來源/環(huán)球老虎財經(jīng)

萬達(dá)前腳通過割讓股權(quán)緩解了資金壓力，兩大資方便紛紛選擇套現(xiàn)。

12月13日，永輝超市和碧桂園前后發(fā)布公告表示，欲出售萬達(dá)相關(guān)資產(chǎn)，一時間激起市場熱議，須知僅在一天之前，萬達(dá)剛剛從珠海萬達(dá)上市對賭協(xié)議的失利中緩了口氣，卻突然面臨資方共76億的套現(xiàn)需求。

事實上，為了應(yīng)對這次的對賭危機(jī)，萬達(dá)付出了相當(dāng)大的代價，其直接和間接持股由原先的78%，被砍到了40%。

正是因此，永輝超市和碧桂園突然選擇套現(xiàn)，永輝超市選擇的轉(zhuǎn)讓方更是王健林多年“好友”，也將意味著萬達(dá)能夠回籠一部分珠海萬達(dá)的股權(quán)，頗有一種“找回場子”的意味，但從萬達(dá)目前的現(xiàn)金流形勢來看，這種可能性并不大。

值得注意的是，近些年萬達(dá)的日子并不好過，受制于房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣，萬達(dá)已變賣了不少資產(chǎn)，來緩解自身的現(xiàn)金流壓力。

30%股權(quán)換“生路”

一場耗時兩年多的對賭大戲終是落幕了。

12月12日，珠海萬達(dá)的母公司大連萬達(dá)突發(fā)公告稱，太盟投資集團(tuán)（PAG）與大連萬達(dá)共同簽署了新投資協(xié)議。

協(xié)議內(nèi)容為，太盟將聯(lián)合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時，經(jīng)大連萬達(dá)贖回后，對珠海萬達(dá)再投資。

然而這并不是沒有代價的，根據(jù)珠海萬達(dá)此前發(fā)布的招股書，此前大連萬達(dá)通過直接和間接持股持有了珠海萬達(dá)78.84%的股份，公司高管和外部投資人持有剩下的21.17%股份。

但按照新協(xié)議的內(nèi)容，大連萬達(dá)的持股將降至40%，雖然依舊是最大的單一股東，但持股比例下降近半，而太盟等數(shù)家現(xiàn)有及新進(jìn)投資人股東將持有剩下的60%股份。而按照新協(xié)議，就上市問題，新投資將不再設(shè)置對賭協(xié)議。

如此巨大的讓步，主要是因為萬達(dá)“賭輸了”，為了緩解了由此造成的資金壓力，萬達(dá)只能被迫割讓股份。據(jù)悉，2021年8月，包括鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、PAG投資者在內(nèi)的22家資方，對珠海萬達(dá)商管的投資額約為380億人民幣，并簽有對賭協(xié)議，其中太盟的投資額約為180億元。

據(jù)悉，這份對賭協(xié)議主要包括兩方面內(nèi)容，首先是扣非實際凈利潤的要求，這一要求珠海萬達(dá)已經(jīng)達(dá)標(biāo)；其次，需要珠海萬達(dá)在2023年年底之前上市，若未能上市，萬達(dá)集團(tuán)需支付股權(quán)回購款約為300億元，并按8%年利率支付利息。目前來看，萬達(dá)集團(tuán)對賭失敗，但也通過割舍股份緩解了資金壓力。

不難發(fā)現(xiàn)，讓王健林驚險渡過難關(guān)的核心資方是太盟。據(jù)悉，太盟投資的核心人物單偉建今年69歲，在股權(quán)私募領(lǐng)域頗有名氣。公開資料顯示，太盟投資總部位于香港，管理資產(chǎn)規(guī)模超500億美元。

值得注意的是，此次太盟聯(lián)合眾多投資機(jī)構(gòu)拿下珠海萬達(dá)60%股權(quán)，或是出自其一貫的投資風(fēng)格。據(jù)悉，單偉建曾在采訪中透露，自己的投資風(fēng)格是控制權(quán)收購，即通過重整使得公司業(yè)務(wù)增值，再賣出獲利，與其此次在珠海萬達(dá)上的資本運(yùn)作頗為相似。

舊友“退圈”

眼瞅著萬達(dá)省下了一大筆錢，永輝超市和碧桂園紛紛選擇從萬達(dá)身上套現(xiàn)。

12月14日，港交所發(fā)布公告稱，12月13日，碧桂園間接全資附屬公司——金逸環(huán)球有條件地同意向珠海萬贏或萬達(dá)方指定方出售所持有的珠海萬達(dá)商管1.79%股權(quán)，價格約為30.69億元。

此前一天，永輝超市發(fā)布公告稱，大連御錦貿(mào)易有限公司擬向永輝超市現(xiàn)金購買珠海萬達(dá)商管控股股東——大連萬達(dá)商管集團(tuán)1.43%股份，轉(zhuǎn)讓價格約為45.3億元。

具體來看，碧桂園此次交易虧了約1.6億元。珠海萬達(dá)招股書顯示，此前金逸環(huán)球為了獲得珠海萬達(dá)1.7945%的股權(quán)，投資了32.3億元。

碧桂園在公告中表示，公司正積極化解階段性流動壓力，將出售股權(quán)的原因歸結(jié)于能提前鎖定較為合適的交易價格和退出路徑，以規(guī)避未來退出時點(diǎn)與金額的重大不確定性，有效保障公司戰(zhàn)投股權(quán)資產(chǎn)變現(xiàn)的價值，將對公司有利。

事實上，這筆資金對碧桂園來說頗為關(guān)鍵，因為公司正處于債務(wù)重組的關(guān)鍵階段。但不同于需要盤活公司資產(chǎn)的碧桂園，永輝超市是為了“盤活公司資產(chǎn)，符合公司縮小投資規(guī)模戰(zhàn)略”。

據(jù)悉，該股權(quán)投資賬面價值為人民幣 39.18 億元，也就表示，大連御錦貿(mào)易有限公司溢價6.12億元收購上述股份，其中第一期股權(quán)交易完成后將影響公司 2023 年稅前利潤人民幣 2859.58 萬元。截至今年三季度，萬達(dá)商管營業(yè)收入為388萬元，歸母凈利潤為108萬元。

而相較于永輝超市的收購價，公司賺了約十個億。2018年12月3日，永輝超市與大連一方集團(tuán)、孫喜雙簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，僅有了35.31億元便拿下了這部分股權(quán)。

對于永輝超市來說，這部分收益也能讓公司回血。數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年，永輝超市歸母凈利潤分別虧損39.44億元和27.63億元，截至9月30日，永輝超市負(fù)債合計達(dá)到472.40億元。

值得注意的是，大連御錦貿(mào)易由北京一方明實信息技術(shù)有限公司完全控股，后者屬大連一方集團(tuán)旗下公司，實控人為孫喜雙，是王健林的“老搭檔”。

據(jù)悉，早在1993年，萬達(dá)成立之時，孫喜雙就開始投資萬達(dá)。2002年，萬達(dá)啟動私有化。大連萬達(dá)以及華信信托前后將上市公司合計3600萬股股份以6220萬元的價格轉(zhuǎn)讓給北京合興投資有限公司（已注銷），持股比例高達(dá)30%，為萬達(dá)第二大股東，而該公司股東由孫喜雙、王健林、董學(xué)林組成，分別持股30%、30%和20%。

2009年，萬達(dá)花200億元投資長白山國際旅游度假區(qū)，正式開啟“文旅夢想”。孫喜雙旗下的一方集團(tuán)同樣是主要出資人之一，持股比例為20%。2017年，開始去地產(chǎn)化的王健林出售長白山度假村項目，接盤方同樣是一方集團(tuán)。

除此之外，2015年雙方還成立了一方影視傳媒有限公司，其中前者認(rèn)繳出資額4000萬元，持股80%，后者認(rèn)繳出資額1000萬元，持股20%。不過該公司于2021年11月23日被注銷。

資金鏈重壓下的妥協(xié)

萬達(dá)向眾多資方妥協(xié)的最大原因便是公司正面臨巨大的現(xiàn)金流壓力。

其中，萬達(dá)的“老行當(dāng)”房地產(chǎn)，因為近些年房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣去化困難，克而瑞數(shù)據(jù)顯示，萬達(dá)2023年1-11月權(quán)益金額為135.5億元，同比下降約70%，位于銷售榜第69名，排名同比下降44名。

事實上，王健林早已察覺了單一行業(yè)較差的抗風(fēng)險能力，并早在2012年就開始布局地產(chǎn)以外的業(yè)務(wù)，2019年大連萬達(dá)又剝離了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，專攻商管業(yè)務(wù)，并在2021年宣布全面實施“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略。

據(jù)悉，珠海萬達(dá)是大連萬達(dá)商管集團(tuán)旗下商業(yè)中心輕資產(chǎn)運(yùn)營管理的唯一業(yè)務(wù)平臺。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月，珠海萬達(dá)商管運(yùn)營管理494個大型商業(yè)中心，其中290個為大連萬達(dá)旗下商業(yè)中心，204個為第三方輕資產(chǎn)商業(yè)中心，這充分說明了珠海萬達(dá)的重要性。

近些年，萬達(dá)將商管作為從地產(chǎn)母公司剝離的輕資產(chǎn)公司尋求上市，正是為了創(chuàng)造新的營收、補(bǔ)充承壓巨大的現(xiàn)金流。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年上半年末，大連萬達(dá)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為146.92億元，同比大幅減少53.44%。此外，合并口徑有息負(fù)債為1412.83億元，其中一年內(nèi)到期的有息負(fù)債為292.57億元。

事實上，萬達(dá)早就在不停變賣資產(chǎn)，來緩解現(xiàn)金流壓力。12月7日，市場消息稱萬達(dá)集團(tuán)擬將一二線城市的萬達(dá)廣場出售；12月12日晚，萬達(dá)電影發(fā)布公告稱，擬將公司控股股東北京萬達(dá)投資有限公司51%股權(quán)擬轉(zhuǎn)讓給上海儒意，轉(zhuǎn)讓價為21.55億元。

雖驚險度過對賭危機(jī)，但萬達(dá)的處境依舊不容樂觀。正如楊萬里的詩“正入萬山圈子里，一山放過一山攔”，萬達(dá)仍需嚴(yán)陣以待，面對接下來可能出現(xiàn)的危機(jī)。

責(zé)任編輯 | 李明慶