來源/《港灣商業(yè)觀察》? ?作者/施子夫 李鐳

多少在市場上有些“落伍”的德州扒雞，能否借助于上市駛上快車道？從目前招股書來看，德州扒雞顯然并不樂觀。

百科顯示，德州扒雞又稱德州五香脫骨扒雞，是著名的德州三寶（扒雞、西瓜、金絲棗）之一。德州扒雞是中國山東傳統(tǒng)名吃，魯菜經(jīng)典。德州扒雞制作技藝為國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。

因此，特別說明的是，本文所提及到的德州扒雞僅指山東德州扒雞股份有限公司，并非指所有被稱為德州扒雞的美食小吃。

增收不增利明顯，加盟店遠弱于同行

7月5日，德州扒雞向滬市主板遞交了招股說明書。官網(wǎng)介紹，山東德州扒雞股份有限公司，成立于2010年，是一家以生產(chǎn)經(jīng)營德州扒雞為主的企業(yè)。2011年，以公司為主起草人的《扒雞》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（SB/T10611）宣布實施，更好的傳承和保護德州扒雞這一民族美食。

招股書顯示，2019年至2021年，德州扒雞的營收分別為6.87億元、6.82億元和7.20億元；凈利潤分別為1.22億元、0.94億元和1.19億元。通過凈利潤不難看出，德州扒雞2021年營收創(chuàng)新高，但凈利潤則仍低于2019年營收低位時，可謂“增收不增利”。

產(chǎn)品分類的話，報告期內(nèi)，扒雞類產(chǎn)品在德州扒雞主營業(yè)務(wù)收入的占比分別為67.22%、64.66%和66.79%；肉副食品類產(chǎn)品在主營業(yè)務(wù)收入的占比分別為10.16%、11.41%和11.41%；超市類產(chǎn)品在主營業(yè)務(wù)收入的占比分別為19.90%、21.63%和17.57%。

與公司名一致，扒雞業(yè)務(wù)占比超過66%，優(yōu)勢與劣勢也相對都較為明顯。如何維持扒雞業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)都能有所提升，這可能也是德州扒雞未來需要提升的空間。

有食品行業(yè)研究人士告訴《港灣商業(yè)觀察》，從近些年鹵味食品行業(yè)發(fā)展趨勢上看，絕味食品、周黑鴨成為熱門，另外包括紫燕百味雞等也處于沖刺上市階段，且市場知名度以及加盟店眾多，消費者熟知程度較深；另外包括錢大媽等也涉足鹵味食品。從市場空間及發(fā)展上看，德州扒雞無論是營銷方面，還是市場方面，以及消費者熟知度方面，相對較弱，如何借助于互聯(lián)網(wǎng)新營銷方式，線上線下相結(jié)合，對老字號德州扒雞而言，挑戰(zhàn)不小。

值得關(guān)注的是，同樣是加盟為主，德州扒雞距離絕味食品（603517.SH）、煌上煌（002695.SZ）差距較大，后兩者加盟店分別為13714家與4281家，而德州扒雞僅為553家。

“加盟店的模式確實是鹵味食品類的首選，它的特點是可以快速覆蓋市場，加大銷售，對品牌商優(yōu)勢明顯，當(dāng)然它也意味著品牌商需要具備較強的管理能力，否則容易出現(xiàn)相關(guān)問題。目前來看，越是知名品牌，加盟成本越高，但人們熱情依然高漲，因為盈利能力較為有保證；而不太知名的品牌，或有些落伍的品牌，如德州扒雞這樣，想迅速擴充加盟，難度也不小。因為市場肯定更傾向于絕味鴨脖等?！鼻笆鍪称沸袠I(yè)研究人士告訴《港灣商業(yè)觀察》。

華東區(qū)域深度依賴，主營業(yè)務(wù)毛利率大跌

與此同時，值得注意的是，招股書顯示，截至2021年底，德州扒雞門店553家（加盟為主），從區(qū)域分布來看，德州扒雞的門店主要華東地區(qū)，其營收占比高達8成。

詳細(xì)來看，德州扒雞來自華東地區(qū)收入分別為5.75億元、5.58億元、5.78億元，占比分別為84.25%、82.27%、80.69%。

雖然德州扒雞作為老字號品牌，起源于山東，但區(qū)域化現(xiàn)象明顯，過于依賴于華東市場，是否是公司多年來無法成為全國知名品牌的原因？公司是否對銷售渠道以及門店布局上有所反思？未來是否將加大全國布局？2022年上半年，疫情對華東影響較大，是否意味著今年公司業(yè)績將面臨著較大壓力？《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系到德州扒雞董秘辦負(fù)責(zé)人，未能收到相關(guān)回復(fù)。

毛利率方面，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為43.66%、44.33%和42.70%。扒雞類產(chǎn)品毛利率分別為53.81%、55.73%、52.61%，2021年扒雞類產(chǎn)品毛利率下降至52.61%，整整下滑了3個多點，不可謂不大。德州扒雞稱主要原因公司毛雞成本和運輸費用略有增加導(dǎo)致。

研發(fā)費用弱于同行，銷售費用創(chuàng)新高

研發(fā)費用率方面，報告期內(nèi)，德州扒雞研發(fā)費用分別為230.58萬、379.57萬以及1248.01萬，研發(fā)費用率分別為0.34%、0.56%和1.73%，同行業(yè)公司研發(fā)費用平均值分別為1.79%、1.64%和1.68%。公司雖然坦言，整體來看，鹵制品行業(yè)研發(fā)費用率偏低。但值得關(guān)注的是，2019年和2020年，公司大幅落后于同行超過一個百分點。

對于2021年研發(fā)費用大幅增長的情況，德州扒雞表示，2021年度公司研發(fā)費用增加主要是因為當(dāng)年度開展的研發(fā)項目數(shù)量相比上一年度大幅增加，同時部分項目在2021年度進入產(chǎn)品試驗階段，領(lǐng)料投入相應(yīng)增加導(dǎo)致。

不過，也有市場人士告訴《港灣商業(yè)觀察》，公司前兩年研發(fā)投入基本上都在200多萬或300多萬，2021年翻倍投入，或許主要原因是為上市做準(zhǔn)備。這樣在資本市場講故事方面，充分說明公司還是重視研發(fā)的。如果是這種因素的話，投資者恐怕要對其未來研發(fā)投入擦亮眼睛。

而在銷售費用方面，德州扒雞期內(nèi)銷售費用分別為9966.61萬元、9534.48萬元和1.06億元，占營業(yè)收入的比例分別為14.50%、13.98%和14.77%。

不難看出，這三年德州扒雞銷售費用整體呈上升態(tài)勢。德州扒雞介紹，公司銷售費用主要由薪酬費用、攤銷折舊費、運營推廣費、廣告宣傳費和房租及裝修費構(gòu)成，報告期內(nèi)上述幾項費用合計占各期銷售費用的比例為86.26%、92.61%和92.55%，其他科目金額及占比較低。

觀察銷售費用其中各項目，德州扒雞對于廣告宣傳費增速較大。

2019年-2021年，德州扒雞銷售費用中的廣告宣傳費分別為499.91萬元、713.24萬元和972.06萬元，占各期銷售費用的比例分別為5.02%、7.48%和9.14%。公司稱，廣告宣傳費主要系電視臺推廣費用、互聯(lián)網(wǎng)平臺推廣費用、高速及高鐵站推廣費，報告期內(nèi)金額和占比逐漸增加主要是因為公司為了進一步提高產(chǎn)品知名度加大了產(chǎn)品推廣力度。

整體來看，主營業(yè)務(wù)毛利率下滑較大，過于依賴于華東市場，以及研發(fā)費用率過去兩年大幅弱于行業(yè)平均水平，包括重營銷的推廣，這些疑難雜癥無疑將對德州扒雞的業(yè)績發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

7次歷史被執(zhí)行人，近兩年存在食品安全不合格

企查查及企業(yè)預(yù)警通顯示，2018年-2020年，德州扒雞先后7次淪為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額261萬元，雖然已經(jīng)成為歷史被執(zhí)行人信息，但這些問題或許也顯示出公司在經(jīng)營發(fā)展及誠信環(huán)節(jié)存在不足。

以最近的三起被執(zhí)行情況來看：2020年2月28日，因勞動爭議德州扒雞被德州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)人民法院立案，執(zhí)行標(biāo)的為120791元；2020年7月8日，因機動車交通事故責(zé)任糾紛德州扒雞被立案，執(zhí)行標(biāo)的為2329939元；2020年8月3日，因勞動爭議德州扒雞被德州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)人民法院立案，執(zhí)行標(biāo)的為5947元。

與此同時，還需要注意的是作為食品安全類企業(yè)，德州扒雞也不能幸免。

今年3月份，山東省市場監(jiān)督管理局對保健食品、餐飲食品等17大類食品819批次樣品進行了監(jiān)督抽檢，其中6大類食品20批次樣品不合格，檢出了農(nóng)獸藥殘留超標(biāo)、微生物污染等問題。其中，由德州扒雞超市有限公司三八中路店銷售的即食海蜇頭，菌落總數(shù)不符合食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

企查查顯示，德州扒雞超市有限公司是山東德州扒雞股份有限公司的全資子公司。

2021年1月25日，山東省市場監(jiān)督管理局發(fā)布了2021年第6期（總第279期）食品安全抽檢信息，通報了含餐飲食品在內(nèi)9大類食品20批次樣品不合格。其中，由德州扒雞美食城管理有限公司高地店銷售的標(biāo)稱為德州市金鼎冷藏食品有限公司生產(chǎn)的“一只蝦水餃（蝦仁韭菜）”存在過氧化值超標(biāo)問題。

企查查顯示，德州扒雞美食城管理有限公司實控人同樣為德州扒雞實控人崔貴海。

對于這些食品安全及銷售渠道問題，《港灣商業(yè)觀察》也同樣沒有收到德州扒雞的相關(guān)回應(yīng)。（港灣財經(jīng)出品）