作者/劉俊群?編輯/劉欽文?來源/野馬財經

掛號這件事，誰能想到還能掛出一個IPO？

近日，一個靠掛號和賣藥起家的互聯網醫療平臺——健康160，正在沖刺IPO。看似憑借掛號打通了流量入口，但真正撐起公司收入的，卻是賣藥。健康160醫藥健康用品的銷售收入占總營收70%以上，而賣藥的毛利率從2021年的4%一路滑落到2024年上半年的1.9%。

盡管健康160的注冊用戶數已突破4890萬，月均活躍用戶達300萬，營收也從2021年的4.23億元增長到2023年的6.29億元。然而另一面，公司三年半累計虧損4.61億元。

來源：《招股書》

如今，健康160還被巨頭包圍，京東健康、阿里健康已成功轉虧為盈，抖音加速進軍線上處方藥賽道，美團和順豐憑借即時配送不斷擴大版圖，而微醫更以百億營收重新沖刺IPO。

在這片低毛利、高競爭的市場中，健康160能否憑借“掛號+賣藥”殺出重圍？

01

4890萬用戶選擇

賣藥收入超7成

健康160，表面看是個掛號平臺，實則是“掛號+賣藥”雙管齊下的商業模式。掛號只是入口，真正撐起公司收入的，是其背后的醫藥生意。

根據《招股書》可知，健康160的業務可以分為兩塊：一個是數字醫療解決方案，負責搭建醫院線上功能，比如在線掛號、電子處方、遠程咨詢等；另一個是醫藥健康用品的批發和零售，直接把藥品和健康用品推向消費者。

在數字醫療領域，健康160通過自主開發的軟件系統，比如“就醫通”和“160云醫院”，幫助醫院做掛號管理和患者推廣。醫院需要支付年費：民營醫院一年10-12萬元，對于公共醫療健康機構則更貴些，每年15-20萬元。

來源：《招股書》

除了基礎的年費收入，平臺還有“流量優化”服務，說白了就是幫醫院吸引更多患者。

其中，掛號服務按筆收費，費用是與醫療機構事先約定的固定金額；而消費醫療套餐，比如體檢、牙科、眼科，則按交易金額的8%-10%抽取傭金。這套模式的核心邏輯是，用健康160的流量資源和算法技術，為醫療機構精準匹配患者，同時通過推廣提升醫院的知名度和接診量。

除此之外，廣告也為健康160貢獻了一部分收入。平臺固定廣告位收費從500到5000元不等。此外，平臺還挖掘了醫生資源，通過提供在線健康服務，從醫生的服務費中按20%的比例抽取傭金。

從服務覆蓋面來看，2024年上半年，健康160的業務已擴展到全國260多個城市，平臺上連接了超過3.37萬家醫療健康機構，和超74萬名醫護人員。平臺的注冊用戶數達到4890萬，2024年上半年月均活躍用戶為300萬名。

雖然數字醫療這塊業務豐富多樣，涵蓋了掛號、推廣、廣告等，但貢獻收入的比例卻逐年下滑。《招股書》顯示，2021年-2023年，數字醫療健康解決方案分別貢獻營收1.24億元、1.59億元、1.41億元，占總營收的比例分別為44.37%、37.66%和26.81%。2024年上半年則貢獻8312.5萬元，稍微上升至30.94%。

來源：《招股書》

公司真正的“現金牛”還是賣藥業務，這部分營收從2021年的2.64億元到2023年的4.51億元，三年時間，賣藥業務翻了近一倍。2024年上半年，這塊業務又貢獻了1.97億元收入，儼然成了公司的“頂梁柱”，貢獻了健康160超70%的收入。

更有意思的是，健康160賣藥可不是普通零售，批發模式才是它的“殺手锏”。2024年上半年，批發銷售的藥物占到了總收入的93.5%。

來源：《招股書》

但賣藥的痛點也顯而易見——毛利率極低。2021年，健康160的醫藥業務毛利率為4%，到2024年上半年只有1.9%。

來源：《招股書》

財務狀況方面，2021年至2023年，健康160的營收分別為4.23億元、5.26億元、6.29億元，雖然收入在漲，但虧損卻始終揮之不去：三年分別虧了1.52億元、1.2億元和1.06億元。2024年上半年，健康160營收為2.73億元，但虧損依舊高達0.83億元。三年半總虧損為4.61億元。

02

賣藥不易，路在何方？

事實上，賣藥這件事，健康160也常常“吃力不討好”。毛利低是一方面，作為一個連接商家、醫生和用戶的中介平臺，它還經常夾在中間。一頭是嫌棄流量不夠的商家，另一頭是對亂收費、退款拖延頗有怨言的用戶。

上文提到，健康160的賣藥模式分為批發和零售。值得注意的是，2023年，批發模式的采購訂單數量達到了4001單，銷售的SKU有1789個，相比2022年的1730單有所增長。然而零售模式的情況卻不容樂觀，從2022年的30.73萬單銳減至17.01萬單，SKU數量則為2671個。

來源：《招股書》

此外，公司付費企業客戶數呈現大幅下降趨勢，從2021年245個，下降至2023年的145個，2024年上半年則為65個。

對此，健康160表示，這一下降主要是由于獲客方式發生了戰略性轉變，他們將重點放在了采購需求較大的企業客戶上。

在社交媒體上，商家也對健康160的服務頗有微詞。在小紅書上，有網友吐槽，醫美行業靠的是“顏值經濟”，但健康160的用戶并沒有“逛APP”的習慣，醫美商家精心設計的頁面和包裝，很少被看到。更扎心的是，有醫美商戶入駐一年，訂單數仍不多。

來源：小紅書 截圖

黑貓投訴上顯示，2023年7月，有商家花1萬元入駐健康160，流量不達預期后申請退款。平臺答應三個月內處理，結果到了2024年6月仍未退款，服務電話無人接。

用戶端的月活表現同樣不理想。雖然健康160APP的注冊用戶從2021年的3710萬增長到2024年的4890萬，月活躍用戶卻從390萬降到了300萬。同期，健康160付費客戶中的個人用戶數從2021年的1010.6萬人，下降到2024年上半年的547.9萬人。

在用戶這邊，健康160在用戶口碑上的表現也不盡如人意。在黑貓投訴平臺上，不少用戶反映健康160存在虛假宣傳、亂收費和退款拖延等問題。有用戶表示，7月10日因醫生手術取消服務申請退款，但直到7月18日仍未收到款項。

來源：黑貓投訴 截圖

對此，健康160表示，公司有專門的客服團隊處理客戶投訴，實行分級報告制度。收到投訴后，客服會將問題上報負責人，如調解無效，則進一步交由業務經理采取措施。所有投訴記錄均被保存，以便識別和分析常見問題。

面對這些問題，健康160選擇了“砸錢換增長”。《招股書》顯示，2021年至2023年，公司銷售及營銷開支從8190萬飆升至1.02億，而2024年上半年，這項費用就已經達到6490萬，占去年全年費用的六成。

03

互聯網巨頭布局醫療

健康160還能守住多少市場？

健康160的外部環境，同樣是荊棘叢生。

互聯網醫療領域的頭部玩家——微醫正準備重啟上市。據新媒體“健聞咨詢”報道稱，微醫2024年的營收預計將接近百億元，最快或于年底遞交《招股書》。微醫的“掛號網”出身，與健康160頗為相似，但其規模和估值曾高達70億美元。

不僅如此，互聯網巨頭正在以更猛烈的姿態壓境。美團、京東(JD.US)、阿里巴巴（9988.HK）等正掀起新一輪的行業洗牌。

美團在醫藥領域的布局可以追溯到2015年，雖然發展已有9年，但在2024年烏鎮健康大會，美團醫藥即時零售業務部總經理王丹表示，美團賣藥現在還沒有開始賺錢。

來源：罐頭圖庫

相比美團，京東健康和阿里健康則已然是深耕多年的老玩家。京東健康在港股上市后的市值巔峰曾高達6000億港元；阿里健康也曾一度沖至4000億港元高點。

更重要的是，這兩家巨頭都在2022-2023年間宣布實現扭虧為盈，其核心業務醫藥電商的收入占比都穩定在85%以上。

此外，抖音和順豐這些后來者也正在用各自的“殺手锏”搶占市場。

2022年底，抖音試水醫藥銷售，先是“小試牛刀”地開放了非處方藥（OTC）品類。到了2023年8月，它迅速降門檻、鋪渠道，在APP的“本地生活”里專門開了藥店專區。不止如此，抖音在2024年初更是放開“禁藥”限制，把處方藥直接移出了違禁清單，徹底殺入線上處方藥的賽道。

與此同時，2023年10月，“快遞龍頭”順豐以迅雷之勢切入醫藥O2O領域，推出了一套“互聯網+醫療健康”綜合配送方案，用醫藥即時配送的方式直擊傳統藥店的軟肋。順豐憑借強大的物流網絡，打通了醫藥新零售和互聯網醫院的即時配送通道，讓“買藥”變得像點外賣一樣方便。

來源：罐頭圖庫

另一邊，根據《招股書》可知，截至2023年，健康160在全國藥品零售市場和數字醫療健康服務市場中的市場份額均不足0.1%。在這場混戰中，健康160要如何撬動巨頭盤踞的格局？

04

“70后”大學老師下海創業

干出一個掛號平臺IPO

將掛號這件事做成了一個可以上市的生意，這背后離不開“70后”羅寧政。

據“湖南衛視新聞聯播”報道稱，羅寧政是湖南湘鄉人，1996年從國防科技大學計算機軟件專業畢業，后來在桂林工學院（現“桂林理工大學”）當計算機老師。

但羅寧政顯然不安于“鐵飯碗”，他放棄教職，跑去深圳。1997年12月起，他在深圳市中西醫結合醫院提供計算機工程服務，隨后還在深圳中西醫結合醫院兼任信息健教科副主任。

直到2005年，羅寧政決定“下海”，和伙伴王明一起創立了深圳寧遠科技，健康160的前身。他們的初衷很簡單：通過技術，把醫院和患者連接起來，讓掛號這件事變得不再那么麻煩。彼時，公立醫院的號源極為稀缺，健康160靠著提供掛號服務，迅速拿下了第一批用戶。

2015年，健康160正式掛牌新三板，成為“互聯網醫療第一股”，一時間風光無兩。但沒想到好景不長。2016年，“魏則西事件”重創整個民營醫療行業，健康160的廣告收入大幅縮水。據新媒體“洞察IPO”報道稱，這一年公司還被曝裁員、凍薪，甚至連工資都無法正常發放。

來源：罐頭圖庫

危機之下，羅寧政選擇了一條新的路：賣藥。寧遠科技開始拓展醫藥健康零售業務，涵蓋醫藥電商、體檢套餐、增值服務等。事實證明，這次轉型給公司帶來了新的收入支柱。

2018年3月，公司宣布擬從新三板摘牌退市。

羅寧政并未滿足于賣藥和掛號的生意。他帶領健康160不斷升級業務。2021年，健康160拿下互聯網醫院牌照。2022年，公司推出“160云醫院”后臺管理系統。2023年8月，公司還宣布與華為簽署了終端云服務全面合作協議，用戶無需下載APP即可使用健康160服務。

在這期間，健康160也獲得了資本的加持。2012年，啟賦資本成為健康160的首批支持者，參與500萬元的天使輪融資，并在之后的融資中多次追加投資；基石資本、遠致資本等“資本大佬”也相繼入局。

來源：罐頭圖庫

2023年11月28日，在E輪融資中，LSJC Holdings以5000萬元獲得了公司1.72%的股權。計算可知，健康160的估值約為29.06億元。

《招股書》顯示，羅寧政通過Luo Holdings Limited持有健康160的33.99%股份，是名副其實的第一大股東，按最新估值計算，身家已達9.88億元。

從大學老師到互聯網醫療平臺創始人，羅寧政用近20年的時間，將掛號這件事，變成了一個上市故事。如今健康160即將IPO，但在巨頭環伺、毛利低迷的壓力下，這家公司又能否走出掛號和賣藥的邊界？

你用過掛號平臺嗎？是否好用？評論區聊聊吧！