作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

近日，新茶飲賽道頭部品牌霸王茶姬發布2025年第三季度未經審計財報。2025年第三季度，霸王茶姬收入為32.08億元，相較去年同期的35.41億元下滑9.4%；凈利潤為3.98億元，同比下滑38.5%；歸母凈利潤為3.94億元，同比下滑35.8%；經調整后凈利潤5.03億元，同比下滑22%。

圖片來源：三季報截圖

前三季度，霸王茶姬實現收入為99.33億元，同比增長9.5%。凈利潤為11.52億元，同比下滑38.4%；歸母凈利潤為11.07億元，同比下滑37.6%。經調整后凈利潤為18.1億元，同比下滑0.3%。

雖然霸王茶姬已實現了連續11個季度盈利，但歸母凈利潤卻連續兩個季度實現同比下滑。

1.業績承壓

分業務來看，第三季度，加盟茶飲店收入仍是霸王茶姬的主要收入來源，在總收入中的占比超八成，但同比下滑14.8%至28.12億元。這背后，主要是杯數的下降導致大中華區市場總交易額（GMV）降低，而銷量下降則受到中國外賣平臺之間競爭補貼的影響。

分地區來看，第三季度霸王茶姬總GMV達79.3億元，同比下降4.5%。具體來看，三季度大中華區總GMV為76.3億元，同比下降6.2%；大中華區單店月均GMV為37.85萬元，同比下滑28.3%。

海外業務方面，財報顯示，第三季度海外GMV超3億元，同比上漲75.3%，環比上季度上漲27.7%。

霸王茶姬CFO黃鴻飛表示，海外市場已經成為公司未來的重要增長引擎，不過，目前海外業務占比還較小，要成為第二增長曲線，實際上或許還需要一定時間。

門店方面，截至三季度末，霸王茶姬全球門店數達7338家，一個季度內新增300家店，較2024年同期門店數增長25.9%。截至三季度末，中國市場（含中國香港）門店有7076家，海外門店262家。

圖片來源：三季報截圖

與多項下滑的業績指標相比，霸王茶姬的門店數量還在持續擴張，但是如今霸王茶姬現有門店的GMV表現面臨壓力。

有加盟商向“Tech星球”表示，兩年前他在華東區域某城市接手了一家霸王茶姬門店，而去年開始，這家門店周圍陸續開了6家霸王茶姬，距離最近的僅有200米。高密度開店導致單店銷售額下滑，其表示，同樣的門店以前一個月能有100多萬銷售額，現在只有40萬～50萬銷售額。

2.超12億元特別分紅，過半流入創始人腰包？

在財報中，霸王茶姬同時決定派發特別現金股息，總額約1.77億美元（按實時匯率計算，約12.52億元人民幣），股東持有的每股普通股或每份ADS將獲得0.92美元。

圖片來源：三季報截圖

黃鴻飛表示：“此次分紅凸顯了我們致力于提升股東價值，強化投資者對公司商業模式信心的承諾。”

不過一個現實是，創始人、董事長兼CEO張俊杰持股比例為53.8%，也就是說，其將落袋0.95億美元。

日前，霸王茶姬創始人張俊杰和天合光能創始人高紀凡之女高海純結婚的消息引發大量關注。

2017年6月，張俊杰在昆明創立霸王茶姬品牌。2024年8月27日，海底撈發布公告，從即日起委任29歲霸王茶姬創始人張俊杰為獨立非執行董事，任期三年，年薪120萬元。2025年，張俊杰以135億元財富首次入選《胡潤百富榜》。

而上市以來，霸王茶姬股價已經腰斬。4月17日，霸王茶姬在納斯達克上市，發行價為28美元/股，上市當天曾到過41.8美元/股的高點，市值一度沖破75億美元，此后一路下跌。截至美東時間12月4日收盤，報14.6美元/股，跌4.45%，總市值26.8億美元。

相較上市當天高點的75億美元，蒸發48.2億美元，按當前匯率，約為340.81億元人民幣。也就是說，上市233天，霸王茶姬市值每天蒸發近1.5億元。

圖片來源：百度截圖

因此，有觀點認為，在創始人拿走大頭的情況下，霸王茶姬出于強化投資者對公司商業模式信心而進行的分紅，或許將刺痛每一個相信價值投資的人。

值得一提的是，近日，話題“霸王茶姬為什么半年不出新品了”在網上引發關注。一消費者表示，她之前幾乎周周都會買霸王茶姬，但今年有點喝不動了，“有點膩了，茶姬的產品太少了，也沒什么新品”。自霸王茶姬6月上新“一騎紅塵”后到11月，其最終只等來了霸王茶姬官宣給伯牙絕弦上新了茶底。

相關話題下，多位網友發表了自己的看法，“霸王茶姬真的好久沒出新品了，一直在升級伯牙絕弦。感覺營銷重心也轉到做周邊了，難道做周邊賺的錢更多嗎？”“真的搞不懂霸王茶姬在想啥，半年就上4款新品，老顧客都喝膩了！”但也有網友認為，“其實不用出新品，把經典做好就行”。

圖片來源：微博截圖

較為緩慢的產品迭代節奏，在消費者偏好瞬息萬變的茶飲市場中，或許會使得消費者審美疲勞。

不過，據媒體報道，霸王茶姬Q3、Q4季度有不少產品策略會，預計接下來會上線十幾款新品，大大超過往年頻率。

在本季度財報電話會上，張俊杰也特別提及霸王茶姬將推進4.0菜單落地，未來除了原葉鮮奶茶之外，將會有特調純茶等新品類上線。

霸王茶姬的發展引擎，正面臨從“狂奔”到“精修”的關鍵換擋。比起打造一個吸引人的“東方故事”，如何夯實內功，是更為復雜和深刻的命題。