作者? |? 黃燕華? ?編輯? |? 馮羽??美編? |? 倩倩? ?審核? |? 頌文? 來源|子彈財(cái)觀

當(dāng)年輕人開始保溫杯泡枸杞、三伏天曬背時(shí)，他們的身體和健康焦慮已經(jīng)到達(dá)頂峰。

而在未來穿戴健康科技股份有限公司（下稱“SKG”）看來，小型按摩儀可能是一個(gè)解決年輕人身體焦慮的好辦法。

近日，SKG的IPO之路迎來了新的進(jìn)展，其更新了財(cái)務(wù)資料，回應(yīng)了第二輪上市問詢，深交所恢復(fù)了其發(fā)行上市審核進(jìn)程。

雖然重啟上市，但據(jù)「界面新聞?子彈財(cái)經(jīng)」了解，對(duì)于以SKG為代表的小型按摩儀，部分消費(fèi)者其實(shí)并不買賬。

“我不會(huì)買小型按摩儀，我覺得它就是智商稅，并不能解決我的健康需求。”

“我家有個(gè)SKG眼部按摩儀，剛用的時(shí)候新鮮了幾天，后來就想不起來用了，小型按摩儀對(duì)我來說不是剛需消費(fèi)品。”

不僅產(chǎn)品口碑遭受質(zhì)疑，透過招股書，不難發(fā)現(xiàn)SKG還面臨不少問題：連續(xù)3年凈利潤(rùn)增速為負(fù)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)、過度依賴經(jīng)銷商、投訴涉及的消費(fèi)金額逐年增加......

網(wǎng)紅按摩儀品牌SKG凈利潤(rùn)為何連續(xù)3年滑坡？距首次遞交上市申請(qǐng)已過去一年半時(shí)間，帶“病”上市的SKG能否順利過會(huì)并成功上市？

SKG的“前世今生”

SKG的創(chuàng)始人劉杰出生于1975年，中專畢業(yè)的他曾在老家重慶開過餐廳，也經(jīng)營(yíng)過煤礦。可以說，劉杰早年的從業(yè)經(jīng)歷與頸椎儀等智能穿戴行業(yè)幾乎沒有交集。

2007年，劉杰來到有著“中國(guó)家電之都”之稱的廣東順德創(chuàng)立了SKG品牌。據(jù)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」了解，與當(dāng)?shù)卮蠖鄶?shù)企業(yè)一樣，SKG早期的產(chǎn)品以各式小家電為主。

為避開國(guó)內(nèi)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)順應(yīng)彼時(shí)的家電出口潮流，SKG最初定位于海外市場(chǎng)。劉杰自建英文B2C網(wǎng)站，根據(jù)海外用戶習(xí)慣設(shè)計(jì)的產(chǎn)品，在搜索引擎大力投放廣告。

但初創(chuàng)的小品牌想拓展海外市場(chǎng)顯然不容易。劉杰曾對(duì)媒體透露，在最初的半年時(shí)間里，其4000萬的創(chuàng)業(yè)資金所剩無幾。

隨著2009年京東、唯品會(huì)等電商平臺(tái)的崛起，以及線下銷售渠道、頭部品牌激烈的價(jià)格競(jìng)賽，SKG開始關(guān)注網(wǎng)購渠道。不過，中國(guó)社科院發(fā)布的藍(lán)皮書顯示，2010年家電網(wǎng)購總額約800億元，僅占當(dāng)年家電市場(chǎng)規(guī)模的8%。作為小家電品牌，SKG依然“名不見經(jīng)傳”。

直到2016年，SKG向“個(gè)人與家庭健康市場(chǎng)”的目標(biāo)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并于兩年后推出了首款頸椎按摩儀“4098系列”產(chǎn)品。

“4098系列”產(chǎn)品的暢銷，讓劉杰看到了健康市場(chǎng)的商機(jī)。于是，SKG漸漸退出了小家電業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而聚焦智能可穿戴健康產(chǎn)品領(lǐng)域，并逐步積累名氣。到了2019年，SKG已成為頸椎按摩儀品類的行業(yè)第一。

為進(jìn)一步做大做強(qiáng)按摩儀主業(yè)，SKG也將目光瞄準(zhǔn)資本市場(chǎng)。

要知道，SKG主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手奧佳華、榮泰健康已分別于2011年9月在深交所、2017年1月在上交所掛牌上市。而SKG的另一友商倍輕松已于2020年12月獲得上市委員會(huì)審議通過。

2021年6月28日，未來穿戴有限整體變更設(shè)立股份公司；同年12月底，未來穿戴技術(shù)股份有限公司同中信建投證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，這意味著SKG上市之旅正式開啟；2022年6月27日，未來穿戴健康科技股份有限公司遞交招股書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，同年9月，公司因IPO文件中財(cái)務(wù)資料已過期需要補(bǔ)充提交，被中止上市審核。

連續(xù)3年凈利潤(rùn)滑坡背后

第二輪上市問詢重啟，SKG雖然重新站在了IPO門前，但客觀來說，公司近幾年的日子并不好過。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2020年至2022年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司的營(yíng)收分別為9.91億元、10.60億元和9.05億元，期間營(yíng)收增速分別為25.13%和6.96%和-14.62%。凈利潤(rùn)分別為1.43億元、1.32億元和1.15億元，凈利潤(rùn)增速分別為-32.86%、-7.69%和-12.88%。

不難看出，2022年SKG不僅出現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙降，公司凈利潤(rùn)更是連續(xù)3年下滑。

通過拆解招股書，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，SKG凈利潤(rùn)連續(xù)3年下滑，主要是其銷售費(fèi)用變動(dòng)以及研發(fā)費(fèi)用增加導(dǎo)致。

2020年，SKG大幅增加市場(chǎng)推廣及廣告宣傳的投入，先后拿下《這!就是街舞3》、《乘風(fēng)破浪的姐姐》等大熱綜藝的贊助商席位；同年10月，SKG更是不惜重金簽下內(nèi)娛頂流王一博作為品牌代言人，而頂流明星的代言費(fèi)至少在千萬級(jí)別。

2021年，SKG在維持市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)投入的情況下，對(duì)費(fèi)用投入進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，增加了線下電梯廣告的投入。

2022年，SKG調(diào)整了不同營(yíng)銷渠道方面的投入，削減了影視劇綜藝和線下的廣告投放，將資源集中于新媒體平臺(tái)如抖音和小紅書。

報(bào)告期內(nèi)，SKG銷售費(fèi)用分別為2.10億元、2.15億元和1.65億元，同比增速為105.88%、2.38%和-23.26%。同期研發(fā)費(fèi)用分別為4714.1萬元、7472.6萬元、9785.8萬元，同比增速為107.17%、58.52%和30.96%。

SKG同期研發(fā)費(fèi)用增速高于銷售費(fèi)用增速，也意味著公司有意提升廣告營(yíng)銷效率，在產(chǎn)品研發(fā)上加大投入，導(dǎo)致凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

談及SKG凈利潤(rùn)連續(xù)3年下跌，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬向「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示，它與行業(yè)進(jìn)入者趨多有關(guān)。

公開數(shù)據(jù)顯示，目前有3000多家企業(yè)從事小型按摩器的生產(chǎn)和銷售。

從品牌類型來看，行業(yè)內(nèi)大致有四類企業(yè)：一是以倍輕松為代表的專注于做小型按摩器具的品牌；二是奧佳華、榮泰健康等以按摩椅起家的廠商；三是以小米、網(wǎng)易、京東為代表的跨界品牌；四是松下、飛利浦等海外家電企業(yè)以及國(guó)內(nèi)其他代工企業(yè)。

在梁振鵬看來，按摩小家電市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)過了高增長(zhǎng)階段，新玩家的持續(xù)涌入，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈之后，各家就打價(jià)格戰(zhàn)，使得產(chǎn)品價(jià)格和毛利率進(jìn)一步下降，最后影響到SKG等企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

雖然SKG試圖加大研發(fā)投入提升產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，但梁振鵬認(rèn)為，SKG產(chǎn)品存在質(zhì)量把控不嚴(yán)情況——SKG產(chǎn)品曾多次被地方市場(chǎng)監(jiān)督管理局在質(zhì)量檢測(cè)中發(fā)現(xiàn)不合格的狀況，而產(chǎn)品抽檢不合格，勢(shì)必會(huì)影響SKG品牌的口碑，導(dǎo)致部分消費(fèi)者對(duì)其喪失信任感，進(jìn)而影響SKG產(chǎn)品的銷售情況。

“我家有兩個(gè)SKG頸椎按摩儀，偶爾用，因?yàn)橹螛?biāo)不治本，我還是比較習(xí)慣艾灸貼，緩解效果很明顯。小型按摩儀并不能從根上拯救身體上的焦慮，只是局部短時(shí)的緩解不適，緩解身體焦慮還是需要堅(jiān)持運(yùn)動(dòng)。”一位消費(fèi)者向「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」分享了他關(guān)于SKG產(chǎn)品的使用感。

可見除品控存在問題之外，SKG按摩儀是否能真正治愈消費(fèi)者的身體焦慮仍然無法給出統(tǒng)一的答案。

SKG難解的困局

實(shí)際上，SKG眼前的困境不止是持續(xù)下滑的凈利潤(rùn)，也包括其正吃緊的現(xiàn)金流。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2022年SKG經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-100萬元，較上年同期的2.65億元減少100.38%。

除了現(xiàn)金流吃緊以外，SKG還深陷過度依賴經(jīng)銷商的尷尬境地。

不同于倍輕松，SKG采用以經(jīng)銷為主的銷售模式。按照SKG官方口徑，SKG集中資源專注于品牌建設(shè)和產(chǎn)品研發(fā)，將渠道拓展與具體運(yùn)營(yíng)交付予行業(yè)內(nèi)具備豐富終端零售經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)銷商負(fù)責(zé)。

報(bào)告期內(nèi)，SKG經(jīng)銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.75%、98.74%和94.99%。

“這說明SKG對(duì)銷售渠道的把控力度并不夠。”梁振鵬表示，如果經(jīng)銷商過于強(qiáng)勢(shì)，廠家往往就沒有話語權(quán)。在缺少主動(dòng)權(quán)的情況下，產(chǎn)品的采購價(jià)格、銷售價(jià)格、如何銷售，以及銷售、返利政策的制定等，通常都是經(jīng)銷商說了算，從而影響了廠家的利益。

事實(shí)上，關(guān)于過度依賴經(jīng)銷商的風(fēng)險(xiǎn)，SKG也在招股書里提到，若公司不能穩(wěn)定保持與現(xiàn)有經(jīng)銷商的合作關(guān)系，或公司經(jīng)銷商在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中未能遵守或者有效執(zhí)行合同約定，發(fā)生違規(guī)經(jīng)營(yíng)情況，都會(huì)直接或間接影響公司的渠道銷售及品牌聲譽(yù)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/span>

不僅如此，SKG的經(jīng)銷毛利率在下降。報(bào)告期內(nèi)，SKG的經(jīng)銷毛利率分別為58.14%、52.31%和51.74%，呈逐年下降趨勢(shì)。

由于SKG需要給經(jīng)銷商留有一定利潤(rùn)空間，因此公司經(jīng)銷毛利率要低于直銷毛利率，這也從側(cè)面證明了公司對(duì)經(jīng)銷商的依賴。

而SKG經(jīng)銷毛利率的下降，帶來的直接結(jié)果是綜合毛利率的下滑。報(bào)告期內(nèi)，SKG的綜合毛利率分別為58.16%、52.31%和51.55%，呈逐年下降態(tài)勢(shì)。

不僅如此，SKG投訴涉及的消費(fèi)金額也在增加。根據(jù)公司消費(fèi)者投訴明細(xì)表、深圳市消費(fèi)者委員會(huì)、315消費(fèi)通公共服務(wù)平臺(tái)等網(wǎng)站關(guān)于公司產(chǎn)品被投訴情況的查詢結(jié)果：2020年至2022年SKG投訴涉及的消費(fèi)金額分別為4.25萬元、6.43萬元、16.53萬元，呈逐年增長(zhǎng)之勢(shì)。

與此同時(shí)，SKG的換貨占比也在上升。SKG針對(duì)深交所問詢函的回復(fù)顯示，2020年至2022年SKG的換貨占比分別為2.23%、2.79%和3.88%，呈逐年上升趨勢(shì)。

投訴涉及消費(fèi)金額的增加，疊加換貨占比的提升，說明SKG在產(chǎn)品品控、用戶服務(wù)等方面表現(xiàn)并不令消費(fèi)者滿意。

值得注意的是，SKG的存貨賬面價(jià)值也在增加。據(jù)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」了解，SKG存貨由原材料、半成品、庫存商品、發(fā)出商品和委托加工物資構(gòu)成，且主要為庫存商品和原材料。

報(bào)告期末，SKG存貨賬面價(jià)值分別為3349.3萬元、5205.5萬元和8594.3萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為5.28%、5.93%和11.95%，呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

存貨的增加會(huì)給企業(yè)帶來較大的現(xiàn)金流壓力，如果未來公司產(chǎn)品價(jià)格和原材料價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)，公司存貨將面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/span>

結(jié)語

SKG曾憑借敏銳的洞察力捕捉到消費(fèi)者的痛點(diǎn)與需求，以時(shí)尚輕便的外觀，拿下頸椎按摩儀品類的行業(yè)第一，并通過贊助綜藝、明星代言等高舉高打策略，成功奪得國(guó)內(nèi)小型按摩儀市場(chǎng)第二的位置。

但如今現(xiàn)金流承壓，凈利潤(rùn)連續(xù)3年下滑以及高度依賴經(jīng)銷商等諸多問題，已然成為了SKG發(fā)展過程中最大的困擾。

劉杰亟需解決上述難題，否則SKG即便成功上市，前路依然會(huì)充滿荊棘和不確定性。