文|瑞財經? ?作者|楊宏彬

李夢雄、李曙光同年考入復旦大學微電子專業，之后二人又一起上了復旦的研究生，讀的還是同一專業——微電子學與固體電子學。

取得碩士學位后，二人曾在OKI Techno Center (Singapore) Pte Ltd.做了一年多的工程師，隨后便各自發展。直到2015年，二人再度聚首，創立了琻捷電子。

復旦大學的求學經歷為李夢雄、李曙光的創業積累了不少人脈。目前琻捷電子的核心研究人員除了二人外，還有溫立及陳誠，此二人同樣畢業于復旦大學。

琻捷電子現已發展成中國最大汽車無線傳感SoC公司，并在沖擊港股上市。李夢雄、李曙光請來的獨立董事中，也有二人本科時期的同學。

近年來，琻捷電子收入逐年增長，且在遞表前毛利率創下新高，但遺憾的是，由于較高的研發開支，公司暫未實現盈利。

估值翻191倍

海風投資為第二大股東

琻捷電子成立于2015年3月，注冊資本100萬元，由李夢雄及李曙光分別持有75%及25%。

2015年8月- 2024年7月，琻捷電子完成了天使輪到D+輪8輪融資，估值從1900萬元升至36.35億元，翻了191倍。

讓琻捷電子估值飆升的是C+輪融資。完成C輪融資后，琻捷電子的估值為7.83億元。而完成后C+輪融資后，琻捷電子升至21億元。兩輪融資相隔一年。

琻捷電子C+融資的投資者為國策投資、尚頎資本、雙一衡潤、晨道資本、無錫瀚誠、海風投資，合計投資金額1.21億元。其中，國策投資與無錫瀚誠已于琻捷電子遞表前退出。

8輪融資讓琻捷電子募集了約10.42億元。但募集資金最多的并非C+輪融資，而是D輪融資，該輪融資募資4.66億元。C+輪融資募集資金還低于C輪融資及D輪融資募集的1.63億元及1.35億元。

招股書中，琻捷電子將中國國有企業混合所有制改革基金有限公司（混改基金）、經緯中國列為領航資深獨立投資者。截至遞表，二者分別持有琻捷電子6.05%及6%。

混改基金參與了琻捷電子的D輪融資，投資金額達到2億元；經緯中國則參與了琻捷電子的B+輪融資，投資金額為7000萬元。

除二者外，控制琻捷電子較多股份的投資者還包括：海風投資、晨道資本、華芯創原、國風投資、南山鴻泰，控股比例分別為6.44%、4.88%、3.7%、4.33%、3.91%。

海風投資參與了琻捷電子的C輪及C+輪融資，投資金額為8330萬元。海風投資由陳浩、朱立南、李家慶及王能光等控制。

公開資料顯示，王能光、陳浩、朱立南均是君聯資本的創始人。目前，朱立南、陳浩、李家慶分別任君聯資本董事長，副董事長，董事、經理。

可以發現的是，海風投資的持股是要超過混改基金及經緯中國的，但琻捷電子并未將其列為領航資深獨立投資者或是其他資深投資者，僅將其列為其他上市前投資者。

國風投資是琻捷電子遞表前的最后一位投資者。其通過收購、增資、購買可換股債券獲得了琻捷電子的股份，投資總額達到1.5億元，其中增資及購買可換股債券的金額1.05億元。

琻捷電子融資過程中，李夢雄及李曙光曾轉讓股份變現。2020年10月，寧波岑佑向嘉凱盛、李夢雄及李曙光收購琻捷電子股權，作價2000萬元。

截至遞表，琻捷電子由李夢雄、李曙光、上海創英銳、上海銳芯創、共青城琻捷分別持有10.48%、4.17%、9.10%、7.63%、0.87%。

上海創英銳及上海銳芯創為琻捷電子的員工持股平臺，由李夢雄控制；共青城琻捷則由李夢雄全資擁有的公司控制管理。李夢雄、李曙光簽訂了一致行動人協議，二人合計控股比例32.25%。

90后CFO曾任職于君聯資本

神秘高薪監事辭職

琻捷電子的聯合創始人李夢雄及李曙光是復旦大學的同學，二人于1998年7月取得復旦的微電子學學士學位，于2001年7月取得復旦的微電子學與固體電子學碩士學位。

本科專業為微電子學，研究生專業為微電子學與固體電子學。2007年12月，李夢雄又取得了諾丁漢大學電氣與電子工程學博士學位。

研究生畢業后，李夢雄與李曙光進入了不同公司工作。李夢雄曾任職于Sequans(NYSE:SQNS)、Sensata (NYSE:ST)；李曙光則曾任職于諾基亞、高通。琻捷電子創立時，李曙光還于高通任職。

目前，李夢雄擔任琻捷電子董事長、執行董事兼首席執行官，李曙光則擔任琻捷電子執行董事兼副總裁。

值得一提的是，琻捷電子的獨立董事之一揭東輝本科也畢業復旦大學微電子學專業，畢業時間也與李夢雄及李曙光一致。揭東輝目前任職于萬寶盛華（2180.HK），此前他曾任職于百度。

除李夢雄及李曙光外，琻捷電子的執行董事還包括徐紅如、朱守騰，其中朱守騰還擔任總裁。

李夢雄與李曙光并非琻捷電子薪資最高的執行董事。2022年，琻捷電子薪資最高的執行董事為徐紅如，年薪95.7萬元。

2023年及2024年，琻捷電子薪資最高的執行董事為朱守騰，薪資分別為122.5萬元及124.7萬元；同期內徐紅如薪資為102.5萬元及108.2萬元。

琻捷電子有一名人員的薪資高過一眾執行董事，此人名為浦小飛，2024年10月獲任琻捷電子監事，2024年他的薪資達到133萬元。招股書并未對此人進行介紹。2025年8月，浦小飛辭任。

琻捷電子的兩名非執行董事則來自于投資方。鞠樺現為誠通混改私募基金管理有限公司董事，沙重九現為海風投資的董事，同時其還擔任無錫君海聯芯投資管理有限公司總經理。此前，沙重九曾擔任君聯資本總經理，任職時間長達18年。

琻捷電子的高管還包括許雅蕾，她現任琻捷電子首席財務官兼董事會秘書。許雅蕾是一名90后，今年32歲，加入琻捷電子前，她任職于無錫君海聯芯投資管理有限公司，也就是沙重九擔任總經理的那家公司，任私募股權投資人。

招股書顯示，無錫君海聯芯投資管理有限公司是一家專注于半導體的投資公司，由君聯資本及SK Group共同管理。

許雅蕾29歲加入琻捷電子，擔任董事會秘書，兩年后獲任首席財務官，今年8月獲任聯席公司秘書。

數百家經銷商退出

大客戶為股東附屬公司

琻捷電子是一家汽車無線傳感SoC（系統級芯片）公司，聚焦車規級傳感芯片的研發和設計，提供覆蓋多種傳感場景的傳感芯片產品及解決方案。

琻捷電子的產品包括智能輪胎傳感SoC、BMS SoC、wBMS SoC、USI SoC。2022年-2025年上半年，琻捷電子的收入分別為1.04億元、2.23億元、3.48億元及1.57億元。

智能輪胎傳感SoC是琻捷電子的主要收入來源，業務收入占比公司各期收入的39.9%、38.6%、60.0%及58.2%；該業務收入于2024年出現大幅上漲，同比增長了142.1%。

USI SoC則為琻捷電子的第二大收入來源，業務收入占比公司各期收入的38.7%、38.3%、25.6%及25.2%。

琻捷電子的產品按功能可分為無線傳感SoC及有線傳感SoC。2022年及2023年，公司的主要收入還是來自于有線傳感SoC，收入占比分別為58.3%、61.2%。而2024年，琻捷電子主要收入來自無線傳感SoC，業務收入占比為60.0%。

分銷售渠道來看，琻捷電子來自直銷和分銷的收入差距并不算大，各期來自直銷的收入占比分別為57.0%、50.8%、53.2%及57.7%，其余部分收入來自分銷。

2022年末-2025年上半年末，琻捷電子的直銷客戶數量分別為62名、96名、115名及106名，期內的平均直銷客戶價值為37.2萬元、63.9萬元、97.4萬元及50.7萬元。

各期末，琻捷電子的經銷商數量分別為408名、480名、182名及119名，2024年，有356名經銷商不再與琻捷電子合作，2025年上半年，又有97名經銷商不再與琻捷電子合作。

雖然琻捷電子的經銷商在2024年大幅減少，但公司與經銷商的交易數目并未大幅減少。期內交易數量為8046個，較2023年減少558個。

2022年-2025年上半年，琻捷電子來自五大客戶的收入占比分別為41.2%、35.6%、52.1%及46.8%，來自最大客戶的收入占比分別為15.4%、9.2%、25.2%及22.9%。

2022年及2023年，琻捷電子的最大客戶為客戶A，2024年及2025年上半年，琻捷電子的最大客戶為客戶F，2023年，客戶F位列琻捷電子第二大客戶。

招股書顯示，客戶F是一家從事汽車胎壓監測系統研發、生產與銷售的公司，并且是琻捷電子一位股東的附屬公司。至于這位股東的具體身份，招股書并未說明，唯一知道的是其在琻捷電子的持股不超過5%。

遞表前毛利率大幅提升

2025H1研發投入縮水

2022年-2024年，琻捷電子的毛利率分別為15.4%、16.6%、20.3%，逐年提升。2025年上半年，琻捷電子的毛利率為27.1%，較去年同期提升13.1個百分點。

分業務來看，琻捷電子的核心收入來源智能輪胎傳感SoC在2022年及2023年均錄得負毛利率，分別為-19.3%及-9.6%。2024年，該業務毛利率回正，為11.2%，2025年上半年進一步提升至17.3%，但仍低于公司的綜合毛利率。

琻捷電子BMS SoC?及USI SoC業務毛利率都比較高。前者各期毛利率分別為45.9%、42.6%、37.5%及36.9%；后者各期毛利率分別為38.0%、28.2%、32.7%及43.6%。

琻捷電子最主要的開支為研發開支，各期分別為7694.1萬元、9589.1萬元、1.08億元及3575.8萬元，僱員福利開支為琻捷電子研發開支的最主要構成。2022年-2024年，琻捷電子的研發開支逐年走高，均超過了公司的毛利。但2025上半年，研發開支同比下滑10.34%。

2022年-2025年上半年，琻捷電子均錄得虧損，凈虧損金額為2.05億元、3.56億元、3.51億元及1.43億元。

除研發開支較高外，投資者贖回權引起的負債賬面值變動也是導致琻捷電子虧損的原因。若刨去負債賬面值變動、股份支付等影響，琻捷電子各期內的虧損應為8356.6萬元、1.11億元、9720萬元及1570.4萬元。

資金主要依靠融資活動流入

兩位創始人提供千萬元借款

連續虧損下，琻捷電子的經營現金流持續凈流出，各期凈流出資金1.52億元、6117萬元、1.37億元及1.15億元。

2022年-2024年，琻捷電子的投資現金流也均為凈流出，流出資金6901.5萬元、2.61億元、4383.9萬元。

2025年上半年，琻捷電子的投資現金流凈流入資金1.52億元。這是因為琻捷電子出售了金融資產而流入資金5.42億元所致。

融資活動則是琻捷電子獲取資金的主要方式。公司各期的融資現金流凈額分別為3.14億元、2.97億元、1.71億元及-232.4萬元。

向投資者發行股份為琻捷電子融資現金流的主要流入項，2022年-2024年分別流入資金1.63億元、4.08億元及1.05億元。

截至2025年6月末，琻捷電子的現金及現金等價物為1.24億元，同期末，公司借款為1225.1萬元，均為流動負債。琻捷電子手持的現金足以覆蓋短債。

值得一提的是，琻捷電子現有的借款均來自公司的創始人李夢雄與李曙光。2024年，李夢雄與李曙光向琻捷電子合計借出1200.8萬元。而截至今年6月末，琻捷電子須向二者償還的金額未1225.1萬元。

2022年-2025年上半年，李夢雄從琻捷電子領取的薪資合計為289.3萬元，李曙光從琻捷電子領取的薪資合計為311.9萬元。

附：琻捷電子上市發行中介機構清單

聯席保薦人：中國國際金融香港證券有限公司、國泰君安融資有限公司

法律顧問：貝克?麥堅時律師事務所、金杜律師事務所

核數師及申報會計師：畢馬威會計師事務所