來源/市值觀察

與你我一樣，幾乎沒有公開信息，在網上也找不到一張圖片，甚至連名字都少有人知。

二十多年，他就這樣躲在暗處，默默打造著屬于自己的資本帝國。

幕后玩家

神龍見首不見尾

在近些年的國內資本市場，“鴻商系”絕對算得上是一匹黑馬。

公開數據顯示，2014年，鴻商集團的資產規模只有339億，而截止到今年三季度，其總資產已躍升至2105億，不到八年的時間翻了6倍多。

▲數據來源：公開數據整理

“鴻商系”的主體是鴻商產業控股集團，關于這家公司的公開信息極為有限，只知道成立于1998年，2003年組建為一家專業化的綜合性產業投資控股集團，總部位于上海浦東新區。

時至今日，鴻商集團產業布局的廣度和深度已是相當了得。

廣度上，旗下資產涉及新能源、航空運輸、礦業、醫藥、新材料、TMT、風投、現代金融服務等多個領域。

深度上，以新能源車為例，鴻商集團實現了從上游原材料（洛陽鉬業）到中游鋰電池（寧德時代、吉陽智能）再到整車制造（極氪）的全覆蓋。此外，鴻商集團還持有保利協鑫能源6.57%的股份，而后者是光伏硅料的絕對龍頭。

令人疑惑的是，如此龐大的一個資本帝國，竟全部歸一人所有——于泳。

天眼查顯示，鴻商集團的股東為自然人于泳和瓦房店維斯特工藝紡織品有限公司，而于泳個人就持有鴻商集團99%的股權。

更令人疑惑的是于泳本人。

2022年，于泳位列福布斯全球億萬富豪榜第601位，與其并排的是美國“聯邦快遞之父”弗雷德·史密斯、英國維珍集團的理查德·布蘭森以及李嘉誠的兒子李澤楷。

雖“富可敵國”，但于泳卻極其隱秘，隱秘到讓人感覺都不正常。

他不在公司任職，從不公開露面只是以實控人的身份在背后操控一切。2012年，洛陽鉬業在A股上市，作為大股東，外界本以為于泳會出席敲鐘儀式，但最終仍是千呼萬喚未出來。

在互聯網上，找不到一張關于他的圖片，就連福布斯中國官網主頁也只能為其留白。百度百科只是羅列了一些他在2003年之后所獲的榮譽，至于出身、經歷、背景，只字未提。

很顯然，于泳是在刻意回避公眾的目光，這也造成了公眾對其不甚了解。但是，其發家史是無論如何都藏不住的。

以小博大

兩次出擊定乾坤

于泳人生的第一塊跳板是洛陽鉬業的改組。

1997年亞洲金融危機后，國際礦業市場的大環境持續惡化，疊加國有企業效率低下，洛陽鉬業當時已經處于半死不活的狀態。經營出現嚴重虧損，拖欠員工養老保險金5000多萬元，全廠6000名職工有一半放假，隨時準備破產。

為改變現狀，洛陽市政府全力推動洛陽鉬業混改，于泳聞訊而來。2004年，鴻商集團以1.78億元拿下洛陽鉬業49%的股權，隨后便在企業內部進行了一場大刀闊斧的改革，涉及人事、管理、制度等方方面面。

效果立竿見影！

2005年-2006年，洛陽鉬業的凈利潤分別達到11.57億和15.15億。兩年時間內，鴻商光分紅至少就應在5億以上。

更大的紅包還在后邊。

時間進入2007年，彼時全球資本市場已近乎瘋狂，于泳瞅準時機火速推動洛陽鉬業赴港上市，并吸引了李嘉誠、李兆基、鄭裕彤等香港大佬組團認購。

自己爭氣，加上行情配合，洛陽鉬業市值一度突破900億。以鴻商集團當時持股比例計算，持倉價值約340億。僅用三年，于泳就讓1.78億變成了300多億，身價暴增百倍。

如果是洛陽鉬業的財富神話靠的是于泳個人點石成金的能力，那么投資寧德時代獲得的巨量收益則完全是搭上了便車。

2016年，鴻商資本出資8億，以12.75元/股的價格入股寧德時代，持有6275萬股。2018年，寧德時代登陸創業板，作為全球動力電池的絕對霸主，其在資本市場一時風頭無兩，市值最高時超過1.5萬億，而鴻商資本最高持倉市值達到434億元。

根據鴻商集團財報，公司2018年歸母凈利潤飆升了超18倍，而這正是寧德時代上市引發的公允價值變動所致。

據《網易財經》統計，鴻商資本過去幾年通過進進出出已累計在寧德時代身上套現了約160億元，且現在持倉規模仍近百億。綜合算下來，于泳背靠寧德時代輕松實現了幾十倍的投資收益率，而寧德時代給予他的遠不只是直接體現在賬面上的財務收益。

別的且不論，單憑寧德時代在圈內的地位和影響力，就無形中為鴻商布局新能源賽道提供了助力。

2021年，鴻商資本與寧德時代一起參與了吉利極氪的Pre-A輪融資，而后者與寧德時代擁有緊密的合作關系；鴻商資本入股的吉陽智能，同樣是寧德時代上游重要的合作伙伴。

更早之前，當鴻商旗下的中法人壽資金緊張時，還是寧德時代慷慨解囊，拿出9億入股。

柳青在《創業史》中寫道：“人生的道路雖然漫長，但緊要處常常只有幾步，特別是當人年輕的時候。”

用這段話來描述于泳的投資歷程，再合適不過了。回顧其發家歷程，雖然從事投資二十多年，但絕大多數財富都是在洛陽鉬業與寧德時代上實現的，先后兩次用幾億資金撬動了幾百億的利潤。表面看似乎是運氣使然，但細究起來，于泳個人的運籌帷幄才是取勝的根本所在。

敢進知退

馭勢取舍見功夫

于泳很神秘，但他的性格秉性已經在操盤手法上留下了痕跡。

他敢賭、敢搏、敢逆行。

2012年-2018年，銅價整體處于下行周期，于泳不僅沒有收縮陣線，反而強力推動洛陽鉬業在全球大手筆收購礦山。

2013年，其通過洛鉬控股（CMOC Limited）以約8億美元（約49.04億人民幣）收購澳大利亞北帕克斯銅金礦80%權益及相關資產。而當時洛陽鉬業的年凈利潤只有10個億，且尚處于下滑狀態。

2015年，全球大宗及金屬商品價格進一步下探，洛陽鉬業主營的鉬、鎢、銅等產品價格全年分別下跌了20%—30%，使得公司當年利潤大跌，但這絲毫沒有動搖于泳抄底的決心，越跌越買。

2016年，于泳兩次豪賭，以16.76億美元（約111.94億人民幣）收購英美資源所屬的巴西鈮磷業務；用26.42億美元（約181.46億人民幣）拿下Freeport所屬剛果（金）銅鈷業務。

事后回看，這絕對堪稱神來之筆，銅、鈷價格在隨后幾個月企穩上漲，從此一發不可收拾，正因有了這幾次逆周期并購，才奠定了洛陽鉬業如今的地位。但是，在別人恐懼時貪婪永遠是難的，對于當時身處其中的人而言，是對魄力與定力的極大考驗。

于泳的過人之處就在此，只要是他認準的，就會死死咬住不放。

2012年，于泳看上了澳大利亞的上市礦企名為Discovery Metals，決定對其實施并購。于泳開出的價格比Discovery Metals過去20個交易日內按成交量加權的平均價溢價了45%，但Discovery Metals依然不為所動。

一怒之下，于泳聘請花旗做顧問，繞過Discovery Metals董事會，直接發起“敵意收購”。

他敢進，也知退。

2004年洛陽鉬業改組時，吸引了各路資本爭先競購，其中就包括復星、紫金礦業這些產業資本巨擘，無論是資本實力、產業運營能力，還是江湖名氣，都比當時的于泳強太多。

但各方都因尋求控股權而與當地政府產生沖突，且不愿讓步。于泳以退為進，不僅答應了地方政府的要求，還拿出錢來安頓員工，最后成功入主，賺的盆滿缽滿。

會冒險，懂取舍，既能殺伐決斷，也能貴柔守雌，能把握進與退的火候，這是于泳能今天這樣成就的一個重要原因。

不過，由于過去幾年頻繁在資本市場攻城掠地，“鴻商系”的倉位已經很重，碰上今年的市場行情，壓力激增。

根據鴻商集團最新披露的三季報，2022年1-9月，公司凈利潤虧損已經近25億，而去年同期是盈利129億。

▲圖源：鴻商集團財報

這艘大船似乎遇到了前所未有風浪，不知于泳還能否乘風破浪。