作者/劉欽文?編輯/高遠山?來源/野馬財經

“減肥神藥”司美格魯肽再迎來一家上市公司。

11月28日，九源基因（2566.HK）正式登陸港交所，以接近招股價上限12.42港元/股定價，雖然頭頂“國產GLP-1減重一哥”的名號，但一開盤九源基因就下跌超過30%，截至中午12點收盤，報收?????8.17港元/股，跌幅達34.22%，總市值20.05億港元。?

圖源：百度股市通

在九源基因背后，還有著上市公司華東醫藥（000963.SZ）、浙大網新（600797.SH）的加持，九源基因也是“遠大系”千億醫藥版圖的一塊。

司美格魯肽作為一款“世界首富”馬斯克都親測、安利過的“減肥神藥”，在近年早已成了眾家藥企爭相布局的領域，也讓各大資本蠢蠢欲動，河南前首富、重慶首富、遠大系等玩家紛紛入場。

01

九源基因年入13億

“減肥神藥”有多大想象空間？

司美格魯肽為何如此火熱？

就在11天前，諾和諾德生產的“減重版”司美格魯肽（商品名：諾和盈）于11月17日正式在中國上市銷售，有1.5ml（0.68mg/ml）、3ml（2.27mg/ml）、3ml（3.2mg/ml）三種規格，京東上某店鋪三種規格的價格分別為1630元、2126元、2706元。

此外，2023年“世界首富”馬斯克在Twitter發文表示減肥成功，僅一個月的時間減掉了20磅體重（約9公斤）。在回答網友關于快速減肥秘訣問題時，他表示秘訣是禁食和Wegovy。而此處的Wegovy就是司美格魯肽的商品名。

“世界首富”馬斯克的打call讓司美格魯肽瞬間名聲大漲。

《招股書》顯示，九源基因于2005年開展GLP-1受體激動劑的研究，已開發出中國首款獲得IND批準的利拉魯肽在研生物類似藥。

不過，市場上更為關注的九源基因“減肥神藥”，是另一款GLP-1受體激動劑JY29-2。JY29-2是一款司美格魯肽生物類似藥，據CIC的資料，司美格魯肽產品于2022年錄得109億美元的全球銷售額，使其成為2022年全球十大暢銷藥品之一。

圖源：罐頭圖庫

九源基因的司美格魯肽主要治療兩種疾病，一個名為吉優泰用于治療2型糖尿病（“T2DM”），第二個名為吉可親針對肥胖癥及超重。

吉優泰為中國首款取得IND批準并完成III期臨床試驗的司美格魯肽生物類似藥，預期將于2024年上半年向國家藥監局提交NDA，并于2025年下半年取得T2DM的NDA批準。吉可親于2024年1月取得IND批準，正籌備III期試驗，并預期于2024年開始該試驗的病人入組。

不過，關于兩款藥物的上市時間還未確定。

因此，雖然頭頂“減肥神藥”的標簽，但九源基因目前并不靠司美格魯肽“輸血”，支撐營收的另有其藥。

除了GLP-1外，九源基因的業務覆蓋骨科、代謝疾病、腫瘤及血液等四大領域，擁有8款已上市產品和10款在研產品，其中骨科產品骨優導為第一大營收來源，2021年、2022年及2023年，九源基因骨優導的銷售額分別為3.55億元、4.44億元、7.09億元，占同期總收益的27.2%、39.5%、55.1%。

根據咨詢機構CIC統計，九源基因的骨優導產品為中國首款獲準銷售的含rhMP-2骨修復材料，于2022年中國骨修復材料市場中按銷售收益計排名第二，全國市場份額達17.2%。

《招股書》顯示，2021年、2022年、2023年，九源基因分別實現營收13.07億元、11.25億元、12.87億元；凈利分別為1.19億元、5986.7萬元、1.2億元。

“‘減肥藥’概念受到市場追捧可能是由于多個原因導致的。首先，多肽藥物在減肥領域具有較好的應用前景，一些多肽藥物在減肥適應癥上表現出突出的療效。其次，多肽藥物市場發展前景被看好，相關上市企業的股價受到投資者的追捧。然而，投資者在理性看待‘減肥藥’概念時應注意風險，包括藥物的安全性和有效性等方面。”傳播星球APP聯合創始人由曦表示。

02

股東、高管曾為“減菲臻”站臺，

踩監管紅線？

為司美格魯肽站臺的不止世界首富，現年78歲，醫藥界的權威人士、華東醫藥前董事長李邦良在2023年12月底現身一場“減菲臻”全球發布會，為“減菲臻”產品站臺推廣。這場“減菲臻”全球發布會背后，涉及華東醫藥以及此次上市的主角九源基因。

圖源：罐頭圖庫

李邦良在九源基因中一直占據著舉足輕重的地位。IPO前，李邦良在九源基因持股1.17%。并且九源基因在申請IPO前，2023年7月31日，將注冊資本7.8萬美元的股權轉讓予李邦良，作為補償其過往作為董事對公司所作的貢獻，為此，九源基因支付了898萬元的股份支付費用。

此外，九源基因的第二大股東杭州華昇醫藥集團有限公司，企查查顯示，該公司的實際控制人為李邦良妻子王志英，間接持股九源基因6.36%，其入股價格僅為0.21港元/股。

圖源：企查查

李邦良所參加的“減菲臻”全球發布會由誠澤醫藥主辦，宣傳語中以“華東醫藥”、“全球首款GLP-1的減重產品”等來推介“減菲臻”套餐。除了李邦良外，該活動還邀請了眾多醫美機構負責人、行業人士出席。

除了李邦良，九源基因董事會主席、執行董事傅航也參加了“減菲臻”全球發布會，并發表演講。

據宣傳介紹，“減菲臻”套餐為一款包括代餐、利魯平、體重管理服務等在內的套餐。其中利魯平又稱利拉魯肽注射液，是一種GLP-1受體激動劑，為一種腸促胰島素，其透過刺激胰島釋放葡萄糖依賴性胰島素，在調節血糖方面發揮重要作用。GLP-1亦能減緩胃排空，控制餐后胰高血糖素水平，減少食物攝入量。

來源：醫美機構公眾號推文

目前國內已有多款利拉魯肽注射液獲批，誠澤醫藥推廣的則是華東醫藥的利拉魯肽生物類似藥。值得注意的是，利拉魯肽注射液，為一款處方藥品。在我國，處方藥的宣傳推廣內容有著嚴格的規定，而誠澤醫藥將處方藥品打包進醫美產品里售賣，無疑踩到處方藥監管紅線，也引起許多質疑。

華東醫藥的利拉魯肽注射液正來自九源基因。《招股書》顯示，九源基因于2005年開展GLP-1受體激動劑的研究，已開發出中國首款獲得IND批準的利拉魯肽在研生物類似藥。2017年至2019年期間，公司將該在研產品轉讓給中美華東。

因此，在發布會后的第二天，華東醫藥發聲明函澄清。稱誠澤醫藥的市場宣傳和產品推廣行為未獲得華東醫藥授權或許可，且嚴重違反了協議中對誠澤醫藥合法合規開展市場推廣服務的要求，需立刻停止上述行為。

聲明函中，華東醫藥還提及，利拉魯肽注射液的市場推廣服務協議是在2023年12月，由華東醫藥全資子公司杭州中美華東制藥有限公司（以下簡稱“中美華東"）與誠澤醫藥簽署。

圖源：華東醫藥微信公眾號

中美華東正是九源基因的第一大股東，持股比例21.06%。

03

九源基因股權、業務、管理層

均存華東醫藥身影

中美華東不僅是九源基因的第一大股東，也是華東醫藥全資子公司。

九源基因在《招股書》中表示自己無實際控制人，但從股權到管理層人員、再到業務上，華東醫藥全方位地參與了九源基因的成長。

首先，股權結構上，華東醫藥全資子公司杭州中美華東制藥有限公司為九源基因的第一大股東，持股21.06%。

圖源：《招股書》

其次，管理層上，九源基因董事會主席兼總經理、執行董事傅航，為華東醫藥的老人，在華東醫藥系工作31年。1988年起，傅航進入杭州華東制藥廠（華東制藥前身）任職，1993年到中美華東（華東醫藥全資子公司）擔任總經理辦公室主任，1997年開始在華東醫藥擔任綜合辦公室主任，從2003年到2019年一直擔任董事兼副總經理。

九源基因董事馬紅蘭，于1994年7月至2010年7月，先后擔任中美華東的成本會計、會計主管、財務經理助理及財務經理。其后，于2010年7月至2019年11月擔任華東醫藥的財務負責人。

九源基因副總經理兼研發中心主任孫漢棟，1993年7月-1993年12月，在中美華東擔任生物工程研究部職員，主要從事新產品的研發。

最后，在業務上，華東醫藥常年為九源基因的前五大客戶和供應商。《招股書》顯示，九源基因和華東醫藥自2010年開始合作，主要向華東醫藥銷售醫藥產品，以及提供研發服務。

2021年-2023年，2024上半年，華東醫藥為九源基因的前五大客戶，銷售金額分別為0.97億元、0.92億元、1.31億元及8120萬元，占總銷售額的7.4%、8.1%10.2%及11.6%。

圖源：《招股書》

九源基因還向華東醫藥采購原材料，主要為研發耗材、生產設備等。2021年-2023年，2024上半年，來自華東醫藥的采購金額分別為1167萬元、674萬元、750萬元及330萬元，采購比例分別為2.9%、2.7%、3.3%及3.3%。

華東醫藥背后，胡凱軍作為“遠大系”的掌舵人，一步步擴張資本版圖，已成功控制遠大醫藥、華東醫藥以及遠大控股三家上市公司，2019年在福布斯全球億萬富豪榜排名1605位。2023年，胡凱軍以370億的財富值在胡潤百富榜排名第126。

圖源：胡潤網

04

富豪爭相入局，誰動作最快？

除了“遠大系”的掌舵人胡凱軍外，已有不少富豪以及上市公司布局“減重”賽道，遍布上下游領域。

首先，研制司美格魯肽注射液的共有8家企業，不過多數企業研發的產品仍以2型糖尿病為主，只有聯邦制藥、九源基因、麗珠集團（000513.SZ）涉及肥胖癥。

其中，聯邦制藥于2023年4月19日，獲批司美格魯肽注射液體重管理適應癥藥物臨床試驗。九源基因于2024年1月取得IND批準，正籌備III期試驗。2024年2月5日，麗珠集團公告，公司控股附屬公司的司美格魯肽注射液獲批開展體重管理適應癥臨床試驗。

制圖：野馬財經

其次，布局司美格魯肽上游的有普洛藥業（000739.SZ）、諾泰生物（688076.SH）、金凱生科（301509.SZ）和昊帆生物（301393.SZ）。其中金凱生科為諾和諾德司美格魯肽口服制劑小分子吸收增強劑SNAC，提供中間體服務。“減肥藥”概念，以及諾和諾德司美格魯肽口服制劑在國內獲批，使得金凱生科股價在過去1個月的時間里有所增長，從1月31日的49.65元/股，漲至2月22日的66.05元/股，漲幅達33%。

最后，還有圣諾生物(688117.SH)、愛美客(300896.SZ)、德展健康(000813.SZ)等，在互動易平臺上回復稱，有司美格魯肽相關業務布局。

在這些上市公司的背后，則是各個地區富豪的一輪新資本博弈。

15天前，剛剛獲批“減重適應癥”臨床的麗珠集團，背后為河南富豪朱保國。朱保國出生于河南新鄉的一個軍人家庭，在當地工廠工作了8年后，1992年，朱保國懷揣著從家鄉買的一份養顏“宮廷秘方”南下創業，便是著名的“太太口服液”。

隨后，朱保國從生產美容保健品，又擴展到醫藥領域。如今，朱保國已是兩家上市公司健康元（600380.SH）、麗珠集團的實控人，兩家公司上市公司均為醫藥企業。

截至2023年，朱保國仍持有640億財富值，在胡潤百富榜中排名第58位。

圖源：胡潤網

從新鄉向西南出發，1300公里后到達重慶。雖然地理距離甚遠，但重慶首富蔣仁生做了和朱保國一樣的布局。

2023年11月，智飛生物（300122.SZ）發布公告聲稱，將以現金形式收購由實際控制人蔣仁生控制的宸安生物100%的股權。

工商資料顯示，宸安生物成立于2015年11月4日，法定代表人是蔣凌峰。蔣凌峰系智飛生物實控人、董事長蔣仁生之子，現任智飛生物副董事長、副總經理。

據公告介紹，宸安生物是智睿投資平臺投資孵化的一家依托于重組蛋白技術平臺的生物制藥企業，聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領域，已形成梯次分明的GLP-1類似藥物、胰島素類似物管線布局。

據披露，宸安生物6款臨床階段候選藥物中，重組利拉魯肽注射液、德谷胰島素注射液已完成臨床III 期，位于申報上市階段。“重組司美格魯肽注射液”已位于臨床III期階段，研發進度處于國內前列。“口服司美格魯肽片”則位于臨床前階段。

通過為默沙東代理九價疫苗，讓自身業績、股價一飛沖天的智飛生物，有望通過司美格魯肽迎來第二春。

“通過收購宸安生物，智飛生物成功進入代謝性疾病領域，實現了業務領域的拓展，降低了公司單一市場的風險。智飛生物在生物制藥領域具有豐富的研發經驗和技術實力，這為開發高效、安全的減肥藥提供了有力保障。”經濟學家、新金融專家余豐慧表示。

更不用提復星醫藥、愛美客等，在市場上早已如雷貫耳的公司。其中復星醫藥的司美格魯肽注射液已進入一期臨床階段，愛美客2023年11月10日在互動平臺表示，公司司美格售膚注射液項且尚在臨床前在研階段。

從研發進度來看，聯邦制藥、九源基因及華東醫藥進展最快，其次為河南前首富朱保國的麗珠集團，重慶首富蔣仁生的宸安生物緊咬進度。醫藥研發進度的確是一個重要的考量標準，因為它直接關系到藥物能否早日問世。然而，這并非是唯一的評價尺度。在研發過程中，藥物的安全性、有效性、穩定性以及經濟性等因素同樣至關重要。

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