來源/斑馬消費

“連續(xù)6年虧損，你是怎么做到的？”昨日，ST佳沃2024年度報告披露后，有投資者在股吧里發(fā)出這樣一句哀嘆。

2024年，ST佳沃繼續(xù)虧損9.24億元，6年間已累計虧損超過43億元。

掌握了三文魚行業(yè)最具價值的上游養(yǎng)殖資源，公司還是國內(nèi)唯一的三文魚全產(chǎn)業(yè)鏈上市企業(yè)，居然把日子過成這樣，的確讓人難以理解。

今起，ST佳沃將再一次被實施退市風險警示，變?yōu)?ST佳沃，留給它閃轉(zhuǎn)騰挪的時間已經(jīng)不多了。

連續(xù)6年虧損

盡管，ST佳沃（300268.SZ）年初的業(yè)績預告，已給投資者們留下了充足的心理建設(shè)的時間，但當成績單正式公布的時候，中小股東們?nèi)匀幌氩煌ǎ@個“A股學渣”各項指標，都能差到如此地步。

ST佳沃主要從事優(yōu)質(zhì)蛋白海產(chǎn)品的養(yǎng)殖、加工及銷售，對三文魚等稀缺資源的上游環(huán)節(jié)，擁有深度掌控力。

大家都知道，三文魚是高端食材，其供應主要來自野生捕撈和人工養(yǎng)殖。因海洋漁業(yè)資源衰減和捕撈配額限制，近十幾年，野生三文魚的捕撈均維持在較低水平，未來也沒有進一步增長的空間。

三文魚市場供應量的增長，主要靠人工養(yǎng)殖。但由于養(yǎng)殖區(qū)域的局限性、養(yǎng)殖牌照的稀缺性，導致三文魚市場的供需關(guān)系長期處于緊平衡狀態(tài)。因此，上游養(yǎng)殖端也成為了三文魚產(chǎn)業(yè)鏈中價值最高的環(huán)節(jié)。

正是因為供應端的產(chǎn)能限制，讓三文魚的市場價格始終處于高位，難以進入尋常百姓家。

按說，ST佳沃在三文魚行業(yè)是擁有較大優(yōu)勢的，它是國內(nèi)唯一擁有三文魚養(yǎng)殖和加工、增值產(chǎn)品研發(fā)、全渠道銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。其位于智利的控股子公司Australis，就在當?shù)負碛休^大的三文魚養(yǎng)殖產(chǎn)能。

但就是這樣一個三文魚“全能選手”，把自己的日子過得痛苦異常。

沒有任何意外，2024年，ST佳沃再一次拉下巨大的虧空。全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.18億元，同比下滑24.14%；歸母凈利潤-9.24億元，比上年同期減虧2.28億元。這已是連續(xù)第六年虧損，期間累計虧損超過43億元。

三文魚產(chǎn)品是公司的核心業(yè)務(wù)，2024年，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入25.34億元，同比下降25.07%，毛利率-19.34%，這不就是賠本賺吆喝嗎？主要從事該業(yè)務(wù)的子公司Australis，全年虧損5.80億元。

2024年收入減少，主要是因為，上年公司綜合考慮階段性成本高企、資金緊張等因素，進行了提前收獲，使得銷售了較多凍品庫存。

公司業(yè)績減虧，并非經(jīng)營本身的功勞，而是因為2024年消耗性生物資產(chǎn)的公允價值有所上升，公允價值變動損益由負轉(zhuǎn)正所帶來的正向影響。

債務(wù)，仍然是壓在ST佳沃身上沉重的包袱。2024年，美元利率總體仍高于上年同期水平，導致利息費用進一步增加，全年公司僅財務(wù)費用一項就高達5.17億元。

死去活來

ST佳沃原名萬福生科，A股的老股民們，對這家上市公司應該不會陌生，不少人還在它身上有過血淚教訓。

2017年，佳沃集團從桃源湘暉手中受讓萬福生科部分股權(quán)獲得控制權(quán)，將其更名為“佳沃食品”。佳沃集團背后站著聯(lián)想控股，它是聯(lián)想旗下食品和農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)運作平臺。

佳沃集團拿下這家上市公司，想要的只是一個干凈的殼，后續(xù)通過一系列資本運作手段，讓其瞬間變得豐滿。

聯(lián)想控股入主當年，即推動佳沃食品實施并購，出資1.92億元收購青島國星55%股權(quán)，借此涉足海產(chǎn)品業(yè)務(wù)。青島國星是中國最大的狹鱈魚加工供應商之一。

青島國星撐起了佳沃食品除三文魚產(chǎn)品之外的第二大業(yè)務(wù)。2024年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.81億元、凈利潤6145.16萬元，是為數(shù)不多盈利的重要子公司。

對青島國星并購的成功，激發(fā)了佳沃食品進一步進軍海產(chǎn)品的信心。它將目光，投向了萬里之外的南美洲智利。這里是全球三文魚兩大主要產(chǎn)地之一。

2019年，公司豪擲9.20億美元，將當?shù)刂娜聂~養(yǎng)殖加工企業(yè)Australis收入囊中，以“蛇吞象”的氣勢大舉進軍全球三文魚行業(yè)。

當時，佳沃食品的總資產(chǎn)才12.15億元，2018年末公司的貨幣資金剛剛過億元，如何能撬動如此大規(guī)模的跨國并購。

為了吞下這條三文魚，佳沃食品使出渾身解數(shù)，動用了包括控股股東借款、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、并購貸款、定增等，幾乎所有籌資手段。

盡管，可以預見這起并購完成后，公司將背上沉重的債務(wù)包袱，但三文魚市場美妙的前景，讓它依舊義無反顧。

然而，佳沃食品尚未盡情品嘗到三文魚的美味，就遭遇市場環(huán)境突變，公司瞬間被拖進泥潭中。

業(yè)績持續(xù)虧損、債臺高筑、財務(wù)壓力巨大，幾座大山將佳沃食品壓得無法喘氣，每年僅財務(wù)費用的支出就高達數(shù)億元之多。

2022年度，公司經(jīng)審計凈資產(chǎn)為-3.01億元，最近三個年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且被審計機構(gòu)出具了非標審計意見。公司被實施退市風險警示和其他風險警示，披星戴帽變身*ST佳沃。

如果不是有強有力的大股東在背后撐持，佳沃食品恐怕很難走到今天。

為幫佳沃食品保命，2023年，佳沃集團在原有巨額借款的基礎(chǔ)上，繼續(xù)向上市公司借款輸血。不僅如此，當年11月，佳沃集團和其子公司，直接豁免了佳沃食品及子公司合計近18億元債務(wù)，終于讓上市公司在該年度將資產(chǎn)負債率降至100%以下，規(guī)避了退市風險。

但佳沃食品自身造血能力嚴重不足，輸血只能解燃眉之急。這不，警報再一次拉響。

2024年度，公司經(jīng)審計凈資產(chǎn)再次告負為-4.43億元，再度被實施退市風險警示，又一次從“ST佳沃”變回“*ST佳沃”。