作者｜劉欽文?編輯｜高遠(yuǎn)山

當(dāng)你滑動(dòng)5G手機(jī)瀏覽信息、用筆記本電腦處理工作，或是乘坐搭載自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的智能汽車穿梭城市時(shí)，這些設(shè)備核心芯片的 “基底”——12英寸硅片正默默運(yùn)轉(zhuǎn)。

而生產(chǎn)這類關(guān)鍵材料的西安奕斯偉材料科技股份有限公司（下稱 “奕斯偉材料”），即將于8月14日迎來科創(chuàng)板IPO上會(huì)大考，其擬募資49億元用于西安奕斯偉硅產(chǎn)業(yè)基地二期項(xiàng)目。

作為國(guó)內(nèi)12英寸硅片產(chǎn)能和出貨量雙料冠軍，奕斯偉材料已站上全球第六的位置。然而光環(huán)之下暗流涌動(dòng)，《招股書》顯示，公司2022年至2024年累計(jì)虧損達(dá)17億元，且虧損持續(xù)擴(kuò)大。

01

市場(chǎng)地位全球第六，

三年虧損超17億

成立于2016年的奕斯偉材料，專注于12英寸硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋存儲(chǔ)芯片、邏輯芯片、圖像傳感器及功率器件等關(guān)鍵領(lǐng)域。

12英寸硅片是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的核心基礎(chǔ)材料，占全球硅片出貨面積的75%以上。西安奕材僅用九年時(shí)間便在這一領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突圍，截至2024年末，其月均出貨量達(dá)52.12萬片，穩(wěn)居中國(guó)大陸廠商第一、全球第六。

奕斯偉材料的產(chǎn)品主要覆蓋存儲(chǔ)芯片、邏輯芯片、電源管理芯片等領(lǐng)域，應(yīng)用于消費(fèi)電子、數(shù)據(jù)中心、智能汽車及機(jī)器人等終端場(chǎng)景。客戶包括三星電子、SK海力士等國(guó)際一線晶圓廠。

不過，企業(yè)經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)與持續(xù)虧損并存的特點(diǎn)。2022-2024年，奕斯偉材料營(yíng)業(yè)收入分別為10.55億元、14.74億元和21.21億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)41.83%，但同期歸母凈利潤(rùn)虧損分別為-4.12億元、-5.78億元和-7.38億元，合計(jì)虧損17.28億元。

虧損主要源于重資產(chǎn)投入帶來的固定成本高企——12英寸硅片生產(chǎn)線單位產(chǎn)能投資強(qiáng)度大，公司兩座工廠累計(jì)投資超235億元，2024年僅折舊攤銷費(fèi)用就達(dá)9.31億元，占成本的46.7%。

2025年上半年，奕斯偉材料營(yíng)收13.02億元，同比增長(zhǎng)45.99%，但歸母凈利潤(rùn)仍虧損3.4億元。公司解釋稱，第二工廠產(chǎn)能爬坡初期以低價(jià)測(cè)試片銷售為主，疊加產(chǎn)能轉(zhuǎn)固帶來的折舊攤銷費(fèi)用增速高于營(yíng)收增速。

02

IPO前融資超百億，

現(xiàn)“超級(jí)牛散”劉益謙身影

雖然始終處于虧損，但奕斯偉材料一直備受投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可。天眼查顯示，自成立以來，公司憑借技術(shù)實(shí)力與行業(yè)地位吸引了7輪資本注入，累計(jì)融資超100億元。

2019年6月，成立三年的奕斯偉材料就收獲天使輪融資，由北京芯動(dòng)能基金投資；2020年8月，宣岳投資入股。

2021年7月完成 B 輪融資，中網(wǎng)投、中信證券投資等27家機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本，融資金額超30億元；2022年9月，B+輪融資引入寧波奕芯等戰(zhàn)略投資者，20億元注資推動(dòng)投前估值增至85億元。

2022年12月，創(chuàng)下行業(yè)紀(jì)錄的C輪融資落地，建投投資、金融街資本、渝富控股等投資近40億元，源碼資本、國(guó)投創(chuàng)合等20家機(jī)構(gòu)跟投，投前估值達(dá)140億元。

圖源：天眼查

2023年3月，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期（大基金二期）等多家投資者參與C輪融資。2024年6月，光子強(qiáng)鏈等5家股東通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓入股，估值在C輪基礎(chǔ)上溢價(jià)20%至240億元。

其中，還出現(xiàn)過“超級(jí)牛散”劉益謙的身影。《回復(fù)函》顯示，劉益謙為奕斯偉集團(tuán)成立時(shí)即加入的早期財(cái)務(wù)投資人，后續(xù)與奕明科技同時(shí)以1元/股價(jià)格入股奕斯偉集團(tuán)并持有其 21.61%股份。

但在IPO前，2024年7月，劉益謙及其控制的主體將其所持奕斯偉集團(tuán)全部股份轉(zhuǎn)讓給其商業(yè)合伙伙伴徐宣斌控制的寧波盈泰泓，放棄其在奕斯偉集團(tuán)層面的表決權(quán)，國(guó)華人壽作為有限合伙人持有寧波盈泰泓85.71%財(cái)產(chǎn)份額。

劉益謙為國(guó)華人壽實(shí)際控制人，劉益謙及其一致行動(dòng)人間接控制國(guó)華人壽超過 50%的股權(quán)比例，國(guó)華人壽通過寧波奕芯、嘉興雋望、寧波莊宣間接持有奕斯偉材料股份，為間接持有奕斯偉材料5%以上股份的股東。

也就是說，劉益謙僅享受投資收益，但不參與投資管理的架構(gòu)。

隨著資本的涌入，奕斯偉材料在2024年11月29日正式向滬市科創(chuàng)板遞交《招股書》，開啟資本征程。

資本的進(jìn)入，在早期為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來現(xiàn)金流，但也同時(shí)帶來了“對(duì)賭壓力”。

《招股書》顯示，公司在歷次融資中均與投資方簽署了對(duì)賭協(xié)議，涉及優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、回購(gòu)權(quán)等條款。盡管2023年9月已清理“發(fā)行人回購(gòu)義務(wù)”條款，但上交所兩輪問詢均聚焦對(duì)賭協(xié)議清理情況。

公司回應(yīng)稱，截至目前，58家股東中57家已簽署不可恢復(fù)承諾，但仍有1家未簽署 “不可恢復(fù)條款”，仍在履行內(nèi)部流程。

“對(duì)賭是企業(yè)融資過程中司空見慣的事。企業(yè)在發(fā)展早期的成長(zhǎng)階段，各種投入持續(xù)走高，這個(gè)階段的企業(yè)對(duì)資金更加渴望，在整體行業(yè)都沒有盈利的狀況下，資金實(shí)力和融資能力成為最核心競(jìng)爭(zhēng)力，同行也千方百計(jì)開啟各種花樣融資。與此同時(shí)，企業(yè)在發(fā)展早期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等數(shù)據(jù)并不漂亮，公司發(fā)展前景雖然明朗但投資人信心不足。企業(yè)需要資金+投資人對(duì)項(xiàng)目有信心但缺乏決心的情況下，資方通常要求企業(yè)或股東為投資擔(dān)保，形成了事實(shí)的對(duì)賭協(xié)議。“獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤表示。

03

左手A股、右手港股，

王東升的資本版圖有多大？

收獲多輪投資的背后，奕斯偉材料創(chuàng)始人王東升，在資本與科技圈均鼎鼎有名，為“京東方之父”。

《招股書》顯示，公司實(shí)際控制人王東升、米鵬、楊新元、劉還平四人通過一致行動(dòng)協(xié)議合計(jì)控制奕斯偉集團(tuán) 67.92% 股權(quán)，進(jìn)而控制奕斯偉材料 24.93% 股份。而王東升的創(chuàng)業(yè)故事，還要從1993年說起。

彼時(shí)，他帶領(lǐng)員工自籌650萬元種子基金，對(duì)北京電子管廠進(jìn)行股份制改造，創(chuàng)立了北京東方電子集團(tuán)股份有限公司，即京東方的前身。在他的帶領(lǐng)下，京東方實(shí)現(xiàn)了從瀕臨倒閉到全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)的華麗轉(zhuǎn)身。

2003年，京東方豪擲3.8億美元收購(gòu)現(xiàn)代半導(dǎo)體株式會(huì)社的TFT-LCD 業(yè)務(wù)，一舉躍入TFT-LCD領(lǐng)域，開啟國(guó)產(chǎn)顯示面板崛起之路，逐步在全球市場(chǎng)嶄露頭角。

到2017年，京東方實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入938億元，凈利潤(rùn)78.6億元，同比大增 284.34%，股價(jià)漲幅達(dá)104%，成功在全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域登頂，王東升也被譽(yù)為“中國(guó)半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)之父”。截至2025年8月12日，京東方A報(bào)收3.99元/股，總市值1493億元。

圖源：百度股市通

創(chuàng)立京東方26年后，王東升于2019年6月卸任董事長(zhǎng)一職。從京東方退休后，王東升并未停下腳步，而是毅然投身二次創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了奕斯偉集團(tuán)。這一次，他將目光聚焦在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的 “缺芯” 難題上，試圖打造一個(gè)全新的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帝國(guó)。

奕斯偉集團(tuán)官網(wǎng)顯示，其業(yè)務(wù)主要涵蓋芯片與方案、硅材料、生態(tài)鏈投資孵化三大領(lǐng)域。前兩者分別由奕斯偉計(jì)算和奕斯偉材料兩家公司為主體。

圖源：奕斯偉集團(tuán)官網(wǎng)

奕斯偉材料也并非王東升旗下唯一一家沖刺IPO的公司。奕斯偉計(jì)算也在今年向港交所主板遞交《招股書》。若成功上市，奕斯偉計(jì)算將成為 “RISC-V全球第一股”。

奕斯偉計(jì)算主要采用新一代RISC-V計(jì)算架構(gòu)，創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)Ｓ盟惴癐P 模塊，構(gòu)建高效開放的軟硬件平臺(tái)，為全球客戶提供系統(tǒng)級(jí)解決方案。

據(jù)其《招股書》顯示，2022年至2024年，奕斯偉計(jì)算的營(yíng)業(yè)收入分別為20億元、17.52億元、20.25億元。凈利潤(rùn)方面，和奕斯偉材料一樣仍處于虧損，分別高達(dá)15.7億元、18.37億元、15.47億元，三年累計(jì)虧損近49億元。

除了兩家IPO公司外，王東升的奕斯偉集團(tuán)還擁有龐大的投資版圖。通過旗下的投資平臺(tái)，對(duì)多家半導(dǎo)體領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行了投資，涵蓋芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體設(shè)備、材料等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

目前，奕斯偉集團(tuán)的投資已收獲頗豐。包括已獲超10億元B輪融資“成都奕成科技”、已科創(chuàng)板上市的“頎中科技”、浙江芯暉半導(dǎo)體裝備基地、半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備“埃納檢測(cè)”、光通信芯片“國(guó)科光芯”、硅片耗材“欣暉材料”等。

圖源：罐頭圖庫

王東升作為京東方的創(chuàng)始人，曾帶領(lǐng)京東方成為全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。如今，在退休后二次創(chuàng)業(yè)的他，正試圖通過奕斯偉集團(tuán)打造一個(gè)全新的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帝國(guó)。左手 A 股的奕斯偉材料，右手港股的奕斯偉計(jì)算，王東升的IPO版圖正在逐漸成型。你認(rèn)為王東升能否續(xù)寫半導(dǎo)體領(lǐng)域的傳奇嗎？歡迎下方留言討論。