來源/地產知識橘

昨天提到官方下場救市，今天來說說企業端。

我們在《開始救市了！》里面寫過，針對還沒出現違約的“好學生”，國家愿意給與信用支持，幫助它們成功發債，避免更大面積的資金鏈斷裂。

而那些已經爆雷的房企，接下來會怎樣呢？

最近，網上傳出這樣的消息——

來自REDD的消息稱，融創計劃為無抵押和有抵押債權人提供不同的重組方案，并對每筆債券提出大致接近的展期期限。

不過，這也算不上什么大新聞了。

至今為止，進入境外債務重組的房企已經有十幾家之多，從泰禾到恒大，再到最近的弘陽、龍光，越來越多的房企連展期都懶得展，直接一步跨入債務重組，直接躺平。

而境外重組方案的底線也越來越低。

前幾天，這底線又一次被刷新了。

沒錯，又是花樣年。

前不久，花樣年公布了初步的債務重組方案，方案的第一點就把全行業給震驚了——

境外美元債的本金最高兌付4成，剩下的部分“債轉股”。

要知道，一般房企的債務展期都只是延期支付，頂多削減利息，但本金一般都會全額兌付。

有的開發商為了爭取持有人的同意，還會增加優質項目的質押來增信，甚至補貼過渡期的利息。

但花樣年又開了一個破天荒的壞頭——

不僅持有人的本金縮水超過一半，“債轉股”也有很多槽點。

目前，停牌前的花樣年控股股價只有0.2港元/每股，市值不到12億港元，距離仙股只有一步之遙。

暫且不說這種股份能有多少投資人買單。

就隨便算算賬，按去年12月花樣年董事會主席潘軍透露的40億美元海外債規模計算，按照60%比例轉股的話——

?

也就是有大約24億美元（折合188億港元）的市值需要涌入花樣年控股。

這樣一來，花樣年的股本要擴大不止10倍，股份被大幅度稀釋，股價大幅跳水幾乎是板上釘釘的事。

別說海外的債券投資者們基本血本無歸，花樣年的原股東們也要跟著血本無歸了。

當然，這個重組方案不一定能通過，也不排除是花樣年先試圖給出一個比較差的方案，打破投資人的心理防線。

隨后，在此基礎上，將自己利益最大化。

看著這種“欠錢才是大爺”的神奇操作，也就不難理解，為啥大家都違約，卻只有花樣年遭遇了兩次被投資人申請清盤……

人與人之間的信任？在花樣年這兒沒有的。

講真，花樣年開的壞頭也不只是這一次。

它就像房地產行業的“黑天鵝”，行業剛剛有點回暖，立馬就給你當頭一棒。

早在去年10月，當行業里絕大多數公司還在正常經營的時候，花樣年就上演了一波令人疑惑的操作——

明明半年報還顯示賬面躺著272億元現金，卻因為2億美元還不上直接違約。

至此，成為了第一個將“保內不保外”作為違約理由，公開擺到明面上的開發商。

由此，資本市場信心坍塌，中資美元債市場價格暴跌，大量房企信用評級跳水，掀開了整個民營房企連環踩踏的序幕——

內房企在海外新發債的空間不斷萎縮，存量海外債的日子也不好過。

無論房企本身的經營情況如何，都遭遇了一輪又一輪無差別的做空，不少債券價格一直在低位徘徊，折價率低至40%以下。

而如今，花樣年這波擺爛式操作，直接讓海外投資者血本無歸，是要把“保內不保外”發揮到極致了。

這不得不讓人擔憂，境外投資人對內房企那點兒脆弱的信心，怕是會跌進塵埃里。

這接下來還在掙扎著推動重組方案的大兄弟們，前路恐怕要更艱難了。

以上為正文，來自熊先生