的智能系統，都依賴一塊核心的“骨架”來連接所有電子元件——它就是印制電路板（PCB）。如今，一家為榮耀、OPPO等主流手機品牌制造這塊“骨架”的公司，正沖刺資本市場。

近日，上交所公告顯示，江西紅板科技股份有限公司（下稱“紅板科技”）滬市主板IPO將于2025年10月31日接受上交所上市委審議。

圖源：罐頭圖庫

公司2025年6月28日遞表上交所，僅用3個月22天就完成兩輪問詢回復，如今已走到上會前的關鍵節點。

這場資本盛宴的背后，是一個家族的八年資本布局。76歲的中國香港商人葉森然通過間接持有公司95.12%表決權，從而絕對控股掌控著這家企業，在沖刺上市的同時，公司已兩年分紅套現超1.3億元。

01

為榮耀、OPPO供應商

年入27億元沖刺IPO

《招股書》披露，紅板科技專注于印制電路板的研發、生產和銷售，產品定位于中高端應用市場，產品包括HDI板、剛性板、柔性板、剛柔結合板、類載板、IC載板等。

2022年-2024年(下稱“報告期”)，紅板科技營收從22.05億元穩步增長至27.02億元。然而，其凈利潤走勢卻未能與收入同步，呈現出波動狀態，三年間分別為1.41億元、1.05億元和2.14億元。

持續增長的業績離不開一眾行業頭部客戶。公司客戶名單涵蓋OPPO、vivo、榮耀、傳音、摩托羅拉等終端品牌，并延伸至歌爾股份、華勤技術、聞泰科技等知名制造商，以及比亞迪、欣旺達等新能源領域企業。

圖源：《招股書》

值得注意的是，紅板科技超過三分之一的營收仍高度依賴于少數客戶。《招股書》顯示，2022年-2024年，其前五大客戶的銷售占比分別為44.29%、41.29%和36.71%。

IPG中國首席經濟學家柏文喜指出，大客戶占比過高，一方面說明該公司的產品與技術獲得了客戶的較高的認可度與接受度，但是同時也表明公司存在市場集中度過高的風險，對于公司平穩發展而言屬于不利因素，可能也會引發IPO審核的重點關注。

此外，與大客戶的緊密合作也帶來了應收賬款的增加。公司的應收賬款規模持續擴大，從2022年的5.91億元增至2024年的8.73億元，占營業收入的比例也從28.21%攀升至34%。

《招股書》顯示，2024年末，公司應收賬款前五名客戶分別為東莞新能德、榮耀、OPPO、華勤技術和欣旺達，合計占應收賬款總余額的36.19%。

圖源：罐頭圖庫

這一現象也引發了上交所的關注，問詢其是否存在通過放寬信用政策以刺激銷售的情形。公司對此予以否認，解釋為業務規模擴大所致，并強調期后回款良好。

然而，公司的壞賬計提比例顯著高于同行，2025年上半年達到5.1%，而同行業平均值僅為2.32%。

除應收賬款外，公司的存貨也從2022年的2億元增長至2024年的3.47億元，存貨周轉率則從7次下滑至3.93次。

在資產結構上，2022年-2024年，紅板科技的資產負債率持續維持在54%以上的水平。

02

背后是76歲“港商”

妻子、侄子均持股

紅板科技的故事始于一場港股上市公司的資產剝離，其前身曾隸屬協鑫新能源（原森泰集團，0451.HK），部分資產也來源于此。

2016年12月，為聚焦光伏主業，協鑫新能源作價2.5億港元，將旗下全資子公司SameTimeBVI轉讓給現任實控人葉森然。彼時，SameTimeBVI公司的核心資產，正是當時的紅板有限。

這筆交易不僅成就了今日的紅板科技，也開啟了這位76歲香港商人的資本新篇章。

完成收購后，葉森然展開了一系列資本運作。2020年1月，紅板有限合并了主營PCB業務的浚圖科技，在解決同業競爭的同時，實現了業務規模的跨越。2021年8月，完成股份制改造，紅板有限正式更名為紅板科技。

如今，葉森然通過全資控股SameTimeBVI，間接持有香港紅板100%股權，進而掌控紅板科技95.12%的表決權，形成絕對控制。員工持股平臺合計持股4.88%。其家族成員也深度參與其中——妻子喻紅棉、侄子葉穎強、侄媳婦邢春苗則通過員工持股平臺分別間接持股0.22%、0.14%、0.44%。這種高度集中的股權結構，讓紅板科技成為一家不折不扣的家族企業。

圖源：罐頭圖庫

如今，這位出生于1949年的商界“老將”依然牢牢掌控著這家年收入27億元的企業。除擔任紅板科技董事長兼總經理外，葉森然還兼任富城資管執行董事、富城置業董事長等多個職務，其商業版圖橫跨PCB制造、房地產、酒店管理等多個領域。

紅板科技也和實控人的其他公司產生關聯交易。

《招股書》顯示，紅板科技子公司紅板電子自2022年起，每年向葉森然及相關方支付租金148.8萬港元；同時，公司還向葉森然持股35%的東悅酒店采購住宿、餐飲等服務，三年累計金額達537.47萬元。

這些關聯交易引來上交所的問詢，要求說明關聯租賃與采購的原因、必要性、定價公允性，以及相關程序是否合規，并追問未來如何減少此類交易。

紅板科技回應稱，續租是為便于與原有客戶保持聯系，保障業務平穩過渡，同時避免因更換經營場所產生搬遷、裝修等額外支出，關聯租賃具備商業必要性。

圖源：罐頭圖庫

更值得關注的是公司的資金管理。2022年至2023年，公司通過香港紅板代收貨款360.57萬港元，盡管金額不大，但依然引起了上交所的關注。在問詢中，上交所要求說明是否存在資金占用情形，公司回應稱這是客戶"交易習慣"所致，并表示已完成整改。

在推進IPO的同時，公司的分紅政策同樣引人注目。2022年至2023年，公司累計分紅1.38億元。

從港股資產剝離到沖擊IPO，葉森然用八年時間完成了一場精密的資本布局。如今，這位76歲的商界“老將”正帶領著他的家族企業，邁向新的資本舞臺。

你看好76歲商界“老將”的IPO布局嗎？評論區聊聊吧！