經(jīng)過近一年的等待，矽電股份的IPO終于有了新進(jìn)展。

1月13日，矽電半導(dǎo)體設(shè)備（深圳）股份有限公司（以下簡稱“矽電股份”）的深交所創(chuàng)業(yè)板IPO提交注冊。1月21日，公司IPO注冊生效。

但值得注意的是，公司業(yè)績下行的問題仍不容忽視。

此外，在依賴大客戶三安光電、兆馳股份的情況下，兩家公司的關(guān)聯(lián)方在矽電股份IPO前夕入股，也值得關(guān)注。

業(yè)績下行，毛利率走低

矽電股份成立于2003年，是一家探針測試技術(shù)系列設(shè)備制造企業(yè)，專注于半導(dǎo)體探針測試技術(shù)領(lǐng)域，主要從事半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

早在2019年末，矽電股份便著手準(zhǔn)備IPO輔導(dǎo)備案；2022年6月，招股書獲受理；2023年4月，成功“過會(huì)”；直到2025年1月13日，才提交注冊。

還未上市，矽電股份的業(yè)績卻已經(jīng)“變臉”。

2021年至2024年上半年（以下簡稱“報(bào)告期”），矽電股份的營業(yè)收入分別為3.99億元、4.42億元、5.46億元和2.88億元；歸母凈利潤分別為9723.89萬元、1.16億元、8921.66萬元和5663.33萬元。

圖 / 矽電股份招股書

2023年，公司出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。其中，營業(yè)收入同比增長23.61%，歸母凈利潤卻同比下滑了22.87%。

而業(yè)績下滑的情況或仍將持續(xù)。公司預(yù)測，2024年?duì)I業(yè)收入5.12億元，較2023年減少6.37%；歸母凈利潤8895.65萬元，同比減少0.29%。

導(dǎo)致矽電股份業(yè)績下滑的原因之一，便是下游行業(yè)的萎靡。

招股書顯示，消費(fèi)電子市場為矽電股份主要終端應(yīng)用市場之一，主要客戶為三安光電、兆馳股份、華燦光電、士蘭微、晶導(dǎo)微等芯片制造企業(yè)。

2022年以來，消費(fèi)者購買非必需品的意愿普遍下降，家用電器、手機(jī)及PC相關(guān)配件、LED照明及戶外顯示等產(chǎn)品出貨量均有不同程度地下降，消費(fèi)電子行業(yè)發(fā)展有所放緩。

為了保證業(yè)務(wù)穩(wěn)定，矽電股份不得不調(diào)整大客戶銷售定價(jià)，公司的毛利率也隨之走低。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為41.38%、44.33%、34.16%和38.91%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。

報(bào)告期內(nèi)，長川科技、華峰測控等同行可比公司的毛利率均值分別為64.13%、64.10%、60.15%和59.90%，矽電股份的毛利率水平遠(yuǎn)低于同行可比公司均值。

圖 / 矽電股份招股書

對此，矽電股份在招股書中表示，主要原因是公司與可比公司的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類不同，不同類型產(chǎn)品的毛利率存在差異。

不僅盈利能力不敵同行公司，矽電股份的核心產(chǎn)品銷量也在走低。

報(bào)告期內(nèi)，公司核心產(chǎn)品之一晶圓探針臺(tái)的銷售數(shù)量分別為841臺(tái)、481臺(tái)、573臺(tái)和334臺(tái)。2022年該產(chǎn)品銷量驟減，2023年雖有所恢復(fù)，但距2021年的銷量仍有差距。

圖 / 矽電股份招股書

業(yè)績下行、毛利率下降、部分核心產(chǎn)品銷量走低，可見矽電股份的經(jīng)營壓力之大。

過度依賴大客戶，客戶關(guān)聯(lián)方入股

在發(fā)展中，矽電股份對大客戶較為依賴。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶的收入占比分別為59.74%、77.00%、66.48%和55.83%。

圖 / 矽電股份招股書

矽電股份將客戶集中度高的原因歸結(jié)于LED芯片行業(yè)市場集中。根據(jù)CSA Research、LEDinside等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，2020年和2021年，LED芯片行業(yè)前6家企業(yè)的產(chǎn)能占行業(yè)總產(chǎn)能的比例達(dá)八成以上。

但「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，同行公司并沒有像矽電股份一樣出現(xiàn)過度依賴大客戶的現(xiàn)象。2021年至2023年，同行業(yè)可比公司前五大客戶占營業(yè)收入的比例平均值分別為38.90%、42.75%和38.72%，遠(yuǎn)低于矽電股份。

圖 / 矽電股份招股書

另外，公司選取了下游行業(yè)同樣是LED芯片的兩家可比公司，分別是中微公司和芯源微。2021年至2023年，上述兩家企業(yè)的客戶集中度平均值分別為48.76%、31.54%和33.87%，同樣低于矽電股份。

圖 / 矽電股份招股書

事實(shí)上，客戶集中度高是一把“雙刃劍”。一方面，在客戶集中的情況下，維護(hù)好少數(shù)幾個(gè)大客戶，就能保證公司獲得較為穩(wěn)定的訂單；但另一方面，大客戶可能因?yàn)樽陨順I(yè)務(wù)調(diào)整、市場競爭等原因，大幅削減對企業(yè)的采購量，給企業(yè)的經(jīng)營帶來不利影響。

因而，在客戶集中的情況下，若是能夠拓展更多新客源也能增加抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。然而，在報(bào)告期各期的前五大客戶中，僅有深星旭和江蘇暖陽是2020年之后開始合作?？梢姡緦峡蛻舻倪^度依賴短時(shí)間內(nèi)難以改變。

圖 / 矽電股份招股書

值得一提的是，在業(yè)務(wù)之外，矽電股份與大客戶的綁定也越來越深。

招股書顯示，三安光電和兆馳股份均是公司的前五大客戶。2023年，矽電股份向三安光電的銷售金額為4246.36萬元，占銷售總額的比例為7.77%；向兆馳股份銷售1.99億元，占比36.45%。

圖 / 矽電股份招股書

據(jù)悉，矽電股份與上述兩位大客戶合作多年。公司與三安光電、兆馳股份分別于2015年、2017年開展商務(wù)接觸，并分別于2016年9月和2017年7月首次發(fā)送樣機(jī)至上述客戶處開展驗(yàn)證工作。

IPO之前，三安光電和兆馳股份關(guān)聯(lián)方還入股矽電股份。

招股書顯示，2020年9月，自然人林志強(qiáng)、顧?quán)l(xiāng)增資入股矽電股份，增資價(jià)格為36.67元/股，共計(jì)4750萬元。

圖 / 矽電股份問詢函回復(fù)

其中，林志強(qiáng)是三安光電的董事長，擁有矽電股份2.4%股權(quán)；顧?quán)l(xiāng)的父親顧偉是兆馳股份的實(shí)際控制人，顧?quán)l(xiāng)持有矽電股份1.74%股份。

值得一提的是，公司銷售至三安光電的同型號(hào)產(chǎn)品相較于其他客戶普遍低20%左右。

圖 / 矽電股份問詢函回復(fù)

在大客戶關(guān)聯(lián)方入股之后，雙方交易的公允性、合理性未來仍需持續(xù)關(guān)注。

應(yīng)收賬款、存貨“雙高”，曾與客戶對簿公堂

雖有大客戶依靠，但矽電股份的財(cái)務(wù)表現(xiàn)卻不算樂觀。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額分別為5200.37萬元、6950.47萬元、1.36億元和1.77億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為13.03%、15.72%、24.92%和30.72%。

圖 / 矽電股份招股書

報(bào)告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款快速增長，與公司的賬期較長不無關(guān)系。據(jù)悉，在合同簽署之后，客戶會(huì)進(jìn)行分批付款，其中有客戶會(huì)在驗(yàn)收合格一年后才會(huì)支付全部尾款。

圖 / 矽電股份問詢函回復(fù)

近年來，矽電股份的回款狀況也并不樂觀。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款期后回款比例分別為99.38%、81.80%、71.36%和42.42%。自2023年以來，公司的回款比例明顯下滑，2024年上半年回款比例已不足五成。

圖 / 矽電股份招股書

可以看到，在應(yīng)收賬款走高之后，公司的壞賬準(zhǔn)備金額也隨之上升。報(bào)告期內(nèi)，其壞賬準(zhǔn)備金額分別為376.29萬元、424.31萬元、970.96萬元和1265.71萬元。

值得注意的是，矽電股份還曾因應(yīng)收賬款無法收回，與客戶對簿公堂。

2019年，公司對合肥彩虹藍(lán)光科技有限公司、蚌埠三頤半導(dǎo)體有限公司應(yīng)收賬款余額分別為823.22萬元、455.97萬元。因上述兩家公司財(cái)務(wù)狀況惡化，矽電股份提起訴訟，最終以歸還設(shè)備的方式才解決了糾紛。

應(yīng)收賬款之外，公司的存貨也保持高位。報(bào)告期內(nèi)，矽電股份的存貨賬面價(jià)值分別為4.85億元、4.76億元、3.66億元和3.28億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為48.13%、47.35%、39.84%和35.51%，同樣處在較高水平。

2021年至2023年，矽電股份的存貨周轉(zhuǎn)率還不到1次。

圖 /?矽電股份招股書

除此之外，矽電股份的資產(chǎn)負(fù)債率也遠(yuǎn)高于同行公司。報(bào)告期內(nèi)，矽電股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.58%、48.75%、36.65%和29.69%，遠(yuǎn)高于同行公司平均值22.87%、20.41%、16.23%和18.35%。

圖 / 矽電股份招股書

在資金端，矽電股份的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額頻頻呈現(xiàn)流出狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-492.55萬元、2.25億元、-7886.49萬元和-566.99萬元，缺乏“造血”能力。

此次IPO，公司擬募集資金5.56億元，其中1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，可見公司對于補(bǔ)充現(xiàn)金流的渴望。

圖 / 矽電股份招股書

“過會(huì)”一年后，矽電股份終于提交注冊。提交注冊之后，公司能否如愿上市，「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。