來源|港灣商業(yè)觀察? 作者|施子夫

7月3日，中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于2025年第二批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查抽查名單的公告》，易思維（杭州）科技股份有限公司（以下簡稱，易思維）等共計10家公司出現(xiàn)在抽檢名單中。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年被抽中現(xiàn)場檢查的17家企業(yè)中，有12家撤回IPO申請；2024年被抽中的4家企業(yè)中，有2家撤回。

公開信息顯示，易思維于2025年6月5日遞表上交所科創(chuàng)板，保薦機構(gòu)為國投證券，近期易思維的科創(chuàng)板IPO已進入問詢階段。

營收凈利潤表現(xiàn)不錯，毛利率向上

天眼查顯示，易思維成立于2017年，公司專注于汽車制造機器視覺設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為汽車整車及零部件制造過程的各工藝環(huán)節(jié)提供機器視覺解決方案。此外，公司也在軌交運維與航空領(lǐng)域開展了業(yè)務(wù)布局，持續(xù)拓展新的應(yīng)用場景。

按照產(chǎn)品及服務(wù)類型分類，易思維的主營業(yè)務(wù)收入主要來自視覺檢測系統(tǒng)、視覺引導(dǎo)系統(tǒng)、視覺測量系統(tǒng)及其他產(chǎn)品。從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內(nèi)），視覺檢測系統(tǒng)實現(xiàn)收入分別為8918.38萬元、1.26億元和1.73億元，占當期收入的39.98%、35.46%和44.13%。

其次系視覺引導(dǎo)系統(tǒng)業(yè)務(wù)，期內(nèi)該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入分別為7953.87萬元、1.6億元和1.56億元，占當期收入的35.66%、45.23%和39.8%；視覺測量系統(tǒng)實現(xiàn)收入分別為4366.03萬元、5139.23萬元和4738.73萬元，占當期收入的19.57%、14.49%和12.08%。其他產(chǎn)品實現(xiàn)收入約占各期易思維主營業(yè)務(wù)收入的5%以下。

報告期內(nèi)，易思維實現(xiàn)營收分別為2.23億元、3.55億元和3.92億元，歸母凈利潤分別為640.12萬元、6103.86萬元和8546.06萬元，剔除股份支付影響后的歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為1892.35萬元、5567.21萬元和7034.8萬元，公司綜合毛利率分別為62.69%、64.69%和65.49%。

目前，易思維的業(yè)務(wù)主要聚焦于汽車制造領(lǐng)域。公司方面也透露自身面臨“應(yīng)用行業(yè)單一，抗風(fēng)險能力不足”等競爭劣勢。

還需要指出的是，在易思維的收入構(gòu)成中，公司及部分子公司享受增值稅即征即退和高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠（15%稅率）等稅收優(yōu)惠政策，并適用研發(fā)費用加計扣除政策。

報告期內(nèi)，公司獲得的稅收優(yōu)惠金額分別為2392.05萬元、3240.44萬元和3404.14萬元；期內(nèi)，公司計入當期損益的政府補助金額分別為2060.63萬元、3628.92萬元和3914.02萬元。經(jīng)計算，期內(nèi)易思維獲得的稅收優(yōu)惠和計入當期損益的政府補助金額合計達到了1.86億元。

公司方面也表示，若未來國家主管部門對相關(guān)稅收優(yōu)惠政策、政府補助政策作出不利調(diào)整，或公司不再符合相關(guān)的認定條件，將可能導(dǎo)致公司享受稅收優(yōu)惠和政府補助的金額減少甚至完全無法享受，進而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

應(yīng)收賬款占比偏高，期間費用率高同行

由于所處汽車行業(yè)存在項目周期長、結(jié)算賬期長的特征，易思維應(yīng)收賬款等其他流動資產(chǎn)指標在期內(nèi)均出現(xiàn)明顯增長。

報告期各期末，公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為9638.08萬元、1.29億元和1.57億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為43.16%、36.42%和39.95%；應(yīng)收賬款壞賬準備分別為1348.25萬元、1813.32萬元和2218.28萬元，應(yīng)收賬款賬面價值分別為8286.83萬元、1.11億元和1.35億元，占流動資產(chǎn)比例分別為16.76%、18.72%和19.89%。

各期公司的存貨賬面余額分別為1.5億元、1.76億元和1.66億元，計提存貨跌價準備分別為574.7萬元、1106.04萬元和1510.59萬元。

于上述同一時期，易思維的應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)及其他非流動資產(chǎn)中合同資產(chǎn)賬面余額合計分別為1.37億元、1.85億元和2.31億元，占當期營業(yè)收入的比例達61.40%、52.11%和58.77%。最近三年，易思維應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)持續(xù)飆升，占營業(yè)收入比重過半。

此外，報告期各期末，易思維的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.76次、0.77次和0.79次，明顯低于同行可比公司存貨周轉(zhuǎn)率均值2.65次、3.14次和2.87次。

伴隨應(yīng)收賬款及存貨規(guī)模進一步擴大，易思維的資金壓力也在與日俱增。報告期各期末，易思維的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2562.16萬元、4542.36萬元和2594.73萬元。2024年度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額較2023年度有所下降，主要系公司2023年度比2024年度更多的通過票據(jù)貼現(xiàn)獲取現(xiàn)金流進行資金管理。

《港灣商業(yè)觀察》還注意到，易思維期內(nèi)的期間費用率要明顯高于同行不少。

報告期內(nèi)，易思維的期間費用合計分別為1.42億元、1.88億元和1.96億元，占營業(yè)收入的比重分別為63.63%、53.04%和49.86%；同行可比公司期間費用率均值分別為31.44%、38.4%和43.58%。

內(nèi)控問題頻發(fā)，團隊股東仍存對賭條款

此次IPO，易思維計劃募資12.14億元，其中擬投入7.05億元用于機器視覺產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項目；4.09億元用于機器視覺研發(fā)中心項目；1億元用于補充流動資金。

截至招股書簽署日，易思維的實際控制人為郭寅。郭寅直接持有公司12.27%股份，通過實際控制易實思遠、易實天誠、易實至誠分別間接控制公司35.08%股份、5.95%股份、2.83%股份，合計控制公司56.13%股份。

此次闖關(guān)科創(chuàng)板，公司簽署的對賭條款等事宜也受到外界頗多關(guān)注。

據(jù)了解，易思維的歷史沿革中多次引入外部投資者，各投資方投資入股時與公司簽訂的股東協(xié)議涉及特殊權(quán)利條款包括回購權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)及反稀釋權(quán)。

2023年12月29日，易思維、天津易思維與易思維合計26名股東簽署了《股東協(xié)議之補充協(xié)議（一）》，公司作為回購人的義務(wù)已經(jīng)于2023年12月31日終止且自始無效；同日，公司團隊股東與18名投資人股東簽署的《股東協(xié)議之補充協(xié)議（二）》的相關(guān)約定，“公司未能于2024年6月30日前申請并通過省證監(jiān)局對公司的上市輔導(dǎo)驗收”，團隊股東同意，按照《股東協(xié)議》第2.1條“回購權(quán)”等的約定承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。

因公司未于2024年6月30日未完成證監(jiān)局輔導(dǎo)驗收，根據(jù)上述條款，團隊股東開始按照《股東協(xié)議》第2.1條“回購權(quán)”等的約定開始承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。按照《股東協(xié)議》第2.1.10條，公司未能于2024年9月30日完成合格首次公開發(fā)行股票并上市，國投基金有權(quán)要求實控股東回購其持有的公司股權(quán)。

在上述對賭協(xié)議觸發(fā)的背景下，海邦展優(yōu)、安豐元港等7名投資人有新增/增持公司股份的意愿，經(jīng)各方協(xié)商，由前述投資人購買國投基金持有的公司股份，與國投基金約定的回購款差額部分由實際控制人補足。

2025年4月30日，公司團隊股東與合計23名其他股東（即不含易實思遠、郭寅、郭磊、莊洵、尹仕斌、易實唯誠、易實天誠及易實至誠）簽署了《〈關(guān)于易思維（杭州）科技股份有限公司之股東協(xié)議〉之補充協(xié)議》，公司未作為該協(xié)議的簽署方。該協(xié)議中包含了回購權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)及反稀釋權(quán)。

易思維在招股書中表示：截至招股說明書簽署日，公司與其股東之間不存在對賭協(xié)議或其他類似安排。公司團隊股東與相關(guān)股東之間存在附生效條件的對賭協(xié)議，但生效條件尚未達成，公司未參與簽署相關(guān)協(xié)議、不作為對賭協(xié)議的當事人，股東之間的特殊權(quán)利義務(wù)安排不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化的約定，不與市值掛鉤，不存在嚴重影響公司持續(xù)經(jīng)營能力或者其他嚴重影響投資者權(quán)益的情形。

內(nèi)控方面，根據(jù)招股書顯示，易思維存在的內(nèi)控不規(guī)范行為包括第三方資金拆借事項、因未核實境外賬戶的真實性導(dǎo)致公司損失、個人代收就餐費用及員工住宿水電費等。

2022年4月，易思維曾拆借資金45萬元給杭州禹奕，再由杭州禹奕拆借給成都蓮洲科技有限公司。成都蓮洲科技有限公司系公司客戶，其因臨時資金短缺，出于長期合作考慮，公司拆借上述款項用于其日常經(jīng)營。該款項及對應(yīng)利息已于2023年7月足額歸還。

2023年7月，易思維拆借資金50萬元給廣州環(huán)視云圖自動化科技有限公司，2024年2月、2024年11月，廣州環(huán)視云圖自動化科技有限公司分別歸還5萬元、45萬元拆借本金，并于2025年3月，支付資金拆借利息6萬元。

2022年7月及8月，易思維員工在給境外子公司轉(zhuǎn)賬時未核實付款賬號信息的真實性，遭遇犯罪團伙詐騙，涉案金額共計13.72萬歐元。案發(fā)后，公司第一時間向警方報案，警方已立案并開展案件調(diào)查辦理工作。該事件公司已確認凈損失共計85.12萬元。

報告期內(nèi)，易思維存在通過行政人員個人支付寶賬戶于2022年1月至5月向宿舍員工直接收取員工公寓水電費用以及于2022年4月至5月直接收取員工餐費情況，合計發(fā)生金額14.25萬元，收取款項直接用于向第三方餐飲公司支付員工食堂費用。截至2022年5月末，公司對該不規(guī)范行為已整改，相關(guān)內(nèi)控制度運行有效，個人代收代付問題已經(jīng)清理完畢，涉及的個人支付寶賬戶也于2024年度注銷。

有市場人士指出，種種內(nèi)控問題反映出公司在以往的合規(guī)層面缺乏有效治理，尤其是被詐騙一事，正常設(shè)定好財務(wù)制度的話，幾乎是不可能發(fā)生的事，而公司持續(xù)了兩個月。

報告期內(nèi)，易思維受到過一起行政處罰。杭州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)（濱江）市場監(jiān)督管理局于2024年4月15日出具的《行政處罰決定書》，發(fā)現(xiàn)易思維存在使用未經(jīng)定期檢驗特種設(shè)備的違法行為，依據(jù)《中華人民共和國特種設(shè)備安全法》第八十四條第一項被處以30000元的罰款。（港灣財經(jīng)出品）