沒(méi)能敲開(kāi)A股大門的八馬茶業(yè)，選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。近日，八馬茶業(yè)向港交所提交了上市申請(qǐng)，謀求在港股上市。自2013年開(kāi)始，八馬茶業(yè)不斷沖擊IPO，此次八馬茶業(yè)能順利登陸資本市場(chǎng)嗎？

1.12年，4次沖擊IPO

1月17日，八馬茶業(yè)向港交所提交了上市申請(qǐng)，華泰國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際、天風(fēng)國(guó)際為聯(lián)席保薦人。值得一提的是，這次八馬茶業(yè)并未明確具體資金，僅透露了資金用途。八馬茶業(yè)在招股書(shū)中表示，所募集資金將用于擴(kuò)建生產(chǎn)基地并建造新生產(chǎn)基地；提升品牌價(jià)值以及擴(kuò)大產(chǎn)品組合；直營(yíng)線下門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張；在華東和華南開(kāi)設(shè)十家新的直營(yíng)線下門店并于2026年及2027年分別開(kāi)設(shè)35家新的直營(yíng)線下門店；提升業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的數(shù)字化水平；收購(gòu)或投資于中國(guó)茶行業(yè)的參與者；營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

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八馬茶業(yè)向港交所遞表在外界看來(lái)并不意外，2013年開(kāi)始，八馬茶業(yè)就開(kāi)始沖刺IPO，卻都沒(méi)能如愿。2013年，八馬茶業(yè)向深交所中小板發(fā)起了沖擊，最終在新三板掛牌，但2018年4月終止。對(duì)于為何摘牌，八馬茶業(yè)表示是“長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整”等原因。隨后，八馬茶業(yè)選擇繼續(xù)沖刺深交所，2021年4月和2022年8月，八馬茶業(yè)兩次提交上市申請(qǐng)，但兩次撤回。外界認(rèn)為，八馬茶業(yè)叫停上市，原因可能是多方面的，公司對(duì)自身問(wèn)題的整改未達(dá)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求、茶葉行業(yè)監(jiān)管政策趨于嚴(yán)格、投資者對(duì)于茶企的業(yè)績(jī)預(yù)期更為審慎等。

如今，八馬茶業(yè)選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，可見(jiàn)其并未放棄上市計(jì)劃。隨著八馬茶業(yè)遞表，其能否登陸港股，成為了外界討論的焦點(diǎn)。

2.超3500家門店助八馬茶葉成業(yè)內(nèi)第一？

官網(wǎng)介紹，八馬茶業(yè)源自百年制茶世家，是中國(guó)茶葉連鎖領(lǐng)先品牌、高端茶市場(chǎng)領(lǐng)先品牌。旗下?lián)碛小巴跣庞洝薄ⅰ靶庞浱?hào)”、“八馬茶業(yè)”、“萬(wàn)山紅”四個(gè)品牌。截至2024年10月31日，已在全國(guó)擁有超3500家連鎖店，全渠道粉絲超過(guò)4000萬(wàn)，并且連續(xù)10年穩(wěn)居烏龍茶類目第一，旗下安溪鐵觀音已連續(xù)16年全國(guó)銷量領(lǐng)先。

圖片來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

進(jìn)入茶葉行業(yè)多年，八馬茶業(yè)不僅個(gè)別產(chǎn)品銷量領(lǐng)先，其在業(yè)內(nèi)也處于領(lǐng)先地位。招股書(shū)顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2023年銷售收入計(jì)，八馬茶業(yè)在中國(guó)高端茶葉市場(chǎng)排名第一；按品牌偏好度計(jì)，八馬茶業(yè)在中國(guó)茶葉市場(chǎng)及中國(guó)高端茶葉市場(chǎng)均排名第一，其在中國(guó)高端茶葉市場(chǎng)的份額已經(jīng)從2019年的1.0%提升至2023年的1.7%。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

在此背景下，八馬茶業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也較為優(yōu)秀。招股書(shū)顯示，2022年到2024年前9個(gè)月，八馬茶業(yè)分別實(shí)現(xiàn)收入18.18億元、21.22億元、16.46億元，同比都在增加。報(bào)告期內(nèi)，凈利潤(rùn)也從1.66億元增長(zhǎng)到了2.08億元。業(yè)績(jī)是上市一個(gè)至關(guān)重要的考量因素，八馬茶業(yè)的業(yè)績(jī)或?qū)槠渖鲜刑峁┯辛Φ闹巍?/span>

3.隱憂難消

不過(guò)，盡管在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了逐年增長(zhǎng)，但八馬茶業(yè)仍存在隱憂。

招股書(shū)顯示，八馬茶業(yè)的門店多為加盟店，但其“向加盟商銷售”板塊的毛利率卻并不高。截至2024年9月30日，八馬茶業(yè)3498家門店中，有3224家是加盟店，占比高達(dá)92.17%。但2024年前9個(gè)月，直營(yíng)店的毛利率為78.2%，向加盟商銷售產(chǎn)品的毛利率為46%。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

另外，八馬茶業(yè)還一直被質(zhì)疑重營(yíng)銷輕研發(fā)。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支在當(dāng)期總收入中的占比分別為33.93%、32.08%、31.55%，其研發(fā)成本的占比均不到1%。而這或許是八馬茶葉出現(xiàn)質(zhì)量投訴的原因之一。黑貓投訴平臺(tái)上，有多條與八馬茶葉相關(guān)的投訴，其中部分與質(zhì)量問(wèn)題相關(guān)，如茶葉質(zhì)量差、存在線狀異物、熟茶中有頭發(fā)、出現(xiàn)蜘蛛網(wǎng)狀的異物、泡完發(fā)藍(lán)等。

圖片來(lái)源：黑貓投訴

除了經(jīng)營(yíng)上，外界認(rèn)為，八馬茶業(yè)的姻親關(guān)系可能也會(huì)影響其上市進(jìn)程。公開(kāi)資料顯示，八馬茶業(yè)與高力控股、七匹狼、安踏體育之間存在姻親關(guān)系。八馬茶業(yè)實(shí)際控制人王文彬的兩個(gè)女兒王佳佳、王佳琳分別嫁給了高力控股的實(shí)控人高力以及七匹狼實(shí)控人周永偉之子周士淵，而王文彬的兒子王焜恒與安踏體育主要控股人之一的丁世忠的女兒丁斯晴是夫妻關(guān)系。這些關(guān)系可能會(huì)引發(fā)關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，八馬茶業(yè)2021年謀求上市時(shí)，就曾收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于關(guān)聯(lián)交易情況的問(wèn)詢。

總體來(lái)看，八馬茶業(yè)實(shí)力不弱，但其還存在著一些隱憂，再加上近幾年資本市場(chǎng)似乎不愛(ài)“喝茶”，這些或?qū)⒔o八馬茶業(yè)的上市之路帶來(lái)不確定性。