作者 | 劉俊群?編輯丨劉欽文?來源 | 野馬財經

近幾年，騎行在都市人中掀起了一股熱潮。它既能代步，又能健身，環保又經濟。只需要一兩個小時，你就能甩掉壓力，享受一段像旅行一樣的騎行時光。

在騎行圈中，公路車以其高昂的價格占據著主流，動輒數萬元。然而，折疊自行車憑借獨特的便捷性和精致感，成為了另一股新興力量。像折疊車品牌“小布”（Brompton）和“小布平替”大行等品牌，因其能輕松放進汽車后備箱，成為了都市精英們的心頭好，尤其深受上海潮人的喜愛。

圖源：小紅書 截圖

在不少騎友的追捧下，折疊自行車品牌“大行”背后的大行科工（深圳）股份有限公司，在2024年前9個月內售出了超過17萬輛自行車，收入突破3.5億元。公司于近日，向港交所遞交了《招股書》，準備沖刺上市。

公司創始人韓德瑋也因此被譽為“現代折疊自行車之父”。這位年逾八旬的創業者，是否能夠迎來自己人生中的第一個IPO？

自行車均價1966元/輛

“大行”為"平替之王"

“很多人第一次聽說大行，是因為被小布的價格勸退。”在小紅書上，騎行社群主理人分享了自己的經驗。

在關于“求一個小布自行車平替”的小紅書帖子下，也有許多網友推薦了大行，“大行d3，價格合理，帶變速爬坡不成問題”，“大行d7，顏值高，通勤很舒適”。休閑折疊車品牌Brompton（小布）每輛車的均價在一兩萬元，而大行的價格則親民得多，集中在3000元至7000元之間。

在《招股書》中，大行將產品分為三個主要價格區間：大眾市場（2500元以下）、中端市場（2500-5000元）和高端市場（5000元以上）。其中，中端市場成為公司的增長引擎，2024年前9個月該價格段收入占比達69.7%，較2022年提升了19.1%。

其次為大眾市場的產品，同期帶來的收入為6900.5萬元，占營收的比例為20%。相比之下，高端產品帶來的收入占比最低，達到3534.8萬元，占總收入的10.3%。

圖源：《招股書》

除折疊車外，大行科工還涉足了公路車、登山車、兒童車和電助力車等多個領域。2024年前9個月，公司已推出超過70款不同類型的車型，持續豐富其產品線。

在銷量上，大行的表現同樣可圈可點。2023年銷量達到了15.69萬輛，同比增長5.3%，單輛自行車銷售均價為1966元。2024年前9個月，銷量進一步猛增至17.52萬輛，增長幅度高達51.5%。

其中，大行的明星產品P8折疊車自推出以來，憑借鉻鉬鋼車架設計和優秀的減震性能，在市場上廣受歡迎，累計銷量已超過12萬輛。

圖源：《招股書》

根據“灼識咨詢”資料顯示，2023年按零售量計算，大行科工在中國內地及全球折疊自行車行業均位居榜首，市場份額分別達到21.1%及5.6%。

憑借多款車型，大行科工的營業收入持續增長。2022年至2024年前9個月，大行科工的營業收入分別為2.54億元、3億元和3.52億元；同期，凈利潤也呈現上升趨勢，分別為3143.4萬元、3485萬元和4583.8萬元。

進一步看，大行科工目前仍以經銷為主。2024年前9個月，經銷商收入占比70%。其次是線上直銷（約19.9%），以及線下自營店（約3.3%）。

不過，線上直銷方面正在迅速增長，大行科工2023年線上直銷收入達到了5810萬元，同比增長了312.1%。

圖源：《招股書》

迅速增長的背后，是大行科工銷售和經銷成本的上漲，尤其是線上和線下的推廣費用。

2023年，大行科工的銷售及經銷成本為2958萬元，同比增長約85%。2024年前三季度，這一成本增至3493萬元，同比增長60.8%。

其中，線上和線下推廣費用增長最快，從2022年的397萬元猛增至2023年的1214萬元，增幅達206.2%。2024年前三季度，推廣費用再次大幅上漲至1599萬元，已超過2023年全年金額，增長率為69.4%。

6成產能靠外包

產品被吐槽

然而，隨著銷量的激增，大行科工面臨的產能瓶頸也日益顯現。

目前，公司僅有廣東惠州一個產能基地，且該基地的產能利用率早已突破100%。

根據《招股書》可知，惠州基地的年產能為9萬輛，2022年和2023年，實際產量分別為10.5萬輛和9.3萬輛，產能利用率分別為117.2%和103.3%。2024年前三季度，生產量達到7.5萬輛，產能利用率為113.5%。

盡管大行的自有產能年產量為約10萬輛，但2024年前三季度的銷量已經達到17.5萬輛，明顯已產能不足。為了應對日益增長的需求，大行不得不依賴第三方OEM供應商（OEM是代工的一種典型形式，指一家企業為另一家企業代工生產產品，產品貼后者品牌出售）。

根據《招股書》的數據顯示，2022年、2023年和2024年前9個月，OEM供應商交付的大行自行車數量分別為4.4萬輛、7.6萬輛和9.4萬輛，占比分別為29.5%、45.1%和55.5%。這一比例顯示，OEM（貼牌代工）供應商已經成為大行生產的重要組成部分。

圖源：《招股書》

然而，依賴代工生產的模式也帶來了一些隱患。

在社交平臺“小紅書”上，有網友吐槽：“購買的大行自行車在騎上坡時，車夾突然斷裂，要是在下坡時，‘命’都不保了。”

此外，在黑貓投訴平臺上，有消費者反映，在京東大行官方旗艦店購買的折疊車，使用兩公里后鏈條掉落，導致車漆擦傷并損壞裝飾板，商家卻以“使用不當”推諉，拒絕換貨。還有消費者抱怨，新車購買一個月后，打氣筒壞了，客服未處理；之后出現滑牙問題，客服未響應，消費者認為大行Dahon設計有缺陷。

圖源：黑貓投訴 截圖

針對消費者反映的問題，知名經濟學家宋清輝表示，這表明公司在品控方面可能存在一定的不足，需要高度重視。畢竟產品質量是企業的生命線。依賴OEM生產模式是一把“雙刃劍”。短期內可以有效解決產能瓶頸，降低投資風險。但長期來看，需要警惕品質管控、技術泄露和供應鏈依賴等風險。

如今，大行科工已將目光投向擴大產能。此次IPO募資的重點就是擴大生產能力。公司計劃在惠州基地附近建設新廠房，預計到2027年新廠將投入運營，初步年產能預計為20萬輛。此外，大行還計劃投資或收購合適的OEM供應商，進一步提高生產效率。

83歲“折疊車教父”沖刺IPO

持股88.56%

大行自行車的背后，是今年83歲的韓德瑋博士。這位不拘一格的創新者，1982年創立了大行，并且被譽為“現代折疊自行車之父”。

根據韓德瑋的自傳可知，9歲時，他隨父母移居中國香港，19歲全家移民美國。韓德瑋回憶道，從小學到中學，他一直是班級中的“差等生”。不過，到了大學后，他把少年時的好奇心和專注于玩樂的精力，轉化為刻苦學習，最終成為了UCLA（加利福尼亞大學洛杉磯分校）博士資格聯考的狀元。

26歲時，韓德瑋成為加州州立大學最年輕的物理學助理教授。隨后的職業生涯，他加入了休斯飛機公司，參與了戰術激光的研發。休斯飛機公司是航天與國防領域的巨頭，參與了阿波羅登月計劃，并開創了戰術激光技術。

圖源：罐頭圖庫

在公司工作時，韓德瑋與他人合著了《激光手冊》，成為激光領域的重要參考書之一。正當事業蒸蒸日上時，韓德瑋做出了一個大膽的決定：辭去科研工作，轉行做商業。

1982年，41歲的韓德瑋創立了大行（Dahon），將所有精力投入折疊自行車的研發。面對趨于飽和的傳統自行車市場，韓德瑋重新設計了折疊結構，將傳統車的30多個零部件精簡到12個，創造了便捷、高效的折疊自行車。

在自傳中，韓德瑋表示，盡管自己被稱為“美國航天專家、激光物理學家”，他更愿意被稱為“環保衛士”和“綠色交通踐行者”。創業成為了他人生的新標簽。

1984年，大行在中國臺灣設立工廠，第一年就售出了6000輛自行車，迅速打入市場。隨著城市化加速，2003年大行在深圳設立了中國總部，推出了價格更親民的折疊車，滿足了中國市場日益增長的需求。

圖源：罐頭圖庫

根據《招股書》可知，截至2025年1月13日，韓德瑋直接持有大行科工約88.56%的股份。

報告期內，大行科工多次進行現金分紅。2022年12月，公司派發了2353.5萬元股息，占凈利潤的比例為74.87%。2024年1月和5月，公司再次分別派發每股0.21元和0.56元的股息，大行科工股份總數2374.78萬股，按此計算的現金分紅金額分別為498.7萬元和1329.88萬元。三次分紅金額合計約為4182.08萬元。

圖源：《招股書》

按此計算，韓德瑋至少分得約3703.65萬元的現金分紅。

現年83歲的“折疊車教父”韓德瑋，將自行車打造成了潮流必備單品。在3700萬分紅入賬、惠州新廠藍圖逐漸成形之際，這場由“小布平替”引發的騎行風潮，究竟是曇花一現的熱潮，還是能夠迎來真正的黃金時代？

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