作者/武麗娟?編輯/高巖?來源/野馬財(cái)經(jīng)

佛山在中國的陶瓷行業(yè)中有舉足輕重的地位，擁有很多實(shí)力雄厚的企業(yè)和極具知名度的品牌。

成立于1999年的新明珠集團(tuán)股份有限公司（簡稱“新明珠”）是國內(nèi)最大的建筑陶瓷專業(yè)制造商之一，旗下?lián)碛小肮谥椤薄八_米特”“新明珠巖板”等多個(gè)陶瓷品牌。

2019年新明珠獲得兩筆超8億元的戰(zhàn)略融資，與此同時(shí)，也與保利資本、美的集團(tuán)、恒大集團(tuán)、居然之家四大股東簽下了對賭協(xié)議。新明珠必須在2022年8月26日之前向證券交易所提交IPO申請，并且保持審計(jì)后扣非凈利潤增長5%的業(yè)績增長目標(biāo)。

去年8月，新明珠已經(jīng)趕在對賭協(xié)議約定時(shí)間奔赴資本市場。3月3日，再次遞交《招股書》。同行業(yè)公司中，包括東鵬控股(003012.SZ)、蒙娜麗莎(002918.SZ)、帝歐家居（002798.SZ）均已成功登陸 A 股。目前，正在排隊(duì)IPO的陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)，除了新明珠以外，還有馬可波羅等。

佛山“夫妻店”，賣陶瓷年入84億

1956年6月，葉德林出生于廣東佛山南莊鎮(zhèn)的一個(gè)普通農(nóng)村家庭。1975年，19歲的葉德林進(jìn)入南莊水利所成為一名施工員。1991年葉德林從水利所踏足建瓷領(lǐng)域，后來收購了南莊鎮(zhèn)的陶廠，才慢慢發(fā)展成如今的新明珠集團(tuán)。

2020年全國瓷磚產(chǎn)能排名前五的陶企分別是：新明珠集團(tuán)、唯美集團(tuán)、華碩陶瓷集團(tuán)、宏宇集團(tuán)、東鵬控股。

2019年-2022年1-9月，新明珠的營業(yè)收入分別為80.63億元、78.35億元、84.93億元和55.21億元，同期凈利潤分別為12.58億元、9.68億元、5.5億元和4.04億元。

在2021年胡潤百富榜上，葉德林以75億元財(cái)富位列第973位。

目前，新明珠的實(shí)際控制人是葉德林、李要夫妻，合計(jì)持股比例為84%。可以看出，公司是一家較為典型的“夫妻店”。此外，恒大地產(chǎn)擁有新明珠2432萬股，占總股本的比例為1.9%。與此同時(shí)，恒大還是其第一大客戶，2019年-2022年前9月，貢獻(xiàn)的銷售金額分別為10.15億元、9.14億元、6.12億元、1.99億元，占同期收入的比例分別為12.67%、11.73%、7.26%、3.64%。

葉德林有3個(gè)兒子——葉永楷、葉永鋒以及葉永鍵，公開資料并未有家族繼承方面的信息。三人任職高管，雖然沒有直接對新明珠持股，但各自名下企業(yè)不少。

愛企查顯示，新明珠對外投資有24家企業(yè)，控股26家企業(yè)。涉及的業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)投資、物業(yè)管理、酒店管理、酒類貿(mào)易、礦產(chǎn)開采、加工等。

成立至今，新明珠已獲得保利資本、美的集團(tuán)、恒大集團(tuán)、居然之家等戰(zhàn)略方的投資。在完成IPO前最后一輪融資時(shí)，估值約為72.5億元。

身負(fù)3年前賭約，應(yīng)收賬款29億

資本青睞的同時(shí)，2019年9月，新明珠與投資方簽訂協(xié)議，4家外部投資者包括寧波普羅非、恒大集團(tuán)、共青城齊利、居然之家旗下子公司居然智居等。寧波普羅非背后是美的，由何享健和何劍鋒父子全資持有；共青城齊利的執(zhí)行事務(wù)合伙人是保利集團(tuán)子公司。

協(xié)議約定，新明珠需要在3年內(nèi)提交IPO申請材料、在四年內(nèi)成功IPO、實(shí)現(xiàn)經(jīng)審計(jì)后扣非凈利潤增長5%的業(yè)績增長目標(biāo)等。否則，前述股東有權(quán)要求新明珠實(shí)控人葉德林或葉德林指定/控制的除公司及公司子公司外的第三方對其所持公司全部股權(quán)進(jìn)行回購。

來源《招股書》

去年8月，新明珠便在賭約到期之前，加快進(jìn)軍IPO的步伐。

新明珠集團(tuán)表示，經(jīng)寧波普羅非、恒大地產(chǎn)等股東進(jìn)一步確認(rèn)，同意自公司提出的上市申請被證監(jiān)會受理之日起，放棄根據(jù)投資協(xié)議約定已生效的任何回購權(quán)利。

2021年，受國際能源市場價(jià)格波動(dòng)影響，天然氣、煤等能源價(jià)格明顯上漲，新明珠生產(chǎn)成本顯著增加，導(dǎo)致營業(yè)收入出現(xiàn)波動(dòng)，扣非后歸母凈利潤有所下降。

新明珠稱，未來，下游房地產(chǎn)市場、能源價(jià)格、疫情以及國際地緣政治形勢等方面仍存在較大不確定性，若市場環(huán)境進(jìn)一步出現(xiàn)重大不利變化，公司存在經(jīng)營業(yè)績進(jìn)一步下滑甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

眼下新明珠業(yè)績低迷，凈利潤大幅跳水，還面臨恒大欠款的問題。公司工程客戶主要包括房地產(chǎn)開發(fā)公司、市政工程客戶、地方工程客戶、家裝公司等。近年來前五大客戶主要包括恒大地產(chǎn)、龍湖地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、美的置業(yè)、保利地產(chǎn)等。

2019年-2022年前9個(gè)月，新明珠應(yīng)收款項(xiàng)（含應(yīng)收商業(yè)承兌匯票和應(yīng)收賬款）合計(jì)余額分別為 22.63億元、26.75億元、29.56億元和 29.29億元。報(bào)告期內(nèi)，其部分工程客戶出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致無法及時(shí)收回相關(guān)款項(xiàng)。

其應(yīng)收賬款余額前五大客戶以工程客戶為主，除恒大地產(chǎn)之外，其他工程客戶期末應(yīng)收賬款余額占比較低。2019年-2022年9月末，對恒大地產(chǎn)的應(yīng)收賬款金額占比分別為31.04%、17.39%、42.01%、43.78%。

來源《招股書》

新明珠將如何走出房企客戶的負(fù)面影響、扭轉(zhuǎn)業(yè)績下滑局面？其在《招股書》中坦言，公司部分工程客戶出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致無法及時(shí)收回相關(guān)款項(xiàng)。截至2022年9月底，減值準(zhǔn)備余額為 14.77億元，若未來工程客戶財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步下降，可能會導(dǎo)致進(jìn)一步的應(yīng)收款項(xiàng)回款和減值風(fēng)險(xiǎn)。

此外，新明珠的毛利率情況也不太理想。2019年-2022年9月，分別為37.77%、35.11%、29.77%、23.63%，連續(xù)下滑。其中 2021年有所下降，主要受天然氣、煤等能源價(jià)格上漲影響，生產(chǎn)成本明顯增加。

來源：新明珠集團(tuán)官網(wǎng)，工程案例

不過，償債能力方面些許樂觀。截至2022年9月30日，新明珠手握貨幣資金約30億元、短期借款2.18億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1.19億元，可以覆蓋其同期短債。

IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，從新明珠的營收、凈利潤歷年表現(xiàn)來看，如果在A股上市有困難的話，其實(shí)是可以轉(zhuǎn)向港股上市的。如果不能如期上市，按照對賭協(xié)議確實(shí)是需要大股東回購的。這個(gè)對賭協(xié)議約定的情況是提交IPO申請前5個(gè)工作日對賭協(xié)議失效，但同時(shí)也規(guī)定了如果上市申請被駁回的話則對賭協(xié)議立刻重新回復(fù)效力。所以在上市失敗的情況下，大股東還是需要依照對賭約定回購。

陷侵權(quán)糾紛，被劉翔、Angelababy起訴

據(jù)此前《招股書》，截至2022年3月末，新明珠存在2起公司及其控股子公司作為被告且涉及金額超過200萬元的尚未結(jié)案的重大訴訟、仲裁，分別是一起侵害著作權(quán)糾紛、以及網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)糾紛。

其中，2021年9月，因網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)責(zé)任糾紛，新明珠被演員楊穎（英文名：Angelababy）起訴，一審判決其賠償楊穎經(jīng)濟(jì)損失40萬元，后新明珠上訴后二審維持原判。

2020年5月，著名田徑運(yùn)動(dòng)員劉翔以肖像權(quán)糾紛為由，也曾將新明珠告上法庭。

歷史上，企業(yè)因涉嫌侵權(quán)，導(dǎo)致IPO受到影響的案例時(shí)有發(fā)生。

比如連續(xù)沖擊IPO失敗的喜馬拉雅也有侵權(quán)問題的困擾。喜馬拉雅僅僅在2018~2020年因?yàn)榍址赴鏅?quán)糾紛，分別賠償了150萬、610萬、3700萬，三年賠償近5000萬。

從事新型廚房電器產(chǎn)品的火星人，曾因涉嫌侵犯劉翔肖像權(quán)被起訴，還因虛假宣傳屢遭遭行政處罰。目前，火星人已在2020年底登陸深交所。

2011年11月25日，IPO企業(yè)喬丹體育順利過會。離上市只差臨門一腳的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，因涉嫌侵犯知名籃球運(yùn)動(dòng)員邁克爾·喬丹的肖像權(quán)遭到起訴，喬丹體育上市進(jìn)程因此中斷，因?yàn)檫@場官司IPO之路平添變數(shù)。近日，其IPO申報(bào)再被受理。

2020年12月30日，上海市第二中級人民法院對該案作出一審宣判，判決喬丹體育停止使用其企業(yè)名稱中的“喬丹”商號，并停止使用涉及“喬丹”的商標(biāo)。

9年的官司馬拉松，讓喬丹體育錯(cuò)過了上市的最佳時(shí)期，過會11年難上市，成為市場熱議的IPO“釘子戶”。

廣科咨詢首席策略師沈萌認(rèn)為，企業(yè)與明星產(chǎn)生訴訟，一方面可能存在對肖像權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的認(rèn)識不足，另一方面也側(cè)面說明企業(yè)依賴廣告營銷驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)成長，自身差異化競爭優(yōu)勢不突出。

談及對其IPO的影響，沈萌表示，訴訟涉及的是企業(yè)代言形象方面的問題，不是與技術(shù)或?qū)＠瓤赡苡绊憳I(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)相關(guān)的領(lǐng)域，因此雖然可能存在賠償，但不確定風(fēng)險(xiǎn)和賠償金額都相對可控，對IPO的負(fù)面沖擊也有限。肖像權(quán)訴訟，對于企業(yè)來說也是法律方面的經(jīng)驗(yàn)，說明與明星合作的法律細(xì)節(jié)非常關(guān)鍵，“魔鬼藏在細(xì)節(jié)里”，而且企業(yè)也應(yīng)該將更多資源向研發(fā)創(chuàng)新傾斜，而不是將業(yè)績寄托在明星代言上。

不過，截至2022年9月30日，新明珠已經(jīng)不存在作為被告且涉及標(biāo)的金額超過 200 萬元的尚未了結(jié)的重大訴訟、仲裁。

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