來源 | 伯虎財經（bohuFN）??作者 | 寧成缺

A股IPO“卡殼”4年后，影石Insta360或將轉道港股。

據彭博社援引的消息，這家全景相機行業的領頭羊正在考慮在香港進行IPO。影石期望的估值不低于150億元人民幣。同時，有知情人士透露，公司還計劃在IPO前通過配售方式籌集資金。

不過，這些計劃目前還處于初步階段，影石也完全有可能最終決定不在香港上市。對于這一系列的傳聞，影石創新方面至今保持沉默，未予回應。

回望過去，影石原本一直在為A股上市而努力。早在2020年10月，公司就提交了科創板上市申請，2021年9月過會，2022年１月提交注冊，但由于種種復雜原因，一直未能獲得證監會下發的批文。

今年8月，影石創始人劉靖康在朋友圈瘋狂輸出，表示“不求批文，只是想客觀澄清”。并透露公司會積極溝通變更或撤回IPO計劃。

盡管IPO之路充滿波折，但影石在市場上的表現卻十分亮眼。2023年，公司的銷售額占全球消費級全景相機市場的67.2%，達到了31.4億元，較2022年大幅上漲，并連續第六年穩居全球第一。

影石能在港股如愿嗎？

趕超GoPro

影石Insta360，這個2015年誕生的品牌，在智能影像產品領域迅速崛起，它的主要業務是全景相機、運動相機的研發、生產和銷售，如今，其產品已經暢銷全球200多個國家和地區，擁有數百萬用戶。

回顧影石的成長歷程，數據尤為亮眼。2021年，影石的營收就已經突破了10億元大關，相比2017年增長了近10倍。到了2022年，這一數字更是翻了一番，達到了20億元。而2023年，影石的營收更是接近40億元人民幣，同比增長近100%，實現了連續兩年翻倍增長的壯舉。

在過去，歐美、日韓等市場一直是影像品牌的天下，acebook、三星、谷歌、索尼、理光、HTC等頭部企業各領風騷，而GoPro在運動相機細分市場上更是縱橫十余年，無人能敵。

然而，影石Insta360的崛起，卻打破了這一格局。根據弗若斯特沙利文數據顯示，在全球運動相機細分市場，影石也展現出強大的競爭力，有望在2024年末超越長期占據領先地位的GoPro。

影石之所以能夠成為后起之秀，首先得益于其精準的市場定位。在起步之初，影石就敏銳地捕捉到國內外市場的差異，決定主攻海外市場。當時，國內的VR市場主要聚焦于工業和商業應用，而海外已經出現了消費級的全景相機。

影石果斷出海，通過線上官方商城、知名電商平臺以及線下遍布全球60多個國家的銷售網絡，包括Apple Store零售店、徠卡旗艦店、佳能金牌店等知名渠道進行銷售，將產品推向了歐美、日韓等市場。

影石也非常注重技術創新。影石的創始人劉靖康被譽為“技術偏執狂”，他對技術創新的死磕和對用戶體驗的重視，是影石能夠閃耀全球的關鍵。

影石以全景技術為基石，不斷深耕防抖技術、AI影像處理技術、計算攝影技術等核心技術。影石的產品總是能帶給用戶意想不到的驚喜，比如創新的“AI自動剪輯”“自拍桿隱形”“智能追蹤”“子彈時間”等功能，讓相機不再僅僅是拍攝工具，而是變成了“拍、剪、修”全能體。

此外，影石還在積極拓展產品線，滿足不同用戶的需求。除了全景相機和運動相機，公司還推出了拇指相機、視頻會議攝像頭和AI手機穩定器等智能影像產品。

在營銷策略上，影石也玩得風生水起。在YouTube、Facebook、TikTok、Twitter、Instagram等海外主流平臺上，經常能看到影石的身影。不少科技達人、攝影博主、極限運動愛好者，甚至好萊塢巨星都成為影石的KOL，為品牌帶貨。

影石還熱衷玩“熱點營銷”。在美國超級碗、NASA火箭升空、巴黎奧運會等場景，影石都借勢直播，賺足了眼球。這些讓人眼花繚亂的“花式玩法”，讓影石在海外市場“俘獲”了大批忠實的粉絲。

影石的成功，并非偶然。它基于用戶痛點和需求，通過切入細分市場和產品創新，在紅海市場中尋找藍海，打破了行業格局。

上市之路一波三折

影石的IPO之路，可謂一波三折，最終遺憾擱淺。這背后，既有內部管理的疏漏，也有外部環境的變遷，共同織就了一張復雜的命運之網。

伯虎財經梳理了報道，影石遞交招股書后進展順利，不到一年時間就順利過會，但在臨門一腳前因為存在“證監會系統離職人員”入股等問題被攔了下來。

根據證監會問詢，陳斌，這位曾在深交所工作多年的前證監會官員，通過深圳麥高和廈門富凱間接持股影石創新，卻未在招股書中披露。這一隱瞞，直到注冊階段才被證監會發現并追問。盡管影石創始人劉靖康試圖以規定出臺時間為由辯解，但事實是，影石在多次問詢中均未主動披露相關信息。在2021年12月的第三輪問詢里，上交所明確要求核查股東信息后，影石仍然未提及陳斌。

這種無疑為影石的IPO之路埋下了隱患。

此外，影石創新在員工福利管理上也存在疏漏。招股書顯示，公司在報告期內未按照員工工資總額足額繳納社會保險，累計欠繳金額高達1747.24萬元，直至2021年8月才開始全面合規繳納。對于此前的欠繳情況，公司未明確表明補繳意愿，這一行為不僅損害了員工權益，也反映了公司在管理上的不規范。

公司治理結構方面，影石的董事會成員配置也引發了市場關注。首次IPO審議時，上市委即對其12名董事會成員的合理性與必要性提出質疑。盡管后續公司進行了調整，將董事會成員縮減至9名，包括3名獨立董事，但并未從根本上解決潛在的董事會決策僵局問題，增加了投資者的風險感知。

進一步審視，影石還存在虧損甚至負資產的子公司。在其9家全資子公司中，7家處于虧損狀態，其中5家更是背負負資產。

近年來，IPO審核標準日益嚴格，市場波動加劇。特別是2023年8月后，證監會階段性收緊IPO節奏，隨后月均核發批文和啟動發行數量顯著下降。2024年4月，國務院發布新“國九條”，進一步強調嚴把發行上市準入關。

這些政策變化，無疑增加了影石IPO的難度。

影石重押AI

上市計劃擱淺之外，影石目前的情況也不太樂觀。

從股東結構來看，影石的變動頗為頻繁。大股東如蘇寧等已相繼清倉退出，在遞交A股招股書前夕，蘇寧潤東等股東相繼對外轉讓股份，如今最終完全退出。此外，CYZone、香港迅雷等機構股東也紛紛減持或清倉。

值得注意的是，以創始人劉靖康為代表的創始團隊也頻繁通過股權轉讓進行“套現”。例如，員工持股平臺嵐烽管理在2019年以近3000萬元的價格轉讓了部分股權，劉靖康個人就從中獲得了稅后2360多萬元的收益。

這與他此前所倡導的“無分紅”政策形成了鮮明對比，也引發了外界的諸多關注。

在A股IPO擱淺后，影石將目光轉向了海外上市。然而，海外上市之路也并非一帆風順。隨著GoPro等同類公司在美股的市值大幅下跌，市場普遍認為影石如果海外上市估值可能不太理想。

更為糟糕的是，公司還遭遇了美國的“337調查”，GoPro指控影石侵犯了其專利權，涉及的產品幾乎涵蓋了影石創新的營收主力。

隨著內容創作需求的增長和戶外運動愛好者人數的增加，市場需求持續增長。據弗若斯特沙利文報告預測，到2026年，全球運動相機市場規模將增長至460億元。但市場競爭也日益激烈。

就拿國產品牌大疆來說，其“大疆式出海”一直是其他企業學習模仿的對象，技術先進，且客戶遍布全球100多個國家，是影石的勁敵。此外，塞納AKASO、日本理光、GoPro等競爭對手也在不斷發力。

面對激烈的市場競爭，影石并未坐以待斃，而是將重點放在了AI與智能影像技術的融合上。自2018年起，影石就投入了大量資源進行AI技術研發，自主研發了多個AI影像功能，如AI剪輯、自動取景、深度追蹤等。

近三年來，影石投入的研發費用過億，研發團隊占比近半，擁有700余項境內外授權專利。以影石推出的新型AI全景相機為例，該產品通過集成AI能力，極大地提升了用戶在拍攝和后期處理上的便利性。

除了技術創新外，影石還通過不斷推出新產品和拓展產品線來提升市場競爭力。公司針對專業攝影師、旅游愛好者、企業用戶等不同群體推出了定制化產品，滿足了不同場景和用戶的需求。

同時，影石還積極尋求跨界合作，與一汽奧迪等品牌共同推出限量聯名禮盒等創新產品。隨著全球經濟的不斷融合和消費者需求的國際化趨勢加強，影石有望通過全球化市場拓展實現更快速的增長。

事實上，在一級市場，影石的融資之路是非常順利的，投資者包括IDG資本、創業邦天使基金、啟明創投等知名投資機構，卻在二級市場的進展緩慢。

影石的糟糕經歷，為那些擬IPO的企業敲響了警鐘：一個企業的成功并不僅僅取決于其產品或技術的先進性，更在于其內部管理的規范性和對外部環境的敏銳洞察力。只有這樣，才能在資本市場上走得更遠、更穩。