文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 作者/楊凱越

1982年生的她，在22歲那年成為了國(guó)航的空姐，后來(lái)還當(dāng)上了乘務(wù)長(zhǎng)。從空姐這一職業(yè)的特殊屬性來(lái)看，包旖云的容貌想必生的不凡。

但升任乘務(wù)長(zhǎng)的她并沒(méi)有在這個(gè)領(lǐng)導(dǎo)崗位上待太久。2010年，自她28歲起，也就是從國(guó)航離職的次年，她就一夜之間“鯉魚(yú)躍龍門(mén)”，從空姐直接轉(zhuǎn)身為艾芬達(dá)的董事。

在艾芬達(dá)最新披露的招股書(shū)之中，明確表示包旖云為江西艾芬達(dá)暖通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“艾芬達(dá)”）創(chuàng)始人吳劍斌的配偶。而吳劍斌出生于1969年，兩人年齡相差13歲。

成為老板娘后，包旖云不僅從“打工仔”空姐直接升為上市公司董事，還是當(dāng)前艾芬達(dá)控股股東“上饒市潤(rùn)豐匯通電子有限公司”的法定代表人，該公司直接持有艾芬達(dá)36.92%股權(quán)。

更有意思的是，最新的股東列表中，還出現(xiàn)一位包家忠，持有艾芬達(dá)7.05%的股份，而包家忠則為吳劍斌的岳父，足見(jiàn)吳劍斌對(duì)包家人的信賴(lài)。

風(fēng)光抱得嬌妻歸的吳劍斌，于2005年在江西上饒成立了艾芬達(dá)暖通的前身“上饒市艾芬達(dá)衛(wèi)浴有限公司”。十年后的2015年，其就成功帶領(lǐng)這家公司登陸新三板。

近期，艾芬達(dá)更新招股書(shū)，擬在深市創(chuàng)業(yè)板上市，浙商證券為其主承銷(xiāo)商。

吳劍斌生于浙江，發(fā)家于江西，所創(chuàng)立的艾芬達(dá)是一家專(zhuān)業(yè)從事暖通家居產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括衛(wèi)浴毛巾架系列產(chǎn)品和溫控閥、暖氣閥、磁性過(guò)濾器等暖通零配件。

但目前，艾芬達(dá)的主要市場(chǎng)集中于海外，近4年，其境外收入占比都在90%左右，尤其是英國(guó)市場(chǎng)，常年?duì)I收占比超過(guò)60%，這也引發(fā)了深交所對(duì)其的問(wèn)詢(xún)，對(duì)其開(kāi)拓新市場(chǎng)的能力提出質(zhì)疑。

主營(yíng)產(chǎn)品質(zhì)量被投訴，營(yíng)收同比回落

艾芬達(dá)經(jīng)歷過(guò)一段高速增長(zhǎng)期，但2022年，其營(yíng)收的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)出現(xiàn)停滯。

據(jù)其招股書(shū)披露，2019年-2021年及2022年1-6月，艾芬達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為 5.92億元、5.57億元、8億元、3.4億元，其中2020-2021年，營(yíng)收同比增長(zhǎng)-5.9%、30.4%；同期，艾芬達(dá)凈利潤(rùn)分別為3781.71萬(wàn)元、1292.72萬(wàn)元、7007.60萬(wàn)元、2052.76萬(wàn)元，其中2020-2021年，其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-65.8%和438.46%，波動(dòng)較大。

此外， 2022年上半年，營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為3.4億元和2052.76萬(wàn)元，分別是2021年全年?duì)I收和凈利潤(rùn)的42.5%和30%，均不足半數(shù)。

在艾芬達(dá)的招股書(shū)中，對(duì)業(yè)績(jī)還進(jìn)行了更多維度的對(duì)比，除了上半年業(yè)績(jī)外，艾芬達(dá)還公布了2022年1-9月，其營(yíng)業(yè)收入為5.35億元，2021年同期為5.85億元，同比下滑8.64%；同期，其凈利潤(rùn)為5019.13萬(wàn)元，相較2021年同期的5077.86萬(wàn)元，略微下降了1.16%。

由此，艾芬達(dá)對(duì)其2022年全年業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)期，預(yù)計(jì)全年?duì)I收7.5億元至7.7億元，同比2021年全年8億元營(yíng)收，約下滑6.26%至3.76%；同時(shí)預(yù)計(jì)其全年凈利潤(rùn)9000萬(wàn)元至9200萬(wàn)元，同比2021年全年7007.6萬(wàn)元，約增長(zhǎng)28.43%至31.29%。

從其披露的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，其核心產(chǎn)品衛(wèi)浴毛巾架營(yíng)收的波動(dòng)，或是營(yíng)收下滑主要原因。

報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)的衛(wèi)浴毛巾架營(yíng)收分別為3.4億元、3.2億元、4.7億元和1.6億元，占總營(yíng)收比分別為57.7%、57.51%、60.41%和49.92%；而其暖通零配件產(chǎn)品營(yíng)收分別為2.1億元、2億元、2.6億元和1.4億元，占總營(yíng)收比分別為35.15%、35.62%、33.87%和42.03%。

由數(shù)據(jù)可見(jiàn)，其暖通零配件產(chǎn)品的營(yíng)收水平同比平穩(wěn)、小幅增長(zhǎng)。而其核心產(chǎn)品衛(wèi)浴毛巾架的營(yíng)收則在經(jīng)歷了2021年的大幅增長(zhǎng)后，于2022年上半年突然回落。今年1-6月，衛(wèi)浴毛巾架營(yíng)收較上年同期下降20%，僅為2021年全年?duì)I收的34%。而該產(chǎn)品于今年上半年的營(yíng)收占總營(yíng)收比也首次跌破了50%。

此前，曾有公開(kāi)報(bào)道顯示，廣東省消費(fèi)者委員會(huì)聯(lián)合廣東省中山市消費(fèi)者委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布25款電熱毛巾架商品比較試驗(yàn)結(jié)果，涉及包括艾芬達(dá)在內(nèi)的24個(gè)品牌，基于防水性能、表面耐腐蝕性能、發(fā)熱均勻性等多項(xiàng)性能得出的綜合評(píng)價(jià)，艾芬達(dá)的兩款電熱毛巾架在試驗(yàn)中的排名靠后，于19個(gè)合格產(chǎn)品之中分別位列第13名和第14名。

同時(shí)在某公開(kāi)電商平臺(tái)上，有消費(fèi)者反映其在艾芬達(dá)官方旗艦店購(gòu)入一臺(tái)上千元的毛巾架，毛巾架的溫控器內(nèi)出現(xiàn)水珠且會(huì)發(fā)出噪音，并稱(chēng)其朋友購(gòu)買(mǎi)的同款艾芬達(dá)產(chǎn)品在使用兩天后出現(xiàn)漏液的情況。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，根據(jù)艾芬達(dá)招股書(shū)中公布的數(shù)據(jù)，其2022年上半年凈利潤(rùn)僅2052.76萬(wàn)元，而1-9月份凈利潤(rùn)則有5019.13萬(wàn)元，增加了近3000萬(wàn)元。而據(jù)其預(yù)計(jì)，全年凈利潤(rùn)或高達(dá)9200萬(wàn)元，則意味著其在四季度凈利潤(rùn)將增加超4000萬(wàn)元，約是前三季度凈利潤(rùn)總和的80%，增速驚人。

為何三四季度的凈利潤(rùn)突然猛增？艾芬達(dá)給出了3個(gè)理由，首先是原材料價(jià)格回落而至毛利率提升，其中第三季度其產(chǎn)品的毛利率較上半年增長(zhǎng)了5.13%；此外，美元對(duì)人民幣匯率保持較高水平，使得全年約產(chǎn)生匯兌收益約820萬(wàn)元；另外，國(guó)家加大了稅收優(yōu)惠，艾芬達(dá)預(yù)計(jì)全年也能增加利潤(rùn)600-700萬(wàn)元，匯兌收益加上稅收優(yōu)惠收益約增加利潤(rùn)1500萬(wàn)元。

超9成收入來(lái)自代工業(yè)務(wù)

除了主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收情況外，艾芬達(dá)還對(duì)其主要客戶(hù)的情況進(jìn)行了披露，而這也是曾引深交所關(guān)注的問(wèn)題之一。

招股書(shū)顯示，艾芬達(dá)前五大客戶(hù)均為歐洲建材產(chǎn)品批發(fā)商和零售商，公司為其提供衛(wèi)浴毛巾架及暖通零配件的ODM生產(chǎn)服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例為47.52%、50.90%、46.13%和45.33%。

其中，翠豐集團(tuán)穩(wěn)居公司第一大客戶(hù)，各個(gè)年度銷(xiāo)售收入占當(dāng)期收入的比重分別為29.42%、29.30%、26.25%和23.65%。除此之外，艾芬達(dá)的前五大客戶(hù)還包括OnlineHomeRetailLimited、TouchGlobalUKLtd、KartellUKLimited等境外企業(yè)。

前五大客戶(hù)均為境外客戶(hù)，因此，艾芬達(dá)的境外收入占比頗高。據(jù)其招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)，其境外營(yíng)收分別為5.32億元、4.96億元、7.02億元、3.04億元，占比分別為90.30%、89.37%、89.93%、92.89%，都在九成左右。

而在境外銷(xiāo)售業(yè)績(jī)中，又以來(lái)自英國(guó)的銷(xiāo)售收入占絕大部分。招股書(shū)指明，來(lái)自英國(guó)的銷(xiāo)售收入占比在60%以上，銷(xiāo)售區(qū)域較為集中，遠(yuǎn)超其他國(guó)家和地區(qū)。

因當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)波動(dòng)較大，導(dǎo)致匯率同樣波動(dòng)頻繁，所以艾芬達(dá)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更為復(fù)雜。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)暖通匯兌損益分別為-379.76萬(wàn)元、1169.04萬(wàn)元、470.14 萬(wàn)元、-233.11 萬(wàn)元，同樣波動(dòng)頻繁，占同期利潤(rùn)總額的比例為-9.27%、92.04%、6.02%、9.47%。

對(duì)此，艾芬達(dá)在其招股書(shū)中直言：“若未來(lái)美元兌人民幣匯率持續(xù)下降或大幅波動(dòng)，而且其不能及時(shí)轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)，那么營(yíng)業(yè)收入將大幅減少、匯兌損失將增加，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”

雖然境外銷(xiāo)售額占艾芬達(dá)總銷(xiāo)售額的比例頗高，但放到整體大市場(chǎng)中，其銷(xiāo)售規(guī)模并不算太好。2019-2021 年，艾芬達(dá)已銷(xiāo)售衛(wèi)浴毛巾架產(chǎn)品占六個(gè)國(guó)家市場(chǎng)銷(xiāo)量比約為 26.11%、24.91% 和 34.93%，若考慮到毛巾架的整體市場(chǎng)空間，占比僅為 13%-23%。

同時(shí)，艾芬達(dá)過(guò)于依賴(lài)境外銷(xiāo)售，還引發(fā)了深交所的問(wèn)詢(xún)。深交所要求艾芬達(dá)說(shuō)明銷(xiāo)售收入主要來(lái)源于英國(guó)的原因及合理性，是否符合下游產(chǎn)品需求分布特征，衛(wèi)浴毛巾架市場(chǎng)占有率的測(cè)算依據(jù)和計(jì)算過(guò)程，公司在英國(guó)的市場(chǎng)占有率，完善特別風(fēng)險(xiǎn)提示中“銷(xiāo)售區(qū)域較為集中的風(fēng)險(xiǎn)”的披露內(nèi)容；報(bào)告期內(nèi)新舊客戶(hù)的收入金額、占比，公司是否具備其他地區(qū)、新客戶(hù)開(kāi)拓的能力。

另外，招股書(shū)還披露了艾芬達(dá)的銷(xiāo)售模式：以O(shè)DM模式為主，自有品牌收入占比均為個(gè)位數(shù)。具體而言，報(bào)告期內(nèi)，艾芬達(dá)來(lái)自O(shè)DM模式的收入占比分別為93.07%、91.65%、94.23%和96.53%，自有品牌的收入占比分別為6.93%、8.35%、5.77%和3.47%。

“ODM模式”也被廣泛定義為“代工模式”的一種：“指制造商設(shè)計(jì)出樣品后，該樣品被另外企業(yè)看中，要求配上后者的品牌名稱(chēng)來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)?！?/span>

值得注意的是，艾芬達(dá)招股書(shū)中所披露的研發(fā)數(shù)據(jù)，或是其自主品牌占比難以提升的原因。2019年-2021年，艾芬達(dá)暖通的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.75%、3.36%、3.17%，低于同行業(yè)可比公司平均值3.82%、4.00%、3.62%，而其大學(xué)本科學(xué)歷以上員工占比僅為5.82%。

岳父成為第三大股東

2015年，艾芬達(dá)登陸新三板。公開(kāi)報(bào)道披露，艾芬達(dá)曾計(jì)劃變道沖擊精選層（即現(xiàn)在的北交所）掛牌，于2020年8月加入精選層排隊(duì)，但在2020年11月底撤回了精選層申請(qǐng)。

2021年11月24日，江西艾芬達(dá)暖通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“艾芬達(dá)”）遞交首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO上市。目前，艾芬達(dá)上市進(jìn)展已經(jīng)到“已問(wèn)詢(xún)”狀態(tài)。

今年2月，艾芬達(dá)再度更新招股書(shū)，其中披露，艾芬達(dá)預(yù)計(jì)募資6.65億元，除補(bǔ)充流動(dòng)資金外擬用于“年產(chǎn)130萬(wàn)套毛巾架自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)技改升級(jí)項(xiàng)目”以及“年產(chǎn)100萬(wàn)套毛巾架自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目”。

從擬募集資金的用途來(lái)看，艾芬達(dá)未來(lái)的發(fā)展方向仍集中于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張和生產(chǎn)線(xiàn)的升級(jí)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，但大家存在疑問(wèn)的其低于同行業(yè)可比水平的研發(fā)費(fèi)用率，并沒(méi)有具體的提升計(jì)劃。

1969年，吳劍斌出生于浙江省臺(tái)州市，臺(tái)州市是著名的“中國(guó)閥門(mén)之都”，尤其在臺(tái)州玉環(huán)市，水暖閥門(mén)是其第二大產(chǎn)業(yè)。因此，吳劍斌在該領(lǐng)域也占據(jù)了先天優(yōu)勢(shì)。

2001年，首次創(chuàng)業(yè)的他成立了臺(tái)州萬(wàn)達(dá)閥門(mén)有限公司，擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。2005年，他跳轉(zhuǎn)至江西上饒成立了艾芬達(dá)暖通的前身“上饒市艾芬達(dá)衛(wèi)浴有限公司”。

截至此次招股書(shū)說(shuō)明書(shū)簽署日，創(chuàng)始人吳劍斌直接持有艾芬達(dá)460萬(wàn)股股份，占公司總股份的7.08%，并通過(guò)豐潤(rùn)匯通電子控制艾芬達(dá)36.92%股份，合計(jì)持有艾芬達(dá)44%的表決權(quán)，為艾芬達(dá)的實(shí)際控制人。

資料顯示豐潤(rùn)匯通電子為艾芬達(dá)的第一大股東，直接持股36.92%。該公司成立于2008年12月4日，法定代表人包旖云，為吳劍斌的太太，吳劍斌及包旖云分別持有豐潤(rùn)匯通電子99%和1%股權(quán)。

另外，艾芬達(dá)還有一位持股超過(guò)5%的股東為包家忠，其直接持有艾芬達(dá)7.05%股權(quán)，為公司第三大股東，資料顯示，包家忠生于1955年，高中學(xué)歷，招股書(shū)披露包家忠是吳劍斌的岳父。

前十大股東中，除潤(rùn)豐電子之外，還有一家機(jī)構(gòu)股東臺(tái)州恒金城信創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)“恒金創(chuàng)投”）。

招股書(shū)披露，恒金創(chuàng)投于2021年12月31日入股，以16.5元/股的價(jià)格取得了150萬(wàn)股，現(xiàn)持股比例2.31%。資料顯示，恒金創(chuàng)投的實(shí)際控制人為杭州市人民政府，最終持股16.1602%并擁有100%的表決權(quán)。