文/樂居財經 嚴明會

他創立的澎立生物醫藥技術（上海）股份有限公司（簡稱“澎立生物”），正在沖刺中國科創板上市。在長達373頁的招股書里，始終沒有露出他的中文名，工商登記也是如此。如果不是姐姐段藝春代持過股份，恐怕很難讓人知道他的姓氏。

Jifeng Duan是在天津讀的醫學碩士。在美國呆了14年，拿到了藥理系博士、通過了美國醫師執業考試、在美國上過班，后來回國在一家醫藥公司打了5年工。

在眾人人眼中，他無疑是成功的，上班族里的精英。

他沒打算離開醫藥這個圈子。在2008年，Jifeng Duan在上海創立了澎立生物，為生物醫藥企業、醫療器械企業提供生物醫藥臨床前研究 CRO服務。

按照招股書介紹，澎立生物的業務涵蓋了40 余種疾病、構建自研疾病動物模型數量超過 1,500種。

如果澎立生物成功上市，它的市值約24億元人民幣，Jifeng Duan手握的17.79%股權價值約4.23億元，進入億萬富翁行列。

一、估值回落四分之一，五位戰投預虧

關于上市掛牌價，Jifeng Duan有些保守?；蛟S，他想澎立生物能低開高走。

招股書里顯示，澎立生物募集資金為6.01億元，約為發行后25%股權，從而計算出它的總市值約24億元。若以2021年3740萬元的凈利測算，市盈率約64倍。由于2022年財報未出，初略估計凈利在5600萬元左右，市盈率約42倍。

這個價格，令一些后來的戰投，已錄得賬面上虧損。

澎立生物引戰，時間跨了四個年頭，共經歷6次股權轉讓、9次增資、1次股份制改造及1次注冊資本幣種變更。從2019年12月到2022年3月，估值從2.2億元飆升至32.2億元，漲了將近14倍。

但2023年3月份公布招股書時，澎立生物把估值降低至24億元，縮水了四分之一。這在企業IPO過程中十分罕見。

Jifeng Duan幫澎立生物引入了27個股東，里面包含了嘉興匯拓、嘉興合拓兩個員工持股平臺，分別持股6.22%和3.22%。

高于24億元估值進入的戰投，包括28億元估值進入的中金啟辰，32.2億元估值進入的江西濟麟、紅杉恒辰、上海敬篤和青島乾道。

從賬面上看，它們是虧的。虧得最多的是，還是來自江西濟民可信老板李義海，1個億的投資，縮水了4000萬元。

此外，紅杉恒辰也在2022年3月增資時小虧了一點，投了5000萬元，縮水了2000萬元。它還在2021年10月從PLHK拿到0.5%股權、掏1.4億元增資，當時估值分別為20億元和22.65億元。

綜合測算下，紅杉恒辰的賬是平的。紅杉恒辰的老板周逵，是紅杉資本中國基金合伙人，也是紅杉資本沈南鵬的搭檔。

二、創始人神秘讓股，提前收割了資本

做投資，有人虧損，也有人狂賺。

而早在2019年1月，由Jifeng Duan旗下PL HK全資持有澎立生物，突然變成了五個股東：PL HK持64.00%、谷笙投資持16.36%、上海景數持12.96%、杭州泰格持6.55%、南通景旭持0.13%，沒有公布轉讓價格，頗為神秘。

它們和Jifeng Duan的關系到底是什么呢？有待進一步穿透它們背后的股東關系。

這五個股東得來澎立生物股權后，有的很快在引戰中頻繁溢價轉讓了部分股權。

在2019年12月，南通景旭將澎立生物0.12%股權轉讓給錢庭梔，價格為3.62元/注冊資本；

在2020年7月，PL HK將澎立生物1.7368%股權轉讓給冪方康健創投、谷笙投資分別將0.8684%股權和3.1579%股權轉讓給冪方康健創投和平陽國凱，作價為7.41 元/注冊資本，當時澎立生物估值3.8億元；

在2021年8月，泓笙投資將澎立生物1.8023%股權轉讓給王國安，作價19.74 元/注冊資本，當時澎立生物估值11.10億元；

在2021年10月，PL HK分別將PL HK持有澎立生物0.5%股權、0.5%股權、0.5%股權、1%股權、1%股權轉讓給冪方康健創投、紅杉恒辰、上海驪宸、嘉興元徠和上海君澎，作價32.43 元/注冊資本，當時澎立生物估值20億元；

在2021年12月，谷笙投資將澎立生物2%股權轉讓給中金啟辰；上海景數將澎立生物1.25%股權轉讓給中金啟辰，當時澎立生物估值達28億元。

粗略估算，截至目前，戰投們已給澎立生物注入約4.65億元資金。上海景數套現6500萬元，谷笙投資套現7100萬元，Jifeng Duan套現7660萬元。

澎立生物和幾位套現者，一切看起來都十分完美。

三、實驗鼠轉讓方被要求戰投，價值13.78萬元的猴子

澎立生物IPO的引戰大戲里，還有一個特殊的股東：上海宴生管理咨詢合伙企業（有限合伙）。

在2021年9月，上海宴生以 1,750萬元認繳澎立生物新增注冊資本88.6412 萬元，持股1.27%，作價19.74 元/注冊資本，對應公司投后估值為 12.18億元。它成立于2021年8月，出資額80萬元，有10位合伙人，最大的出資者周小英出資比例22.5%，執行事務合伙人為顧堅忠。

原本，他們只是上海吉輝試驗動物飼養有限公司的股東，并不是資本高手。

在他們入股澎立生物前夕，澎立生物以7000萬元收購了上海吉輝的全部股權。自此，Jifeng Duan拿到了布局上游實驗動物生產繁育的入場券，實現了澎立生物集實驗動物繁育、疾病動物模型構建、實驗服務為一體的藥械領域臨床前研究CRO 全鏈條服務體系。

上海吉輝主要開展實驗動物繁育及銷售業務，產品主要包括近交系小鼠、遠交群小鼠、免疫缺陷小鼠、遠交群大鼠等，主要用于下游各類藥物研發企業、CRO 企業、科研單位等進行各類研發實驗。

截至2021年底，上海吉輝的營收3,219.26萬元，凈利潤1,346萬元；這一年，澎立生物的總營收為19,296.67 萬元，凈利潤為3,660.18。從財務數據上看，澎立生物這邊收購十分劃算，收購的錢也是戰投們給的。

為了進一步鎖定這筆交易，Jifeng Duan還設置了兩個條件：一是，上海吉輝 2020年度、2021年度及 2022年度的累計經審計的扣非稅后凈利潤不得低于 1,450 萬元，所幸這并不是問題；二是收購協議簽署后的三個月內，上海吉輝的轉讓方須設立持股平臺認購澎立生物的股份。

因而，上海宴生是在這個背景下誕生的，是那筆收購中一個附加條件。好在，從目前的賬面上，1750萬元的投資差不多翻了一番。

另外，試驗動物的價格在不斷攀升，最主要標在實驗用猴上。報告期內，澎立生物實驗用猴的采購金額分別為538.80萬元、471.89萬元、1,024.90萬元和2,989.50萬元，采購單價分別為1.55萬元/只、2.30萬元/只、5.51萬元/只和13.78萬元/只。

一只猴子，13.78萬元。用它試驗出來的藥物，那得多貴啊？