文/樂居財經? 作者/程孟瑤

被消費者追捧的戶外露營有多熱？

社交平臺上，關于“露營”的討論輕松過億；各大旅行社推出的花式露營層出不窮；企查查上現存的露營/野營相關企業9.3萬家；三夫戶外（002780.SZ）、牧高笛（603908.SH）、探路者（300005.SZ）、中青旅（600138.SH）等露營經濟概念股持續走強。

搭上國內戶外露營的熱潮，產品主要以外銷為主的廈門渡遠戶外用品股份有限公司（簡稱“渡遠戶外”）遞表深交所且已被受理。

但招股書顯示，渡遠戶外此前是一家名為廈門匯力源進出口有限公司，主要做的是進出口生意，2020年12月才更名為渡遠戶外。2019年-2022年6月，其境外主營業務收入分別為9391.89萬元、1.58億元、2.87億元、1.54億元，占公司主營業務收入的比例分別為79.58%、82.84%、82.37%和86.39%，產品以外銷為主。

雖然公司名稱直接變更為“戶外用品”，但實際渡遠戶外的核心產品既不是比較常見的帳篷、背包、睡袋、雪杖、防風衣褲、指北針等戶外裝備，也不是房車、游艇、滑翔傘這類大型戶外器具，多年來其核心產品都是房車游艇常用的小微型水磅、便攜式油桶等配套產品，以及皮劃艇等水上休閑運動產品。

水上休閑運動產品業務雖與戶外相關，但渡遠戶外在該業務產品上的自有產能利用率逐年走低，而且還通過直接外購成品進行銷售。2021年之前，該業務的業績貢獻占比很低，只有20%左右。2021年業績貢獻才提升至34.83%，2022年上半年進一步提升至35.09%。為了蹭上“戶外”的概念，渡遠戶外的產品銷售結構生變。

此外，報告期內，渡遠戶外財務內控不規范情形頻發，包括通過供應商或關聯方周轉貸款、向不具備資質的第三方進行票據貼現、資金拆借、通過員工代收貨款、個人卡代收代付、現金支付等等。

公司的實際控制人林錫臻也多次向擬上市平臺借款，用于投資理財、歸還借款、家庭消費、以及其控制的其他企業運營開支等。

內控問題頻發

渡遠戶外共有7名股東，除了員工持股平臺連城匯力，其余均為自然人股東。林錫臻直接持有53.60%的股份，此外通過連城匯力控制10%的股份，合計控制63.60%的股份，為渡遠戶外的控股股東和實際控制人。

林錫臻的兩個妹妹林秋群、林春女，前者直接持有渡遠戶外4.20%的股份，出任公司總經理助理；后者通過連城匯力間接持股2.00%，在核心子公司福建愛的擔任銷售經理。此外，林錫臻的堂姐夫林樂東，遠堂兄弟林錫健各持股持股0.50%。

林錫健為福建渡遠滾塑課課長，屬于技術人員；林樂東就職于福建愛的行政人事部，兩人的股份均是通過股權激勵獲得，作價8.1元/注冊資本，確定的股權公允價值62.70元/股。

樂居財經《穿透IPO》注意到，林樂東與林錫臻兩人之間的往來賬非常密切。林樂東名下的19個個人賬戶涉及的往來賬顯示，除自身開支外，有不少實際屬于林錫臻的資金往來。

報告期內，渡遠戶外還存在多起財務內控不規范，包括通過供應商或關聯方周轉貸款近900萬元；向不具備資質的第三方進行票據貼現29.7萬元；向關聯方資金拆借資金近2000萬元；通過員工代收貨款、個人卡代收代付、現金支付等等。

最具代表性的是2019年林錫臻向福建愛的借款1000萬元用于證券投資，相關資金先是福建愛的給金棋祥個人賬戶匯入700萬，然后給金棋祥實際控制的龍巖億達匯入300萬，然后這1000萬在林樂東的個人賬戶中匯合，再通過林樂東的賬戶轉入證劵公司。2020年10月，林錫臻還款時，也是按原借出路徑向福建愛的歸還全部借款及利息。

金棋祥是林錫臻系多年的朋友，直接持有渡遠戶外6%的股份。而福安億達既是渡遠戶外的客戶也是其供應商。

2019年，福建愛的還曾利用股東金棋祥個人卡支付零星工程及費用款項合計65.5萬元。

2019年5月，福建愛的還通過關聯方福安億達周轉貸款195萬元，用于結算對林錫臻控制的福安愛的購買物料的尾款。

此外，股東與擬上市平臺之間也時常發生個人拆借，比如前股東林豫松就曾向渡遠戶外借款500萬元用于歸還住房按揭貸款；渡遠戶外也曾從林錫臻處資金拆入90萬元用于日常運營支出。

狂買理財的林家兄妹

據樂居財經《穿透IPO》統計，2019年-2021年林樂東的賬戶中實際屬于林錫臻的往來開支合計達3945.96萬元，支出形式包括于歸還公司借款及備用金、親朋借支、支付連城匯力份額受讓款項、家庭內部往來、投資理財等。林錫臻給妻子林詩蓓匯款，很多時候也是通過林樂東的賬戶匯出。

比如林錫臻在2019年購買1034.91萬元理財產品，2020年購買281.5萬元理財，都是通過林樂東的賬戶匯款給證劵公司；再如2019年，林樂東給林錫臻的妻子林詩蓓轉了191.50萬元，而這筆錢林詩蓓幾乎都“補貼”給了娘家。除了支付購車款45.77萬元，剩下的開銷中包括給老家裝修花掉29萬元，給父親林萃春家庭儲蓄款20萬元，給弟弟林詩雨28萬元創業基金。2020年弟弟買房又給了60萬元。

對妻子及其娘家出手大方，林錫臻對自己的妹妹更是加倍寵愛，除了職位和股權，林秋群買房時，林錫臻先是給了20萬，后來又借了15萬。買房之外，林秋群還有不少支出用于購買銀行理財，近三年半時間，其用于購買理財的支出達298萬元。

相較于購買穩健的銀行理財，林錫臻的另一個妹妹林春女則傾向于投資黃金、外幣，2019年和2020年，其在上述產品上的消費約38.03萬元。

除了家族成員一起投資理財，林錫臻也給渡遠戶外買，而且近幾年公司在購買理財上出手闊綽。

2019年-2022年，渡遠戶外用于投資支付的現金以及支付其他與投資活動有關的現金分別為4798萬元、1.28億元、1.44億元、6271萬元，遠超同期1902.74萬元、5302.60萬元、7553.40萬元、4118.68萬元的凈利潤。

渡遠戶外表示，報告期內購建固定資產擴大產能，以及購買理財產品，使其投資活動產生的現金流凈額出現較大變動，且各報告期內均為負值。

向銀行購買理財的另一面，是渡遠戶外為維持公司日常運營，向銀行貸款進行籌資。各報告期內，渡遠戶外取得的借款現金金額分別為1681萬元、2610萬元、1580萬元、100萬元，其籌資活動產生的現金流波動明顯。

籌資的另一面，是2021年和2022年上半年，渡遠戶外合計3750萬元的高額現金分紅支出，導致的籌資活動現金流出。2021年，渡遠戶外現金及現金等價物凈增加-1126.65萬元。

一面向銀行購買理財，一面向銀行貸款經營，一面進行大額分紅，林錫臻實屬是把“流通產生價值”玩明白了。

上市前突擊提升凈利

渡遠戶外選擇的上市標準為“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000 萬元”。近三年財務數據顯示，渡遠戶外的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤同比存在較大波動，凈利潤剛剛達到上市標準。而且，2019年-2022年上半年，各期末都計提有不同額度的資產減值損失，合計748.04萬元。

2020年和2021年，渡遠戶外營業收入分別同比增長62.66%、82.59%，同期凈利潤增速達178.68%、42.45%；歸母凈利潤增速分別為181.74%、40.27%；扣非凈利潤增速分別為89.63%、36.24%。營業收入、凈利潤、歸母凈利潤、扣非凈利潤增速之間存在較大的差異。特別是2020年，其凈利潤的增速幾乎是同期營收增速的3倍。

樂居財經《穿透IPO》注意到，在綜合毛利率變化不大的情況下，2020年其凈利潤激增除了營業收入增長帶來的營業利潤同比增長165.45%，其投資收益、信用減值損失、公允值變動收益、資產減值損失等可以用于調節利潤的指標均有較大波動。

此外，2019年-2021年，渡遠戶外期間費用率分別為26.79%、19.44%、17.62%。其中，銷售費用率分別為7.68%、3.80%、2.93%；管理費用率分別為14.30%、6.49%、 5.74%；研發費用率分別為4.11%、4.78%、3.76%；財務費用率分別為0.71%、1.46%、0.51%。各項費用率呈現下降趨勢，且低于同行業可比公司。

營收和利潤均實現了規模增長，但增速有了明顯放緩。今年上半年，渡遠戶外營業收入同比增長10.33%；營業成本同比增長16.45%；歸母凈利潤基本持平，但扣非凈利潤下滑8.81%。主要為上半年，渡遠戶外靠政府補助、其他收益以及營業外收入補貼了利潤。2019年-2022年6月，其營業外收入從0.16萬元提升至301.7萬元，翻了1885倍之多，其中包括300萬元政府補助。

戶外業務難撐起業績增長

渡遠戶外主要從事房車游艇配套產品和水上休閑運動產品的研發、設計、生產和銷售；小微型水泵、便攜油桶等房車車游艇配套產品，以及皮劃艇、槳板等水上休閑運動產品撐起了渡遠戶外的業績增長。

招股書顯示，2019年-2022年6月，上述業務兩類產品的銷售收入占主營業務收入的比例分別 97.07%、98.09%、98.19%和98.73%，是其主要業績來源。從產品細分來看，渡遠戶外與戶外直接相關的產品只有水上休閑運動產品和其他。而這兩者加起來的業績貢獻約房車游艇配套產品的一半，而且是于2020年更名后，水上休閑運動產品對業績的貢獻才有所提升。從2019年的22.02%提升至2022年上半年的35.09%。簡言之，為了讓公司看起來更加“戶外”，渡遠戶外有意調整了其產品結構。

其中以為戶外園林噴霧器、滑雪板等產品為代表的其他與戶外直接相關的產品報告期內業績貢獻分別為2.93%、1.91%、1.81%、1.27%，占比逐年減少。水上休閑運動產品是其準戶外業務主要的收入來源，業績出現了快速增長。

報告期內，渡遠戶外水上休閑運動產品的銷售收入分別為2599.05萬元、3745.51萬元、1.21億元、6257.26萬元，占主營業務收入的比例分別為22.02%、19.62%、34.83%、35.09%。其中皮劃艇為渡遠戶外最主要的水上休閑運動產品。

2019年-2022年6月，渡遠戶外皮劃艇銷售數量分別為5.05萬艘、7.39萬艘、18.92.萬艘、6.14萬艘；實現收入分別為2132.09萬元、3292.83萬元、1.09億元、5212.47萬元，占水上休閑運動產品收入的比重在80%以上，占主營業務收入的比例分別為18.07%、17.25%、31.14%、29.23%。單項業務業績增速很快，但要撐起公司整體業績增長，目前來看，依然有不小難度。

而且樂居財經《穿透IPO》注意到，渡遠戶外水上休閑運動產品存在直接購買成品對外銷售的情形，包括皮劃艇、槳板以及水上運動產品配件。

招股書顯示，渡遠戶外對外銷售的皮劃艇包括吹塑皮劃艇、滾塑皮劃艇、吸塑皮劃艇、充氣皮劃艇四類。

其中吹塑皮劃艇、滾塑皮劃艇自有產能基本能覆蓋銷售，2019年-2022年6月，對應產能分別為7.65萬艘、9.00萬艘、21.08萬艘、11.19萬艘；產量分別為5.51萬艘、8.24萬艘、20.09萬艘、4.88萬艘，但產銷率逐年提升的同時，產能利用率逐漸下滑。

2020年-2022年6月，渡遠戶外采購充氣皮劃艇成品的金額分別為119.85萬元、873.88萬元、147.15萬元。占當期間成品采購總額的比例分別為22.94%、88.29%、64.65%。

此外，受到原材料采購價格、海運費上漲以及匯率波動之下，皮劃艇毛利率總體呈下降趨勢，報告期內分別為55.83%、57.97%、35.59%、33.45%。3年半時間，下降超20個百分點。

要轉型成為一家真正的戶外公司，渡遠戶外還有很長的路要走。