作者 | 劉俊群?編輯丨劉欽文?來源 | 野馬財經

在飲料界，有個“網紅” 叫椰子水。這種源自熱帶椰青的天然汁液，既被健身愛好者奉為運動補水利器，又成為年輕媽媽群體調節體質的養生秘方，甚至悄然登上都市白領的辦公桌，替代了傳統碳酸飲料和奶茶的位置。

說到椰子水的“霸主”，還得提到泰國商人Pongsakorn Pongsak創立的椰子水品牌——if。近期，該品牌母公司IFBH Limited向港交所提交《招股書》，計劃沖刺IPO。到2024年為止，該品牌在中國內地與中國香港椰子水飲料的市場份額均為第一。

來源：罐頭圖庫

令人驚訝的是，公司僅有46名全職員工，但2024年其營收卻突破了1.58億美元（約合人民幣11.56億元）。這家從泰國企業General Beverage 分拆出來的椰子水公司，是如何憑借46個人的團隊，撬動十億級營收的？

if椰子水母公司年入11億元

一躍成為“行業老大”

近年來，椰子水在養生圈內成為了炙手可熱的“寵兒”，而泰國這個椰子水的故鄉，也孕育了知名椰子水品牌——if。

根據《招股書》可知，if品牌源自泰國，公司總部位于新加坡。追溯到2013年，創始人Pongsakorn Pongsak在泰國成立了General Beverage，這是一家專注于食品飲料制造和分銷的公司，這一年公司推出if品牌，正式進入椰子水市場。

2015年，if品牌首次進入中國香港市場，并憑借其獨特的風味迅速贏得消費者的青睞。緊接著，2017年，if品牌將觸角伸向中國內地市場，進一步擴展市場版圖。

進入內地后，if不僅沒有水土不服，甚至一躍成為行業“老大”。

《招股書》顯示，中國內地已經成為if的最大市場，2023年和2024年，IFBH的營收有90%以上來自中國內地，5%來自香港，其他國家和地區的貢獻相對較小。

多重發力下，IFBH的營收穩步增長。2023年和2024年，公司收入分別達到了8744.2萬美元（約合人民幣6.2億元）和1.58億美元（約合人民幣11.23億元），凈利潤分別為1675.4萬美元（約合人民幣1.19億元）和3331.6萬美元（約合人民幣2.37億元）。

如此強勁的增長態勢，使其在中國椰子水飲料市場中脫穎而出。據“灼識咨詢”報告顯示，IFBH在中國內地和香港市場的椰子水飲料市場份額穩居第一，其中在中國內地市場的占有率約為34%，在香港市場為60%。

來源：《招股書》

不過，國內椰子水市場競爭激烈，Pongsak和IFBH未來或將面對更大的壓力。

國內椰子水的本土巨頭——椰樹集團，在市場中拼勁十足，2023年，其全年銷售總額達到50億元，總銷量為70萬噸。而零售品牌如盒馬鮮生和山姆也紛紛跨界推出椰子水產品。

據《中國經營報》報道稱，國內椰子水原料超過95%都是從東南亞進口。但上述地區椰子不斷漲價，國內椰子水品牌卻打起價格戰，9塊9一升的椰子水幾乎很難覆蓋成本價。

根據快消品線下監測網絡“馬上贏”的數據顯示，過去兩年，椰子水的均價持續下降，從2023年第一季度的每百毫升1.91元降至2025年第一季度的1.46元，降幅達到23.5%。

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其中，東江牧場品牌的250ml椰子水10盒/箱的券后價僅為13.9元起，單瓶僅需1.39元；盒馬“椰子水1L×6”售價為55.8元，折合下來每升不足10元。

中國食品分析師朱丹蓬表示，椰子水的競爭已從營銷噱頭轉向供應鏈深度，誰掌握優質椰源，誰就能在價格戰中突圍。

輕資產模式下

毛利率達到36.7%

事實上，供應鏈恰是if椰子水的劣勢。

《招股書》顯示，IFBH為輕資產模式，即公司把生產環節外包給代工廠，代工廠負責從椰農和采集商那里采購椰子水，加工包裝成產品；運輸工作交給第三方物流供應商；銷售和配送則依賴第三方分銷商。而IFBH自身，則把主要精力放在品牌打造上。

港股100強研究中心顧問余豐慧表示，輕資產模式優勢顯著，能減少資本投入、降低運營風險，讓IFBH專注品牌建設與市場營銷等高附加值活動。

在市場營銷方面，IFBH投入巨大，為進一步打開中國市場，IFBH與不少明星、網紅合作。2023年6月，演員趙露思成為if品牌代言人，借助其影響力吸引了大批粉絲關注。2024 年6月，頂流明星肖戰接棒，擔任if 全球品牌代言人。

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除了明星代言，IFBH還通過多樣化的營銷手段拓展市場，包括快閃活動、在巴士候車亭投放廣告，以及在地鐵和巴士上打廣告等多種方式，全面鋪開營銷網絡，擴大品牌影響力。

此外，if品牌還不斷創新，推出了如椰青紅茶、椰子水+阿拉比卡咖啡、椰子水+西瓜汁等獨特口味，滿足消費者的多樣需求。

這使得IFBH的營銷費用大幅增長。2023年，公司的營銷開支為366.3萬美元（約合人民幣2597.44萬元），到了2024年，這一數字直接翻倍至735.5萬美元（約合人民幣5219.94萬元），占公司收入的比例分別為4.2%和4.7%。

來源：《招股書》

IFBH的員工也主要為銷售和營銷人員。

《招股書》顯示，到2024年底，公司年銷售額超10億元，但全職員工只有46名。其中，新加坡注冊地有3人，負責財務、人力等行政工作。泰國業務地有43人，負責銷售、研發、倉配、行政財務人事的人數分別是20人、5人、6人、12人，銷售及營銷人員占比43.5%。

不過，余豐慧進一步表示，該模式劣勢也明顯。IFBH 對外部供應商、服務商依賴度增加，導致供應鏈管理復雜，質量把控難度變大。而且從長遠看，因缺乏對關鍵生產環節的直接掌控，公司產品創新與成本優化能力或受限。

在社交平臺小紅書上，網友們對if 椰子水的評價卻褒貶不一。有的網友覺得清潤爽口，低GI值喝著放心；但也有網友表示，在if椰子水中喝出過黃色發霉物。

來源：小紅書 截圖

從《招股書》可知，在生產環節，IFBH 對代工廠的依賴程度較高。

《招股書》數據顯示，2023年和2024年，IFBH向五大供應商（主要是代工廠商）采購的金額分別約為5300萬美元（約3.76億元人民幣）和9700萬美元（約6.87億元人民幣），在同期采購總額中的占比分別高達92.3%和96.9%。

其中，IFBH的控股股東General Beverage（下稱“GB”） ，也是其代工廠商之一。

GB從IFBH選定的當地采集商和農民處采購椰子水，按照IFBH指定的產品規格及包裝要求，生產并向IFBH出售相應數量的產品。2023年和2024年，IFBH向GB購買產品的交易金額分別約為1240萬美元（約合人民幣8797.6萬元）及1810萬美元（約合人民幣1.28億元）。

來源：罐頭圖庫

不僅如此，在2025-2027年，IFBH計劃根據GB代工協議，向GB購買產品的年度上限分別為2650萬美元（約合人民幣1.88億元）、3450萬美元（約合人民幣2.44億元)及4500萬美元（約合人民幣3.21億元）。

此外，GB還在泰國銷售帶有if商標的產品。按照商標許可協議，GB需要向IFBH支付總銷售額2.5% 的非獨家特許權使用費。不過《招股書》中并未就具體數據進行披露。

余豐慧認為，當控股股東General Beverage同時兼任代工廠商，IFBH便面臨利益沖突隱患。作為股東，General Beverage或傾向壓低生產成本以增厚自身利潤，卻可能損害IFBH 產品質量與品牌形象。若雙方關系處理不善，易引發新投資者、客戶對IFBH 獨立性與決策公正性的質疑。

不過得益于輕資產模式，IFBH保持了穩健的毛利率水平。2023年，公司毛利率為34.7%，2024年有所提升，達到36.7%。其中，椰子水的毛利率為37.2%，明顯高于其他飲料的21.3%。

創始人是45歲泰國富豪

商業板塊涉及高端俱樂部、酒店

幫助if椰子水代工的GB，實際上正是IFBH實控人Pongsakorn Pongsak（下稱“Pongsak”）的家族企業之一。

Pongsak為泰國人，現年45 歲，在食品飲料分銷領域深耕超10年，經驗十分豐富。2003年8月，Pongsak從美國威斯康星大學白水分校畢業，拿下工商管理學士學位，隨后在2010年3月，又于美國紐約理工學院取得工商管理碩士學位。

Pongsak的家族事業起源于紡織業。他的父親Kitti Pongsakdi創辦了“Suwan Spinning and Weaving”紡織品公司，成立于1970年。經過多年發展，現已成為泰國重要的紗線和織物生產商，年產量達到1.2萬至1.5萬噸，其產量中約90%面向全球市場輸出，不僅供應泰國本土制造商，更遠銷海外，剩余的則自用。

在泰國，Pongsak家族的商業版圖橫跨生活多領域。家族紡織企業撐起 “衣” 的根基，畢里斯頓蘇安園景酒店與 Suwan golf 則牢牢占據 “住” 與 “閑” 的高端市場，全方位滲透泰國人的日常生活。憑借龐大的商業帝國，Pongsak也成為泰國富豪的代表之一。

其中，集團旗下的Suwan golf堪稱泰國高爾夫界 “頂流”，作為當地排名前五的球場，憑借絕美風光與專業場地，在小紅書等平臺熱度較高，是運動愛好者與旅行達人的熱門打卡地。

來源：小紅書截圖

同屬集團的畢里斯頓蘇安園景酒店，坐落于曼谷繁華的巴吞旺區，是備受游客認可的高檔酒店。截至2025年4月18日，根據官網可知，該酒店住宿一晚的價格區間在6600泰銖至1.42萬泰銖之間，按現行匯率換算，約合人民幣1430元至3100元。

來源：官網截圖

Pongsak畢業后便在Suwan集團工作，他先后擔任銷售及營銷總監、董事總經理。

2011年，Pongsak 在家族企業體系之外拓展全新資本版圖，于泰國創立了General Beverage（下稱“GB”），專注于食品和飲料的制造與分銷。在2011年至2024年的13年里，Pongsak一直擔任GB的執行董事兼行政總裁。

在發展過程中，GB 打造出兩大明星產品線：一是推出維他命品牌 VITADAY，憑借葡萄味、蜂蜜檸檬味等特色口味，連續兩年榮獲 2025 年度世界品牌獎；二是成功塑造 if 椰子水品牌，在中國內地與香港市場占有率位居榜首。

如今，集團也將目光瞄向海外，隨著國際業務的不斷壯大，2022年，GB決定進行業務重組，將國際業務獨立剝離，成立了位于新加坡的IFBH，成為IF椰子水的母公司。Pongsakorn順理成章地擔任了IFBH的執行董事兼行政總裁。

來源：罐頭圖庫

在股權結構方面，Pongsak牢牢掌控著公司。他持有公司77.64%的股份，其中6.53%為直接持股，另外71.11%通過他控制的GB間接持有。截至IPO前，投資機構FAF2 VCC、Oasis Partners和10BIF分別持股5.11%、4.23%和1.76%。

從一個泰國家族企業的傳承，到跨國業務的擴展，再到如今在中國香港沖刺上市，Pongsak的故事充滿了奮斗與智慧。而隨著中國市場的逐步開放，越來越多像Pongsak這樣的國際商人，正在這里找到屬于自己的機會，踏上屬于他們的商業舞臺。

你喝過if椰子水嗎？口感如何？評論區聊聊吧！