撰文｜H.H? 編輯｜楊勇? 來源 | 氫消費

成立已超30年、上市之路卻一波三折的空調巨頭奧克斯，再次沖擊香港上市，近日已經通過港交所聆詢。

從1994年成立開始，奧克斯憑借低價策略快速增長，在巨頭林立的空調市場搶占一席之地。2004年以325萬臺的銷量位居國內第三，2018年更是以28.57%的份額成為國內線上空調市場的第一品牌。

招股書顯示，2024年奧克斯的營收達到了近300億；以銷量計算，在國內大眾家用空調市場排名第一，市場份額為25.7%。

亮眼的市場表現，無疑是奧克斯再次沖擊港交所上市的最大底氣。不過這個靠低價策略起家的空調巨頭，仍然面臨著很多現實挑戰，如影隨形的低價標簽、以代工為主的海外業務、研發不足導致的產品質量問題以及行業巨頭們下調價格所帶來的競爭壓力等。

此次沖擊港交所上市，奧克斯的目標主要集中在技術和渠道升級等方面。只不過從“低價”到“技術”的轉型，這條路對奧克斯來說好走嗎？

赴港IPO，底氣何來？

今年夏天的極端高溫天氣，使得以美的、格力為代表的空調品牌為搶銷量輪番掀起價格戰。在此過程中，作為曾經的“空調王者”奧克斯同步開啟了今年第二次沖擊港交所上市的申請，8月12日正式通過港交所聆詢。

回過頭來看，奧克斯的上市之路可謂一波三折。2016年初，奧克斯就曾在新三板掛牌，只間隔一年時間便匆匆摘牌；2018年奧克斯轉戰主板上市，花費長達5年時間才完成上市輔導，多重因素影響下奧克斯再次選擇放棄；2025年初奧克斯首次沖擊港交所，因半年有效期滿再次跌落，直到前不久才算有了實質性進展。

那么，作為一個被前幾大巨頭們牢牢把持著絕大多數份額的空調市場，除了港股市場在今年的消費領域熱度持續高漲以外，自身又有哪些底氣呢？?

公開資料顯示，奧克斯成立于1994年，彼時國內空調市場還是春蘭空調的天下，高昂的售價在當時對很多普通職工而言需要一年的收入才能買到一臺。

為了能夠和行業巨頭展開正面競爭，奧克斯在2001年開始打出價格戰組合拳，除了將40多款機型全部降價30%，還發布《空調成本白皮書》直接公開行業利潤表示1.5匹空調成本價為1748元，市場上相關產品的售價大多在2500~3000元之間。

一連串的操作使得奧克斯迅速走紅，被消費者稱之為空調界的“價格屠夫”。低價策略在任何時代都相當好使，2004年奧克斯空調的總銷量高達325萬臺，順利成為中國排名前三的空調品牌。

2009年，奧克斯抓住電商平臺的發展機遇并對旗下經銷體系進一步縮減，對價格戰的策略也更加爐火純青。據奧維云網所發布的數據顯示，2018年奧克斯的線上市場份額占比高達28.57%，在線上市場已經成為國內第一空調品牌。

低價策略幫助奧克斯攻城掠地，包括最近沖擊港交所上市，奧克斯在過去幾年也交出了足夠亮眼的成績。據招股書顯示，2022~2024年奧克斯的營收從195億增長到297億，年復合增長率高達23.4%，要知道在這個全球空調市場早已白熱化的階段，行業平均增長率只有4.6%。?

圖源：奧克斯招股書

據弗若斯特沙利文數據，從銷量來看，2024年奧克斯在國內大眾市場家用空調中以25.7%的份額排名第一，放到全球則是第五大空調供應商。

亮眼的市場表現，原因之一在于奧克斯海外業務的迅猛增長。事實上，早在2015年奧克斯就已經走上了出海之路，2024年和2025年第一季度海外市場為奧克斯的整體營收貢獻了半壁江山，時至今日，奧克斯的空調業務已經覆蓋了全球150多個國家和地區。

頗可玩味的是，僅靠著空調這一品類以低價策略到天下，實際上本身并沒有太強的護城河。如果同類競品通過規模化等優勢降低空調成本，奧克斯很容易就會陷入困境，這恰恰是該品牌光鮮亮麗外表下的最大隱憂。

難以走出低端困境

通過低價策略搶份額是當下消費市場陷入內卷式競爭的關鍵原因，只不過這一方是在發展后期很容易對品牌加上天花板，應用到奧克斯身上表現的也相當明顯。

橫向對比來看，奧克斯在2022~2024年間的毛利率均在21%~22%之間，同一時期的美的集團和格力電器毛利率分別為29.97%和34.91%。盡管過去三年營收和凈利潤均實現了正向增長，不過在2024年奧克斯的凈利潤增速已經下滑到17%，遠低于2023年的72.5%。

同時，奧克斯的資產負債率和應收賬款等多項財務指標長期居高不下。

結合招股書顯示，2022~2024年奧克斯資產負債率維持在80%左右，2024年更是高達84.6%，遠超競爭對手們60%左右的行業水平；應收賬款方面，過去三年奧克斯的應收款項及應收票據從14.28億增長到30億，三年時間翻倍有余，今年第一季度相較于2024年底增長58%；在此過程中，周轉天數也從25.2天延長到37.4天。

換個角度，以相對較早時間出海的奧克斯，如今海外業務板塊的營收貢獻度已經超過50%。不過結合招股書信息不難發現，奧克斯在海外市場主要采取ODM和OBM雙管齊下的布局策略，其中前者作為貼牌業務貢獻占比超過80%，自主品牌的影響力明顯不足。

貼牌代工生產一方面無法擴大自身影響力，另一方面因為受制于客戶所提出的種種要求，技術層面恐怕很難形成向上突破。如此一來，便陷入了利潤低、研發弱的惡性循環。

數據顯示，2022~2024年間奧克斯的研發費用分別為3.98億、5.67億和7.1億，在總營收中的占比為2%、2.3%和2.4%。對比美的和格力等行業巨頭，研發費用率分別為3.99%和3.65%，研發費用絕對值方面更是高達162.33億和69.04億，差距可謂相當懸殊。

導致的結果是，在黑貓投訴平臺上，有關奧克斯的投訴量已經超過6000條，大多集中在產品質量售后服務等問題。天眼查數據顯示，奧克斯集團有關于專利權和商標權等在內的88起涉訴關系，格力電器董事長董明珠也曾多次公開質疑奧克斯的質量問題及偷技術、挖人才等不道德行為。?

圖源：黑貓投訴平臺

事實上，更嚴峻的挑戰還在于對空調這個單一品類過度依賴、只想著靠低價打天下的奧克斯，隨著競爭對手們持續發力低價賽道，自身的護城河將會被逐步瓦解。

在低價賽道，以小米、華凌為代表的空調品牌正強勢崛起。今年7月小米空調的全渠道銷量暴漲53.9%，在國內空調市場僅次于美的和格力，線上渠道以16.71%的占有率超越格力強勢位居第二。

值得一提的是，就在去年9月首次沖擊港交所上市前，奧克斯進行了高達37.94億的大手筆分紅。這一分紅金額不僅超越了2024年全年的凈利潤，創始人家族更是憑借96.36%的控制權成為最大受益人。

上市能否解千愁？

2025年截止到目前，國內空調市場仍然交出了一份不錯的答卷。

數據顯示，今年一季度國內空調內銷出貨量同比增長2.8%；二季度隨著夏季來臨和國補政策資金到位，空調出貨量同比增長12.4%至3849.7萬臺，6月份同比增速更是高達25.1%。

最引人注目的莫過于6月份以來東北地區的持續高溫所帶動的空調增長，銷售額同比暴漲378.4%，包括美的、小米、京東和蘇寧等企業，紛紛從全國各地調配安裝服務團隊到東北地區提供相關服務。

整個夏天尤其線上市場，價格競爭可謂相當慘烈。數據顯示，在線上渠道2200元以下價格段的空調銷售份額相較于2024年同期提升6.3個百分點，中高端機型進一步下滑，例如在今年618期間，華凌推出的1.5匹冷暖空調價格下探到1200元以下，同規格的小米空調在參加國補后售價僅需1279元。

歸根結底在于國內空調市場已出現明顯供需失衡的狀態，有數據顯示，截止到今年上半年空調行業總庫存高達5400多萬套，這也反過來解釋了為何空調市場升溫的同時各大企業并未擴充產能的原因。

一邊是空調市場銷量仍在增長，另一邊價格戰也在持續升溫，雙重因素加持下使得國內空調市場中的頭部企業可能要面臨洗牌階段。那么，對于靠低價策略打天下的奧克斯來說，面對風云突變的空調市場又有何應對之策呢？

招股書顯示，奧克斯此次沖擊港交所上市所募集的資金主要用于渠道升級、研發中心建設、產品技術升級等多個方面。若最終上市成功，對奧克斯未來的轉型自然會提供較大幫助，畢竟此前推出的ShinFlow等高端品牌在總營收中的占比極低，奧克斯身上最大的標簽仍然是“性價比”。

不可否認，全球空調市場仍然處在增長通道，各大品牌都將出海作為核心戰略之一。只是正如此前提到的，奧克斯海外業務更多來自于貼牌代工，在研發端努力通過技術創新才真正有可能走出低價泥潭。

事實上，在如今的空調市場，舒適和健康正在成為全新趨勢。

舒適度方面，以往消費者在選購一款空調時通常更關注是否為一級能效，到現在空調使用過程中能否帶來更舒適的體驗成為很多人關注的重點。據艾媒咨詢所發布的數據顯示，過去一年半有關“無感送風”等關鍵詞在全網的討論聲量占比超過35%，包括格力在內的頭部品牌在產品宣傳過程中也將風感優化作為重點之一。

健康度方面，越來越多的空調產品開始搭載新風、除菌、除醛等多項功能。今年上半年哪怕在價格戰的影響下，帶有新風功能的空調線上均價仍然整體增長了7.8%。

無論節能、還是舒適和健康，這些都需要空調企業在研發端持續發力，真正為消費者帶來極具產品力的體驗而非一味的卷價格。對奧克斯來說，同樣如此。

未來究竟是繼續走低價代工之路，還是技術驅動卷價值，就看接下來奧克斯將會打出什么牌了。